魏家蓓+袁磊

隨著全球一體化和“一帶一路”戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，我國企業(yè)“走出去”的步伐加快，企業(yè)海外投資上漲趨勢明顯，然而我國企業(yè)海外投資卻面臨著極大的政治風(fēng)險，將會給企業(yè)經(jīng)營造成財務(wù)風(fēng)險。該文探究了東道國、第三國、母國及地緣政治等影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的政治因素，并分析了海外投資企業(yè)政治風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的作用機(jī)理。

在全球經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，世界各國都積極投身于資本全球化的行列中，推動本國資源高效配置，共同實(shí)現(xiàn)互利共贏。自我國2013年提出“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想以來，我國對外投資的腳步就在不斷加快。2015年，中國對外直接投資創(chuàng)下了1456.7億美元的歷史最高值，占全球流量的份額由2002年的0.4%提升到2015年的9.9%。據(jù)《2015年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，2015年中國對外直接投資主要有以下特點(diǎn)：一是投資流量躍居全球第二，實(shí)現(xiàn)資本凈輸出；二是存量全球排位居第八，境外企業(yè)資產(chǎn)總額超過4萬億美元；三是對外直接投資并購活躍，領(lǐng)域不斷拓展。

然而，在中國“走出去”的進(jìn)程中，由于和東道國的文化、意識形態(tài)和政策制度等政治環(huán)境差異，使得中國對外投資頻“亮紅燈”：華為聯(lián)合貝恩收購美國通訊設(shè)備商3Com公司失敗、墨西哥政府無限期擱置高鐵招標(biāo)計劃……據(jù)統(tǒng)計，中國的境外投資失敗比例高達(dá)70%。近年來的研究顯示：政治風(fēng)險成為我國“走出去”面臨的最大風(fēng)險，它將導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)預(yù)期目標(biāo)無法達(dá)成，陷入財務(wù)風(fēng)險。在海外投資趨勢愈加上升的今天，只有清楚地認(rèn)識到我國“走出去”面臨的政治風(fēng)險，才能保障企業(yè)擁有一個良好的投資環(huán)境，實(shí)現(xiàn)預(yù)期財務(wù)目標(biāo)，防范財務(wù)風(fēng)險。

什么是政治風(fēng)險

通常來說，政治風(fēng)險指的是各種政治行為或政治事件對企業(yè)海外投資經(jīng)營造成損失的可能性。

學(xué)術(shù)界對于政治風(fēng)險尚未有一個明確的定義。國外對于政治風(fēng)險的研究開始于20世紀(jì)60年代，主要從成因和不確定性來定義政治風(fēng)險。Kobrin（1979）給出了一個被普遍接受的定義：一般地，“政治風(fēng)險”是指一個國家的政治決策或事件以一定的方式影響整個商業(yè)環(huán)境使投資者虧損或者賺不到那么多的錢。Wenlee Ting（1988）認(rèn)為，政治風(fēng)險是指東道國的政治事件、政策或外匯制度的等非市場因素的不確定性導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期經(jīng)營結(jié)果發(fā)生偏離。世界銀行跨國投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)MIGA在2009年給出了一個廣義的政治風(fēng)險定義：政治風(fēng)險是指來自東道國、母國以及國際環(huán)境變化的影響導(dǎo)致跨國企業(yè)經(jīng)營中斷的可能性。外國研究普遍認(rèn)為政治風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營具有負(fù)效應(yīng)，其他影響并未給出明確結(jié)論。

國內(nèi)學(xué)者對于政治風(fēng)險也進(jìn)行了探索。趙銀德（2006）認(rèn)為：政治風(fēng)險是國家風(fēng)險的重要組成部分，是指東道國的政治環(huán)境發(fā)生不確定變化的風(fēng)險。而企業(yè)跨國經(jīng)營中的政治風(fēng)險是東道國政府或政局的不穩(wěn)定、政策的不連續(xù)性使企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)受到影響。韋軍亮，陳漓高（2009）為了捕捉企業(yè)海外經(jīng)營的政治風(fēng)險，給政治風(fēng)險下一個寬泛的定義：政治風(fēng)險是指在東道國境內(nèi)或境外發(fā)生的特定政治事件、活動、政府行為（如政府違約、革命）、社會事件或活動（如騷亂）將首先導(dǎo)致海外企業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化，繼而使企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)與預(yù)期偏離。孟凡臣、蔣帆（2014）認(rèn)為，政治風(fēng)險應(yīng)是由于各類政治行為或政治、社會事件所導(dǎo)致的企業(yè)海外投資的經(jīng)營權(quán)益受到負(fù)面影響的可能性。

已有的國內(nèi)外文獻(xiàn)對政治風(fēng)險定義均是從有關(guān)環(huán)境和政治環(huán)境出發(fā)，綜合考慮我國進(jìn)行海外投資企業(yè)面臨政治風(fēng)險的來源以及其可能對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的影響，結(jié)果顯示：政治風(fēng)險大多與企業(yè)經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險負(fù)相關(guān)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生較大偏離。

我國企業(yè)海外投資面臨的政治風(fēng)險來源及其對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響

隨著“一帶一路”政策的推進(jìn)以及我國企業(yè)海外投資的不斷增加，使得我國企業(yè)海外面臨的不確定性不斷增加，姚凱、張萍（2006）認(rèn)為政治風(fēng)險已成為中國海外投資過程中最大、最不可測、最不可控的風(fēng)險，它不是單一作用于我國海外投資企業(yè)，而是與東道國、國際社會以及我國自身體制制度復(fù)雜滲透，共同作用于我國企業(yè)海外投資的進(jìn)程中。

來自東道國的影響。主要體現(xiàn)在：東道國政策法律、經(jīng)濟(jì)管制、東道國治理環(huán)境、東道國社會文化差異。

第一、東道國的政策法律對我國企業(yè)海外投資的影響主要包括準(zhǔn)入限制和貿(mào)易保護(hù)主義，蠶食式征用，雙邊合作政策。準(zhǔn)入限制是指一國政府對外國資本的進(jìn)入實(shí)行不同程度的限制甚至對不同國家的進(jìn)入者采取不同限制標(biāo)準(zhǔn)。貿(mào)易保護(hù)主義是指東道國采取非關(guān)稅政策形式對本國貿(mào)易實(shí)施保護(hù)，換言之，即企業(yè)在海外投資的貿(mào)易壁壘增加、貿(mào)易爭端加劇，對外投資困難，企業(yè)運(yùn)營成本加大。

蠶食式征用是指東道國通過突擊檢查沒收財物，阻礙外國投資者有效控制使用和處置本企業(yè)財產(chǎn)，限制外國投資者使用資源的權(quán)力，間接地達(dá)到征用的目的。這種征用使得企業(yè)們受巨大的損失，由于海外投資的不可收回性，蠶食式征用導(dǎo)致企業(yè)直接喪失投資經(jīng)營的主導(dǎo)權(quán)和控制權(quán)。

雙邊合作政策是指兩國友好協(xié)定，給予合作國一定的政策優(yōu)惠和投資優(yōu)待。東道國對于中國的態(tài)度決定了我國海外投資的成功與否。以我國在巴基斯坦的投資為例，我國企業(yè)通過幫助東道國完善基礎(chǔ)設(shè)施、提供便利，加之兩國長期以來良好的關(guān)系，使得我國企業(yè)在巴的投資進(jìn)展順利，企業(yè)從中獲益，快速實(shí)現(xiàn)既定的財務(wù)目標(biāo)。

第二、經(jīng)濟(jì)管制主要包括：稅收制度、外匯政策和匯兌管制。東道國通過提高對海外投資企業(yè)征收的稅率，降低企業(yè)稅后利潤，企業(yè)資金大縮水，直接面臨財務(wù)危機(jī)，不得不選擇退出對該國的投資。外匯政策和匯兌的管制的影響體現(xiàn)在：當(dāng)東道國發(fā)生國際收支困難時，政府禁止或限制跨國企業(yè)將投資本金、利潤及其他合法收益轉(zhuǎn)出東道國，企業(yè)擁有的資本金面臨大幅度的貶值，海外經(jīng)營成果付之東流。

第三、東道國治理環(huán)境：外部影響主要指戰(zhàn)爭、暴力事件；內(nèi)部影響因素包括：政府機(jī)構(gòu)自身治理情況、官員的腐敗程度。在進(jìn)行投資國選擇時，海外投資企業(yè)主要是考慮該國的外部政治治理環(huán)境是否安定，例如有無戰(zhàn)爭和惡性暴力事件。安定且低風(fēng)險的外部環(huán)境為企業(yè)提供了一個適宜的運(yùn)營、發(fā)展條件，企業(yè)可以在穩(wěn)定的外部條件下進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)、資源的開采以及技術(shù)創(chuàng)新；另外，在此條件下，員工擁有一個氛圍良好的工作場所，對員工績效有一定的激勵作用，從而可以使得企業(yè)快速發(fā)展、盈利增加。此外，政府機(jī)構(gòu)自身治理情況和官員的腐敗程度影響的東道國內(nèi)部治理的兩個因素，對于企業(yè)海外投資的經(jīng)營影響程度不可忽視。政府自治高效可以大大簡化流程，增加決策的執(zhí)行力，使海外投資企業(yè)辦事效率提高；同時，政府機(jī)構(gòu)自身治理情況越好，對于官員的督察體系更健全，內(nèi)部官僚腐敗的可能性就越小。官員腐敗意味著額外開支，增加企業(yè)的交易成本，降低了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

第四、東道國的文化差異體現(xiàn)在民族主義、意識形態(tài)沖突上。

由于我國企業(yè)在國內(nèi)長期以來發(fā)展經(jīng)營的大環(huán)境與政府機(jī)密相連，使得我國海外投資企業(yè)在東道國習(xí)慣性照搬國內(nèi)的模式：過多與當(dāng)?shù)卣㈥P(guān)系，卻不注重建立本土化公共關(guān)系，不關(guān)注當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，雇傭的員工大多來自母國，不能很好地融入東道國的社會文化，與當(dāng)?shù)毓娙狈τ行Ы涣鳒贤皡f(xié)調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展理念不契合，很容易遭遇民族主義風(fēng)險。

來自國際社會的影響，主要體現(xiàn)為第三國干預(yù)。第三國干預(yù)即指除母國和東道國以外的第三國對母國企業(yè)的海外投資直接施加干預(yù)或通過對東道國施加壓力間接干預(yù)母國海外投資。在中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，并在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生巨大效應(yīng)的背景下這一影響更加明顯。美國直接部署了重返“亞太戰(zhàn)略”，意欲亞太在平衡，實(shí)質(zhì)上就是為了干預(yù)我國的海外投資發(fā)展，對我國實(shí)施制裁，我國若與美國所謂的“邪惡軸心國”進(jìn)行貿(mào)易往來，就可能遭受美國間接的經(jīng)濟(jì)制裁、限制投資等；另外，鑒于第三國的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力壓力，東道國接受我國企業(yè)的投資可能將會面臨來自第三國貿(mào)易往來限制，誘發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，繼而將會對我國企業(yè)海外投資實(shí)行限制性政策，使得我國企業(yè)無法進(jìn)行正常的海外投資。

來自母國自身的影響。母國的政治風(fēng)險因素體現(xiàn)在國內(nèi)相關(guān)政策協(xié)定執(zhí)行風(fēng)險。在我國企業(yè)的海外投資項目中，雖然我們與相關(guān)貿(mào)易國簽訂了雙邊協(xié)定，但是據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示，這些雙邊協(xié)定有部分只是為了走過場，當(dāng)企業(yè)海外投資項目正式實(shí)施時，在面臨東道國的一些突發(fā)事件時，多數(shù)企業(yè)無法從已簽訂的協(xié)定中獲得實(shí)質(zhì)性的支持或幫助，直接導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險。再則，中國在海外投資市場屬于“后來者”，對于國際市場的信息掌握存在嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，由于我國海外投資發(fā)展時間不長，對于投資國相關(guān)風(fēng)險的信息主要來自于世界銀行等機(jī)構(gòu)，這些風(fēng)險數(shù)據(jù)更適用于發(fā)達(dá)國家，對于我國的海外投資風(fēng)險評估而言，存在一定的缺陷，直接導(dǎo)致我國企業(yè)海外投資時搜集的信息與真實(shí)情況不對稱，隱含著巨大的經(jīng)營風(fēng)險。

地緣政治風(fēng)險因素。地緣政治風(fēng)險是指地理和政治結(jié)合所帶來的風(fēng)險。由于地緣政策風(fēng)險涵蓋的范圍廣泛、作用機(jī)制復(fù)雜。已經(jīng)成為當(dāng)今世界各國對外投資面臨的最大風(fēng)險。任何一個國家的對外投資都不是純粹的商業(yè)行為，都或多或少帶有一定的政策目標(biāo)。在“一帶一路”的政策和“中國威脅論”盛行背景下，東道國對我國對外投資的目的產(chǎn)生了懷疑，我國在不同的國家面臨著不同的風(fēng)險：在發(fā)達(dá)國家，我國主要是面臨著嚴(yán)格審查和限制、東道國利益集團(tuán)的排斥、當(dāng)?shù)卣恼咂缫?；在發(fā)展中國家，例如中東、東亞、東南亞及拉美等地區(qū)，我國主要面臨的是恐怖主義威脅、邊緣地帶的戰(zhàn)爭、東道國國內(nèi)政權(quán)更迭動蕩等因素影響。

政治風(fēng)險對企業(yè)海外投資財務(wù)風(fēng)險的作用機(jī)理總結(jié)

東道國的政治因素對企業(yè)投資財務(wù)風(fēng)險水平主要是負(fù)面影響。海外投資本身的特性決定了投資成本極高，投資不能輕易撤回甚至是不能撤回。東道國的政治風(fēng)險越高，暴力、動亂發(fā)生的幾率越大、社會治安環(huán)境缺失程度越高，企業(yè)在東道國投資經(jīng)營面臨的不確定性越大，當(dāng)企業(yè)無法逃避當(dāng)?shù)乇┝κ录騾R率波動時，企業(yè)資金的流動周轉(zhuǎn)型和運(yùn)營情況將會大打折扣，可能面臨破產(chǎn)或者倒閉，與預(yù)期海外投資目標(biāo)發(fā)生偏移，使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險增加。

國際社會影響帶來的政治風(fēng)險同樣會給企業(yè)海外投資帶來負(fù)面影響。國際社會的政治風(fēng)險主要體現(xiàn)在第三國通過一系列政策手段打壓母國企業(yè)，或向東道國施壓。一般第三國的經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力遠(yuǎn)高于母國及東道國，故第三國將會以相關(guān)的雙邊貿(mào)易或資本流動限制來制裁母國和東道國之間的投資活動進(jìn)程。迫于外界的強(qiáng)勢壓力，東道國將會對海外投資企業(yè)施壓直至企業(yè)退出投資，使企業(yè)耗費(fèi)巨大成本的同時幾近破產(chǎn)邊緣。

地緣政治因素同樣影響著企業(yè)海外投資財務(wù)風(fēng)險。邊緣地帶一直以來都是政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展中常提及的敏感地帶，我國資源投資的國家大多集中于中東等地，這些邊緣地國家常年發(fā)生戰(zhàn)爭。且近年來伊斯蘭國組織活動更加頻繁，使處于邊緣國家的海外投資企業(yè)日常經(jīng)營可能無法正常開展，面臨的財務(wù)風(fēng)險居于高位。然而，地緣政治風(fēng)險高的國家一般的對于海外投資企業(yè)的限制較低，為了吸引投資推動本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可能會為海外投資企業(yè)提供政府的支持，這樣，海外投資企業(yè)在東道國的經(jīng)營反而能夠開展，與之經(jīng)營發(fā)展相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險也會降低。

兩會上，“一帶一路”再次成為熱詞，中國將會秉持合作、開放、共贏的理念，與沿線各經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)加強(qiáng)投資，實(shí)現(xiàn)共同收益。對于海外投資企業(yè)而言，在投資時不僅需要考慮東道國的政治風(fēng)險、國際社會的政治風(fēng)險，還應(yīng)該結(jié)合長久存在的地緣政治風(fēng)險和自身國家政策背景，正確選擇適合我國企業(yè)發(fā)展的國家：不僅可以解決我們的資源短缺，學(xué)習(xí)最先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，使我國“走出去”企業(yè)更加多元化，而且也可以使企業(yè)將遭遇財務(wù)危機(jī)的可能性降到最低，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。而這些目標(biāo)能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，需要我們準(zhǔn)確識別企業(yè)面臨的政治風(fēng)險，在“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想下，與藍(lán)圖中涵蓋的國家之間跨越地理和思想上的國界，快速融合，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)合作。