周宇

摘要：作為資金價(jià)格的利率，對資金的優(yōu)化配置有著重要的影響。在我國市場化改革逐步推進(jìn)的過程中，對利率進(jìn)行市場化改革也勢在必行，讓利率在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，優(yōu)化資的源配置和資金的流向。從理論市場化的基本理論，中國利率市場化面臨的問題以及可行的解決措施方面對中國利率市場化進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：利率；利率市場化；改革

中圖分類號(hào)：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.17.003

1利率市場化的基本理論

利率市場化是利率水平及變動(dòng)是以市場的供求狀況為基礎(chǔ)自行調(diào)節(jié)的動(dòng)態(tài)過程，不再受政府的管控。要實(shí)現(xiàn)利率市場化的關(guān)鍵就是由政府轉(zhuǎn)向市場，政府放權(quán)由市場來主宰，具體表現(xiàn)在管理控制的政策發(fā)生了轉(zhuǎn)變，比如利率不再是政府直接決定、利率的浮動(dòng)范圍變成了市場實(shí)際主導(dǎo)。

1.1中國利率市場化改革的背景

19世紀(jì)中后期，在布雷頓森林體系奔潰加上第一二次石油危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊后，各國政府為緩解經(jīng)濟(jì)狀況開始對利率進(jìn)行市場化改革，逐步放松國家政府對市場的過多干預(yù)。對其進(jìn)行學(xué)習(xí)研究發(fā)現(xiàn)許多國家開始進(jìn)行利率的市場化改革，都是在國家經(jīng)濟(jì)狀況不穩(wěn)定，價(jià)格機(jī)制異常扭曲、市場的金融資源運(yùn)作無效的環(huán)境下開始的。

之前我國在沒有實(shí)行利率市場化改革，金融單位沒有權(quán)利自定利率，而是由中國人民銀行進(jìn)行統(tǒng)一管理制定。現(xiàn)在經(jīng)過了幾十多年的改革之后，市場已經(jīng)自行決定了實(shí)物系統(tǒng)中的絕大部分商品的價(jià)格，很大程度的提高了市場的資源配置效率，但資金配置效率依然存在一定程度上的限制，其利用率還有待提高，還需要更深的挖掘經(jīng)濟(jì)增長的潛力。又因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的運(yùn)行包含兩大系統(tǒng)：貨幣和實(shí)物，兩者是密切關(guān)聯(lián)、相互影響的，所以當(dāng)實(shí)物價(jià)格的制定逐步實(shí)現(xiàn)市場化的引導(dǎo)時(shí)，貨幣系統(tǒng)也有必要實(shí)行市場化，利率的市場化成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)市場化的必不可少的一部分。

而且在加入世貿(mào)組織后我國的金融市場產(chǎn)生了翻天覆地的變化：許多外國金融機(jī)構(gòu)將市場開拓到中國，為我們的金融市場帶來了許多新的經(jīng)營管理方法和新的資本、貨幣市場工具，但也使得我們國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)與他們博弈的過程中被動(dòng)地去承受利率的市場化，若一直對我國金融機(jī)構(gòu)的利率實(shí)施政府管制，將會(huì)導(dǎo)致我們在新形勢的激烈競爭中處在劣勢地位。

所以，放開對利率的管控是大勢所趨，讓市場來決定利率，提升金融市場體制，使金融系統(tǒng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供的服務(wù)更好更有效。

1.2中國利率市場化的模式

總結(jié)國際上各個(gè)國家實(shí)行利率市場的方式，主要有以下三種：

1.2.1市場驅(qū)動(dòng)型

顧名思義改革的直接原因就是市場力量，因?yàn)槭袌龅男枰a(chǎn)生的自下而上的改革，一般是金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避利率的管制而進(jìn)行各種金融創(chuàng)新，讓管制不再起作用，來推動(dòng)了利率的市場化。這種模式是在市場上自下而上進(jìn)行的改革，容易成功，特點(diǎn)是：達(dá)到很高的市場化程度，促進(jìn)金融創(chuàng)新，利率管控?zé)o效。

1.2.2政府激進(jìn)型

惡化的經(jīng)濟(jì)狀況迫切需要對利率進(jìn)行改革，使其市場化，但同時(shí)又因?yàn)樗氖袌龌潭葲]有達(dá)到預(yù)期，就需要借助政府的力量來自上而下的推進(jìn)。這種模式最重要的是時(shí)間，必須要在短時(shí)間內(nèi)快速完成，很容易對經(jīng)濟(jì)金融體系產(chǎn)生重大沖擊而帶來許多問題，使得市場化改革的結(jié)果反復(fù)或者失敗，其特點(diǎn)是：市場化的程度不高，宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢惡化，需要政府對利率進(jìn)行改革。

1.2.3政府漸進(jìn)型

是當(dāng)經(jīng)濟(jì)的市場化已經(jīng)達(dá)到了一定程度，經(jīng)濟(jì)形勢狀況也比較好，提前為改革創(chuàng)造了一定的條件，但仍需從政府方面系統(tǒng)的來執(zhí)行引導(dǎo)，在這種模式下是分階段的自上而下漸進(jìn)進(jìn)行的且時(shí)在政府引導(dǎo)下的漸進(jìn)過程，很審慎容易達(dá)到預(yù)期效果。特點(diǎn)是：經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展比較穩(wěn)定，而市場化的程度卻不高，能給政府足夠的時(shí)間進(jìn)行改革。

改革開放以來，我國在資源配置的過程中以市場作為基礎(chǔ)地位的目標(biāo)逐步被確定，而利率作為資金的價(jià)格對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要的影響，對其進(jìn)行市場化有著重大意義。從我國在利率市場化所采取的種種舉措來看主要有兩個(gè)大的方面：一是緩慢放松對利率的管制，完成“貸款利率管下限，存款利率管上限”的階段性目標(biāo)；另一個(gè)方面是建立短期內(nèi)的基礎(chǔ)利率和中長期的基準(zhǔn)利率的體系。從這個(gè)過程中制度的轉(zhuǎn)變來看，我國在利率方面的改革是依靠政府這只“看得見的手”緩慢推動(dòng)的基礎(chǔ)下推行的，符合第三種模式的特點(diǎn)。

2中國利率市場化存在的問題

2.1在利率市場化改革中商業(yè)銀行面臨著一系列風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行是我國金融體系中十分重要的體系，推行利率市場化的進(jìn)程中難以避免的出現(xiàn)存款利率上調(diào)的情況，導(dǎo)致商業(yè)銀行盈利的機(jī)會(huì)變小。首先，面臨的風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格競爭。自從利率的可浮動(dòng)范圍放開之后，各銀行有能力進(jìn)行自主定價(jià)，他們利用價(jià)格來相互競爭。在保持貸款利率水平的前提下，各種類型的商業(yè)銀行都提高了存款的利率水平，特別是中小型銀行的存款利率上升的幅度提高，使其存款量增長，資金的成本上升。其次，面臨的風(fēng)險(xiǎn)是信貸。商業(yè)銀行除了要提高資金的成本，同時(shí)還要保證其凈利息的收入來源，接下來就很有可能會(huì)提升貸款的利率，從而使得企業(yè)尤其是中小企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力加重，而企業(yè)為了獲得更高的回報(bào)去彌補(bǔ)因利率上升而帶來的成本上升，就可能會(huì)選擇一些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目。最后，面臨支付危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著利率市場化實(shí)行，監(jiān)管部門相應(yīng)的放寬了存貸比監(jiān)管指標(biāo)，提高存貸比對于商業(yè)銀行有利，但是我們現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)控制制度并不健全，在這種情況下隨意提高，很容易損害債券人的利益，引發(fā)支付危機(jī)。

2.2加劇中小企業(yè)融資難的問題

我國的現(xiàn)狀是可貸資金較少，信用過度擴(kuò)張，資金多流向一些過熱產(chǎn)業(yè)，如以政府做后盾的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)行業(yè)等，如此一來中小企業(yè)融資難上加難。實(shí)行了貸款利率放開政策后，這種現(xiàn)狀并沒有得到根本性的改變，市場觀念的轉(zhuǎn)變也是急需繼續(xù)解決的問題之一。對銀行來說讓利率下行或融資成本下降的空間不會(huì)太大，反觀貸款利率上行可能會(huì)成為一種權(quán)宜之計(jì)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)利潤增長的目的。因?yàn)殂y行的成本是存款，其收入來源是貸款利率。若利率市場化只在指收益單方面地喊口號(hào)，卻沒有在成本方面采取實(shí)際行動(dòng)，銀行可以左右貸款利率時(shí)，過度信用擴(kuò)張就并不令人驚訝了。如此一來，銀行自然會(huì)不顧后果地會(huì)提高融資成本，讓高成本的資金流入高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致各種資產(chǎn)價(jià)格過高。

2.3風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)具有滯后性

隨著經(jīng)濟(jì)金融業(yè)的發(fā)展，金融安全越來越受重視，我國金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面制定了許多相應(yīng)的管理制度，但另一方面制度的實(shí)施遠(yuǎn)不如經(jīng)濟(jì)的增長，管制雖然在緩慢的放松但并沒有全部解除，而且在我國的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程上缺少面對和處理風(fēng)險(xiǎn)的“實(shí)戰(zhàn)”歷練，沒有經(jīng)歷過資本的自由流動(dòng)、嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退、市場利率不規(guī)則變動(dòng)等重大的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)這樣滯后的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，可能會(huì)觸發(fā)市場的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，制約著利率管制完全放開。

3存在問題應(yīng)對策略

3.1完善機(jī)構(gòu)的市場退出機(jī)制和存款的保險(xiǎn)制度

在利率市場化的進(jìn)程中，存款保險(xiǎn)制度也是其中一個(gè)必不可少的方面，也屬于國家金融安全重要的一部分，當(dāng)然它作為一種制度，實(shí)行本身就有不確定性，而我們在實(shí)行過程中還需要規(guī)避它可能帶來的新風(fēng)險(xiǎn)，其他的因素也需要考慮，比如差別費(fèi)率在制定時(shí)不僅要對它進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的設(shè)定，還需要把銀行信貸的擴(kuò)張能力也考慮在內(nèi)等。除此之外，還需要完善市場的退出機(jī)制，使那些認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)超過其承受能力的企業(yè)可以及時(shí)退出市場以避免造成損失。在進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程中應(yīng)該完善存款保險(xiǎn)制度和市場退出機(jī)制，為金融機(jī)構(gòu)在制度方面提供保障。

3.2宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善和微觀基礎(chǔ)上市場化程度的加強(qiáng)

用經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般理論為基礎(chǔ)對我國在改革的實(shí)施來分析，市場主體相較于市場價(jià)格而言更重要更關(guān)鍵。我國在市場利率化方面的實(shí)踐要達(dá)到效果的推行，需要注意兩點(diǎn)：對企業(yè)尤其是國有企業(yè)對投融資利率的敏感性不能高估，對商業(yè)銀行和它的主流客戶對利率市場化的適應(yīng)能力也不可過分高估，要一步一步穩(wěn)步推進(jìn)。對于下一階段的實(shí)踐，要求中央銀行做好統(tǒng)領(lǐng)，增強(qiáng)針對性、前瞻性還有統(tǒng)籌性，不過最重要的是對微觀基礎(chǔ)的改革，市場主體的改革進(jìn)程必須加快，因?yàn)槿羰鞘袌龅闹黧w沒有達(dá)到“經(jīng)濟(jì)人”特性的話，利率市場化也不能長久。除此之外，利率市場化的順利實(shí)行還需要提供一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如縮減的內(nèi)外利差缺口、平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長、較低的通貨膨脹率等，利用國際金融危機(jī)發(fā)生所產(chǎn)生的外溢效應(yīng)，為利率市場化提供一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境。

3.3大力發(fā)展債券市場

伴隨社會(huì)的進(jìn)步和金融市場的自由化、全球化，我國債券市場的發(fā)展也很迅猛，它有助于企業(yè)籌集資金、降低資本成本。附認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等品種的發(fā)展帶來了更多的選擇，進(jìn)一步完善了金融市場體系。但依然有著不足，銀行體系債券持有量占據(jù)過半還多、直接債務(wù)融資規(guī)模沒有成為融資主流渠道，銀行體系中擔(dān)負(fù)著過多的風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，我們可以采取的措施：一是擴(kuò)大市場規(guī)模，為企業(yè)的融資提供便利，特別是發(fā)展前景好的企業(yè)；二是分散風(fēng)險(xiǎn)，增加非銀行主體的債券持有量，將債券市場的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散；三是構(gòu)造多種產(chǎn)品，豐富債券種類，將基礎(chǔ)產(chǎn)品與其衍生品進(jìn)行多樣化組合，提供更多選擇。四是在法律法規(guī)方面進(jìn)行完善，優(yōu)化投資融資環(huán)境。

3.4重新建造我國基準(zhǔn)利率的新體系

重建基準(zhǔn)利率的新體系可以從以下四個(gè)方面進(jìn)行：首先，從源頭央行開始調(diào)整，先將對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的法定存貸款基準(zhǔn)利率從直接轉(zhuǎn)向間接的法定基準(zhǔn)利率，再將間接法定轉(zhuǎn)向市場基準(zhǔn)利率；二是逐步地提高上海利率的成交的可能性并加強(qiáng)在金融產(chǎn)品定價(jià)方面對它的依托參考性；三是在一、二的基礎(chǔ)上對基準(zhǔn)利率的設(shè)計(jì)進(jìn)行改革，讓基準(zhǔn)利率在反映當(dāng)前市場的經(jīng)濟(jì)狀況和利率價(jià)格的水平上更加的準(zhǔn)確真實(shí)，同時(shí)努力降低或者徹底消除那些讓市場價(jià)格發(fā)生扭曲而造成利益沖突的因素；四是建立一個(gè)適合我國的市場，這個(gè)市場的體系系統(tǒng)、全面又科學(xué)。

現(xiàn)在，我國利率市場化改革進(jìn)程步入了一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的各個(gè)組成部分應(yīng)該充分研究經(jīng)濟(jì)形勢，認(rèn)真履行自己的職責(zé)，只有各部門各司其職、營造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、完善好體制和保障機(jī)制，才能可以使利率實(shí)現(xiàn)市場化，使得經(jīng)濟(jì)能夠發(fā)展得更好更繁榮。

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