余 星

(1.湖南人文科技學(xué)院 數(shù)學(xué)與金融學(xué)院，湖南 婁底，417000；2.華南理工大學(xué) 工商管理學(xué)院，廣東 廣州 510640)

我國農(nóng)業(yè)改革正在推進農(nóng)業(yè)規(guī)?；?jīng)營，“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)便是發(fā)展規(guī)?；?jīng)營的模式之一。“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)又稱為合同農(nóng)業(yè)、契約農(nóng)業(yè)，是近年來出現(xiàn)的一種新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營模式，即農(nóng)戶根據(jù)其本身或其所在的鄉(xiāng)村組織同農(nóng)產(chǎn)品的購買者之間所簽訂的訂單，組織安排農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的一種農(nóng)業(yè)產(chǎn)銷模式。訂單農(nóng)業(yè)可以促進農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)、流通、銷售，不僅使農(nóng)民在銷售環(huán)節(jié)有了保障，而且使農(nóng)業(yè)加工企業(yè)可獲得穩(wěn)定的原材料，采用訂單農(nóng)業(yè)有利于解決農(nóng)產(chǎn)品小生產(chǎn)與大市場的矛盾，因而受到農(nóng)戶和公司的歡迎。發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)對調(diào)整我國農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進程、解決農(nóng)產(chǎn)品銷售難、提高農(nóng)業(yè)抵御自然和市場風(fēng)險，具有重要意義。

一、“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展

“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)能較好地適應(yīng)市場需要，避免盲目生產(chǎn)。Key和MacDonald指出近幾十年來，訂單農(nóng)業(yè)在發(fā)達國家或地區(qū)日益流行[1]。美國超過60%的大型農(nóng)場使用的合同，覆蓋大約40%的農(nóng)產(chǎn)品年產(chǎn)值。在美國、日本、法國、比利時、加拿大和英國通過采取訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展模式提高生產(chǎn)效率。Wang發(fā)現(xiàn)訂單農(nóng)業(yè)可以減少作物產(chǎn)量的不確定性，促使農(nóng)戶和公司采用新的生產(chǎn)技術(shù)，并降低生產(chǎn)成本[2]。Wang等指出訂單農(nóng)業(yè)有助于降低供應(yīng)鏈風(fēng)險，提高農(nóng)民生產(chǎn)力，刺激企業(yè)營銷活動，促進農(nóng)民獲得更高利潤，并提高公司和農(nóng)民總利潤[3]。實踐中，訂單農(nóng)業(yè)通常用“保底收購，隨行就市”的價格機制來保護農(nóng)戶收益。蔣明和孫趙勇通過對“公司+農(nóng)戶”型模式的博弈分析來證明該模式的合理性[4]。

雖然“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)在一定程度上能保護農(nóng)戶利益，但存在著公司違約率較高的問題。Fernquest認為還有一種可能是一個運作不良的訂單農(nóng)業(yè)體系可能導(dǎo)致公司卷走大部分利益，讓小農(nóng)戶承擔(dān)所有費用[5]。這不利于農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)發(fā)展。另外，如PBS English News新聞指出的當與大公司合作時，農(nóng)民可能受到“不公平”合約，從而承受較大的金融負擔(dān)[6]。這說明在訂單農(nóng)業(yè)實施過程中，由于公司和農(nóng)戶追求的目標及利益的不一致性在一定程度上阻礙訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展。

二、“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理方法研究

(一)“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理博弈論方法研究

針對訂單農(nóng)業(yè)的協(xié)調(diào)問題，國內(nèi)外理論界基于博弈論中的委托代理理論、激勵相容理論中的博弈論提出解決辦法。比如，Khiem和Emor指出，公司和農(nóng)戶的利益分配是否合理是影響訂單合同治理的最關(guān)鍵因素[7]。陸杉通過對完全信息條件下無限次重復(fù)博弈和不完全信息條件下基于聲譽機制的有限次博弈分析，研究影響農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈成員信任機制建立與完善的因素，提出溝通與協(xié)調(diào)機制[8]。這些文獻對如何降低違約率進行了定性研究。在定量研究方面，葉飛和林強提出采用收益共享契約機制來協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈。但農(nóng)戶對于企業(yè)的真實盈利情況處于信息劣勢一方，可能會出現(xiàn)農(nóng)戶與公司信息不對稱問題[9]。Omkar 和Palsule提出一個收入共享契約的博弈模型，其中供應(yīng)鏈收益取決于收入共享因子[10]。林強和葉飛研究一類由農(nóng)戶與公司構(gòu)成的“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)經(jīng)營模式下的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈，其中農(nóng)戶在考慮產(chǎn)出不確定性以及訂單價格的基礎(chǔ)上確定農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)量，公司擁有農(nóng)產(chǎn)品的批發(fā)定價權(quán)，并在產(chǎn)出與需求雙重不確定性情形下確定農(nóng)產(chǎn)品的訂單價格和零售價格[11]。Feng等研究了N級供應(yīng)鏈契約中可靠性收入共享機制。這些研究主要解決農(nóng)戶和公司雙方如何權(quán)衡和分配利益問題，整條供應(yīng)鏈處于一個零和博弈[12]。風(fēng)險和收益在農(nóng)戶與公司之間轉(zhuǎn)移，此消彼長，需要借助外部方法的創(chuàng)新來化解訂單農(nóng)業(yè)的風(fēng)險。

(二)有關(guān)期貨和期權(quán)套期保值在農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈中應(yīng)用的研究

1. 期貨套期保值在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的應(yīng)用

已有的博弈理論和委托代理理論主要研究農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈農(nóng)戶與公司之間的風(fēng)險共擔(dān)問題，沒有將供應(yīng)鏈內(nèi)部風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。要協(xié)調(diào)訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展，有必要引入衍生品進行套期保值，轉(zhuǎn)移訂單農(nóng)業(yè)內(nèi)部風(fēng)險。期貨和期權(quán)是兩種常用的風(fēng)險對沖工具。關(guān)于期貨套期保值的研究雖然取得了豐富的成果，但將期貨套期保值應(yīng)用于農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的研究不多。McKinnon假設(shè)價格與產(chǎn)出獨立的條件下研究農(nóng)戶利用期貨套期保值問題[13]。隨后，Grant進一步建立遠期套期保值模型解決價格和產(chǎn)出不獨立問題[14]。Lapan研究一個競爭性企業(yè)同時利用期貨和期權(quán)套期保值進行生產(chǎn)、對沖和套利決策問題[15]。楊芳建立引入期貨交易前后的市場均衡模型，通過模型求解及數(shù)值分析考察“訂單+期貨”模式管理違約風(fēng)險的條件[16]。其他針對期貨套期保值問題的研究可以參考Inderfurth和Kelle[17]，He和Wang[18]，Chen等[19]，Li 等[20]。這些研究在理論上探討了期貨套期保值最優(yōu)頭寸問題，如期貨過剩對沖、完全對沖和不足對沖條件。但這些學(xué)者都沒有考慮備用保證金和逐日盯市對保證金的限制。傅俊輝考慮規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險和逐日盯市風(fēng)險，建立期貨最優(yōu)套期保值模型[21]。廖萍康等建立了基于最小化期望機會成本的單交易日和多交易日最優(yōu)備用保證金優(yōu)化模型[22]。而在期貨實際套期保值中，保證金賬戶備用保證金富余或不足都可能會使投資者承受機會成本。而備用保證金并不總是能夠保持在所要求的水平，需要高于交易所規(guī)定的水平作為追加保證金的準備金。過高的備用保證金束縛了資金的利用，增加投資者的機會成本，過低的備用保證金則可能給投資者帶來損失。所以，將期貨套期保值嵌入訂單農(nóng)業(yè)中需要考慮的一個重要因素是期貨保證金的分配問題。

2. 期權(quán)套期保值在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的應(yīng)用

陸克今和薛恒新將實物期權(quán)理論和信息經(jīng)濟學(xué)等理論相結(jié)合應(yīng)用于商業(yè)銀行房地產(chǎn)抵押貸款風(fēng)險管理決策[23]。這說明將期權(quán)應(yīng)用于風(fēng)險管理是有應(yīng)用價值的。大量研究(Wong、Bajo等)表明線性風(fēng)險利用線性工具(如期貨或遠期)進行對沖[24]、非線性風(fēng)險利用非線性工具(如期權(quán))進行對沖效果顯著[25-26]。而在期權(quán)應(yīng)用于生產(chǎn)決策中風(fēng)險管理問題的研究中，Ritchken和Tapiero最早在庫存研究中引入期權(quán)機制以對沖產(chǎn)品價格和數(shù)量波動的風(fēng)險[27]。Xu 指出隨機產(chǎn)出和隨機需求下，采用期權(quán)合同能使供應(yīng)商規(guī)避低需求和低價格風(fēng)險，使制造商規(guī)避高價格和低需求風(fēng)險[28]。Luo等研究了制造商利用實物期權(quán)契約與現(xiàn)貨市場相結(jié)合的最優(yōu)混合采購策略[29]。其他相關(guān)研究可以參考Spinler[30],Wu[31]和Zhao等[32]。國內(nèi)也有很多學(xué)者針對期權(quán)在供應(yīng)鏈中的應(yīng)用展開研究。葉飛等提出一種“B-S 期權(quán)定價+生產(chǎn)協(xié)作+保證金”的合同機制來協(xié)調(diào)訂單農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈[33]。孫國華和許壘研究隨機供求下期權(quán)合同對二級農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的影響[34]。朱海波和胡文建立了期權(quán)與數(shù)量柔性契約相結(jié)合的決策模型[35]。這些研究都把期權(quán)作為套期保值工具，并利用期權(quán)來協(xié)調(diào)農(nóng)戶和公司的利益。但他們都沒有考慮購買期權(quán)支付期權(quán)金預(yù)算、期權(quán)交易需要支付交易費用等實際約束。2010年全球農(nóng)產(chǎn)品成交量的增長率高達40.7%，僅次于外匯，而且2012年農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)在商品期權(quán)市場交易中所占份額高達39.69%。相對國外，雖然我國農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)目前仍然處于發(fā)展相對滯后階段，但是近年來，特別是2015年國內(nèi)上市第一只正式交易期權(quán)以來，證監(jiān)會已經(jīng)明確提出有序推進農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市，上市籌備的準備工作基本上做好。因此，期權(quán)在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和訂單農(nóng)業(yè)中的應(yīng)用也將陸續(xù)實現(xiàn)。隨著期權(quán)的廣泛上市，利用期權(quán)對沖農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的風(fēng)險具有較廣的研究前景。

(三) 考慮自然因素影響下衍生品的應(yīng)用研究

自然因素對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響比較大，當遇上災(zāi)年，其實際產(chǎn)出比預(yù)計產(chǎn)量低，當遇上豐年時，產(chǎn)量會比預(yù)期產(chǎn)出有所增加。而農(nóng)產(chǎn)品價格在一定程度上又受到產(chǎn)量影響，這說明價格和實際產(chǎn)量都受到自然因素的影響。Musshoff 基于隨機模擬方法，采用德國東北部農(nóng)作物實際產(chǎn)量和天氣數(shù)據(jù)，來量化分析利用降雨指數(shù)期權(quán)所實現(xiàn)的對小麥產(chǎn)量的風(fēng)險減緩效應(yīng)[36]。Markovic基于隨機模擬方法，利用塞爾維亞Srem區(qū)中部農(nóng)場的玉米產(chǎn)量數(shù)據(jù)和附近氣象站的氣象數(shù)據(jù)，探討了降雨指數(shù)看跌期權(quán)的風(fēng)險減緩效應(yīng)問題[37]。我國學(xué)者伏紅勇和但斌建立了由公司與農(nóng)戶組成的兩級產(chǎn)品供應(yīng)鏈利潤決策模型，設(shè)計一種與不利天氣指數(shù)相關(guān)的“天氣(看漲)期權(quán)+風(fēng)險補償+加盟費”的訂單契約機制[38]。因此，在“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)中可以通過設(shè)計天氣衍生品降低因為天氣變化對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來的影響。當然，新設(shè)計的衍生品其定價問題也是一個需要研究的方向。比如，逯貴雙基于此累計降雨量數(shù)據(jù)設(shè)計了看跌期權(quán)，并通過三種方法對此累計降雨量看跌期權(quán)進行了定價研究[39]。Chen和Yano 考慮天氣影響需求的情形下，擬設(shè)計一種與天氣指數(shù)相關(guān)的風(fēng)險補償機制來實現(xiàn)不利天氣影響需求的供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)[40]。利用衍生品對沖自然條件造成的產(chǎn)出和價格風(fēng)險也將是一個值得研究的課題。

三、“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理中政府補貼機制研究

在我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，政府主要的補貼機制是給予種糧農(nóng)民多種直接補貼等惠農(nóng)政策。肖國安對現(xiàn)行糧食直接補貼政策進行經(jīng)濟學(xué)解析和現(xiàn)實分析，認為從糧食直接補貼政策中得利多的不是糧食生產(chǎn)者，而是糧食消費者；糧食直接補貼政策不能平抑糧食產(chǎn)量和價格波動；糧食直接補貼政策不能代替價格支持[41]。Shang也指出政府直接糧食補貼受益人也不是糧食生產(chǎn)者，并且政府直接補貼形式還存在騙取補貼等問題[42]。凌六一等分析了農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈中隨機產(chǎn)出和隨機需求下供應(yīng)商-制造商采取不同的風(fēng)險共擔(dān)合同對農(nóng)資投入、供應(yīng)商、制造商以及整個供應(yīng)鏈利潤的影響[43]。Soile和Mu通過基尼系數(shù)和勞倫茲曲線分析政府人均補貼支出影響[44]。Castiblanco等通過模擬發(fā)現(xiàn)，哥倫比亞的棕櫚油和生物燃料單獨補貼本身不是實現(xiàn)政府目標的有效工具[45]?？梢姡o農(nóng)戶或涉農(nóng)企業(yè)提供直接補貼不一定是最優(yōu)的。國外除了給予農(nóng)戶直接補貼外，還普遍采取補貼期權(quán)金方式保障農(nóng)戶利益。比如，美國政府給予期權(quán)參與補貼支持政策，以此鼓勵農(nóng)場主進入期權(quán)市場。墨西哥政府設(shè)立棉花價格支持計劃，對棉花實施農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)項目，充當生產(chǎn)商與和美國經(jīng)紀人之間的中介機構(gòu)，并補助部分權(quán)利金。加拿大農(nóng)業(yè)和食品部開始開展活牛期權(quán)試驗計劃(COPP)，以此替代傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)收入支持計劃。除此之外，若農(nóng)戶或公司利用期貨套期保值，則其面臨逐日盯市追加保證金風(fēng)險，政府也可以提供期貨保證金補貼形式代替直接補貼，并且通過設(shè)計合適的補貼率提高“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)的履約率。

四、國內(nèi)外文獻討論及研究展望

對國內(nèi)外有關(guān)“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的文獻進行總結(jié)發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對農(nóng)業(yè)訂單的設(shè)計大部分基于博弈論視角，沒有將訂單鏈整體風(fēng)險進行有效轉(zhuǎn)移。風(fēng)險在農(nóng)戶與公司之間此漲彼消。政府通過給公司或農(nóng)戶提供補貼促進訂單農(nóng)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展，但是直接補貼又帶來騙保等實際問題。因此，可以在現(xiàn)實約束條件下同時考慮期貨和期權(quán)套期保值問題。同時，提出新的政府補貼形式，將政府直接補貼轉(zhuǎn)變?yōu)槠跈?quán)金或期貨保證金間接補貼，借助政府補貼的利益驅(qū)動進一步協(xié)調(diào)訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展。具體體現(xiàn)如下：

第一，可以進一步豐富供應(yīng)鏈理論內(nèi)涵。目前，關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)機制設(shè)計的相關(guān)研究中，許多學(xué)者引入博弈論、委托代理理論探討農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的利益分配問題，較少有學(xué)者從衍生品套期保值視角研究農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈風(fēng)險管理問題。比如有一些文獻研究期貨套期保值轉(zhuǎn)移訂單農(nóng)業(yè)風(fēng)險問題，另外一些文獻研究期權(quán)套期保值在訂單農(nóng)業(yè)中的應(yīng)用問題。根據(jù)已有的文獻研究表明期貨用于對沖線性風(fēng)險效果優(yōu)于期權(quán)，而期權(quán)對沖非線性風(fēng)險表現(xiàn)又優(yōu)于期貨。而在農(nóng)業(yè)實際生產(chǎn)中，線性和非線性風(fēng)險一般是并存的。那么，將期貨和期權(quán)同時應(yīng)用于“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)中效果是否比利用期貨或期權(quán)單個衍生品套期保值的效果更優(yōu)越？研究將套期保值理論引入到訂單農(nóng)業(yè)中，利用期貨和期權(quán)兩種常用衍生品套期保值轉(zhuǎn)移“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)內(nèi)部風(fēng)險是一個值得探討的問題。另外，期貨套期保值中的基差風(fēng)險控制問題、保證金預(yù)留問題，期權(quán)套期保值中購買期權(quán)的預(yù)算問題等都是訂單農(nóng)業(yè)中嵌入衍生品套期保值后需要考慮的隱含條件?；谶@些約束條件構(gòu)建顯示的訂單農(nóng)業(yè)風(fēng)險管理模型是一個需要深入研究的現(xiàn)實問題。

第二，可以將衍生品套期保值和訂單農(nóng)業(yè)相結(jié)合，降低“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)違約率。將期貨和期權(quán)應(yīng)用到訂單農(nóng)業(yè)中，除了場內(nèi)交易期貨和期權(quán)還可以設(shè)計其他類型的場外交易期貨和期權(quán)合約，使這些合約一方面可以發(fā)揮套期保值作用，轉(zhuǎn)移訂單鏈整體風(fēng)險，從而減少公司和農(nóng)戶風(fēng)險承擔(dān)額度；另一方面通過設(shè)計農(nóng)戶和公司合理的期貨保證金承擔(dān)機制，約束農(nóng)戶和公司可能的違約行為。這樣可以為解決供應(yīng)鏈信用等問題提供借鑒。因此，如何設(shè)計期貨保證金和期權(quán)成本分擔(dān)機制，增強訂單合約的執(zhí)行力，降低農(nóng)戶和公司雙方違約的可能性是一個需要進一步解決的優(yōu)化決策問題。

第三，“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)中政府補貼機制創(chuàng)新研究。除了買入或賣出期貨套期保值外，買入期權(quán)套期保值也是規(guī)避風(fēng)險的一種有效措施。但買入期權(quán)需要支付期權(quán)金成本，一般而言，無論是農(nóng)戶還是公司不大愿意在已有生產(chǎn)成本基礎(chǔ)上二次支付期權(quán)金成本購買期權(quán)。此時，政府可以發(fā)揮協(xié)調(diào)作用，通過給期權(quán)購買者提供部分期權(quán)金補貼激勵公司或農(nóng)戶通過購買期權(quán)套期保值轉(zhuǎn)移風(fēng)險。同時，還可以監(jiān)督訂單合約的執(zhí)行。在“公司+農(nóng)戶”型訂單農(nóng)業(yè)中如何充分發(fā)揮政府協(xié)調(diào)作用也是一個有意義的研究方向。

第四，訂單農(nóng)業(yè)中涉農(nóng)企業(yè)的融資風(fēng)險管理問題也間接影響訂單農(nóng)業(yè)能否順利推進。未來一個研究方向是在分析涉農(nóng)中小企業(yè)融資難等突出問題根源和制約供應(yīng)鏈金融發(fā)展的風(fēng)險管理瓶頸基礎(chǔ)上，厘清供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險來源、構(gòu)成、特征及傳導(dǎo)機理。結(jié)合金融衍生工具特點，論證將衍生工具嵌入供應(yīng)鏈金融風(fēng)險管理中的可行性，找到金融衍生工具與供應(yīng)鏈金融運作流程的合理切入點，在傳統(tǒng)模式基礎(chǔ)上設(shè)計融入衍生工具新模式的基本思路。

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