劉國紅

【摘要】本文基于財務(wù)管理的視角，探討企業(yè)管理的改革維度和破局關(guān)鍵。從價值鏈視角進(jìn)行縱向與橫向的全景分析，拓展企業(yè)價值創(chuàng)造的空間和途徑。緊扣企業(yè)價值創(chuàng)造深挖財務(wù)管理的內(nèi)核與精髓，對財務(wù)管理中籌資的核心業(yè)務(wù)進(jìn)行內(nèi)外部價值鏈解析，從實(shí)務(wù)角度尋求企業(yè)價值突圍的路徑。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)管理 價值創(chuàng)造 決策支持 資金籌措 ADF價值鏈

一、引言

財務(wù)管理是封閉系統(tǒng)還是開放系統(tǒng)？這一問題引發(fā)了財務(wù)管理向內(nèi)看還是向外看的爭論。向內(nèi)看，企業(yè)是集設(shè)計(jì)、供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)活動的內(nèi)循環(huán)系統(tǒng)；向外看，不同產(chǎn)權(quán)主體的企業(yè)在上中下游產(chǎn)業(yè)鏈中，組成合作與競爭并存的外開放系統(tǒng)。在企業(yè)管理過程中，基于財務(wù)的改革樣本很多，從上至下、從下至上、由表及里的變革層出不窮。但自然界的一個反差現(xiàn)象反復(fù)揭示著迥異的變革命運(yùn)，雞蛋從外向內(nèi)打破格局只是食品，雞蛋從內(nèi)到外的變革重組才是新生命，企業(yè)層面的財務(wù)管理的深化改革也是如此。在現(xiàn)實(shí)層面，財務(wù)管理很容易陷入低水平運(yùn)轉(zhuǎn)和泛邊界改革，深層原因在于沒有從根本上破解業(yè)務(wù)粘性難題。具體而言，財務(wù)管理中基礎(chǔ)業(yè)務(wù)、管理業(yè)務(wù)、提升業(yè)務(wù)沒有進(jìn)行科學(xué)區(qū)分，業(yè)務(wù)粘連影響了連鎖的管理粘連。不進(jìn)行理念解構(gòu)，財務(wù)管理就會陷入無序循環(huán)。破局必須抓住關(guān)鍵問題，財務(wù)管理的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值鏈的價值增值。價值鏈管理是集成的思想和方法，合作共贏是基本理念，通過集合不同企業(yè)的資源提升企業(yè)整體價值鏈。財務(wù)管理范疇需要拓展至企業(yè)外部價值鏈，更多關(guān)注企業(yè)價值鏈優(yōu)化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，為企業(yè)創(chuàng)造最大化的價值增值服務(wù)。并購、決策和籌資是企業(yè)財務(wù)管理的現(xiàn)實(shí)難題，并購是企業(yè)做大做強(qiáng)的有效路徑，決策是并購實(shí)施與否的決定，籌資是并購決策的基本保障，解決好這些問題，企業(yè)價值優(yōu)化的瓶頸就能找到突破口。本文對此進(jìn)行探討。

二、財務(wù)管理業(yè)務(wù)粘性現(xiàn)狀分析

財務(wù)管理的業(yè)務(wù)粘性是個區(qū)間彈性值，取決于基礎(chǔ)業(yè)務(wù)、管理業(yè)務(wù)及提升業(yè)務(wù)三者之間交集域，三者是層級遞進(jìn)關(guān)系、交融關(guān)系，以及衍生消長關(guān)系?？v觀國內(nèi)企業(yè)財務(wù)管理業(yè)務(wù)粘性現(xiàn)狀，普遍存在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)薄、管理業(yè)務(wù)虛、提升業(yè)務(wù)散的問題。

（一）基礎(chǔ)業(yè)務(wù)僅核算行為束

企業(yè)的生產(chǎn)過程是人與資源通過行為進(jìn)行結(jié)合，資源在流動過程中產(chǎn)生價值，形成產(chǎn)品或勞務(wù)滿足客戶的需求。基于這種動態(tài)視角，企業(yè)本質(zhì)上是面向客戶需求的具有層次結(jié)構(gòu)的行為束鏈條。大量企業(yè)調(diào)研樣本表明，現(xiàn)行會計(jì)核算方法多以企業(yè)整體為會計(jì)主體，核算資源消耗、價值產(chǎn)出、成本費(fèi)用和營業(yè)收入，并按既定的邏輯規(guī)則構(gòu)建內(nèi)部勾稽關(guān)系。不僅會計(jì)核算內(nèi)容的局限，關(guān)鍵在于企業(yè)大多數(shù)財務(wù)人員未能從最基礎(chǔ)的核算業(yè)務(wù)中解脫出來，依舊扮演著傳統(tǒng)數(shù)豆者和數(shù)據(jù)錄入者的淺層角色。

（二）管理業(yè)務(wù)脫節(jié)于業(yè)務(wù)鏈

財務(wù)與業(yè)務(wù)的有機(jī)融合是企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，但現(xiàn)實(shí)情況不容樂觀，財務(wù)管理與生產(chǎn)經(jīng)營脫節(jié)的現(xiàn)象尤為突出，以預(yù)算管理最為典型。企業(yè)諸多實(shí)踐表明，零基預(yù)算抑或全面預(yù)算管理，具體落實(shí)到操作環(huán)節(jié)存在缺失。許多企業(yè)預(yù)算管理只是虛有其表，并沒有發(fā)揮預(yù)期的實(shí)質(zhì)效果。財務(wù)部門對生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)掌握不準(zhǔn)或使用不當(dāng)、生產(chǎn)部門未能全面深入?yún)⑴c、預(yù)算驅(qū)動力度不夠及督導(dǎo)過程不嚴(yán)格等因素，導(dǎo)致預(yù)算管理具有必然的局限性和較差的實(shí)用性。

（三）提升業(yè)務(wù)未聚焦價值鏈

會計(jì)利潤是評價企業(yè)經(jīng)營績效的重要指標(biāo)，但也存在會計(jì)利潤與現(xiàn)金流量相矛盾的現(xiàn)象。企業(yè)的生命力是價值鏈的韌性和在行業(yè)生態(tài)鏈中所處的位置。財務(wù)管理的高階目標(biāo)是創(chuàng)造價值和管理價值，但財務(wù)管理并未專注于品牌、銷售、物流、制造、供應(yīng)、研發(fā)、技術(shù)等企業(yè)內(nèi)部價值鏈要素，行業(yè)價值鏈、產(chǎn)業(yè)價值鏈、區(qū)域價值鏈、全球價值鏈等外展價值鏈的分析則更少。

三、企業(yè)價值優(yōu)化路徑

基于國內(nèi)企業(yè)財務(wù)管理業(yè)務(wù)普遍存在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)薄、管理業(yè)務(wù)虛、提升業(yè)務(wù)散的問題，本文擬從優(yōu)化價值創(chuàng)造過程、優(yōu)化決策信息支持、優(yōu)化資金籌措渠道等方面，探討企業(yè)價值優(yōu)化路徑。

（一）優(yōu)化價值創(chuàng)造過程

企業(yè)價值創(chuàng)造有特有的渠道和途徑，以價值管理目標(biāo)和經(jīng)營決策為手段，整合驅(qū)動因素和管理技術(shù)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值增值，內(nèi)部自我優(yōu)化和外部互聯(lián)互通都是可行的舉措。借助外腦是價值創(chuàng)造的快車道，通過資本運(yùn)作實(shí)施并購重組、兼并聯(lián)合，運(yùn)用金融工具撬動企業(yè)縱向一體化或橫向一體化的協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)價值鏈?zhǔn)菍r值創(chuàng)造過程的描述，企業(yè)價值鏈優(yōu)化主要有內(nèi)部價值鏈優(yōu)化、縱向價值鏈優(yōu)化、橫向價值鏈優(yōu)化。在充分競爭環(huán)境下的商業(yè)生態(tài)鏈中，基本沒有絕對封閉孤立、完全自成一體的價值鏈。實(shí)踐表明，價值鏈集群中有差異、交叉，也有銜接。企業(yè)價值鏈、供應(yīng)商價值鏈、銷售商價值鏈三者之間構(gòu)成天然的縱向內(nèi)環(huán)境聯(lián)系。處于中游的企業(yè)其成本效益受上游供應(yīng)商和下游銷售商等經(jīng)濟(jì)活動的影響。價值鏈的雙向聯(lián)系不僅有助于提升企業(yè)競爭力，對經(jīng)濟(jì)一體化的共贏也有積極的促進(jìn)作用。研究發(fā)現(xiàn)，諸多世界著名企業(yè)的發(fā)展史在一定程度上是一部并購史，不管是縱向價值鏈并購還是橫向價值鏈并購，都是助推企業(yè)做大做強(qiáng)的重要途徑。企業(yè)通過并購、重組和資產(chǎn)置換等手段整合產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，調(diào)整分配上中下游利益關(guān)系，吸納各自的競爭優(yōu)勢，獲得品牌、技術(shù)、管理、渠道等資源，合理匹配供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等價值要素，優(yōu)化整體價值鏈，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的大規(guī)模和全協(xié)同效應(yīng)，提高生產(chǎn)效率和資產(chǎn)利用率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值增值。

內(nèi)部價值鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)內(nèi)部，為客戶創(chuàng)造價值的一系列活動。內(nèi)部價值鏈優(yōu)化旨在解決企業(yè)是誰的問題，是進(jìn)行縱向價值鏈優(yōu)化和橫向價值鏈優(yōu)化的基本前提。古人云，知己知彼，百戰(zhàn)不殆。內(nèi)部價值鏈優(yōu)化側(cè)重自我診斷，主要是通過企業(yè)內(nèi)部成本分析和與競爭對手的差異成本分析，客觀區(qū)分增值作業(yè)和非增值作業(yè)，準(zhǔn)確識別企業(yè)所在價值鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，找準(zhǔn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的定位，采取有效的措施和手段，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)成本降低和作業(yè)增值，提高企業(yè)核心競爭力。在互聯(lián)網(wǎng)+的大背景下，企業(yè)的邊界開始泛化和虛化，全球范圍的微創(chuàng)模式正沖擊傳統(tǒng)企業(yè)管理，企業(yè)內(nèi)外環(huán)境有天然的轉(zhuǎn)換和關(guān)聯(lián)，但企業(yè)內(nèi)部環(huán)境中計(jì)劃、領(lǐng)導(dǎo)、組織和控制不會間歇缺失，內(nèi)部價值鏈也需要區(qū)分為結(jié)構(gòu)性作業(yè)、過程性作業(yè)、經(jīng)營性作業(yè)，對價值鏈作業(yè)成本進(jìn)行動態(tài)跟蹤，從產(chǎn)業(yè)鏈的維度進(jìn)行財務(wù)分析和價值判斷，合理布局有限資源并增加企業(yè)價值。價值鏈只有先從內(nèi)部進(jìn)行優(yōu)化與整合，通過帕內(nèi)托優(yōu)化配置資源，降低各環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)成本，才能逐步形成具有相對競爭力的資源鏈、財務(wù)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈。內(nèi)部價值鏈優(yōu)化不是閉門造車，要以產(chǎn)業(yè)鏈為導(dǎo)向，隨外部環(huán)境的變化而變化，綜合考慮從供應(yīng)商到銷售商的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，內(nèi)部價值鏈分析在一定程度上，應(yīng)虛擬縱向價值鏈分析和橫向價值鏈分析的要點(diǎn)。

縱向價值鏈?zhǔn)侵钙髽I(yè)從原料采購到產(chǎn)品銷售等經(jīng)濟(jì)活動中，價值變化的全部環(huán)節(jié)?？v向價值鏈并購是解決企業(yè)走多遠(yuǎn)的問題，分為上游并購和下游并購。識別價值鏈?zhǔn)菍?shí)施并購的先決條件，劃分企業(yè)所在行業(yè)的縱向價值鏈，剖析價值鏈上的各節(jié)點(diǎn)企業(yè)，并對企業(yè)縱向價值鏈進(jìn)行確定。劃分成本和資產(chǎn)是并購的重要環(huán)節(jié)，測算上中下游企業(yè)分?jǐn)偟某杀竞唾Y產(chǎn)，估算各環(huán)節(jié)的中間產(chǎn)品轉(zhuǎn)移價格，計(jì)算各環(huán)節(jié)的資產(chǎn)回報率和價值增長率。成本分析是并購決策的關(guān)鍵，建立涵蓋非財務(wù)信息的數(shù)學(xué)模型，求解最優(yōu)并購方案，重新構(gòu)建后優(yōu)化價值鏈。并購的作用在于能組建戰(zhàn)略聯(lián)盟，削減共享成本，集聚企業(yè)競爭優(yōu)勢，全面提升核心競爭力。上游并購是通過并購、控股或參股部分供應(yīng)商，向價值鏈的上游拓展經(jīng)營范圍，從而保障原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。上游并購是為了分享上游供應(yīng)商的優(yōu)勢資源，有利于解決現(xiàn)有供應(yīng)商數(shù)量偏少、利潤虛高、價格不穩(wěn)等突出問題，也有利于滿足企業(yè)迅速擴(kuò)張而增加的原料需求。下游并購是通過并購、控股或參股部分銷售商，向價值鏈的下游拓展經(jīng)營范圍，延伸渠道終端實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自銷。下游并購是為了獲取下游銷售商的分銷渠道，有利于解決企業(yè)銷售成本過高、現(xiàn)有銷售渠道不可靠等現(xiàn)實(shí)問題，但企業(yè)應(yīng)具備掌控銷售渠道所需的人才和資金。基于縱向價值鏈的并購貫通供、產(chǎn)、銷環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)自供、自產(chǎn)、自銷，能降低中間產(chǎn)品交易次數(shù)，有效減少相關(guān)交易費(fèi)用，也能發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，有利于提高企業(yè)的競爭實(shí)力。

橫向價值鏈?zhǔn)菍μ峁┫嗤a(chǎn)品的不同生產(chǎn)者之間價值活動的直接反映，每個企業(yè)都有專屬的縱向價值鏈，大體擁有相對自由的商業(yè)內(nèi)生態(tài)圈，活動在同一商業(yè)外生態(tài)圈、處于同一水平層次的不同企業(yè)之間所形成的平行價值鏈就是橫向價值鏈。橫向價值鏈中存在市場競爭。橫向價值鏈并購是解決企業(yè)做多大的問題，在供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)分布著數(shù)量不一的從事相同業(yè)務(wù)的不同企業(yè)，在同一價值鏈環(huán)節(jié)的企業(yè)同業(yè)競爭指數(shù)最高，差異競爭優(yōu)勢各有不同，盈利能力也高低不等。基于橫向價值鏈的并購可整合跨企業(yè)資源，集合采購層面、產(chǎn)品層面、銷售層面、服務(wù)層面等價值環(huán)節(jié)中的企業(yè)群，互通有無迅速擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)能，取長補(bǔ)短提高市場份額，實(shí)現(xiàn)管理和營運(yùn)雙協(xié)同效應(yīng)，提高行業(yè)集中度，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力。企業(yè)從小到大，從大到強(qiáng)，可以靠內(nèi)生力量自行發(fā)展壯大，也可充分借助外力。無論選取何種發(fā)展方式，都要對各環(huán)節(jié)價值活動進(jìn)行辨識，把準(zhǔn)企業(yè)關(guān)鍵價值活動，找出影響企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵要素。橫向價值鏈并購的初始工作，是劃分本企業(yè)和競爭對手的作業(yè)活動，分析行業(yè)價值鏈環(huán)節(jié)，構(gòu)建科學(xué)合理的財務(wù)指標(biāo)，評估企業(yè)在橫向價值鏈中的地位，綜合考慮競爭程度和盈利能力，制定適用的同業(yè)整合策略，提升企業(yè)的戰(zhàn)略地位和競爭實(shí)力。

（二）優(yōu)化決策信息支持

通過精準(zhǔn)的財務(wù)分析、績效評價、對標(biāo)管理等方法，診斷分析企業(yè)全流程的經(jīng)濟(jì)活動，測試評估企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力，協(xié)助投資者和經(jīng)營者了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測企業(yè)未來，為作出正確決策提供準(zhǔn)確的信息支撐。市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)競爭無處不在，但不外乎產(chǎn)品設(shè)計(jì)、供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售和售后服務(wù)等價值活動?；趦r值鏈的財務(wù)分析，不會割裂價值活動的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。分析不是終極目的，分析是為了決策，最終是要提出問題并解決問題，這其實(shí)是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的日常執(zhí)行。簡要地講，財務(wù)分析是不同主體從企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和整體利益出發(fā)，依據(jù)財務(wù)報告和其他數(shù)據(jù)資料，運(yùn)用一系列專業(yè)方法，對企業(yè)的財務(wù)信息進(jìn)行整體性的分析，提出相應(yīng)的解決思路和實(shí)施方案。在實(shí)踐中，通常會對財務(wù)管理、資產(chǎn)運(yùn)營和戰(zhàn)略決策等方面進(jìn)行專門分析，診斷評估企業(yè)的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況，以及企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，找出企業(yè)的競爭優(yōu)勢與改進(jìn)方向，提出相應(yīng)的管理建議和實(shí)施措施，為企業(yè)改善生產(chǎn)經(jīng)營管理、優(yōu)化資產(chǎn)配置與運(yùn)營控制、完善經(jīng)營決策參考、保持經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供信息支持。

基于價值鏈的財務(wù)分析不同于相對封閉的純企業(yè)內(nèi)部分析，上下聯(lián)通、內(nèi)外兼顧是價值鏈財務(wù)分析的基本精髓。財務(wù)分析要與企業(yè)戰(zhàn)略高度關(guān)聯(lián)，逐級分解企業(yè)內(nèi)部價值鏈活動環(huán)節(jié)，分層解析各環(huán)節(jié)的資金流、資源流和信息流，診斷企業(yè)價值管理的問題與癥結(jié)，明確競爭優(yōu)勢的渠道與來源，從企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和資源配置等方面研究解決途徑，提升企業(yè)競爭力，提升客戶滿意度。財務(wù)分析要與內(nèi)、外部環(huán)境高度關(guān)聯(lián)，隨著社會經(jīng)濟(jì)多元化的迅猛發(fā)展，在全球一體化趨勢下企業(yè)面臨著更為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動，外擴(kuò)的張力考驗(yàn)企業(yè)的市場成熟度，橫向資源與縱向資源需要進(jìn)一步整合。內(nèi)部價值鏈分析不僅關(guān)注財務(wù)信息，也要重視商業(yè)模式、技術(shù)途徑、人力資源等非財務(wù)信息，而且非財務(wù)信息決策影響權(quán)重正在加大；外部價值鏈分析既要分析上下游生產(chǎn)經(jīng)營管理能力，還要考慮客戶滿意度，這在用戶體驗(yàn)至上的新經(jīng)濟(jì)形態(tài)下顯得尤為重要。

財務(wù)分析的基本面分為發(fā)展、運(yùn)營和盈利三個層級。發(fā)展能力分析，是指剖析企業(yè)的研發(fā)、制度、管理等內(nèi)部環(huán)境，研究企業(yè)所處經(jīng)濟(jì)、市場、產(chǎn)業(yè)等外部環(huán)境，分析企業(yè)的發(fā)展能力和發(fā)展前景。運(yùn)營能力分析，是指診斷資源配置狀況、測試運(yùn)營決策水平，分析風(fēng)險與收益的均衡性、評估財務(wù)管理和生產(chǎn)經(jīng)營管理能力。盈利能力分析，是指揭示收入、成本、利潤之間的動態(tài)關(guān)系，解析企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)和來源，分析影響企業(yè)盈利能力的動因，跟蹤利潤結(jié)構(gòu)的變動趨勢，預(yù)測未來盈利能力的可持續(xù)狀況。精準(zhǔn)的財務(wù)分析是財務(wù)決策的前提和基礎(chǔ)，基于價值鏈的財務(wù)決策會特別關(guān)注價值增值，將上、下游企業(yè)與核心企業(yè)整合成企業(yè)聯(lián)盟，組成動態(tài)的、虛擬的網(wǎng)絡(luò)，注重相同業(yè)務(wù)流程價值信息的分析。通過行業(yè)背景分析、競爭能力估計(jì)、上游供應(yīng)商價格分析以及下游銷售商的銷售分析，運(yùn)用大數(shù)據(jù)客觀評估企業(yè)內(nèi)部價值鏈，針對企業(yè)不增值的環(huán)節(jié)，可通過業(yè)務(wù)外包或分拆售賣等方式進(jìn)行剝離；企業(yè)需強(qiáng)化的增值環(huán)節(jié)，可通過并購重組等方式整合產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)質(zhì)上是提升企業(yè)核心競爭力。企業(yè)在不同發(fā)展階段可采取差異化的決策策略打造組合競爭力。初創(chuàng)期，企業(yè)可能只是擁有較為有限的資源，為了把好鋼用在刀刃上，可以與上游供應(yīng)商結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，集中資源共同營造競爭優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈。成長期，企業(yè)應(yīng)更多地專注品牌和技術(shù)等無形資產(chǎn)，從內(nèi)部價值鏈上集聚內(nèi)生動力，培育專屬核心競爭力。成熟期企業(yè)可以進(jìn)行多元化經(jīng)營，降低經(jīng)營風(fēng)險并激發(fā)潛在增長點(diǎn)。

（三）優(yōu)化資金籌措渠道

籌資主要解決企業(yè)資金來源問題，是對企業(yè)營運(yùn)資金的一系列統(tǒng)籌和規(guī)劃。從理論上講，成本低、來源穩(wěn)、易獲得的資金才算經(jīng)濟(jì)有效的籌措渠道。在籌資過程中，應(yīng)深度分析內(nèi)部價值鏈各環(huán)節(jié)對整體的依存度，基于最佳資本結(jié)構(gòu)確定融資戰(zhàn)略?；I資按所得資金權(quán)益不同，可分為所有者權(quán)益資金和債務(wù)資金?；I集所有者權(quán)益資金主要有吸納投資、發(fā)行股票、留存收益等三種方式。一是吸納投資籌資，吸納直接投資是非股份制企業(yè)籌措資金的基本渠道，不以股票為媒介，出資方式靈活多樣， 現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等均可，具有籌集速度快、籌資費(fèi)用低、財務(wù)風(fēng)險小、手續(xù)較便捷等特點(diǎn)，能及時彌補(bǔ)資金缺口，迅速形成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。但資金成本較高，資金籌措額度有限。二是發(fā)行股票籌資，發(fā)行股票是上市股份公司籌資的主要渠道。采取普通股籌資，可適當(dāng)減少負(fù)債，提高財務(wù)杠桿能力，但資金成本會增加，也存在一定投資風(fēng)險；采取優(yōu)先股籌資，主要籌措長期資金，短期還本壓力不突出，需支付固定股利，這需要企業(yè)具備相對穩(wěn)定的盈利能力，一旦無法兌現(xiàn)股利，會出現(xiàn)不同程度的財務(wù)危機(jī)。三是留存收益籌資，主要利用未分配利潤進(jìn)行籌資，將留存收益轉(zhuǎn)化為投資，是原股東對企業(yè)追加投資，既可降低籌資費(fèi)用，簡化籌資手續(xù)，又可降低資金成本，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，但受期間限制，需與股利政策平衡。

籌集債務(wù)資金主要有機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等方式。一是機(jī)構(gòu)借款，企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)借款，可以是借款期在一年內(nèi)的短期借款，也可以是借款期在一年以上的長期借款，主要事項(xiàng)要與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商。現(xiàn)實(shí)表明，企業(yè)的資信等級會影響借款規(guī)模和期限，利息增加會帶來潛在的財務(wù)風(fēng)險。二是發(fā)行債券，企業(yè)與投資人約定在一定期限內(nèi)還本付息，債券關(guān)注債權(quán)和兌付條件，可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。但資金成本較高，限制條件較多，籌資額度相對有限。三是商業(yè)信用，是交易雙方采取信用的形式實(shí)施購銷，具體表現(xiàn)為以預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等方式進(jìn)行短期籌資。商業(yè)信用靈活便捷，廣泛運(yùn)用但受產(chǎn)品規(guī)模影響，具有期限和額度的局限性。四是融資租賃，該方式是企業(yè)籌資的新渠道，長期租賃旨在融通資金，能快速解決資產(chǎn)購買能力不足的問題，也可規(guī)避技術(shù)貶值帶來的無形損耗，但融資租賃成本費(fèi)用較高。

從內(nèi)部價值鏈分析，企業(yè)營運(yùn)資金管理的基本目標(biāo)，是各環(huán)節(jié)增值和整體價值最大化。通過資金營運(yùn)與價值活動的集成，適當(dāng)切割從采購到生產(chǎn)到銷售流程中的不增值活動，促進(jìn)企業(yè)各項(xiàng)活動從零散邁向集中，產(chǎn)生集群協(xié)同效應(yīng)。從外部價值鏈分析，更多關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈的整體融資和資源配置，通過整合協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)上下游企業(yè)股權(quán)資本和債務(wù)資本總體成本降低，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整體增值。不同企業(yè)其經(jīng)營規(guī)模和運(yùn)營能力不盡相同，資金需求量不同，承受風(fēng)險的能力也會高低不等，不同的籌資方式在資金額度、資金成本、籌資風(fēng)險、使用期限、償債壓力等方面存在較大差異，籌資風(fēng)險的大小與資金來源和資本結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)聯(lián)。資本結(jié)構(gòu)重在調(diào)節(jié)債務(wù)與風(fēng)險的平衡點(diǎn)，為財務(wù)杠桿選定精準(zhǔn)的發(fā)力支點(diǎn)，合理選取單一或復(fù)合方式進(jìn)行組合籌資。上游供應(yīng)商主要通過訂單預(yù)付、信用證等方式進(jìn)行賣方融資，提前從銷售中獲得盡可能多的資金，滿足其后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營活動。下游銷售商主要以未來貨權(quán)為質(zhì)押物，進(jìn)行商品或應(yīng)收賬款融資，加快資金回籠，適當(dāng)延長信用期，有效降低融資成本。收益大于成本是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的必要條件，收入大于支出是企業(yè)維持可持續(xù)經(jīng)營的基本條件，企業(yè)要保持合理的償債能力和資金盈利能力，只有如此才能提高資金營運(yùn)的增值能力。

四、結(jié)語

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，競爭正在發(fā)生變化，未來的市場競爭不僅是產(chǎn)品之間的競爭，也不只是企業(yè)之間的競爭，更多的是產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)鏈的競爭，產(chǎn)業(yè)群與產(chǎn)業(yè)群的競爭。大型跨國公司也不再以單一的企業(yè)形式出現(xiàn)，而是以聯(lián)盟或集團(tuán)的形式參與市場競爭。財務(wù)管理承載著企業(yè)總體戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)單位，其究竟是價值創(chuàng)造者還是價值毀滅者，關(guān)鍵看財務(wù)管理能否在價值鏈優(yōu)化上發(fā)揮積極作用。

參考文獻(xiàn)

[1] 翁世淳.從價值創(chuàng)造到市值管理：價值管理理論變遷研究評述[J].會計(jì)研究，2010（4）.

[2] 宋光輝等.利益相關(guān)者價值管理演進(jìn)透視研究[J].財會通訊，2015（9）.

[3] 周煊.價值創(chuàng)造與價值管理：構(gòu)筑競爭優(yōu)勢兩個基本維度[J].暨南學(xué)報：哲學(xué)社會科學(xué)版，2009（6）.

[4] 黎文飛等.產(chǎn)業(yè)集群、信息傳遞與并購價值創(chuàng)造[J].財經(jīng)研究，2016（1）.

[5] 陳澤，等.我國企業(yè)海外并購價值創(chuàng)造決定因素實(shí)證研究[J].中國科技論壇，2012（12）.