宋緒男

摘要：我國的基本養(yǎng)老保險制度的改革正處于人口老齡化趨勢不斷加速的背景下，而現(xiàn)行基本養(yǎng)老保險基金的籌資模式和投資模式正面臨著基金巨額缺口、投資渠道狹窄、投資收益率過低等問題。面對通貨膨脹的壓力，如何對個人賬戶的積累資金進行投資運營，是實現(xiàn)基本養(yǎng)老保險基金保值增值的重要研究方向。

關(guān)鍵詞：基本養(yǎng)老保險金；個人賬戶；收益

中國人口老齡化近20年的發(fā)展趨勢預(yù)測顯示，我國將于2020年以后進入加速人口老齡化的階段，屆時社會養(yǎng)老保險金的支付壓力將急劇增加。而我國自從2014年以后，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金的年度基金收支已然失衡，轉(zhuǎn)變成為收入小于支出的情況，逐漸呈現(xiàn)年度赤字。根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒——2016》資料分析，2015年我國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金的收支結(jié)余共計3462億元，其中財政補貼收入3893億元，年末滾存結(jié)余3.38萬億元。由此可見，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金當年收支平衡已經(jīng)開始依賴于各級財政部門的補貼，養(yǎng)老保險基金的保值增值正面臨著巨大的壓力。

一、基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金運營存在的問題

目前我國基本養(yǎng)老保險制度實行“社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合”的辦法，個人賬戶的基金主要包含城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險體系中的企業(yè)繳納與職工個人繳納的部分，以及農(nóng)村基本養(yǎng)老保險體系中的農(nóng)民個人繳納與村集體補助部分，資金實行完全積累制。由于前期個人并未進行繳費，因此新制度下現(xiàn)有“老人”的養(yǎng)老金和“中人”的過渡性養(yǎng)老金并沒有相應(yīng)的籌資渠道，造成了養(yǎng)老基金不斷擴大的隱性負債問題。當前這種養(yǎng)老基金籌資模式的籌資范圍和籌集方式仍存在欠缺，且籌集資金使用效率低，而對于實行基金積累制個人賬戶基金的投資運營，相關(guān)法律規(guī)定投資方式僅限于銀行存款和國債管理。相比較我國近幾年的高通貨膨脹率，基本養(yǎng)老保險基金存在著投資渠道窄、收益低，應(yīng)對通貨膨脹差，投資激勵和約束機制不足等問題，難以充分發(fā)揮社會效益與保障作用。

二、提高個人賬戶基金收益的可行性分析

隨著我國人口老齡化加劇，社會撫養(yǎng)比持續(xù)增高，前期的個人賬戶“空賬”運行對現(xiàn)收現(xiàn)付的沖擊非常巨大，最終造成基本養(yǎng)老保險收支差額巨大，如果這個差額單純的需要中央或地方政府以財政力量來彌補，將會導致各級財政不堪重負，從而降低宏觀效率，對經(jīng)濟的平穩(wěn)增長產(chǎn)生不良影響。

鑒于基本養(yǎng)老保險基金的投資要求保證安全性、收益性和流動性，我國對于基本養(yǎng)老保險基金的投資管理也本著謹慎投資的原則，并同時采取嚴格限量的監(jiān)管措施。但是在現(xiàn)有的基本養(yǎng)老保險基金的投資模式下，如果沒有豐富的基金資本市場做后盾，單純的追求安全性的基本養(yǎng)老保險基金卻正處于一種不斷貶值的狀態(tài)，因此我國基本養(yǎng)老保險基金要實現(xiàn)保值增值必須改變現(xiàn)在的運行機制，改變投資模式，拓寬投資渠道，通過合理的投資組合實現(xiàn)精算平衡，推動基本養(yǎng)老保險制度的可持續(xù)發(fā)展。

三、提高個人賬戶基金收益模式之選擇

通過研究世界各國的養(yǎng)老金制度改革，涉及的養(yǎng)老基金管理模式、投資模式和監(jiān)管模式，對于完善我國基本養(yǎng)老基金運行機制都有重要的借鑒意義。而最根本的啟示是：養(yǎng)老基金的運營應(yīng)當把社會效益與經(jīng)濟效益統(tǒng)籌起來，在兼顧養(yǎng)老基金的安全性、收益性和流動性內(nèi)在要求的同時，追求經(jīng)濟效益的最大化。

根據(jù)我國《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定，省一級的政府將對本省分散到各地的基本養(yǎng)老保險基金實行統(tǒng)一歸集制，集中到省一級的社會保障專戶中，然后通過省級政府將其統(tǒng)一委托給基本養(yǎng)老保險基金管理機構(gòu)，再對其進行投資運營，而基本的養(yǎng)老保險基金將貫徹落實市場化投資運作與中央集中化經(jīng)營模式。因此，依托現(xiàn)有的基本養(yǎng)老保險基金投資政策，養(yǎng)老基金的投資渠道應(yīng)進行科學的組合，多元化的拓展投資渠道，不僅僅用來購買國債與銀行存款，在考慮投資新興的養(yǎng)老產(chǎn)品之外，持續(xù)將投資的范圍擴大到股權(quán)、股指期貨、股票、上市交易的證券投資基金等多樣化的金融渠道，穩(wěn)步提高個人賬戶收益，走具有中國特色的養(yǎng)老基金發(fā)展道路。

四、提高個人賬戶基金收益的相關(guān)對策和建議

（一）加強投資市場制度建設(shè)

注重制度建設(shè)，以制度創(chuàng)新打擊投資市場中的投機行為。例如在股票市場上對內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為進行嚴厲查處，加大對內(nèi)幕交易等行為的打擊力度，遏制股票市場上的投機行為，維護股票市場的平穩(wěn)發(fā)展，為基本養(yǎng)老保險入市創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，也能在一定程度上提高養(yǎng)老基金的安全性和有效性。同時用完善的制度建設(shè)引導和保障投資市場誠信，提高投資市場的透明度，反過來也有利于吸引各類投資者長期投資。另外，建立健全養(yǎng)老基金投資管理的管理體系，確保各方主體權(quán)責清晰、互相制衡，構(gòu)建科學有效的監(jiān)督機制和靈活的監(jiān)督方式，加強基金運營信息披露工作，也將推動養(yǎng)老保險體系與資本市場的良性互動發(fā)展。

（二）完善信托管理制度

在養(yǎng)老保險基金個人賬戶投資運營管理過程中設(shè)立獨立的托管人，主要負責基金財產(chǎn)保管、資金清算、信息披露、投資監(jiān)督、現(xiàn)金核算、內(nèi)部監(jiān)控等職責。通過監(jiān)管部門審核的銀行作為個人賬戶基金托管人，負責保管社會保障基金資產(chǎn)、確保和監(jiān)督社會保障基金或者資產(chǎn)管理機構(gòu)不會對社會保障基金賬戶上的資產(chǎn)進行非法運作，將有力的保障基本養(yǎng)老保險基金財產(chǎn)的安全運作，從而實現(xiàn)提高管理效率的目標。

（三）合理組合個人賬戶基金收益配置

根據(jù)我國金融投資市場的實際情況，在基金投資管理的初期，還應(yīng)充分考慮個人賬戶基金的長期性和穩(wěn)定性的要求，投資方向仍定位為長期性或風險系數(shù)較小的國債和票據(jù)，同時與銀行協(xié)定存款利率，實行權(quán)益資產(chǎn)和固定收益證券的適當組合，在個人賬戶的收益性增加和波動性降低之間尋求一個穩(wěn)定的平衡點。

在實現(xiàn)基本養(yǎng)老保險基金個人賬戶穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上，逐步放松二級市場的股票投資、股權(quán)投資、以及外國證券等高風險投資渠道的監(jiān)管，逐漸加大風險投資渠道的投資比例。通過高低風險組合的合理配置，實現(xiàn)個人賬戶基金收益的良好增長。

（四）實現(xiàn)個人賬戶基金多樣性累積

通過多方渠道實現(xiàn)個人賬戶基金的充實，如在股份制改革的浪潮中，抓住地方城市銀行資本充足率不夠、凈資產(chǎn)收益率較低的有利時機，積極參與地方城市商業(yè)銀行的股份制改制。一方面?zhèn)€人賬戶基金可以通過股權(quán)獲取較高額的收益率，化解地方政府在養(yǎng)老體制改革中形成的轉(zhuǎn)制成本，減輕“空賬”運行的壓力。另一方面為地方城市商業(yè)銀行注入個人賬戶基金這種戰(zhàn)略性的資金，有利于地方金融市場的發(fā)展壯大，也有助于建設(shè)地方有利的投融資環(huán)境。另外，地方政府根據(jù)實際情況，通過劃轉(zhuǎn)部分國有資本來充實養(yǎng)老保險基金個人賬戶的方式，也是為當前我國的社會保障制度深化改革所倡導的。

由此可見，在現(xiàn)有的基本養(yǎng)老保險基金投資政策下，逐步實行個人賬戶投資收益的市場運作，尋找長期穩(wěn)定收益的渠道，對于實現(xiàn)養(yǎng)老基金保值增值具有深遠意義。通過做實基本養(yǎng)老保險個人賬戶，完善投資市場制度建設(shè)，提供多元化的投資方式來提高養(yǎng)老基金的收益率，減輕通貨膨脹的不利影響，是我國應(yīng)對人口老齡化趨勢極為重要的一步。

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（作者單位：煙臺開發(fā)區(qū)財政局）endprint