閆軍

截至今年一季度，仍有前海開(kāi)源滬港深核心資源、安信新常態(tài)

滬港深精選等5只基金未配置港股，未來(lái)不排除監(jiān)管部門(mén)要求上

述基金通過(guò)變更注冊(cè)來(lái)滿(mǎn)足新的比例要求

市場(chǎng)中持續(xù)了兩個(gè)多月的有關(guān)“該不該為滬港深基金設(shè)置港股

投資比例”的爭(zhēng)論，終于在近日塵埃落定。日前，《通過(guò)港股

通機(jī)制參與香港股票市場(chǎng)交易的公募基金注冊(cè)審核指引》（下

稱(chēng)《指引》）正式下發(fā)，不僅規(guī)定了相關(guān)主題基金投資港股的

比例，還對(duì)基金經(jīng)理以及注冊(cè)審核材料等提出了更細(xì)致的要求

。

《指引》規(guī)定，兩地投資比例方面，名稱(chēng)中帶“港股”產(chǎn)品的

，應(yīng)當(dāng)將80%以上（含）的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股；名稱(chēng)中

不帶“港股”字樣，且80%以下的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股的

基金產(chǎn)品，港股最高投資比例不得超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。

此外，《指引》還提高了對(duì)此類(lèi)基金經(jīng)理的要求，指出應(yīng)當(dāng)“

配備不少于2名具有2年以上香港市場(chǎng)投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員

”，其中至少有1名為基金經(jīng)理；80%以下的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投

資于港股的基金產(chǎn)品，其基金管理人應(yīng)當(dāng)配備不少于1名具有2

年以上香港市場(chǎng)投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員（基金經(jīng)理或相關(guān)投

研人員）。

談及《指引》對(duì)于滬港深產(chǎn)品的規(guī)定，前海開(kāi)源基金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)

部副總監(jiān)李凱向《投資者報(bào)》記者表示，監(jiān)管調(diào)整的起因是今

年“3·15”期間投資者的投訴，因?yàn)椴糠置Q(chēng)帶“港股”字樣

的公募基金實(shí)際上并沒(méi)有投資港股，對(duì)投資者造成了誤導(dǎo)，為

保護(hù)投資者權(quán)利，監(jiān)管部門(mén)才下發(fā)了此次新規(guī)。

仍有5只基金未配置港股

事實(shí)上，在新規(guī)落地之前，《投資者報(bào)》記者就曾梳理過(guò)滬港

深基金中港股的配置情況，截至2016年底，市場(chǎng)上有9只滬港深

主題基金的港股配置比例為零。

《指引》下達(dá)后，《投資者報(bào)》記者再次查閱上述9只基金最新

數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)截至今年一季度，仍有前海開(kāi)源滬港深核心資源、

安信新常態(tài)滬港深精選、寶盈醫(yī)療健康滬港深、富國(guó)天源滬港

深和富國(guó)研究?jī)?yōu)選滬港深5只產(chǎn)品未配置港股。而華夏滬港通恒

生ETF聯(lián)接雖然增加了港股配置，但是在其25.7億元的管理規(guī)模

中，通過(guò)滬港通機(jī)制投資港股的公允價(jià)值僅為5733.63元，占基

金資產(chǎn)凈值比例接近0.00%，幾乎沒(méi)有。

截至6月21日，市場(chǎng)上帶“港”字的基金產(chǎn)品共96只（A/B/C份

額合并統(tǒng)計(jì)），比4月末增加十余只，發(fā)行密集程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其

他類(lèi)型基金。但是若以“80%以上（含）的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資

于港股”新規(guī)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)考核，符合者寥寥無(wú)幾。華寶證券近期研

報(bào)顯示，截至2016年年底，共有25只港股通基金完成建倉(cāng)。從

其公布的全部持股上看，僅8只基金港股占股票倉(cāng)位比超過(guò)80%

。

對(duì)此，華寶證券分析師認(rèn)為，倘若這部分基金當(dāng)前的港股投資

比例仍然維持在去年年底水平，他們未來(lái)需要提高港股占比，

或者將“港股”相關(guān)字眼從基金名稱(chēng)中刪除。

料先規(guī)范新成立基金

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次規(guī)定港股投資下限也是對(duì)先前部分風(fēng)格“

漂移”的港股通基金的糾偏。截至6月21日，港股恒生指數(shù)年內(nèi)

漲幅高達(dá)17%，而國(guó)內(nèi)95只“港”字基金產(chǎn)品平均收益率僅為

8.7%，雖然好于存續(xù)期內(nèi)所有基金平均2.3%的年內(nèi)回報(bào)率，但

這一收益率卻僅為恒生指數(shù)漲幅的一半。

同時(shí)，滬港通基金的業(yè)績(jī)差異也較大。截至6月21日，東方紅睿

華滬港深、東方紅滬港深收益率分別為28.4%、27.5%；而寶盈

國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深則為-11.4%。對(duì)于其中原因，李凱表示，

業(yè)績(jī)差異大關(guān)鍵還在于持倉(cāng)情況不同，也可以說(shuō)是存在大類(lèi)資

產(chǎn)配置能力差異。

《投資者報(bào)》記者從基金的重倉(cāng)配置來(lái)看，吉利汽車(chē)、安踏體

育等上漲較好的港股均出現(xiàn)在東方紅睿華滬港深、東方紅滬港

深兩只產(chǎn)品上，而寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深雖有占基金資產(chǎn)凈

值7.57%的港股股票配置，但重倉(cāng)的前十大中卻未見(jiàn)港股身影。

不過(guò)李凱向《投資者報(bào)》記者表示，雖然新政已經(jīng)下達(dá)，但不

可忽略《指引》中的關(guān)鍵字“注冊(cè)審核”，從字面意思來(lái)看，

這一《指引》應(yīng)該是針對(duì)新注冊(cè)的通過(guò)港股通機(jī)制參與香港股

票市場(chǎng)交易的公募基金，而之前投資于港股市場(chǎng)的“老基金”

，由于基金合同中有相關(guān)比例約定，因此不會(huì)涉及調(diào)整。但也

不排除未來(lái)監(jiān)管要求“老基金”通過(guò)變更注冊(cè)來(lái)滿(mǎn)足新的比例

要求。

中信證券研報(bào)稱(chēng)，公募參與港股通細(xì)則落地，利好新產(chǎn)品布局

“滬港深”投資。此次《指引》明確了港股類(lèi)公募基金的投資

準(zhǔn)則，還同時(shí)規(guī)定了基金管理人資質(zhì)，核心在于產(chǎn)品名稱(chēng)與投

資比例以及投研人員配備的一致性。滬港深基金可能要重新定

位“港股”和“非港股”，有的基金可能還需要調(diào)整報(bào)批，但

細(xì)則的明確，有利于新產(chǎn)品成立?？傮w看，規(guī)范機(jī)構(gòu)參與有利

于行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

由于新規(guī)出臺(tái)了具體的投資范圍和比例，此類(lèi)基金在配置其他

類(lèi)別資產(chǎn)時(shí)會(huì)受限，那么未來(lái)發(fā)行的港股通產(chǎn)品在產(chǎn)品形式上

是否會(huì)更類(lèi)似偏股型基金？

對(duì)此觀點(diǎn)，李凱予以了否認(rèn)。他表示，《指引》規(guī)定基金名稱(chēng)

如帶有“港股”等類(lèi)似字樣，應(yīng)當(dāng)將80%以上（含）的非現(xiàn)金基

金資產(chǎn)投資于港股”，但靈活配置混合型基金仍會(huì)是一個(gè)重要

選擇，整體股票倉(cāng)位依然可以是0-95%，只是已有倉(cāng)位中港股不

能低于80%。即某只靈活配置基金倉(cāng)位中有50%為股票，那么港

股要占這50%中的80%。

此外，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，新規(guī)對(duì)于基金經(jīng)理投資港股經(jīng)驗(yàn)的要求，或

將限制今年以來(lái)港股通基金的發(fā)行。因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)中，同時(shí)擁

有A股與港股多年投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理數(shù)量并不多?！?