汪薇

【摘要】隨著我國(guó)證券投資基金的發(fā)展，越來(lái)越多的中小投資者將目光投向了基金市場(chǎng)，投資者在選擇基金的時(shí)候根據(jù)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行投資，期望獲得較好的投資收益，基金業(yè)績(jī)也會(huì)受到很多因素的影響，比如基金經(jīng)理的個(gè)人特征和行為將顯著地影響到基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，并對(duì)此提出一些政策建議。

【關(guān)鍵詞】基金市場(chǎng)；基金業(yè)績(jī)；基金經(jīng)理

一、背景介紹及發(fā)展現(xiàn)狀

4月8日，中國(guó)證券報(bào)社主辦的“挑戰(zhàn)與機(jī)遇：新時(shí)代下的資管行業(yè)變革——第十四屆中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨金牛基金論壇”在北京舉行。會(huì)上揭曉了新一屆金牛獎(jiǎng)評(píng)選結(jié)果，興全、南方、華安、中歐、建信、天弘、民生加銀、長(zhǎng)信、摩根士丹利華鑫、諾安基金公司榮獲“金?；鸸芾砉尽狈Q號(hào)，同時(shí)還頒發(fā)了“金牛進(jìn)取獎(jiǎng)”、“固定收益投資金牛基金公司”、“被動(dòng)投資金牛基金公司”、“海外投資金?；鸸尽?、“特別貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”和92只“金牛基金”。金牛獎(jiǎng)已經(jīng)在基金行業(yè)獲得廣泛的認(rèn)可，成為基金業(yè)所追求的榮譽(yù)?；鹦袠I(yè)近幾年的快速發(fā)展，使得一批又一批優(yōu)秀的基金不斷涌現(xiàn)，才出現(xiàn)了各基金“百家爭(zhēng)鳴”的現(xiàn)象，繁榮了我國(guó)的基金市場(chǎng)。

截止至2016年12月31日，我國(guó)資本市場(chǎng)的資產(chǎn)配置情況如下（圖1：各資產(chǎn)占比，略）?？梢钥闯觯覈?guó)的基金市場(chǎng)目前所占份額還是極小的，原因可能是我國(guó)基金投資的中小投資者較多，并且市場(chǎng)發(fā)展起步較晚。我國(guó)基金市場(chǎng)真正起步于20世紀(jì)90年代，但是隨著近幾十年的快速發(fā)展，證券投資基金開(kāi)始慢慢被越來(lái)越多的投資者所接觸和認(rèn)可，從1993年的第一只上市投資基金淄博基金在上海證券交易所掛牌上市，2006-2007年受益于股市繁榮，我國(guó)證券投資基金得到有史以來(lái)最快的發(fā)展，業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，2006年全部證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)8，564.61億元，比前一年增幅超過(guò)80%，2007年年底，全部368只證券投資基金凈值合計(jì)32，786.17億元，是2006年同期的3.83倍。2007年年末，基金投資者已經(jīng)超過(guò)1億戶，大約有1/4的中國(guó)家庭購(gòu)買了基金，基金資產(chǎn)總規(guī)模相當(dāng)于城市居民人民幣儲(chǔ)蓄總額的1/6，基金業(yè)的影響力顯著上升。2008年以后，由于全球金融危機(jī)的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩和股市大幅調(diào)整，基金行業(yè)進(jìn)入了平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期。

除了規(guī)模上的發(fā)展，基金業(yè)績(jī)的良好表現(xiàn)，促使投資者們開(kāi)始將目光投向了基金投資，這些投資行為將慢慢影響資本市場(chǎng)，帶動(dòng)和促進(jìn)了基金行業(yè)的發(fā)展，從下圖的各類基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)上來(lái)看，基金的整體收益率的范圍大都集中在+10%的區(qū)間內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)較小的特點(diǎn)也是對(duì)一些個(gè)人投資者產(chǎn)生了吸引，投資者可以通過(guò)自己選擇合適的基金投資類型，來(lái)達(dá)到自己所期望的收益率。

對(duì)于基金平均收益率代表的基金業(yè)績(jī)，受到很多因素的影響，比如說(shuō)宏觀環(huán)境所帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，或者是就單個(gè)基金的特點(diǎn)不同，都會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同效果的影響，而在這中間，基金業(yè)績(jī)的好壞很大程度上是取決于該基金的基金經(jīng)理，基金經(jīng)理的特征和行為的不同，會(huì)使得該基金對(duì)宏觀環(huán)境的反應(yīng)不同，造成基金的特點(diǎn)也不同，從而產(chǎn)生不同的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

作為管理基金的最高決策者和執(zhí)行者，基金經(jīng)理掌握著各位投資者的資金，并通過(guò)個(gè)人決策進(jìn)行投資活動(dòng)為基金投資者帶來(lái)回報(bào)，對(duì)管理的基金業(yè)績(jī)有舉足輕重的作用。由于證券投資基金的發(fā)展主流還是在開(kāi)放式基金上，我們對(duì)從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中的截止到2016年12月31日的2903個(gè)開(kāi)放式基金的經(jīng)理數(shù)據(jù)中統(tǒng)計(jì)得到，男性經(jīng)理占86%，學(xué)歷上碩士占比最大，約80.9%，而博士學(xué)歷約12.05%。

二、政策建議

投資基金是資產(chǎn)管理的主要方式之一，它是一種組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，它主要通過(guò)向投資者發(fā)行基金份額，將社會(huì)上的資金集中起來(lái)，交由專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)投資于各種資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)保值增值。

（一）科學(xué)決策

基金經(jīng)理的特征和行為大大地影響基金的業(yè)績(jī)發(fā)展，因此，需要減小這些因素的影響，建立更加科學(xué)有效的決策體系，運(yùn)用數(shù)量化的投資模型構(gòu)建投資組合，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，保障投資決策過(guò)程的規(guī)范化、程序化、制度化和科學(xué)性，最大限度地降低非理性主觀因素所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，避免人為因素導(dǎo)致的錯(cuò)誤，嚴(yán)格遵守投資紀(jì)律，這樣就有利于基金在不同的市場(chǎng)環(huán)境下獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。

（二）發(fā)揮長(zhǎng)處

既然基金經(jīng)理的特征會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，那么這種影響不光只有不利的方面，我們還可以利用其中有利的影響，為穩(wěn)定證券市場(chǎng)做貢獻(xiàn)。比如說(shuō)對(duì)于明星基金經(jīng)理，他們有著優(yōu)秀的專業(yè)素養(yǎng)和綜合判斷能力，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的掌控能力可以成為經(jīng)理人學(xué)習(xí)的地方，當(dāng)然這種學(xué)習(xí)不是模仿和跟風(fēng)，度的把握決定著經(jīng)理人是提升自身的綜合素質(zhì)還是單單的“羊群效應(yīng)”了。

（三）適度激勵(lì)

關(guān)于激勵(lì)制度，不光光是在我們的基金行業(yè)存在復(fù)雜的制度設(shè)置，很多領(lǐng)域都存在有這方面的困擾。就基金領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，有關(guān)研究激勵(lì)問(wèn)題的前提條件，委托代理關(guān)系是長(zhǎng)期、多次的重復(fù)博弈；工作績(jī)效能夠得到真實(shí)有效的反應(yīng)；監(jiān)督機(jī)制完善。由于我國(guó)的特征是基金經(jīng)理的流動(dòng)性相當(dāng)之大，因此業(yè)績(jī)考核的重點(diǎn)就應(yīng)當(dāng)在避免過(guò)重的短期壓力而造成基金經(jīng)理過(guò)度重視短期業(yè)績(jī)，只有將目光放到長(zhǎng)期業(yè)績(jī)上，再加上各方面監(jiān)管機(jī)制的完善，才能對(duì)基金市場(chǎng)的良性發(fā)展提供幫助。

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