燕山大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王佳 劉禹彤

上市公司環(huán)境信息披露水平影響因素研究*
——以76家重污染行業(yè)為例

燕山大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王佳 劉禹彤

環(huán)境信息披露是政府和公眾對企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)監(jiān)督和環(huán)境保護(hù)的有效手段。本文以2011-2015年深滬上市的76家重污染行業(yè)為研究對象，首先驗(yàn)證了公司的盈利能力、國有資產(chǎn)比例、公司規(guī)模、獨(dú)立董事比例、審計(jì)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性、政府重視程度是影響環(huán)境信息披露水平的重要因素。并在此基礎(chǔ)上結(jié)合公司治理、財(cái)務(wù)指標(biāo)和外部監(jiān)督，構(gòu)建了多元線性回歸模型，分析了各影響因素的影響力水平。最后針對研究結(jié)果，提出了提高環(huán)境信息披露水平的建議。

環(huán)境信息披露 影響因素 重污染行業(yè)

一、引言

當(dāng)前我國企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，環(huán)境問題卻凸顯出來，已受到各界利益相關(guān)者關(guān)注。企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體，不能光顧著追求經(jīng)濟(jì)獲利能力，而應(yīng)承擔(dān)起一定的社會(huì)責(zé)任，以達(dá)到社會(huì)財(cái)富的最大化。為此，相關(guān)企業(yè)尤其是重污染企業(yè)應(yīng)該客觀公正地披露環(huán)境信息，使外部環(huán)境成本內(nèi)部化，減少社會(huì)負(fù)擔(dān)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的資源消耗與環(huán)保的良性互動(dòng)，進(jìn)而更持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。環(huán)境信息披露一方面是環(huán)境會(huì)計(jì)的重要內(nèi)容，另一方面也是政府和公眾對企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)監(jiān)督和環(huán)境保護(hù)的有效手段。

當(dāng)前，環(huán)境污染問題不容樂觀，環(huán)境會(huì)計(jì)也越來越受關(guān)注，對環(huán)境信息披露的要求也在不斷提高。Walker H,Sisto L D,McBain D（2008）指出，在外部監(jiān)管不足時(shí)，企業(yè)不太主動(dòng)披露環(huán)境信息。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，來自包括政府、社會(huì)公眾、環(huán)保團(tuán)體、新聞媒體等各方面的的監(jiān)督，日益形成了督促企業(yè)環(huán)境信息披露的外部壓力。Freedman（2010）對影響環(huán)境信息披露水平的因素進(jìn)行分析研究，指出其披露水平和企業(yè)的行業(yè)、市場業(yè)績、公司規(guī)模有關(guān)。Huang（2010）指出，排名靠前的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的企業(yè)，對披露環(huán)境信息有更高的積極性。王霞、徐曉東、王宸（2013）研究表明，政府施加的壓力和聲譽(yù)的內(nèi)在激勵(lì)會(huì)很大程度上影響環(huán)境信息披露的水平，另外債權(quán)人的監(jiān)督、高管的兩職分離情況也會(huì)對其產(chǎn)生影響，但影響不顯著。沈洪濤、馮杰（2012）指出，政府部門的作用強(qiáng)度顯著影響環(huán)境信息披露的水平，同時(shí)也增強(qiáng)了輿論監(jiān)督作用。唐久芳、李啟平（2011）指出上市公司的盈利能力、償債能力和公司規(guī)模會(huì)對環(huán)境信息披露的水平產(chǎn)生顯著正相關(guān)影響；公司的成長能力、負(fù)債情況與其關(guān)系不顯著。另外，行業(yè)為重污染的行業(yè)更愿意披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息。熊家財(cái)（2015）認(rèn)為公司規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)、國有控股比例高的公司更愿意披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息。錢紅光、趙曦（2013）指出，國有控股企業(yè)披露水平更高。國有控股企業(yè)是國家的支撐，有更多的資源和獲利能力，也要考慮自身形象，顧及到更多的責(zé)任。

通過梳理國內(nèi)外研究文獻(xiàn)可以看出，目前國內(nèi)外對環(huán)境信息披露水平影響因素的研究不盡相同。本文以深、滬地區(qū)重污染行業(yè)76家A股上市公司為研究對象，從其年報(bào)數(shù)據(jù)中深入分析環(huán)境信息的披露情況，并建立回歸模型，對其影響因素進(jìn)行研究。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）假設(shè)提出本文從內(nèi)部和外部因素選取6個(gè)變量，作為解釋變量，同時(shí)提出以下假設(shè)：

H1：獲利能力與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)

本文用每股凈資產(chǎn)同比增長率來衡量企業(yè)獲利能力。公司的獲利能力代表公司經(jīng)營活動(dòng)的成果，獲利能力越強(qiáng)，其經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的影響會(huì)越大，更易引起社會(huì)和政府的關(guān)注。企業(yè)面臨形勢和環(huán)境，將披露更多環(huán)境信息。

H2：公司規(guī)模與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)

本文在度量企業(yè)規(guī)模時(shí)，將用資產(chǎn)的自然對數(shù)來計(jì)量。規(guī)模越大的上市公司越傾向于披露更全面的信息，這其中包括環(huán)境會(huì)計(jì)信息，并且也愿意主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，因?yàn)檫@樣更能體現(xiàn)公司價(jià)值，獲得利益相關(guān)者的信任。

H3：國有控股比例與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)

國有及國有控股的企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中占有主體地位，發(fā)揮了主導(dǎo)作用。國有企業(yè)能很大程度上帶動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長、推動(dòng)技術(shù)的進(jìn)步、促進(jìn)就業(yè)，最重要的是在履行社會(huì)責(zé)任各方面也會(huì)做出很大貢獻(xiàn)。國有企業(yè)因?yàn)槠涮厥獾纳鐣?huì)地位，將更加受到社會(huì)大眾的監(jiān)督。

H4：獨(dú)立董事比例與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)

獨(dú)立董事指其職務(wù)與公司不存在利害關(guān)系或不在公司內(nèi)，可以為公司的決策作獨(dú)立判斷的董事成員。獨(dú)立董事的存在提高了決策的質(zhì)量，優(yōu)化了公司結(jié)構(gòu)，他們的決策會(huì)更客觀，有利于企業(yè)的發(fā)展。故推斷，獨(dú)立董事比例高的企業(yè)，披露水平越高。

H5：政府重視程度與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)

政府重視程度體現(xiàn)了其對相關(guān)政策的態(tài)度和傾向，如果政府對相關(guān)政策采取鼓勵(lì)、激勵(lì)和補(bǔ)貼，那么各企業(yè)從短期來講為了生存，從長遠(yuǎn)來說為了獲得良好的形象和聲譽(yù)，將會(huì)更積極地響應(yīng)政府的政策。

H6：審計(jì)機(jī)構(gòu)的權(quán)威與會(huì)計(jì)師事務(wù)所與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)

審計(jì)具有提高公司經(jīng)營活動(dòng)情況的透明度和年報(bào)可信程度的作用，而具體而言，其可信度由審計(jì)機(jī)構(gòu)權(quán)威性決定。相應(yīng)的公司選取權(quán)威性較高的審計(jì)機(jī)構(gòu)，也就意味著選擇了承擔(dān)更大的社會(huì)責(zé)任即更加主動(dòng)地披露更全面的信息。針對審計(jì)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性，本文采用的是虛擬變量，若審計(jì)機(jī)構(gòu)為“四大”為1，否則為0。

（二）變量設(shè)計(jì)

（1）被解釋變量。本文被解釋變量用環(huán)境信息披露指數(shù)確認(rèn)，對其年報(bào)披露的內(nèi)容以賦值評分方式，對環(huán)境信息披露水平進(jìn)行計(jì)量，評分標(biāo)準(zhǔn)見表1。

表1 信息披露的評分標(biāo)準(zhǔn)

環(huán)境信息披露指數(shù)，指對每個(gè)公司的各方面環(huán)境指標(biāo)分?jǐn)?shù)加和,得到實(shí)際得分,再除以最大得分值。即EDIk=∑EDIk/∑MEDIk*100?！艵DIk是第k家公司指標(biāo)實(shí)際得分之和；∑MEDIk為最大得分值。

對于“信息披露指數(shù)”變量,采取內(nèi)容分析法，全面考慮我國A股上市公司環(huán)境信息披露的特征及數(shù)據(jù)采集的可實(shí)施性,從10個(gè)方面度量披露水平：排污費(fèi)、環(huán)保投資、借款、補(bǔ)貼、政策影響、綠化費(fèi)、三廢利得、稅收優(yōu)惠、環(huán)境認(rèn)證、或有事項(xiàng)、其他。以上10個(gè)方面均從定量和定性角度分析，并認(rèn)為二者具有相同的作用和影響。將這些指標(biāo)得分之和為實(shí)際得分，再除以最大得分（20分），即為指數(shù)，見表1。

（2）解釋變量。本文設(shè)置了6個(gè)自變量，見表2。其中的預(yù)期符號表示解釋變量和被解釋變量的相關(guān)性，“+”代表正相關(guān)，“-”代表負(fù)相關(guān)。其中，政府補(bǔ)助情況采用虛擬變量，獲得補(bǔ)助為1，否則為0；同樣，審計(jì)機(jī)構(gòu)是具有權(quán)威性的“四大”為1，否則為0。

表2 變量定義表

（3）控制變量。上市公司重污染行業(yè)的選取依據(jù)為環(huán)保部2010年發(fā)布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》認(rèn)定的16個(gè)重污染行業(yè)有：建材、火電、制藥、石化、煤炭、水泥、冶金、造紙、發(fā)酵、鋼鐵、紡織、采礦業(yè)、釀造、制革、電解鋁及化工。本文以重污染行業(yè)及所披露上市公司數(shù)據(jù)來源的年度作為控制變量。

（三）樣本選擇與模型建立本文選取在深、滬證券交易所上市的重污染行業(yè)A股上市公司2011-2015年度的報(bào)表數(shù)據(jù)為研究樣本，剔除ST、PT類財(cái)務(wù)異常、連續(xù)虧損及數(shù)據(jù)不全的上市公司。數(shù)據(jù)資料來自于萬德數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫、新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)，本文共選擇76家公司。

為分析影響披露水平的因素，將披露指數(shù)作為被解釋變量，以公司的獲利能力、公司規(guī)模、國有資產(chǎn)比例等情況作為解釋變量，建立模型如下：

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析表3為所有變量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。從總體來看，披露指數(shù)不高，最低是0，最高為0.6，平均值0.0676，方差0.09，說明差距不大。每股凈資產(chǎn)同比增長率最小值為-8090，最大值為2080.7，均值-85.6974。公司規(guī)模最低為19.54，最高為25.18，均值在22.0156，普遍在22左右。國有控股比例均值為0.0522，普遍不高。國有控股比例不低，均值為0.0522。獨(dú)立董事比例最低為0，最高為0.62，平均水平適中為0.3674。政府補(bǔ)助水平適中，均值為0.4421。審計(jì)機(jī)構(gòu)是“四大”這樣具有權(quán)威性的事務(wù)所的企業(yè)較少，均在0.0763水平上。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)分析

（二）相關(guān)性分析本文選取了6個(gè)解釋變量，這些變量之間的存在的相關(guān)性將會(huì)影響回歸的結(jié)果，故對其進(jìn)行皮爾森分析，其相關(guān)性檢驗(yàn)的結(jié)構(gòu)見表4。表4中看出，公司規(guī)模、國有持股比例、政府補(bǔ)助、審計(jì)機(jī)構(gòu)均與環(huán)境信息披露水平在5%或1%水平上顯著相關(guān)，這說明本文的研究存在一定的基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)意義。皮爾森系數(shù)的絕對值均小于0.8.除個(gè)別數(shù)據(jù)有點(diǎn)偏高，整體絕大部分都在0.5以下，最低0.039，因此不存在嚴(yán)重的貢獻(xiàn)問題。本文還采用了方差膨脹因子進(jìn)一步進(jìn)行分析，若VIF介于1至10之間則不存在共線性的問題。如表5，VIF均在1至2之間，表明各變量間不存在嚴(yán)重共線問題。

表4 皮爾森相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)

（三）回歸結(jié)果及分析對面板數(shù)據(jù)的多元回歸結(jié)果進(jìn)行分析（見表5、表6、表7），得出6個(gè)變量都通過顯著性檢驗(yàn)?；貧w模型的擬合優(yōu)度R方為0.692，校正調(diào)整R方為0.687，表明解釋能力及擬合優(yōu)度較好。F值為139.810，sig=0. 000,其值小于0.01，表明模型線性關(guān)系總體顯著。

表5 模型匯總表

表6 多元回歸結(jié)果分析

表7 回歸模型顯著性檢驗(yàn)

獲利能力與環(huán)境信息披露水平正相關(guān)，sig=0.044，5%水平上通過顯著性檢驗(yàn)，t=2.017為正，故接受原假設(shè)；回歸系數(shù)為16.630，不考慮其他影響，每股凈資產(chǎn)同比增長率每增加或減少1%，環(huán)境信息披露指數(shù)增加或減少16.63%。公司規(guī)模與環(huán)境信息披露水平正相關(guān),sig為0.000，1%水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，t=5.453為正，原假設(shè)被接受；回歸系數(shù)0.014，不考慮其他影響，公司規(guī)模的自然對數(shù)每增加或減少1%，環(huán)境信息披露指數(shù)增加或減少0.01%。國有控股比例與環(huán)境信息披露水平正相關(guān)，sig=0.022，5%水平上通過顯著性檢驗(yàn)，t為2.306為正，接受原假設(shè)；回歸系數(shù)為0.046，不考慮其他影響，公司國有控股比例每增加或減少1%，環(huán)境信息披露指數(shù)增加或減少0.05%。獨(dú)立董事比例與環(huán)境信息披露水平負(fù)相關(guān)，sig=0.020，5%水平上通過顯著性檢驗(yàn)，t為-2.332為負(fù)，說明兩者呈負(fù)相關(guān)，拒絕原假設(shè)；回歸系數(shù)-0.107，不考慮其他影響，獨(dú)立董事每增加或減少1%，環(huán)境信息披露指數(shù)減少或增加0.107%。政府重視程度與環(huán)境信息披露水平正相關(guān)，sig=0.000，1%水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，t=24.683為正,接受原假設(shè)；回歸系數(shù)為0.140，不考慮其他影響，獨(dú)立董事每增加或減少1%，環(huán)境信息披露指數(shù)增加或減少0.14%。審計(jì)機(jī)構(gòu)權(quán)威性與其正相關(guān)，sig=0. 002，1%水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，t=3.076為正，接受原假設(shè)；回歸系數(shù)為0.035，不考慮其他影響，獨(dú)立董事每增加或減少1%，環(huán)境信息披露指數(shù)增加或減少0.04%。

四、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論通過上文多元回歸模型的建立與分析，可以得出如下結(jié)論：從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，公司的獲利能力與披露水平正相關(guān)。盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)越愿意將其財(cái)務(wù)狀況及其他方面更全面的外對公布，以吸引更多外來投資者、債權(quán)人等相關(guān)利益者。從公司內(nèi)部考慮，公司規(guī)模與披露水平正相關(guān)，規(guī)模越大越容易吸引外部利益相關(guān)者，企業(yè)為了長遠(yuǎn)的利益及良好的形象，將會(huì)更主動(dòng)地披露更多的環(huán)境信息，來獲得社會(huì)公眾的認(rèn)可。獨(dú)立董事比例與披露水平呈顯著負(fù)相關(guān)，得出的結(jié)論和假設(shè)不一致。其原因可能是目前我國企業(yè)獨(dú)立董事運(yùn)行機(jī)制及內(nèi)部控制仍不完善，決策的科學(xué)性和客觀性還有待提高，不能充分地保護(hù)中小股東。雖然大多數(shù)上市公司已配備獨(dú)立董事并已執(zhí)行，但獨(dú)立董事制度畢竟是舶來品，在實(shí)際中也會(huì)存在不少問題，獨(dú)立董事行權(quán)不積極，也影響實(shí)證數(shù)據(jù)及結(jié)果。另外，國有控股比例和其披露水平正相關(guān)，國有企業(yè)因地位特殊，應(yīng)承擔(dān)更多的責(zé)任，同時(shí)也能保持良好的形象，故會(huì)披露更多環(huán)境信息。政府的重視程度體現(xiàn)在相關(guān)補(bǔ)助等方面，在政府的支持下，企業(yè)面對披露環(huán)境信息的問題時(shí)會(huì)采取更積極的態(tài)度。這樣既提升了公眾形象又響應(yīng)了政府政策。審計(jì)機(jī)構(gòu)若為權(quán)威性較高的“四大”事務(wù)所，企業(yè)為應(yīng)對壓力會(huì)提高披露水平。

（二）相關(guān)建議針對上述結(jié)論，本文提出提高環(huán)境信息披露水平相關(guān)建議：首先，加大環(huán)保宣傳力度，增強(qiáng)社會(huì)的關(guān)注意識和認(rèn)可度，從而無形中增加了企業(yè)的外部輿論壓力和社會(huì)責(zé)任意識。其次，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)大股東和獨(dú)立董事的環(huán)保意識和社會(huì)責(zé)任感，從企業(yè)的長遠(yuǎn)利益出發(fā)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益、財(cái)務(wù)績效與環(huán)境績效的統(tǒng)一和雙贏。然后，加強(qiáng)政府環(huán)保補(bǔ)助和環(huán)境信息披露的激勵(lì)制度，形成社會(huì)制衡機(jī)制，讓企業(yè)意識到環(huán)保的重要性，并形成良性的循環(huán)，上升為企業(yè)行為的潛意識，有利于其可持續(xù)發(fā)展。最后，盡量選擇“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所來加大社會(huì)監(jiān)督力度，以此提高披露水平。

*本文系河北省社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：HB15GL020）、河北省自然科學(xué)基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號：G2014203269）、河北省社會(huì)科學(xué)發(fā)展研究課題（項(xiàng)目編號：2015050202）、2016年燕山大學(xué)基礎(chǔ)研究專項(xiàng)課（項(xiàng)目編號：16SKY002）階段性研究成果。

［1］王霞、徐曉東、王宸:《公共壓力、社會(huì)聲譽(yù)、內(nèi)部治理與企業(yè)環(huán)境信息披露——來自中國制造上市公司的證據(jù)》，《南開管理評論》2009年第2期。

［2］沈洪濤、馮杰：《輿論監(jiān)督、政府監(jiān)管與企業(yè)環(huán)境信息披露》，《會(huì)計(jì)研究》2012年第2期。

［3］唐久芳、李啟平：《企業(yè)財(cái)務(wù)狀況對環(huán)境信息披露影響的實(shí)證研究——以湖南上市公司為例》，《珞珈管理評論》2011年第1期。

［4］熊家財(cái)：《我國上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露現(xiàn)狀與影響因素——來自重污染行業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《南方金融》2015年第12期。

［5］錢紅光、趙曦：《基于重污染行業(yè)間的環(huán)境信息披露影響因素比較》，《經(jīng)營管理者》2013年第12期。

［6］Walker H,Sisto L D,McBain D.Drivers and Barriers to Environmental Supply Chain Management Practices:Lessons from the Public and Private Sectors.Journal of Purchasing&Supply Management,2008.

［7］Freedman M.Global warming disclosure:impact of Kyoto protocol across countries.Journal of International Financial Management and Accounting,2010.

（編輯 劉姍）