王曉瑋??

摘要：根據(jù)蘇寧企業(yè)的財務(wù)報表進行杜邦分析，分析其盈余狀況和其經(jīng)濟效益，以此來判斷這種模式是否合適，同時說明在現(xiàn)有的杜邦分析法下該企業(yè)存在的問題。通過對照有缺陷的杜邦分析方法和改善過后的杜邦分析方法，使進行改善過后的杜邦分析方法能夠?qū)μK寧的運營模式和盈利模式做出的改進能夠更加準確以及對蘇寧的財務(wù)運營和管理有更加全面的思考。

關(guān)鍵詞：杜邦分析；蘇寧；運用與改進

中圖分類號：F83文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.22.047

1杜邦分析法的含義及特點

杜邦分析法簡單來說就是用來評價一個企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況的。它是指根據(jù)各個較重要的財務(wù)數(shù)據(jù)比對之后，對這些數(shù)據(jù)間存在的關(guān)系成立一個系統(tǒng)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。該方法主要展現(xiàn)的是公司的盈利能力與所有者投入資本占公司總資產(chǎn)的比重大小對資產(chǎn)凈利率的作用和各個指標間存在的內(nèi)在聯(lián)系。

杜邦分析法的特征是用股東權(quán)益報酬率來展現(xiàn)出一個綜合的財務(wù)指標系統(tǒng)，而這一系統(tǒng)是由若干個不同的財務(wù)指標互相聯(lián)合來組成，因此這些指標需要具備能夠反映一個企業(yè)的資金能力，獲利能力以及運營現(xiàn)狀的特點。

2杜邦分析法在蘇寧財務(wù)中的運用

2.1蘇寧的背景簡介

蘇寧創(chuàng)辦于1990年12月26日，在南京從一家經(jīng)營家電商品的小店逐步擴大為中國最大商業(yè)企業(yè)，連續(xù)四年位于中國零售百強的首位，在企業(yè)500強中位于39位，品牌價值約957億，銷售規(guī)模超過3000億元，員工18萬人。

2.2財務(wù)指標的計算與分析

本文以蘇寧2012年至2015年的資產(chǎn)負債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表為研究對象，進行杜邦分析。

2.2.1總資產(chǎn)凈利率

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）

從表2-3中可以分析得到：在12年到14年期間，企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率出現(xiàn)了急速下降的趨勢，而15年回升了，此現(xiàn)象與銷售凈利率的變化趨勢有著莫大的關(guān)系。然而我們從表格中得到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖有變化，卻不是總資產(chǎn)凈利率變化的主要因素。

2.2.2權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益（2）

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)由于發(fā)生了變化，因此可以判定公司的整體構(gòu)造發(fā)生著改變。2013年和2014年的權(quán)益乘數(shù)相對于2012年有所增加。權(quán)益乘數(shù)的上升說明公司的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，從公司的償債能力分析可以看出公司企業(yè)的償債能力良好，資本結(jié)構(gòu)的適當調(diào)整沒有給企業(yè)帶來不可承受的風(fēng)險。然而2014年到2015年的下降表現(xiàn)出了整個企業(yè)背負的債務(wù)減少，償債能力有了提升，降低了企業(yè)自身的財務(wù)風(fēng)險。我們同時也可得出財務(wù)杠桿對利潤水平有影響。從表中我們可以看出蘇寧的權(quán)益乘數(shù)處于2到3之間，說明它是一個激進戰(zhàn)略性公司，公司的管理層需要把握公司未來的形勢與負債所帶來的風(fēng)險，并預(yù)測企業(yè)的未來收益。

2.2.3凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)（3）

公司在2012年到2014年間的凈資產(chǎn)收益率說明了企業(yè)的獲利能力從最開始下降在最后又得到了恢復(fù)。從總資產(chǎn)凈利率由2.89%下降到-0.97%，權(quán)益乘數(shù)由2.39上升到2.91，由此我們可以得出：總資產(chǎn)凈利率的回升主導(dǎo)著凈資產(chǎn)收益率在2014年到2015年期間出現(xiàn)的回升。同時企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)也下降，償債能力變強，企業(yè)所承擔的財務(wù)風(fēng)險也變小了，說明企業(yè)財務(wù)活動效率和經(jīng)營活動效率有了提升。

2.3結(jié)論

綜上所述，從上面的杜邦分析指標對蘇寧進行的財務(wù)分析可以得出一些結(jié)論：凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了先降后升的現(xiàn)象，但是在開始上升的期間，凈資產(chǎn)收益率一直受到總資產(chǎn)凈利率的影響不斷下降，卻沒有受到權(quán)益乘數(shù)的增加的影響，說明了凈資產(chǎn)收益率的趨勢大部分受制于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。在2012年到2013年公司銷售凈利率一直減少主要還是受公司的主營業(yè)務(wù)成本的持續(xù)增加的原因，而在其后的一年里，雖然成本問題得到了緩解，因為受到了主營業(yè)務(wù)收入的牽制，凈利潤出現(xiàn)負數(shù)也不可避免?？偟膩碚f，公司運營期間的獲利能力趨于下降的方向。

3杜邦分析法的缺陷和改進方案

3.1杜邦分析的缺陷

在現(xiàn)代的社會發(fā)展中，以前的杜邦分析法雖然實用并且能夠被許多人所接受與運用，但它不能夠全部滿足人們的需求。體現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）銷售凈利率不配比。一個公司的營業(yè)利潤，由銷售利潤、期間費用、投資損益以及營業(yè)外凈利潤等組成，而營業(yè)利潤僅僅是其組成的一員，并不能反映和代表全部。從而銷售凈利率與一個企業(yè)的盈利能力的關(guān)系問題還需考究。

（2）總資產(chǎn)與凈利潤不配比?？傎Y產(chǎn)凈利率的組成部分是平均總資產(chǎn)與公司的凈利潤。一個企業(yè)的總資產(chǎn)分為股東投入和負債資金以及其在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的效益。但是凈利潤是扣除了對債權(quán)人所支付的利息之后所得到的，其分配權(quán)利是屬于股東所有的。因此將總資產(chǎn)與利潤比較是不配比的，它不能作為一個企業(yè)運用總資產(chǎn)所獲得的利潤水平的能力的指標。

（3）忽視現(xiàn)金流信息。杜邦分析的幾項指標只用了資產(chǎn)負債表和利潤表的信息，使用現(xiàn)金流量表的機會幾乎是沒有的。這就體現(xiàn)到了，在整個杜邦分析體系中忽視了現(xiàn)金流量表的作用，沒有準確的體現(xiàn)出企業(yè)的現(xiàn)金流的現(xiàn)狀。

（4）短期性。在杜邦分析中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等一些指標有著很強的短期效果。這些指標會使企業(yè)的管理層把更多的把目光放在眼前，放棄了長遠的利益，未免顯得有些急功近利了。短期利潤會使企業(yè)的遠期發(fā)展能力受到了打擊。

（5）時效性?，F(xiàn)代社會能夠給企業(yè)帶來效益的一些資產(chǎn)的形式正在發(fā)生著改變，如無形資產(chǎn)這種新型資產(chǎn)在一個企業(yè)中變得愈發(fā)重要。投資者在做決策時則需要考慮所獲權(quán)益的最大化，那么就需要更全面的、完整的信息了，而杜邦分析法中的指標在現(xiàn)代社會中可能只能反映一部分的問題，并不具有時效性。endprint

3.2杜邦分析的改進方案

現(xiàn)代上市企業(yè)管理公司的目標便是股東財富最大化，而蘇寧作為一個上市公司，用傳統(tǒng)的杜邦分析法無法精確的評價公司的股份權(quán)益，從而與管理公司的目標有了偏差，不再滿足蘇寧的需求了。體現(xiàn)股東權(quán)益的指標有每股收益與每股凈資產(chǎn)。每股收益能夠體現(xiàn)出企業(yè)股東財富最大化這個目標，因此我們將這個財務(wù)指標融入進傳統(tǒng)的杜邦財務(wù)體系中，替代股東權(quán)益報酬率作為新的杜邦分析體系的核心。同時，我們采用了每股凈資產(chǎn)這個財務(wù)指標。每股凈資產(chǎn)的公式中包含有每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量，運用到了現(xiàn)金流量表中的信息，克服了現(xiàn)金流信息所帶來的缺陷。而每股凈資產(chǎn)依然延續(xù)以前的杜邦分析方法。此種新的杜邦分析體系運用了現(xiàn)金流量表的三個財務(wù)報表，它能夠更加全方位的、精確的對公司的經(jīng)營狀況與財務(wù)狀況做出詮釋。改進后的杜邦分析體系核心公式為：

每股收益=凈資產(chǎn)收益率×每股凈資產(chǎn)（4）

每股收益作為新的體系的中心點，更能體現(xiàn)出一個上市公司的特征。每股收益在評價一個企業(yè)時有著關(guān)鍵的作用，因為判斷一個企業(yè)獲取利潤的能力時，還需觀察公司每股獲取利潤的水平高低，而每股股利價值則是用每股收益來體現(xiàn)的。判斷一個企業(yè)獲取利潤的水平發(fā)展趨勢時，就需要觀察這個企業(yè)各個會計期間的每股收益。如果想觀察同一類型企業(yè)間的差異從而來優(yōu)勝劣汰時，就要對這些企業(yè)系統(tǒng)性的進行比較。由于一個上市公司的每股價值通常來說是較穩(wěn)定的，而每股利潤的最高值決定了上市公司的理財目標：即股東權(quán)益最大化，因此每股收益與公司目標是相契合的。

每股收益可以向下分解。每股收益由凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)所組成，而凈資產(chǎn)收益率按照以前的杜邦分析體系是由總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)的乘積得到，權(quán)益乘數(shù)依舊是代表著一個公司的資本總額占所有者權(quán)益的比例。

3.3新的杜邦分析下的蘇寧

論文主要是通過新體系的杜邦分析核心指標——每股收益來對蘇寧進行再一次的分析。

在新的杜邦分析法下，我們能夠看出每股凈資產(chǎn)下的幾個指標都反映了許多的信息，表中我們看到2012年的每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量為-0.2648元/股，這一指數(shù)為負數(shù)，說明了公司本年在盈利中取得現(xiàn)金的能力比較差。在2014年的公司的這一指數(shù)漲到0.378元/股，說明公司在盈利中獲得現(xiàn)金的能力變強。同時，相比于2012年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量為-1852530000元，2014年的這一指數(shù)增加了4576780000元，漲到了2724250000元，這一表現(xiàn)，更加突出了在盈利中獲得現(xiàn)金的能力變強。

從債務(wù)總額現(xiàn)金償還期來看，出現(xiàn)先增加后減少的現(xiàn)象，而負債總額一直在增加。分析其原因，這一變化與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量也有著相同的變化，可以看出兩者是有關(guān)系的。現(xiàn)金凈流量對于企業(yè)是非常重要的，

通過新的杜邦分析法，增加了現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)，更加準確的、全面的評價蘇寧的財務(wù)狀況。

從核心指標每股收益來看，蘇寧的每股收益也出現(xiàn)了先增加后減少的趨勢，我們可以判斷出蘇寧公司在運營過程中為股東帶來的利益降低了，因為股東的利益與營業(yè)現(xiàn)金的凈流量有關(guān)，與現(xiàn)金有關(guān)系的每股凈資產(chǎn)與每股收益有著相近的變化趨勢，所以股東利益的降低與每股收益的降低有著密切的關(guān)系。因此，當我們判斷一個公司是否能夠給股東帶來利益時，從每股收益中可以體現(xiàn)出來。所以在上市公司的財務(wù)分析中，我們選擇了將每股收益作為新的杜邦分析體系的重心。

4方法比較與啟示

論文主要討論以下幾個問題：對傳統(tǒng)的杜邦分析法進行說明，并以蘇寧為例，對核心指標進行層層分解。對蘇寧公司的財務(wù)報表進行杜邦分析，得出了結(jié)論，影響蘇寧的凈資產(chǎn)收益率的主要原因是費用成本過大，也就是由于成本費用的大幅度上升，而收入同時也大幅度增加，從而導(dǎo)致凈利潤的減少，表明了蘇寧的盈利能力較弱，應(yīng)該降低成本費用，進行合理的成本規(guī)劃。

然而傳統(tǒng)的財務(wù)指標存在著一定的缺陷，無法對上市公司做出評價。根據(jù)上市公司的特點，參考別人的思路，構(gòu)建了以每股收益為龍頭的新的杜邦分析體系。并運用了新的杜邦分析體系來重新研究蘇寧的財務(wù)狀況，從理論上研究了其可行性。增加了現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)信息，使得新的杜邦分析體系更加全面準確客觀的反映蘇寧公司的財務(wù)狀況，不僅了解了它的獲利的能力，也知道了它獲現(xiàn)的能力。綜上所述，本文將每股收益作為傳統(tǒng)的杜邦分析法的補充，讓整個體系的效果相較于以前變得愈發(fā)完整和詳細。

參考文獻

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