董筱寧

摘要：為了解銀星能源目前的發(fā)展現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)績效，選取了15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究變量，以銀星能源2013-2016年的財(cái)務(wù)報(bào)告作為研究樣本，運(yùn)用因子分析法對(duì)樣本公司的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行了實(shí)證分析。并選取了新能源行業(yè)50家上市公司2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表作為研究樣本，將銀星能源的績效得分放在行業(yè)中比較。結(jié)果表明：銀星能源盈利能力較差，企業(yè)規(guī)模逐年遞減，而我國新能源行業(yè)發(fā)展較快，企業(yè)盈利能力較好，但成長能力不足，未來還有比較大的發(fā)展空間。

關(guān)鍵詞：新能源上市公司；財(cái)務(wù)績效；因子分析

中圖分類號(hào)：F23文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.22.040

銀星能源是一家新型能源公司，位于地理資源十分優(yōu)越的西北地區(qū)，其前身是我國電力行業(yè)央企，改革重組后上市，現(xiàn)主要從事風(fēng)力發(fā)電、風(fēng)電設(shè)備制造等新型能源行業(yè)的主營業(yè)務(wù)，是目前市場(chǎng)上風(fēng)電行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。但本文通過分析其2013-2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，作為一家央企改革而來的行業(yè)龍頭企業(yè)，它的凈利潤、利潤總額、營業(yè)利潤這些數(shù)據(jù)在近四年里卻大多數(shù)時(shí)候?yàn)樨?fù)數(shù)值，其中2013年第四季度和2016年第四季度其虧損數(shù)額達(dá)到一個(gè)多億，所以本文利用因子分析法對(duì)銀星能源這種常年虧損現(xiàn)象進(jìn)行一個(gè)實(shí)證研究，希望通過科學(xué)的方法對(duì)銀星能源的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行一個(gè)綜合評(píng)價(jià)，有利于改善其經(jīng)營管理狀況，提高其經(jīng)營利潤和綜合績效，對(duì)投資者和其他利益相關(guān)者都具有重要價(jià)值。

1財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

1.1構(gòu)建原則

建立一個(gè)合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是對(duì)上市公司進(jìn)行績效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，按照系統(tǒng)性，科學(xué)性，可比性，導(dǎo)向性的基本構(gòu)建原則以及對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的參考，本文評(píng)價(jià)指標(biāo)體系選取了15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究變量，這些指標(biāo)反映了公司的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、投資者利益保障和成長能力五個(gè)方面的狀況。

1.2指標(biāo)選取

具體包括：流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、現(xiàn)金比率（X3）、資產(chǎn)負(fù)債率（X4）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）、凈資產(chǎn)收益率（X8）、總資產(chǎn)收益率（X9）、營業(yè)利潤率（X10）、每股收益（X11）、每股現(xiàn)金流量（X12）、總資產(chǎn)增長率（X13）、凈資產(chǎn)增長率（X14）、凈利潤增長率（X15）。

2利用因子分析法對(duì)銀星能源進(jìn)行研究

2.1數(shù)據(jù)預(yù)處理和檢驗(yàn)

為了使計(jì)算結(jié)果更為準(zhǔn)確，需要對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行正向化處理和標(biāo)準(zhǔn)化處理，使得指標(biāo)間的相關(guān)性更大。經(jīng)過預(yù)處理之后，得到了一組均值為0、標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。

本文利用SPSS 240軟件，將X1～X15的數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析相關(guān)性檢驗(yàn)，得到KMO，值為0537，大于05，說明各變量指標(biāo)間呈現(xiàn)較強(qiáng)的線性關(guān)系；同時(shí)，巴特利球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值的顯著性水平為0，小于001，拒絕巴特利檢驗(yàn)的零假設(shè)，也證明原變量相關(guān)性系數(shù)矩陣與單位矩陣之間顯著性相關(guān)。

2.2確定因子方差貢獻(xiàn)率及提取公因子

特征根與方差貢獻(xiàn)率表顯示，前5個(gè)公因子的特征值都大于1，累計(jì)貢獻(xiàn)率88498%，表示前5個(gè)公因子包含了所有原始變量88498%的信息，證明公因子的提取較為成功。

2.3因子解釋、因子命名與因子得分

本文采用正交旋轉(zhuǎn)法對(duì)提取的5個(gè)公因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，然后在此基礎(chǔ)上采用回歸分析方法，計(jì)算得出各因子的得分系數(shù)。

從得分系數(shù)矩陣中可以看出，在公因子1中，凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、基本每股收益、總資產(chǎn)收益率得分最高，這四種指標(biāo)都與企業(yè)的凈利潤相關(guān)，所以將公因子1命名為凈利潤因子。在公因子2中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股現(xiàn)金流量、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得分較高，這五種指標(biāo)的計(jì)算都與企業(yè)的營業(yè)收入相關(guān)，所以將公因子2命名為營業(yè)收入因子。依照這種思路，分別用企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模因子，第一償債因子，第二償債因子命名剩下的三個(gè)公因子。

3財(cái)務(wù)績效實(shí)證研究結(jié)果評(píng)價(jià)

通過計(jì)算因子得分，從5個(gè)公因子的權(quán)重來看，凈利潤因子占比重最大，說明凈利潤因子在評(píng)價(jià)銀星能源財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)它的影響比較高，但是銀星能源近4年的凈利潤因子得分非常小。營業(yè)收入因子作為占比中第二大的公因子，也是得分不高，基本上在負(fù)值和01左右徘徊。這可能是導(dǎo)致銀星能源因子綜合得分較低的主要原因。

各項(xiàng)收益率是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，銀星能源獲利能力較差，無法提供足夠的利潤和收入，而各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得分較低也說明了資產(chǎn)利用率較差，導(dǎo)致企業(yè)每況愈下。

通過分析企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模因子看出，近年來企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模得分呈下降趨勢(shì)。說明近年來銀星能源的規(guī)模和市場(chǎng)占有率在逐漸減少。

第一償債因子和第二償債因子雖然占比重較小，但銀星能源該項(xiàng)得分大多數(shù)為負(fù)值，對(duì)最后的因子綜合得分也造成了一定負(fù)面影響。說明銀星能源償債能力較差，舉債經(jīng)營程度較高，可能正在被無法償還到期債務(wù)的財(cái)務(wù)危機(jī)困擾。

4銀星能源在同行業(yè)中的績效得分排名

最后本文想看一下銀星能源這樣的昔日行業(yè)龍頭，在行業(yè)中的因子得分排名情況。

在剔除了ST公司之后，考慮到新能源行業(yè)的業(yè)務(wù)收入及財(cái)務(wù)信息的可獲得性，本文最后選擇了滬深兩市華能國際、國電電力、金風(fēng)科技等50家國內(nèi)A股上市公司作為研究樣本。相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于這50家公司2016年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于這50家公司2016年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

本文依舊用15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究變量，利用SPSS軟件提取出了盈利因子、成長因子、營運(yùn)因子、第一償債因子、第二償債因子、負(fù)債水平因子6個(gè)公因子，并得到了2016年50家新能源上市公司因子得分排名。表1節(jié)選了其中的部分公司。

通過比較新能源行業(yè)50家樣本公司的各因子得分和綜合得分，可以看到在行業(yè)綜合因子得分中銀星能源排名最末。

我們可以得到如下結(jié)論：

第一，作為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，大部分新能源行業(yè)企業(yè)盈利能力表現(xiàn)較好，得分較高，這說明在我國利好政策的扶持下，新能源行業(yè)多數(shù)企業(yè)都獲得了財(cái)政補(bǔ)貼，并可以通過多種渠道獲得資金支持，盈利性較好。而銀星能源盈利性太差，這時(shí)導(dǎo)致績效得分最低的主要原因，故銀星能源應(yīng)將發(fā)展重點(diǎn)放在增強(qiáng)盈利能力上，同時(shí)應(yīng)該鼓勵(lì)技術(shù)改進(jìn)和技術(shù)創(chuàng)新，增加主營業(yè)務(wù)收入。

第二，新能源行業(yè)現(xiàn)存主要問題是成長能力不足，50家樣本公司中絕大多數(shù)公司成長因子得分為負(fù)值，并明顯低于其他因子得分，這說明作為新興產(chǎn)業(yè)，新能源行業(yè)的發(fā)展還處于剛發(fā)力階段，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)占有率的增長不明顯；未來還有很大的成長空間。故銀星能源應(yīng)抓住機(jī)遇，積極開展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，開拓市場(chǎng)份額，增強(qiáng)自身資產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)占有率。

第三，由于盈利因子和成長因子的影響力最高，所以盈利能力和成長能力較強(qiáng)的樣本公司都前兩個(gè)因子得分上獲得了較高分?jǐn)?shù)，其綜合得分排名也非?？壳?。以太陽能為例，該公司在其他方面發(fā)展并不突出，但成長能力得分以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)高于其他公司，拉高了綜合得分，像這種單項(xiàng)能力特別突出的公司，應(yīng)該要在保持自身優(yōu)勢(shì)的情況下，做到綜合能力全面發(fā)展。由此可得知，銀星能源可以根據(jù)自身不同的優(yōu)勢(shì)情況，選擇適合自身發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，比如前身央企的資歷和背景應(yīng)好好利用。

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