孫思佳++孟慶軍

摘 要：高新技術(shù)企業(yè)的快速發(fā)展與壯大使其成為我國(guó)企業(yè)的主力軍，如何客觀、科學(xué)地評(píng)價(jià)高新技術(shù)企業(yè)的績(jī)效已經(jīng)成為學(xué)者和企業(yè)管理者們討論的熱門話題。通過(guò)選取18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用因子分析法篩選出相關(guān)度較大的財(cái)務(wù)指標(biāo)，歸類為償債能力、現(xiàn)金能力、權(quán)益柔性等5個(gè)公共因子，并對(duì)41家上市高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)和排序，結(jié)果表明，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)通過(guò)增強(qiáng)償債能力和現(xiàn)金，培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)績(jī)效。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)指標(biāo)；因子分析；高新技術(shù)企業(yè)；績(jī)效評(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）14-0112-05

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)慢慢進(jìn)入人們的視野，逐漸成為專家學(xué)者以及企業(yè)管理者的關(guān)注焦點(diǎn)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)也認(rèn)識(shí)到企業(yè)績(jī)效的重要性，引進(jìn)價(jià)值管理辦法；國(guó)家為了建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的企業(yè)管理機(jī)制，制定出《國(guó)有資本金經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)規(guī)則》和《國(guó)有資本金及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則》等一系列在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合評(píng)價(jià)方法。但是，這些都只針對(duì)國(guó)有企業(yè)而言，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，缺乏一套科學(xué)的、可操作性強(qiáng)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法。因此，采用科學(xué)的方法、基于操作性強(qiáng)的指標(biāo)建立一套可行的、適用于高新技術(shù)企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)模型是十分必要的。

一、因子分析法的基本原理

因子分析法的運(yùn)用始于1904年，是 Charles Spearman 與 Karl Pearson 等學(xué)者基于檢測(cè)研究提出的一種降維多元統(tǒng)計(jì)方法。具體來(lái)說(shuō)，通過(guò)多個(gè)不相關(guān)的指標(biāo)來(lái)研究其內(nèi)部的相關(guān)關(guān)系時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)信息重疊，因此，需要從多個(gè)指標(biāo)中選擇少數(shù)幾個(gè)代表性強(qiáng)的因子抽象描述總體的綜合指標(biāo)變量。它的基本思想是基于觀測(cè)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)程度將其劃分為不同組別，即關(guān)聯(lián)程度較高的指標(biāo)在同一組內(nèi)，相關(guān)程度較低或不相關(guān)的變量在不同的組別，找出每個(gè)組別的共性因子，并用不同的共性因子來(lái)代表不同的組別，最后將每個(gè)變量用共性因子的線性方程呈現(xiàn)，以期用較少的變量表現(xiàn)大部分的信息量。因子分析的數(shù)學(xué)模型可表示為：Xi=aijFj+ξ；i=1，2，…n。其中，Xi是第i個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化變量，F(xiàn)j等為公共因子，ξ為特殊因子，aij是第i個(gè)變量在第j個(gè)因子上的負(fù)荷，這個(gè)數(shù)值越大，表明Xi對(duì)Fj的依賴程度越高、密切程度越高。

二、建立績(jī)效評(píng)價(jià)模型

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取

傳統(tǒng)的績(jī)效考核從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四方面分別設(shè)置財(cái)務(wù)指標(biāo)，但這并不適用于高成長(zhǎng)、高發(fā)展的高新技術(shù)企業(yè)。因此，本文根據(jù)科學(xué)性、系統(tǒng)性、可行性等原則，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)選取了18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如表1所示，按各指標(biāo)的性質(zhì)將指標(biāo)分成三種類型：正相關(guān)指標(biāo)、適度指標(biāo)與負(fù)相關(guān)指標(biāo)。正相關(guān)指標(biāo)的數(shù)值越大，說(shuō)明企業(yè)績(jī)效越高；適度指標(biāo)的數(shù)值越接近某個(gè)合理區(qū)間，說(shuō)明企業(yè)績(jī)效狀況越好；負(fù)相關(guān)指標(biāo)的數(shù)值越大，說(shuō)明企業(yè)績(jī)效越低。由于三類指標(biāo)的屬性不盡相同，需要對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行一致化處理，才能避免因指標(biāo)屬性的不同影響績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的科學(xué)性。

在正式進(jìn)行高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)研究前，還需對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化與標(biāo)準(zhǔn)化處理。本文選取的高新技術(shù)企業(yè)樣本以公開(kāi)在深市主板和中小企業(yè)板塊順利上市，且在2016年12月31日之前未退市的企業(yè)為基礎(chǔ)。根據(jù)2002年7月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局頒布的《高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類目錄的通知》，依據(jù)其所處行業(yè)，選取電子及通信設(shè)備制造業(yè)、電子計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)、電器機(jī)械及器材制造業(yè)這四類作為高新技術(shù)企業(yè)總體樣本，隨機(jī)抽取41家公司作為樣本。本文的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自上市公司年報(bào)及新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，數(shù)據(jù)分析采用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件和Excel2010輔助完成。本文通過(guò)SPSS17.0 軟件對(duì)41家公司的 18 個(gè)指標(biāo)進(jìn)行一致化、無(wú)量綱化、標(biāo)準(zhǔn)化處理后，再進(jìn)行后續(xù)分析評(píng)價(jià)工作。

（二）模型適用性檢驗(yàn)

對(duì)所選財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)是進(jìn)行因子分析的前提，即選用的原始數(shù)據(jù)必須通過(guò)適用性檢驗(yàn)才可以進(jìn)行因子分析，本文選用的檢驗(yàn)方法是KMO 檢驗(yàn)與 Bartlett 球形檢驗(yàn)。KMO統(tǒng)計(jì)量的取值范圍通常是0到1，數(shù)值越接近1，說(shuō)明指標(biāo)間的公共因子越多、相關(guān)性越強(qiáng)，換言之，KMO統(tǒng)計(jì)量的取值大于0.5，就可以進(jìn)行因子分析。而 Bartlett 檢驗(yàn)是通過(guò)分析相關(guān)系數(shù)矩陣的行列式得出的數(shù)值來(lái)判定指標(biāo)間是否存在相關(guān)性。如果數(shù)值較大，而對(duì)應(yīng)的伴隨概率小于設(shè)定的顯著性水平，意味著關(guān)系矩陣不是單位矩陣，指標(biāo)間存在相關(guān)性。

由表2可知，KMO 統(tǒng)計(jì)值為0.599，大于0.5，檢驗(yàn)通過(guò)，并且通過(guò)計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣的行列式得出的數(shù)值為961.653，對(duì)應(yīng)的伴隨概率為0.000，小于設(shè)定的概率0.01，綜觀上述檢驗(yàn)結(jié)果，指標(biāo)間適宜做因子分析。

（三）主因子提取

運(yùn)用因子分析法時(shí)，應(yīng)該首先確定共性因子的數(shù)量。本文通過(guò)計(jì)算特征值，將特征值大于1的因子選為共性因子。運(yùn)用 SPSS17.0軟件對(duì)處理選取的18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，基于特征值大于1的原則提取了5個(gè)共性因子，通過(guò)表3的結(jié)果可以得出5個(gè)共性因子對(duì)變量指標(biāo)的方差貢獻(xiàn)率分別為23.090%，22.515%，19.501%，13.569%，6.946%；累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為85.621%，代表了原始數(shù)據(jù)的大部分信息。

（四）構(gòu)建因子載荷矩陣與共性因子命名

為了避免共性因子包含的信息不明，不能夠很好地解釋其代表的經(jīng)濟(jì)意義，本文選取方差最大旋轉(zhuǎn)法旋轉(zhuǎn)5個(gè)共性因子的載荷矩陣。令某一指標(biāo)在某一共性因子上的載荷接近 1，在其他共性因子上的載荷接近0，最后依據(jù)共性因子中具有較大載荷值因子的經(jīng)濟(jì)意義對(duì)共性因子命名。因子載荷矩陣旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果如表4所示。

如表4所示，第 1 個(gè)共性因子在速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率2個(gè)因子上的載荷值較大，分別達(dá)到0.876、0.868，基于此2個(gè)指標(biāo)反映的是企業(yè)償債能力，因而可將第1個(gè)共性因子F1命名為償債能力因子。第2個(gè)共性因子在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入的比率、資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率這4個(gè)指標(biāo)上的載荷值較大，分別達(dá)到0.890、0.859、0.897、0.920，基于此4個(gè)指標(biāo)反映的是企業(yè)現(xiàn)金流量能力，因而可將第2個(gè)共性因子F2命名為現(xiàn)金能力因子。第3個(gè)共性因子在每股收益、每股未分配利潤(rùn)2個(gè)指標(biāo)上的載荷值較大，分別達(dá)到0.930、0.881，基于此2個(gè)指標(biāo)反映的是企業(yè)權(quán)益柔性，因而可將第3個(gè)共性因子F3命名為權(quán)益柔性因子。第4個(gè)共性因子在凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率3個(gè)指標(biāo)上的載荷值較大，分別達(dá)到0.660、0.895、0.816，基于此3個(gè)指標(biāo)反映的是企業(yè)盈利能力，因而可將第4個(gè)共性因子F4命名為盈利能力因子。第5個(gè)共性因子在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率這個(gè)指標(biāo)上的載荷值較大，達(dá)到0.952，基于指標(biāo)反映的是企業(yè)成長(zhǎng)能力，因而可將第5個(gè)共性因子F5命名為成長(zhǎng)能力因子。

（五）計(jì)算共性因子得分

確定了5個(gè)共性因子的經(jīng)濟(jì)意義后，可運(yùn)用SPSS17.0中的回歸法做共性因子對(duì)18個(gè)指標(biāo)的線性回歸，得到的因子得分系數(shù)矩陣如表5所示。根據(jù)各上市公司標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)與表5中的因子得分系數(shù)矩陣，計(jì)算出基于因子分析法的高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的5個(gè)共性因子得分，計(jì)算公式為Fi=ξi1X1+ξi2X2+…+ξitXt，其中，ξit（i=1，2，…k），表示因子Fi在變量Xt上的得分。

雖然5個(gè)共性因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率為85.621%，可以解釋大部分高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效評(píng)估的情況，但并未達(dá)到100%。因此，根據(jù)5個(gè)共性因子的得分，以其對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重加權(quán)求和后，除以共性因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，最后得到基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的綜合得分情況，具體計(jì)算公式為F=（23.090F1+22.575F2+19.501F3+13.569F4+

6.946F5 ）/85.621

三、實(shí)證分析與結(jié)論

（一）實(shí)證分析

根據(jù)上述幾個(gè)公式，對(duì)樣本企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，最終得出基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的綜合得分與排名，如表6所示。

（二）結(jié)論

1.通過(guò)41家上市高新技術(shù)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)模型適用性和可操作性較強(qiáng)，符合高新技術(shù)企業(yè)自身高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。

2.基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)，對(duì)企業(yè)績(jī)效影響較大的因子是企業(yè)的償債能力、現(xiàn)金能力、權(quán)益柔性，具體表現(xiàn)為速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入的比率、資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率等指標(biāo)。這符合高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入較多，且研發(fā)周期長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的償債能力和現(xiàn)金能力有較高的要求。

3.在當(dāng)前變化的環(huán)境下，高新技術(shù)企業(yè)很容易出現(xiàn)融資困難或資金不足所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)多方式、多渠道提升企業(yè)的償債能力，同時(shí)加強(qiáng)資金管理和現(xiàn)金流管理，為后期平穩(wěn)發(fā)展做足準(zhǔn)備。高新技術(shù)企業(yè)可以選擇儲(chǔ)備適量的具有多種用途的資金來(lái)增強(qiáng)企業(yè)對(duì)未來(lái)的驟變做出有效反應(yīng)的能力，從而增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)績(jī)效。

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[責(zé)任編輯 王燕文]