王梓熙

[摘 要] 2016年6月23日，上海國際航運研究中心發(fā)布了2016年第一季度中國航運景氣報告，報告指出，中國航運企業(yè)經營狀況較上季度惡化趨勢再度加劇。船舶制造業(yè)作為航運業(yè)的下游企業(yè)，在全球經濟環(huán)境以及航運業(yè)發(fā)展形勢持續(xù)低迷的情況下，其生存受到嚴峻的挑戰(zhàn)。本文以江蘇舜天船舶股份有限公司為例，基于企業(yè)生存因素理論，剖析船舶制造企業(yè)破產的原因及路徑，為供給側改革下船舶制造業(yè)未來的發(fā)展道路提出建議。

[關鍵詞] 生存因素；財務危機；船舶制造業(yè)

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 17. 006

[中圖分類號] F275；F550.6 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）17- 0014- 02

1 舜天船舶的破產過程

舜天船舶（002608）于2007年正式成立，2011年在深圳證券交易所上市。舜天船舶主要經營遠洋支線機動船舶建造業(yè)務和非機動船舶建造業(yè)務，截至2011年1月底，公司手持支線集裝箱船訂單量在國內船企中位列第二名，逐漸發(fā)展為江蘇省省屬最大的國有造船企業(yè)。

2014年舜天船舶披露的財報顯示其虧損達到18.1億元，被天衡會計師事務所出具了無法發(fā)表意見審計報告。2015年4月被深圳證券交易所自被實行“退市風險警示”特別處理，股票簡稱也由“舜天船舶”變更為“*ST舜船”（以下稱“舜天船舶”或“企業(yè)”，不作區(qū)分）。2015年8月6日起舜天船舶停牌，2016年2月16日，舜天船舶因已無法清償?shù)狡趥鶆?，且現(xiàn)有資產不足以清償全部債務，正式進入破產重整程序，成為首家破產清算的國有船廠。2016年10月19日，江蘇省國資委宣布，舜天船舶重組方案基本敲定。

2 舜天船舶破產的原因

企業(yè)生存因素理論代表人Argenti將導致企業(yè)生產經營失敗的原因歸結于以下幾點：企業(yè)管理差；會計信息系統(tǒng)存在缺陷；企業(yè)對外部經營環(huán)境變化不敏感；過度擴張規(guī)模；投資決策失效；高杠桿經營等。

第一，經營環(huán)境惡化。自2008年以來，受金融危機的影響，國際貿易與投資逐步下滑，全球航運需求隨之減弱，航運市場遭受重創(chuàng)。2008年金融危機以后BDI指數(shù)（波羅的海指數(shù)）一路走低，全球的航運業(yè)狀況急劇惡化。航運業(yè)的低迷，嚴重打擊了造船業(yè)的需求，同時船舶的價格也在下降。受需求量減少和價格下降雙重打擊下，2011年舜天船舶企業(yè)的財報顯示，企業(yè)船舶業(yè)務營業(yè)收入比上年減少17.36%。

第二，規(guī)模過度擴張。從2011年到2014年期間，企業(yè)的資產總規(guī)模從47.64億激增到94.01億，幾乎翻了一番。企業(yè)規(guī)模的過度擴張導致企業(yè)發(fā)生經營風險增加和營運能力降低兩大問題。

一方面，企業(yè)固定資產的大規(guī)模擴張導致企業(yè)折舊費用、維修費用等費用的增加，影響企業(yè)毛利率和凈利率。折舊和攤銷費用作為固定成本費用而增加，企業(yè)經營杠桿風險增加。一旦經營環(huán)境惡化，將通過經營杠桿成倍地放大利潤額的下降。2011年至2014年，企業(yè)的折舊費用年均增加率達83%，管理費用則從2011年的6.76千萬元增加到2014年的9.75千萬元。費用的增加降低了企業(yè)的盈利能力，舜天船舶的總資產報酬率、凈資產報酬率和主營業(yè)務利潤率從2011年到2014年逐步下滑，并且均為負值。

另一方面，規(guī)模的過度擴張使得企業(yè)的內部經營管理能力出現(xiàn)相對滯后，降低了企業(yè)的營運能力。由于舜天船舶規(guī)模擴張速度快，生產經營規(guī)范和內部控制速度難以跟上擴張速度，企業(yè)內部消化不了過度擴張的資產規(guī)模，導致成本費用高和經營效率低下。企業(yè)資產不能得到高效率的利用，將降低企業(yè)的經濟效益。舜天船舶的三大營運能力指標都不斷下滑，且基本處于較差值到平均值之間的評價標準區(qū)間，說明企業(yè)對于企業(yè)資產利用效率低下，企業(yè)維持生產經營的資金需求量多，增大了企業(yè)的資金成本。規(guī)模的過度擴張也占用了企業(yè)的大量資金，導致企業(yè)的營運資金不足，把企業(yè)置于資金鏈斷裂的高風險當中。此外，資產周轉率低還加大了企業(yè)的經營風險，如企業(yè)應收賬款高則承擔更高的壞賬損失風險、存貨多則承擔更大的損貨積壓、價格下降等經營風險。

第三，高杠桿經營。高財務杠桿經營意味著高的財務風險，在處于高經營風險的同時處于高財務風險的經營管理當中，一旦遇到不利的外部環(huán)境，企業(yè)隨時可能陷入財務困境。舜天船舶的資產負債率一路高升，至2014年高達97.72%。企業(yè)在擴張過程中主要利用外部資金，高負債的狀態(tài)下企業(yè)不能償還債務的風險比較大。舜天船舶的已獲利息倍數(shù)也連續(xù)四年出現(xiàn)下降，在2014年出現(xiàn)負值，說明企業(yè)已經出現(xiàn)虧損，償還債務利息的能力不足。舜天船舶的速動比率評價值指標在2012年和2013年相對良好，說明企業(yè)用于準備償還流動負債的流動資產充足。這是因為企業(yè)在2012年發(fā)行了7.8億元的公司債券并用于償還企業(yè)短期債務以及補充企業(yè)流動資金。但是發(fā)行公司債券償還短期債務和補充流動資金實質上屬于“拆東墻補西墻”的做法，盡管緩解了燃眉之急，但是在企業(yè)缺乏內在發(fā)展能力的情況下終究還是會爆發(fā)債務危機。2015年企業(yè)披露其逾期商業(yè)承兌匯票6 300萬元，逾期銀行融資款5.9億元。

第四，內部控制存在缺陷。舜天船舶的內部控制缺陷主要表現(xiàn)在兩個方面，會計信息披露失真和企業(yè)決策控制缺失。企業(yè)決策環(huán)節(jié)控制的缺失直接導致企業(yè)生產經營中出現(xiàn)嚴重的虧損。舜天船舶擁有大量的委托貸款業(yè)務，連續(xù)12個月內累計對外提供財務資助資金達2.35億元，超過公司2012年經審計凈資產的10%，并且到期不能收回，對此重大事項舜天船舶沒有履行相應的審批程序，決策違反程序并導致重大失誤。

會計信息披露失真一方面影響會計信息的外部使用者對企業(yè)的正確評估及投資，使得資本市場不能及時對企業(yè)的經營狀況進行及時有效的反饋，另一方面影響企業(yè)信息內部使用者的決策和審批。舜天船舶與明德重工2013年4.4億元的合同占營業(yè)收入達13.57%，且高額的往來款不能回收計提了10.12億元的壞賬準備。但兩者之間的關聯(lián)方關系和關聯(lián)交易未被披露。關聯(lián)方的高額應收賬款未正確披露、虛增的收入等在一定程度上影響企業(yè)在經營管理中做出的決定，也影響了獨立董事對企業(yè)的監(jiān)控。

3 舜天船舶破產的啟示

一方面，淘汰過剩產能，產業(yè)優(yōu)化重組。企業(yè)應該提高對外部經營環(huán)境的敏感度，在全球航運業(yè)低迷，產能過剩的情況下，應該淘汰過剩的產能，避免繼續(xù)擴張企業(yè)規(guī)模。在壓縮、淘汰過剩運力，積極調整運力結構的同時，積極創(chuàng)新商業(yè)模式，滿足客戶的需求，為客戶提供綜合性解決方案以及柔性定制化服務。通過合并提升資源和能力的集聚度，使優(yōu)勢資源更多地集中于優(yōu)勢企業(yè)，凸顯規(guī)?；a的效益。集中有限的資源和能力打造各自專業(yè)化能力，降低內部運營成本。

另一方面，提升科技創(chuàng)新能力，推進轉型升級。企業(yè)應該利用產能過剩矛盾逐漸化解的時機及時提升科技創(chuàng)新能力，以形成企業(yè)核心競爭力。一是要進行長期科研投資，形成雄厚的科研力量儲備；二是要建立造船企業(yè)、配套廠商、船級社、科研院所、高校和航運企業(yè)等橫向聯(lián)合的研發(fā)模式，推動科研成果產業(yè)化，推進企業(yè)轉型升級。三是瞄準科技前沿，大力開展大數(shù)據(jù)、工業(yè)物聯(lián)網等新技術的應用，提升高端、智能裝備制造技術水平，占據(jù)世界制造業(yè)的制高點。