宋國(guó)興

摘要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的成熟和發(fā)展，政府的投融資機(jī)制水平也得到了提升。PPP就是一種政府投融資機(jī)制，這種模式具有很大的創(chuàng)新性。各方在一定的規(guī)則牽引下完成合作，實(shí)現(xiàn)更低成本、適度風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目運(yùn)作目標(biāo)。本文主要分析了PPP模式下的股權(quán)模式創(chuàng)新方法。

關(guān)鍵詞：PPP；股權(quán)融資；特許經(jīng)營(yíng)

引言

PPP模式涉及到項(xiàng)目公司成立所需的股權(quán)投資者，如何完成項(xiàng)目組建。另外一個(gè)則是在SPV成立之后債券籌資如何開展，政府、股權(quán)投資者以及債券投資者和運(yùn)營(yíng)商之間的持續(xù)動(dòng)態(tài)以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整應(yīng)該如何進(jìn)行。在實(shí)際操作當(dāng)中這些問題都應(yīng)當(dāng)被解決才會(huì)保證項(xiàng)目運(yùn)作的效率。

1 PPP模式概述

PPP模式主要由政府以及私人部門組成一個(gè)共同體，為特殊目的公司或者項(xiàng)目公司。這一公司的主要作用是就特定的項(xiàng)目或者是特定的資產(chǎn)，通過與政府之間簽訂特許經(jīng)營(yíng)合同的方式運(yùn)作。而且這一公司還會(huì)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的具體設(shè)計(jì)，項(xiàng)目的融資以及建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等等內(nèi)容。在特許經(jīng)營(yíng)期滿了之后，這一公司即SPV進(jìn)行終結(jié)然后將完成的項(xiàng)目統(tǒng)一轉(zhuǎn)移給政府。PPP模式下的項(xiàng)目現(xiàn)金流特征以及付費(fèi)方式主要有三種。一種是使用者付費(fèi)的方式或者叫作經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。一種是政府購(gòu)買服務(wù)的形式，或者是被稱之為非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。最后一種則是準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。

2 PPP模式下股權(quán)融資模式的創(chuàng)新

2.1形成以產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)的融資結(jié)構(gòu)

產(chǎn)業(yè)投資其實(shí)是一種針對(duì)資本的集合理財(cái)，通?？梢越Y(jié)合有限合伙制公司以及有限責(zé)任公司兩者的優(yōu)勢(shì)形成一股合力。這樣就可以讓一般合伙人以及有限合伙人共同成為股東。一般合伙人通常都是承擔(dān)無限責(zé)任，而有限合伙人則是承擔(dān)有限責(zé)任。此外一般合伙人還需要承擔(dān)一定程度的投資風(fēng)險(xiǎn)和損失。有限合伙人比起一般合伙人而言具有優(yōu)先地位。但是通常一般合伙人都是項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)的直接運(yùn)作者，而且需要就風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，具有實(shí)現(xiàn)價(jià)值的能力。

2 2形成以基金和上市公司為基礎(chǔ)的融資結(jié)構(gòu)

政府職能部門針對(duì)某一項(xiàng)目進(jìn)行處理的時(shí)候，可以選擇提供資金。某一個(gè)地區(qū)的利益主體之間可以共同出資，然后組成一個(gè)SPV。假如在這當(dāng)中存在運(yùn)營(yíng)公司是上市公司的情況那么將有利于項(xiàng)目的開展，在未來的發(fā)展當(dāng)中通常都可以將項(xiàng)目公司與上市公司聯(lián)系起來，使其可以產(chǎn)生流動(dòng)性，以利于投資方的退出。

2.3形成以政府、PE以及產(chǎn)業(yè)整合為基礎(chǔ)的融資結(jié)構(gòu)

一個(gè)國(guó)家總有一些項(xiàng)目涉及到國(guó)計(jì)民生的，比如常見的醫(yī)院這一類具有敏感性的公共設(shè)施，在投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)的時(shí)候，通常都需要謹(jǐn)慎考慮。常見的有投資到運(yùn)營(yíng)再到移交這種模式進(jìn)行，通過將醫(yī)藥供應(yīng)鏈企業(yè)與PPP鏈條結(jié)合起來的方式實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。投資者需要通過投資這一種手段，完成醫(yī)院的運(yùn)營(yíng)并且要將醫(yī)院的供應(yīng)鏈整合起來。這樣做的目的是實(shí)現(xiàn)雙重目的，一種目的是為社會(huì)提供一種相對(duì)低廉的公共品，另外一個(gè)目的是整體醫(yī)藥以及醫(yī)療設(shè)備的價(jià)值鏈。當(dāng)然這當(dāng)中需要通過向市場(chǎng)收費(fèi)的方式，為投資方獲得相應(yīng)的利潤(rùn)。為了讓現(xiàn)代人們?cè)卺t(yī)院當(dāng)中獲得價(jià)格低但是質(zhì)量上等的服務(wù)和藥品，需要借助現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)解決現(xiàn)代社會(huì)常見的醫(yī)療信息不對(duì)稱的問題。這樣的話就可以讓中介環(huán)節(jié)減少，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)降低成本的目的。這種結(jié)構(gòu)下的產(chǎn)業(yè)基金主要借助于兩方面的力量，一方面是私募基金，一方面則是地方政府。

2.4形成以政府、投資者以及運(yùn)營(yíng)方為基礎(chǔ)的融資結(jié)構(gòu)

城市項(xiàng)目建設(shè)當(dāng)中，政府起著絕對(duì)性的作用，尤其是一些關(guān)鍵性的項(xiàng)目。城市建設(shè)尤其是如此，一般都是由政府統(tǒng)籌整個(gè)建設(shè)過程，首先需要政府拿出項(xiàng)目，然后通過招投標(biāo)的方式獲得建設(shè)方。當(dāng)整個(gè)建設(shè)工程完成了之后需要接受政府方的驗(yàn)收。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)步，人們對(duì)于生活環(huán)境越來越重視，尤其是現(xiàn)在人們的環(huán)保意識(shí)增強(qiáng)，智慧城市的概念開始出現(xiàn)。但是就目前的情況來看，智慧城市的概念雖然興起了，但是仍然沒有正式運(yùn)作方式以及承擔(dān)這種項(xiàng)目的組織，可以說是尚未有人真正開始落實(shí)。因此政府應(yīng)當(dāng)發(fā)揮自身的作用，政府可以與建設(shè)方以及互聯(lián)網(wǎng)公司組織形成SPV。形成的公司則為運(yùn)營(yíng)公司，并且整個(gè)工程的建設(shè)都應(yīng)當(dāng)由運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行，管理運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，然后以大數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)是運(yùn)營(yíng)效果更明顯。

2.5形成以商業(yè)銀行為基礎(chǔ)的融資結(jié)構(gòu)

銀行與政府之間具有很緊密的聯(lián)系，因此PPP模式下的股權(quán)融資模式創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)從商業(yè)銀行的角度出發(fā)進(jìn)行分析。商業(yè)銀行通常都可以前期參與到SPV的投資當(dāng)中，可以幫助補(bǔ)助項(xiàng)目資本金。前期的時(shí)候商業(yè)銀行進(jìn)入到了SPV，起到的作用是提高后期對(duì)項(xiàng)目的債權(quán)投資信息的了解程度，這樣能夠從很大程度上降低風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行參與到PPP模式下的股權(quán)融資中的時(shí)候，通常都需要借助影子銀行的作用，比如利用影子銀行的系統(tǒng)，憑借理財(cái)產(chǎn)品以及通道的作用提高券商資管計(jì)劃的效果。

商業(yè)銀行的理財(cái)計(jì)劃與PPP模式下的股權(quán)融資者之間可以相互結(jié)合，提高股權(quán)融資模式的創(chuàng)新性。為了讓整個(gè)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中包括到理財(cái)計(jì)劃到期的時(shí)候所產(chǎn)生的義務(wù)，并且讓義務(wù)回購(gòu)入承擔(dān)，就需要清楚地解釋其中所包括的各種信息，讓股權(quán)融資變得更加的清晰。當(dāng)然商業(yè)銀行要參與到股權(quán)融資當(dāng)中，需要考慮關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知規(guī)避問題。通過這樣的方式可以避免在實(shí)踐操作當(dāng)中單純地對(duì)城投項(xiàng)目中存在的債務(wù)進(jìn)行投資。另外商業(yè)銀行的運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)都應(yīng)當(dāng)遵循相應(yīng)的法律法規(guī)，尤其是要符合商業(yè)銀行法，因此為了保持股權(quán)融資的合法性和有效性，要合法避稅。PPP模式下的股權(quán)融資模式創(chuàng)新總是需要結(jié)合當(dāng)前社會(huì)的發(fā)展情況，并考慮到各種項(xiàng)目建設(shè)的狀態(tài)，綜合這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，最終形成出一個(gè)合適的股權(quán)融資模式。

結(jié)語

PPP模式下的股權(quán)融資模式創(chuàng)新需要建立在分析了PPP項(xiàng)目的基礎(chǔ)之上，分析了項(xiàng)目所有權(quán)、控制權(quán)、現(xiàn)金流特征以及付費(fèi)方式等等內(nèi)容之后完成創(chuàng)新。由于現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度非常快，項(xiàng)目的組建和完成方式都具有很大的變化性，所以要吸收新的形式不斷完善股權(quán)融資模式。