潘亦純

對于基金行業(yè)來說，公募FOF將幫助投資者理清投資目標、篩選基金產(chǎn)品，中長期滿足投資者資金配置需求以及基金選擇需求，具有逐步加強投資者對資產(chǎn)配置理念和長期投資的方式認識，提升投資者成熟度、壯大機構(gòu)投資者規(guī)模等重大意義

公募基金誕生19年后，期盼多年的公募FOF產(chǎn)品也有望在今年破冰，公募行業(yè)借此翻開新的篇章。

近日，《投資者報》推出《公募FOF第一梯隊》專題報道，作為FOF第一梯隊的基金公司，對FOF的研究理解無疑更為深入，為FOF所做的組織準備和人員儲備也是行業(yè)領(lǐng)先水平。參照美國經(jīng)驗，F(xiàn)OF產(chǎn)品有望成為養(yǎng)老金投資選擇的一大支柱型產(chǎn)品，二者相輔相成，共同發(fā)展。

證監(jiān)會最新披露的基金審批進程表顯示，截至6月2日，37家基金公司的68只公募FOF“箭在弦上”，其中，華夏基金上報了4只，數(shù)量最多，其中3只采用目標風險投資策略。

據(jù)了解，為了應對大類資產(chǎn)配置時代的趨勢，華夏基金在2016年6月就開始籌備資產(chǎn)配置部，并在當年10月正式成立。華夏基金十分重視FOF業(yè)務，抽調(diào)各部門業(yè)務骨干組成專門負責FOF業(yè)務的資產(chǎn)配置部，此外，華夏基金還通過與國際知名的FOF/MOM管理人羅素投資合作，來提升FOF的管理能力。

主打目標風險策略

“主動管理+量化”模式

2017年5月中旬下發(fā)的《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引（試行）》初稿指出，F(xiàn)OF是資產(chǎn)配置的最佳承載形式，相比于普通基金，F(xiàn)OF型的養(yǎng)老基金與《指引》的理念更為契合，也能更好地實現(xiàn)養(yǎng)老型基金的風險收益特征。

美國經(jīng)驗證明，公募FOF在發(fā)展壯大公募基金行業(yè)的同時，也是養(yǎng)老金投資的絕佳標的。據(jù)《投資者報》了解，在美國養(yǎng)老金市場上，憑借明確的收益風險特征和風險控制措施，F(xiàn)OF不僅是養(yǎng)老金市場流行的投資標的，也為風險偏好明確的投資者提供良好的資產(chǎn)配置工具。

“華夏的FOF產(chǎn)品會以目標風險為主要的投資目標，投資策略會圍繞著目標風險進行構(gòu)建，綜合應用量化模型輔助投資經(jīng)理決策?！比A夏基金相關(guān)人士透露，華夏基金FOF產(chǎn)品將主要采用自上而下的資產(chǎn)配置與自下而上的基金選擇相結(jié)合的投資方法。

據(jù)《投資者報》了解，初期華夏基金可能會通過對目標客戶風險承受能力的分析，推出一些目標風險型產(chǎn)品，明確設(shè)定風險目標和投資比例，對華夏基金旗下產(chǎn)品進行精細分析構(gòu)建投資組合，追求在風險可控下的優(yōu)秀業(yè)績表現(xiàn)。

在基金選擇方面，華夏基金會優(yōu)先考慮內(nèi)部FOF 模式。華夏基金認為，從產(chǎn)品層面來說通過內(nèi)部FOF的方式首先可以比較充分地盡調(diào)；其次，管理人一般對自家基金的理解會比外部更深，更了解基金經(jīng)理的投資風格、投資策略，便于做出更優(yōu)的投資決策；第三，相較外部FOF，內(nèi)部FOF的費用也會降很多。綜合這些觀點來看，投資內(nèi)部基金的FOF確實會有一些優(yōu)勢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，華夏基金旗下基金數(shù)量已經(jīng)超百只，類型包括股基、債基、混合型基金、貨幣型基金、QDII基金等；其中包括多只行業(yè)基金，如醫(yī)療、消費、軍工、制造、科技、大宗商品、國企改革等；投資風格上，除了全市場型產(chǎn)品，還包括大盤價值、穩(wěn)定成長、新興成長和周期等多個特征鮮明的風格產(chǎn)品。在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的完整產(chǎn)品線使得華夏基金在做內(nèi)部FOF方面有著得天獨厚的優(yōu)勢。

華夏基金表示之所以采取 “主動管理+量化”的模式，一是因為純量化模擬市場過往走勢并預測市場未來趨勢存在一定弊端，因為市場不會簡單重復，而且很多政策指標無法反映在量化數(shù)據(jù)中，尤其是市場在不同經(jīng)濟周期中，資產(chǎn)特征與資產(chǎn)間的相關(guān)性也在發(fā)生變化；二是以基金評價為基礎(chǔ)做配置容易導致投資的短視和滯后性，市場風格一旦切換就很容易失效。

投研體系升級換代

與國際知名資管機構(gòu)合作

對于基金行業(yè)來說，公募FOF將幫助投資者理清投資目標、篩選基金產(chǎn)品，中長期滿足投資者資金配置需求以及基金選擇需求，具有逐步加強投資者對資產(chǎn)配置理念和長期投資的方式認識，提升投資者成熟度、壯大機構(gòu)投資者規(guī)模等重大意義，若想改變投資者的資產(chǎn)配置理念和方式，需要FOF產(chǎn)品自身具有明確的投資目標、投資方法和投資策略。

在投資目標上，需要基于客戶的需求設(shè)置，比如控制風險下的追求收益回報，而不是以相對排名為目標，并且投資方法與投資策略要與投資目標相一致，才能管理出改變投資者資產(chǎn)配置理念與方式的產(chǎn)品。

記者采訪了解到，華夏基金將通過動態(tài)化、系統(tǒng)化的解決方案，為客戶提供標準型和定制型的FOF產(chǎn)品。如今，華夏基金資產(chǎn)配置部已就FOF基金進行了充分的專業(yè)研究儲備，并且已經(jīng)準備了面向各類風險偏好客戶的一系列FOF產(chǎn)品方案。

“我們將從五大角度規(guī)范、優(yōu)化投資流程：一是資金特征分析，結(jié)合對資金性質(zhì)的全面分析，設(shè)計貼合資金需求的配置結(jié)構(gòu)及組合構(gòu)建方案。二是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，以主觀研究結(jié)合量化工具的模式，選擇中長期資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和風險暴露，以期為組合獲取更優(yōu)的中長期風險調(diào)整后報酬。三是戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)調(diào)整，以量化模型結(jié)合基本面分析的方法，戰(zhàn)術(shù)性地捕捉中短期的投資機會，用以為組合產(chǎn)生更多的超額收益。四是投資工具選擇，在確定各項資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)或因子暴露的基礎(chǔ)上，選出最合適的底層品種構(gòu)建組合。五是動態(tài)風控歸因，通過動態(tài)的風控及歸因系統(tǒng)，實時監(jiān)控組合各模塊，并進行動態(tài)的反饋及組合優(yōu)化?！比A夏基金相關(guān)人士告訴記者。

華夏基金亦坦言，F(xiàn)OF的推出對其意義重大，“FOF不是一只簡單的公募基金，而是需要整個投研體系的升級換代來支撐產(chǎn)品的管理運作，華夏基金將從研究團隊的組織、基金風格的規(guī)劃與管理、單一產(chǎn)品的定位和產(chǎn)品線的全方位布局等方面對投研體系整體升級?！?/p>

事實上，華夏基金早在2016年10月就聯(lián)合全球領(lǐng)先的MOM/FOF管理人羅素投資，雙方通過創(chuàng)新型研究小組，就資產(chǎn)配置、基金研究等方面進行深度合作，并通過“自上而下做資產(chǎn)配置、自下而上優(yōu)選基金”來提升公司的FOF管理能力。■