薛穎穎

摘要：PPP項目公司的資本結(jié)構(gòu)，本身會遭遇多元化主客觀因素的共同影響干預，本文圍繞PPP項目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，擇取兩個具體方面展開了簡要的分析論述，僅供參考借鑒。

關鍵詞：PPP項目公司；資本結(jié)構(gòu)；影響因素；研究分析

中圖分類號：F283 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）013-0-01

PPP（Public-private Partneiships，公私合作）項目，本身作為一種經(jīng)由政府公共職能部門與社會私人經(jīng)濟部門共同開發(fā)運作項目，以及對外生產(chǎn)提供公共性產(chǎn)品要素和公共性服務要素的社會實踐活動組織開展模式，正在我國經(jīng)濟發(fā)展體制改革事業(yè)不斷深入推進的歷史背景之下，切實逐步獲取到廣泛、穩(wěn)定且深入的實踐應用空間，在現(xiàn)有的歷史發(fā)展背景之下，盡管世界各國學者在認識和論述PPP項目的定義界定、基本內(nèi)涵和基本基本外延過程中依然存在表現(xiàn)程度較為顯著爭議性格局，但是世界各國學者大多傾向于將BOT模式（Build-Operate-Transfer，建設-經(jīng)營-轉(zhuǎn)交業(yè)務模式）視作PPP項目，在具體運作發(fā)展過程中的典型實踐形式。而BOT模式的實質(zhì)，是在以投資者企業(yè)法人作為基礎支持條件而組建形成具體化的PPP項目公司，并且在切實獲取政府相關職能部門的基礎性經(jīng)營資質(zhì)授權(quán)條件下，具體承擔和完成針對特定化PPP項目的融資業(yè)務環(huán)節(jié)，建設業(yè)務環(huán)節(jié)，以及經(jīng)營實踐業(yè)務環(huán)節(jié)，且在基礎性項目運作業(yè)務周期期滿之后，將其具體移交給對應性的接管主體。在現(xiàn)有的業(yè)務實踐活動綜合性組織發(fā)展演進背景之下，PPP項目運作公司的基礎性融資業(yè)務結(jié)構(gòu)，通常會同時遭遇到多元化主客觀因素的共同影響和干擾，在這實踐性歷史發(fā)展背景之下，本文將會圍繞PPP項目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素展開簡要闡釋。

一、PPP項目公司資本結(jié)構(gòu)理論概述

所謂PPP項目公司的資本結(jié)構(gòu)問題，指的是PPP項目公司在特定化的經(jīng)營發(fā)展時間節(jié)點所具備的負債因素與權(quán)益因素之間的相互關系格局，以及在PPP項目公司現(xiàn)有的經(jīng)營發(fā)展業(yè)務實踐過程中，各項基礎性資金要素來源渠道、組成結(jié)構(gòu)，以及相互關系格局。

在現(xiàn)有的業(yè)務發(fā)展背景之下，PPP項目在具體經(jīng)營發(fā)展實踐過程中，所面對的資金資源要素，主要可以被劃分為權(quán)益資金形態(tài)和債務資金形態(tài)兩種具體表現(xiàn)類型。而從具體的來源渠道角度分析，權(quán)益資金形態(tài)通常經(jīng)由發(fā)起人共同籌集獲取，而債務資金形態(tài)則通常借由廣泛存在的政策性銀行金融機構(gòu)、商業(yè)銀行金融機構(gòu)、投資銀行金融機構(gòu)，保險公司金融機構(gòu)，以及基金公司金融機構(gòu)等多種具體表現(xiàn)類型的現(xiàn)代金融機構(gòu)共同提供。

學者Yescombe曾經(jīng)明確論述，在具體組織開展的公共基礎設施項目建設和運作實踐活動過程中，可以借由引入運用高杠桿債務融資的經(jīng)營業(yè)務運作實踐模式，保障和支持PPP項目公司投資者的綜合性經(jīng)濟收益獲取水平顯著提升。在上述研究實踐背景之下，我國學者曽肇河在針對BOT業(yè)務運作模式展開理論分析背景之下，明確闡釋，在BOT項目的具體化經(jīng)營運作業(yè)務實踐過程中，股權(quán)投資的數(shù)值規(guī)模在項目總體投資數(shù)額中所占據(jù)的數(shù)量比例，通常應當被嚴格限制在30.00%比例以下，但是在傳統(tǒng)的常規(guī)公司中，這一數(shù)量比例規(guī)模數(shù)值通常應當被設置在30.00%以上。從具體化的經(jīng)濟收益獲取狀態(tài)角度展開分析，高杠桿債務融資業(yè)務活動，通常能夠為實際組織運作的PPP項目提供貸款利息免稅、表外融資、分散風險以及長期性融資的便利性政策支持條件。

從上述研究背景展開具體分析，資本結(jié)構(gòu)對PPP項目在具體經(jīng)營運作實踐過程中成本要素、收益要素，以及風險要素均具備表現(xiàn)程度顯著的影響和干預作用，因此切實針對我國現(xiàn)有PPP項目公司在具體化經(jīng)營實踐過程中，所具備的資本結(jié)構(gòu)問題，展開系統(tǒng)深入的研究梳理，本身能夠較為充分地解決和填補，我國在具體組織開展PPP項目工作資本結(jié)構(gòu)研究工作過程中的基本理論空白。

二、PPP項目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析思路

在現(xiàn)有的基礎理論研究工作的具體化組織實踐過程中，國內(nèi)外學者在關于PPP項目公司內(nèi)部組成資本要素組成結(jié)構(gòu)選擇，以及公司資本結(jié)構(gòu)要素-公司債務規(guī)模密切相關性的研究工作的經(jīng)典理論，主要可以被具體劃分為六個基本類別：對稅收因素影響效應充分加以考慮的MM理論。權(quán)衡理論、信號傳遞理論、代理成本理論、治理理論，以及產(chǎn)品市場理論等。在針對上述6種經(jīng)典性研究理論展開全面且系統(tǒng)化的梳理分析背景之下，通常認為可以發(fā)現(xiàn)如下所述的7種能夠?qū)PP項目公司實際資本結(jié)構(gòu)形態(tài)造成影響的代表性因素：負債要素規(guī)模、負載要素實踐具備的稅盾價值、負債要素實踐具備的破產(chǎn)價值、公司內(nèi)部現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)對外傳遞的信息要素、委托代理業(yè)務實踐過程的經(jīng)濟成本發(fā)生規(guī)模、項目公司內(nèi)部現(xiàn)有的控制獷分配結(jié)構(gòu)，因特定行業(yè)的具體化生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務活動組織開展特點而具體誘導決定的最優(yōu)化資本要素配置結(jié)構(gòu)。

在具體針對PPP項目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素展開全面系統(tǒng)分析過程中，應當在嚴格遵從基礎性分析理論和分析模型的實踐背景之下，借由全面充分認識和分析現(xiàn)階段我國PPP項目公司的經(jīng)營運作活動的具體化組織開展路徑，完成相關的學術(shù)理論分析工作。

三、結(jié)語

針對PPP項目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素問題，本文具體擇取PPP項目公司資本結(jié)構(gòu)理論概述，以及PPP項目公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析思路，兩個具體方面展開了簡要的分析論述，旨意為相關領域的研究人員提供借鑒。

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