楊沂

摘要：基金定投作為一種類似零存整取的長期儲蓄理財方式，最適合的人群是每月有穩(wěn)定的固定收入，同時在將來某個時點有長期大額需求的職場新人。為此，以大學(xué)應(yīng)屆畢業(yè)生的角度，對目前市場上基金品種進行了分辨，并就被動型指數(shù)基金從基金規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、基金經(jīng)理和基金公司等方面進行了具體和深度的分析，最終選取“華泰柏瑞上證紅利ETF”作為長期定投的基金對象，對于有基金定投想法的投資者具有一定的參考價值。

關(guān)鍵詞：基金定投；指數(shù)型基金；策略分析

中圖分類號：F83

文獻標(biāo)識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.17.044

1引言

1.1投資者個人情況

假設(shè)投資者將于2019年碩士畢業(yè)參加工作。就工資水平而言，預(yù)計初期月工資5000元，穩(wěn)定且呈現(xiàn)每年10%的上漲趨勢。就投資需求而言，預(yù)期在10年以后會有更換房子、車子，以及小孩的教育等資金需求，但沒有過多的時間和精力關(guān)注市場波動情況。就投資偏好和風(fēng)險承受能力而言，為風(fēng)險偏好型投資者，希望獲得相較于市場收益率水平而言較高的投資收益，同時具有一定的風(fēng)險承受能力。

1.2基金類型的選擇

我國市場上目前存在封閉式基金與開放式基金兩大類基金品種。從本文投資者角度而言，一方面，總體來看，開放式基金比封閉式基金收益水平更高；另一方面，開放式基金比封閉式基金操作更便利，因此選擇開放式基金作為長期定投的目標(biāo)產(chǎn)品。

開放式基金又分為股票型基金、混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金。首先，貨幣市場基金和債券型基金這兩類基金雖然風(fēng)險較低，但凈值波動也非常小，用來做長期定投與銀行中“零存整取”的長期儲蓄理財方式并無二異，所以投資者需要選擇具有一定風(fēng)險并且收益預(yù)期在未來會有較大增長空間的基金品種，例如股票型基金和混合型基金。其次，在風(fēng)險較高的基金產(chǎn)品中，被動指數(shù)型基金相較于偏股型混合基金又有以下兩點優(yōu)勢：第一，從長期來看，被動指數(shù)型基金能夠戰(zhàn)勝大多數(shù)主動關(guān)系的偏股型混合基金。1998年，美國第二大基金公司先鋒集團公布了一項統(tǒng)計結(jié)果：在截至1997年為止的35年里，四分之三以上的主動性基金業(yè)績都不如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。此后，先鋒集團屢次更新數(shù)據(jù)，指數(shù)型基金依舊輕松戰(zhàn)勝70%的主動性股票基金。第二，偏股型混合基金的基金經(jīng)理更換更頻繁，品質(zhì)不夠穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)股票型基金平均1.5年更換一次基金經(jīng)理；近十年間，99%的股票基金更換了基金經(jīng)理。任何基金經(jīng)理都不可能長期戰(zhàn)勝市場，所謂某家基金公司最?；鸲际窃谝欢螘r期內(nèi)，基金公司為了市場品牌效應(yīng)在背后操作的基金策略而已。因此，本文認(rèn)為投資者應(yīng)該選擇被動型指數(shù)基金進行長期定投。

2基金產(chǎn)品的選擇

2.1初步篩選

截至2017年4月，根據(jù)同花順基金分類，市場上共有466只被動指數(shù)型基金。本文擬根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)對被動指數(shù)型基金進行初步篩選：（1）由于投資者預(yù)期進行10年以上的投資決策，因而選擇基金時需要關(guān)注其存續(xù)期內(nèi)經(jīng)歷牛市、熊市及平衡市的長期綜合表現(xiàn)，因此本文擬剔除成立年限不超過10年的基金，共454只；（2）由于基金規(guī)模將會影響基金日后的成長和發(fā)展，因此本文剔除規(guī)模排在同類基金末端的“博時滬深300指數(shù)R”基金1只，其余基金規(guī)模均處于平均水平以上。

最終本文得到11只待選基金：“博時滬深300指數(shù)A”、“易方達深證100ETF”、“華夏中小板ETF”、“嘉實滬深300ETF連接”、“融通深證100指數(shù)A”、“華夏上證50ETF”、“華安上證180ETF”、“華泰柏瑞上證紅利ETF”、“長盛中證100指數(shù)”、“萬家180指數(shù)”和“大成滬深300指數(shù)”。

2.2具體比較

由于本文是從長期定投的角度來對基金品種進行選擇的，并且初步篩選出的基金成立年限均超過10年，即均成立于2007年1月1日之前，因此本文接下來將從收益、風(fēng)險、調(diào)整風(fēng)險后的收益等方面對這11只基金從2007年至今的業(yè)績表現(xiàn)進行具體的分析與評估。

就長期收益水平而言，本文選取單位凈值增長率、年化收益率和同類基金區(qū)間收益排名百分比這三個指標(biāo)來衡量?？梢钥闯觯烷L期而言，不同指數(shù)基金的收益水平是有一定差距的，就三個指標(biāo)而言，測算結(jié)果雖有些許差別但總體趨勢是一樣的。

就長期波動情況而言，本文選取Alpha、Beta、收益標(biāo)準(zhǔn)差和非系統(tǒng)風(fēng)險這四個指標(biāo)來衡量。其中，Alpha代表的是基金的超額收益水平，11只基金的Alpha值均大于0，表明這些基金均在某種程度上跑贏了大盤指數(shù)；Beta代表的是單個基金相對于整個股票市場的價格波動情況，除了“華夏中小板ETF”基金的Beta值異常低之外，其它基金的長期風(fēng)險指標(biāo)之間雖有差異但整體趨勢相同，這可能與基金經(jīng)理的投資策略有關(guān)。

就風(fēng)險調(diào)整后的收益水平而言，本文選取了Sharp、Treynor和Jensen這三個指標(biāo)來衡量?？梢钥闯觯@些指標(biāo)的測算結(jié)果幾乎一模一樣。排名前5的基金分別為“博時滬深300指數(shù)A”、“易方達深證100ETF”、“華夏中小板ETF”、“融通深證100指數(shù)A”和“華泰柏瑞上證紅利ETF”，與前文收益、風(fēng)險的比較結(jié)果相同。

因此，本文選取以上5只基金進行進一步分析。

2.3進一步分析

2.3.1基金規(guī)模比較分析

從近三年規(guī)模的變動情況和現(xiàn)階段的規(guī)模情況可以看出，“融通深證100指數(shù)A”、“博時滬深300指數(shù)A”和“易方達深證100ETF”這3只基金規(guī)模較大，并且在近三年隨著大盤波動有著明顯向下跌落的趨勢，近期處于一個低位平穩(wěn)狀態(tài)，屬于大盤基金；而“華夏中小板ETF”和“華泰柏瑞上證紅利ETF”規(guī)模較小，并且一直處于一個較平穩(wěn)的狀態(tài)。

2.3.2今年業(yè)績比較分析

從今年業(yè)績市場表現(xiàn)的具體數(shù)據(jù)可以看出，“易方達深證100ETF”在回報、超額回報等收益指標(biāo)上表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，但在標(biāo)準(zhǔn)差、Alpha、跟蹤誤差、R平方和下行風(fēng)險等風(fēng)險指標(biāo)上也表現(xiàn)出了較高的風(fēng)險水平；相對而言，“博時滬深300指數(shù)A”和“華泰柏瑞上證紅利ETF”在Sharp、Alpha等收益指標(biāo)上表現(xiàn)優(yōu)異，同時在標(biāo)準(zhǔn)差、Beta、跟蹤誤差、R平方和下行風(fēng)險等風(fēng)險指標(biāo)上也表現(xiàn)出了較低的風(fēng)險水平。因此，總體來看，“博時滬深300指數(shù)A”和“華泰柏瑞上證紅利ETF”表現(xiàn)出的今年業(yè)績情況較具有投資價值。

2.3.3近五年業(yè)績比較分析

從近五年的凈值走勢情況可以看出，“融通深證100指數(shù)A”和“易方達深證100ETF”一直低于滬深300指數(shù)，處于中長期劣勢狀態(tài)；“華夏中小板ETF”由2014年與2015年的明顯高位優(yōu)勢在2016年度開始走下坡路，目前處于中位狀態(tài)；“博時滬深300指數(shù)A”和“華泰柏瑞上證紅利ETF”從2012年與滬深300指數(shù)持平到2014年上升直至近半年大幅超越“華夏中小板ETF”，目前表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。

從近五年的Alpha走勢情況可以看出，“華夏中小板ETF”近一年呈現(xiàn)出明顯劣勢狀態(tài)，而在五年間一直保持良好狀態(tài)的基金是“博時滬深300指數(shù)A”和“華泰柏瑞上證紅利ETF”。其中，“華泰柏瑞上證紅利ETF”在一年前對“博時滬深300指數(shù)A”實現(xiàn)了反超，并且優(yōu)勢逐漸拉大，成為5只中表現(xiàn)最優(yōu)異的基金。

綜上所述，就近五年的業(yè)績表現(xiàn)來看，“博時滬深300指數(shù)A”和“華泰柏瑞上證紅利ETF”最具有投資價值。

2.3.4基金經(jīng)理比較分析

從基金經(jīng)理的任職情況可以看出，就更換基金經(jīng)理次數(shù)而言，最為頻繁的為“博時滬深300指數(shù)A”，最不頻繁的為“華泰柏瑞上證紅利ETF”，其余3只基金水平適中；就基金經(jīng)理業(yè)績而言，現(xiàn)任經(jīng)理超越基準(zhǔn)回報率為正的只有“博時滬深300指數(shù)A”和“華泰柏瑞上證紅利ETF”。由于過于頻繁的更換基金經(jīng)理，難以保持業(yè)績的長期穩(wěn)定，也意味著基金可能有一些外界所不了解的不良情況，對于以長期定投為目的的投資者而言是不利的，因此，相對而言，“華泰柏瑞上證紅利ETF”更值得本文針對的投資者對象進行投資。

2.3.5基金公司比較分析

從基金公司的情況可以看出，“博時滬深300指數(shù)A”、“易方達深證100ETF”、“華夏中小板ETF”的基金公司規(guī)模較大，其中“博時滬深300指數(shù)A”的基金公司規(guī)模最大，團隊穩(wěn)定性、五星基金占比情況也較好，但基金經(jīng)理平均年薪較低；“融通深證100指數(shù)A”和“華泰柏瑞上證紅利ETF”的基金公司規(guī)模較小，其中“華泰柏瑞上證紅利ETF”的五星基金占比和基金經(jīng)理平均年限指標(biāo)情況較好。小規(guī)模的基金目前表現(xiàn)已經(jīng)與某些大規(guī)?；鸪制搅耍A(yù)測其未來發(fā)展前景應(yīng)該也呈現(xiàn)上升趨勢，因此，本文認(rèn)為“華泰柏瑞上證紅利ETF”更具有投資價值。

3結(jié)論

綜上所述，“華泰柏瑞上證紅利ETF”在5只備選基金中表現(xiàn)最優(yōu)。就基金規(guī)模而言，近三年發(fā)展平穩(wěn)且未隨大盤變動有所跌落；就業(yè)績表現(xiàn)而言，近五年收益水平穩(wěn)步攀升，優(yōu)勢明顯，風(fēng)險水平也處于較低位；就基金經(jīng)理而言，更換頻次較低，且超越基準(zhǔn)回報較高；就基金公司而言，規(guī)模雖小，旗下基金質(zhì)量卻與大規(guī)模公司齊平。因此，本文建議職場新人投資者將“華泰柏瑞上證紅利ETF”作為長期定投基金對象，以十年為期，每月投資1000元。

參考文獻

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