金曉霞(惠生工程（中國）有限公司，上海 201210)

改擴建項目財務評價方法簡析

金曉霞(惠生工程（中國）有限公司，上海 201210)

改擴建項目財務評價涉及數據量大和資料的難獲得性等特點，給其財務評價工作帶來一定困難，實際工作中通常出現(xiàn)評價方法選擇不當，評價結果出現(xiàn)較大偏差的現(xiàn)象。本文舉例剖析了改擴建項目財務評價常見問題及影響，分析并提出如何確定改擴建項目財務評價的方法，為投資者提供正確的決策依據。

特點及方法；問題分析；方法選擇

1 改擴建項目的特點及評價方法

企業(yè)通常通過對現(xiàn)有資產資源進行改建、擴建等活動，增加產品供給、調整產品結構、提高產品質量等，達到提升盈利能力和提高企業(yè)競爭力的目的。改擴建項目一般是在原有企業(yè)的基礎上建設的，不同程度利用了原有資產、資源，與原有企業(yè)在費用和效益相互關聯(lián)，因此改擴建項目的財務評價除應遵循一般新建項目財務評價原則和基本方法外，具有其自身的特點。

1.1 改擴建項目財務評價特點：

（1）改擴建項目財務評價涉及“現(xiàn)狀”、“無項目”、“有項目”、“新增”、“增量”等五種狀態(tài)下有關資產、資源、效益和費用的數據，數據處理量大。

（2）企業(yè)正在生產經營，生產狀況還會不斷發(fā)生變化，因此“現(xiàn)狀”數據和“無項目數據”存在差異，無項目數據很難準確預測，項目效益和費用識別與計較為復雜。

1.2 改擴建項目的財務評價方法有：

（1）“有無對比全量法”，利用項目總的效益和費用角度分析項目總體盈利能力，衡量新增項目實施后，企業(yè)整體盈利能力提升（下降）幅度。

（2）“有無對比增量法”，利用“有項目”狀態(tài)的效益費用與“無項目”狀態(tài)效益費用的差額，即“增量”效益和費用進行增量分析來，根據增量指標進行投資決策；

（3）“增量法”，即簡單增量法，項目實施后對已有生產裝置物料流程沒有影響，可直接視為新建項目，簡化計算增量效益的方法。

2 常見問題分析

由于改擴建項目的評價一般要用到“有項目”、“無項目”、“現(xiàn)狀”、“新增”、“增量”數據，涉及數據量大，“無項目”數據預測工作存在一定困難，有些企業(yè)必要的數據很難獲得，或其可靠性比較差，另外前期項目工作周期短，項目可獲得信息有限等因素，因此在項目實踐中往往盡可能縮小項目評價范圍，采用簡化處理原則。然而運用簡化處理原則，應該建立在對項目改擴建前后狀態(tài)的對比分析基礎之上，否則可能會導致評價結果失真，甚至給決策者造成誤導。以下例進行分析說明。

項目背景資料：華東地區(qū)某化工廠擬利用現(xiàn)有裝置副產的C4及以上組分為原料新建一套10萬噸/年丁二烯裝置，生產丁二烯產品。項目研究范圍為10萬噸丁二烯裝置，所需其他公用工程及輔助生產設施依托企業(yè)現(xiàn)有條件。

工藝專業(yè)提供條件僅為丁二烯裝置的物料平衡、公用工程消耗、催化劑及化學藥劑消耗，如果不對項目做深入研究，僅僅依靠這些項目條件，往往會直接簡化處理按新建項目進行財務評價，裝置基礎數據表見表1。

表1 基礎數據表

根據上面的基礎數據，經測算項目實施后年均凈利潤為3410萬元，所得稅后項目投資財務內部收益率為11.73%，低于行業(yè)基準值12%，因此項目在經濟上不可行。

分析項目不可行的原因，從基礎數據表中可以看出，裝置產出高附加值產品丁二烯9.84萬噸，收率僅為48.12%，其余均為價格較低的副產品，其中碳五+收率高達39.71%，所以項目的利潤較低，盈利能力較差。

進一步搜集項目相關資料和信息，結合“無項目”和“有項目”工藝流程進行分析。無項目流程圖1顯示，“無項目”狀態(tài)時，兩套共計90萬噸MTO裝置生產乙烯、丙烯產品，副產C4及以上組分，其中30萬噸MTO裝置副產的C4及以上組分作為OCP原料繼續(xù)裂解生產乙烯、丙烯產品，60萬噸MTO副產C4及以上組分作為產品外賣。有項目流程圖2顯示，“有項目”狀態(tài)時，兩套MTO副產的C4及以上組分作為10萬噸丁二烯裝置的原料生產丁二烯產品，丁二烯裝置副產的C5+再進入OCP裝置繼續(xù)裂解生產乙烯、丙烯產品。顯然相對于無項目流程，有項目流程中OCP裝置的原料組分發(fā)生變化，無項目時外售的C4及以上組分進行了深加工，丁二烯裝置的建設影響了其他裝置的物料和流程的產成品結構，該項目不能按新建項目測算其經濟指標，應按照“有無對比增量”法進行財務評價，這樣才能反映C4及以上組分深加工產生的全部增量效益?；A數據見表2。

表2 基礎數據表

根據以上基礎數據測算，項目年均新增凈利潤6270萬元，所得稅后項目投資財務內部收益率為19.24%，大于行業(yè)基準值12%，項目具有較好的經濟效益，項目在經濟上可行。

從上例可以看出，同一個項目采用不同的評價方法可能得出不同的評價結論，項目財務評價方法的選擇在整個財務評價過程中至關重要，評價方法的確定需要對項目改擴建前后情況進行充分的分析比較，才能做出正確的選擇。

3 改擴建項目財務評價方法的選擇

在改擴建項目評價過程中，一般要結合項目改造范圍、投資規(guī)模、與已有物料關聯(lián)關系及投資方的要求等因素，合理確定項目評價范圍，選擇適當的財務評價方法。

3.1 根據改擴建項目范圍及投資規(guī)模，確定評價方法。

改擴建項目根據改擴建工程的范圍，可以分為整體改擴建和局部改擴建項目。整體改擴建項目就是改擴建項目范圍或投資規(guī)模相對現(xiàn)有資產比較大，或對現(xiàn)有資源影響范圍較大，從企業(yè)范圍對現(xiàn)有資源進行結構性調整及整體技術路線調整，該類項目應該應采用“有無對比全量法”測算項目增量指標的同時測算總量指標，以便從企業(yè)整體角度考察項目實施后的經濟效果，判斷企業(yè)資源、技術方案調整是否可行。局部改擴建項目就是根據企業(yè)現(xiàn)有項目運行需要，在現(xiàn)有資源基礎上進行局部擴建、改造及增建的項目，一般局部改擴建項目對現(xiàn)有項目影響較小，可以視項目具體情況，采用有無對比增量法或簡單增量法進行財務評價。

3.2 分析項目對現(xiàn)有裝置物料的影響，確定評價方法

在根據項目范圍及投資規(guī)模從總體上確定項目財務評價方法的基礎上，應該進一步搜集項目相關信息，細化分析改擴建項目和現(xiàn)有裝置物料流程的相互關聯(lián)關系，根據其對現(xiàn)有裝置物料的影響程度及范圍，界定項目評價范圍，確定項目的評價方法。

（1）改擴建項目引起現(xiàn)有加工流程中多數裝置物料的變化，對現(xiàn)有流程影響較大，一般建議視項目具體情況采用“全廠有無對比全量法”或“全廠有無增量法”進行評價。如果僅僅是擴能改造，不會引起原料和產品結構變化，一般采取“全廠有無增量法”來測算項目增量指標，判斷擴能改造帶來的增量效益。如果項目涉及工藝加工路線改變、原料和產品結構發(fā)生變化則考慮采用“全廠有無對比全量法”進行評價。

（2）改擴建項目只影響現(xiàn)有局部裝置的物料。在現(xiàn)有加工流程基礎上為了優(yōu)化產品結構，提高效益，利用部分中間物料生產高附加值產品，這種情況往往要擠占部分現(xiàn)有裝置的原料，導致其生產負荷降低或資產閑置，這類改擴建項目的評價要充分考慮對現(xiàn)有裝置物料的影響，一般在界定的項目范圍內按“有無增量法”進行財務評價。

（3）改擴建項目經營活動比較獨立，對現(xiàn)有加工流程其他裝置物料沒有影響或影響很小，可以考慮簡化處理按“增量法”或新建項目進行評價。如果只是裝置自身的擴建或技術改造，可以采用“增量法”進行項目財務評價。如果是獨立新增裝置或加工流程，以現(xiàn)有加工流程產成品為原料進行深加工的項目，一般可簡化處理以新增項目為評價范圍，按新建項目進行財務評價。

3.3 其他

除了分析項目范圍、投資規(guī)模和項目改擴建前后物料流程的外，還要綜合考慮投資者，銀行等金融部門的要求，雖然是相對獨立的新增建項目，如果投資者及銀行等金融部門想要了解企業(yè)改擴建項目實施后的整體效益情況，則需要進行“全廠有無總量法”進行項目財務評價，測算項目的總量經濟指標。

4 結語

在進行改擴建項目財務評價時，不能僅限于上游專業(yè)提供項目條件的運用，要積極全面的掌握項目信息資料，從改擴建項目范圍及投資規(guī)模、對現(xiàn)有裝置流程物料的影響以及相關部門的要求等方面綜合分析，確定項目評價范圍，選擇適當的財務評價方法，真實準確的測算項目經濟效益，為投資者提供正確的決策依據。

[1]楊慶蔚、陳重等，《建設項目經濟評價方法與參數》，中國計劃出版社，2006.07.

[2]佘健明、王永銀等，《項目決策分析與評價》（2012年版），中國計劃出版社，2011.11.

[3]郭鵬、許紅等，《中國石油天然氣股份有限公司建設項目經濟評價方法與參數》，石油計字[2001]68號.