明 欣

(四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 重慶 400031)

杜邦分析法在財(cái)務(wù)分析中的運(yùn)用
——以樂(lè)視為例

明 欣

(四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué) 重慶 400031)

杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益基本收益率的決定因素，以及銷(xiāo)售凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線(xiàn)圖。本文通過(guò)對(duì)樂(lè)視公司的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益表進(jìn)行仔細(xì)分析，得出相應(yīng)比例，得到杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)之間的相應(yīng)關(guān)系評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平。

杜邦分析法；財(cái)務(wù)狀況；盈利能力

一、概念和特征

1.杜邦分析法的基本含義

杜邦財(cái)務(wù)分析體系是有美國(guó)杜邦公司的經(jīng)歷創(chuàng)造出來(lái)一種財(cái)務(wù)比率分析體系。杜邦分析法是利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，綜合地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的方法。杜邦分析法是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是講企業(yè)凈資產(chǎn)收益率(ROE)逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2.各項(xiàng)指標(biāo)所代表的含義

(1)凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。凈資產(chǎn)收益率(ROE)又稱(chēng)股東權(quán)益報(bào)酬率/凈值報(bào)酬率/權(quán)益報(bào)酬率/權(quán)益利潤(rùn)率/凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以?xún)糍Y產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

(2)資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題在哪里。

(3)權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說(shuō)明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說(shuō)明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。

3.杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

其中：銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/平均資產(chǎn)總額

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)=1+產(chǎn)權(quán)比率

在具體運(yùn)用杜邦體系進(jìn)行分析時(shí)，可以采用因素分析法，首先確定營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的基準(zhǔn)值，然后順次代入這三個(gè)指標(biāo)的實(shí)際值，分別計(jì)算分析這三個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響方向和程度，還可以使用因素分析法進(jìn)一步分解和個(gè)指標(biāo)并分析其變動(dòng)的深層次原因，找出解決的方法。

二、杜邦分析法在樂(lè)視公司財(cái)務(wù)分析中的運(yùn)用

1.樂(lè)視公司的背景

樂(lè)視成立于2004年，創(chuàng)始人賈躍亭，樂(lè)視致力打造基于視頻產(chǎn)業(yè)、內(nèi)容產(chǎn)業(yè)和智能終端的“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”完整生態(tài)系統(tǒng)，被業(yè)界稱(chēng)為“樂(lè)視模式”。樂(lè)視垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合業(yè)務(wù)涵蓋互聯(lián)網(wǎng)視頻、影視制作與發(fā)行、智能終端、大屏應(yīng)用市場(chǎng)、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)智能電動(dòng)汽車(chē)等；旗下公司包括樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新、樂(lè)視影業(yè)、網(wǎng)酒網(wǎng)、樂(lè)視控股、樂(lè)視投資管理、樂(lè)視移動(dòng)智能等。2014年樂(lè)視全生態(tài)業(yè)務(wù)總收入接近100億元。2014年12月，賈躍亭宣布樂(lè)視“SEE計(jì)劃”，即是打造超級(jí)汽車(chē)以及汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)電動(dòng)生態(tài)系統(tǒng)。2015年4月14日在北京舉行樂(lè)視超級(jí)手機(jī)發(fā)布會(huì)，以生態(tài)模式進(jìn)軍手機(jī)行業(yè)。樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布2015年度業(yè)績(jī)報(bào)告。

2.樂(lè)視公司基本財(cái)務(wù)

表1 樂(lè)視基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

表2 樂(lè)視主要財(cái)務(wù)比列數(shù)據(jù)

總資產(chǎn)收益率從2015年的1.68%正在逐年下降，2016年只達(dá)到了-0.9%，兩年間下降了2.58%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻是在逐年遞減，緩慢周轉(zhuǎn)；總資產(chǎn)收益率的加劇下降主要是由于息稅前利潤(rùn)率大幅度下降所導(dǎo)致的，說(shuō)明公司的盈利能力正在相對(duì)減弱。

凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)相對(duì)綜合的指標(biāo)，受諸多因素影響，凈資產(chǎn)收益率略有波動(dòng)，經(jīng)過(guò)分析2015年的凈資產(chǎn)收益率主要是由于終端業(yè)務(wù)的大幅上漲，上漲額為57,303(萬(wàn)元)2016年逐年降低，下降比率為14.59%—5.43%=9.16%。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造銷(xiāo)售收入的能力。該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2015年為1.01,2016年為0.89。從這些數(shù)據(jù)可以看出，該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)的。之所以下降，是因?yàn)樵摴窘鼉赡昴甑膬衾麧?rùn)都在下降，雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也在增加了，但是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本曾家，這說(shuō)明企業(yè)的全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率降低，償債能力也就有所下降了。總體來(lái)看，該企業(yè)的主營(yíng)收入是呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)的。

該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)2015年為4.45，2016年為3.08。從這些數(shù)據(jù)可以看出，該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)的，權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)降低。

三、杜邦分析法的評(píng)價(jià)

從企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的角度來(lái)看，杜邦分析法具有一定的局限性，只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力，有很大的局限性，在實(shí)際運(yùn)用中需要加以注意，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。

充分認(rèn)識(shí)杜邦分析法對(duì)實(shí)現(xiàn)公司理財(cái)目標(biāo)所具有的重要作用。只有深刻理解這種內(nèi)在聯(lián)系并充分認(rèn)識(shí)這種重要作用，公司才有可能會(huì)想方設(shè)法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，建立健全財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的各種規(guī)章制度，保證財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，完整性，可靠性，及時(shí)性，提高財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。再次，加強(qiáng)杜邦分析法與公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)以及近期目標(biāo)責(zé)任之間的溝通和聯(lián)系，把杜邦分析法的功能從事后財(cái)務(wù)分析延伸到事前戰(zhàn)略規(guī)劃和事前目標(biāo)責(zé)任管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系統(tǒng)中各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的遞進(jìn)影響關(guān)系和動(dòng)態(tài)發(fā)展趨勢(shì)。

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