賀軍

今后中國的金融監(jiān)管將更加強調(diào)系統(tǒng)監(jiān)管、分層監(jiān)管，既有央行主導之下的“一盤棋”，也有各個金融領(lǐng)域的分層把守。

全國金融工作會議結(jié)束已經(jīng)有一個多月了，國內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展、穩(wěn)定、監(jiān)管等方面的工作都在落實之中。從金融監(jiān)管的發(fā)展來看，全國金融工作會議強調(diào)了今后金融監(jiān)管應該實現(xiàn)的下述五項目標。

一是金融監(jiān)管要有專業(yè)性。金融監(jiān)管是一個專業(yè)性和技術(shù)性的領(lǐng)域，需要長期學習和經(jīng)驗積累。在金融機構(gòu)綜合化、金融交易電子化、金融產(chǎn)品復雜化的背景下，必須適當分離監(jiān)管與發(fā)展的職能、監(jiān)管規(guī)則制定與監(jiān)督檢查的職能，平衡好金融創(chuàng)新和加強監(jiān)管的關(guān)系，加強監(jiān)管能力建設，提高監(jiān)管專業(yè)水平。

二是金融監(jiān)管要有統(tǒng)一性和穿透性，把所有金融業(yè)務納入監(jiān)管。隨著各種新型金融業(yè)態(tài)在體制內(nèi)外、線上線下迅速發(fā)展，現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制下存在的監(jiān)管空白、監(jiān)管交叉、監(jiān)管套利及目標沖突等問題日趨凸顯。金融分業(yè)監(jiān)管以機構(gòu)監(jiān)管為主，而且只監(jiān)管有牌照的機構(gòu)，導致大量無牌照但實際從事該類業(yè)務的機構(gòu)無人監(jiān)管。

三是強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風險防范職責。傳統(tǒng)上單個金融機構(gòu)、產(chǎn)品的風險可以明顯界定為微觀風險，主要依靠微觀審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管。但是隨著金融創(chuàng)新和影子銀行的爆發(fā)式發(fā)展，許多產(chǎn)品及機構(gòu)跨越銀、證、保和實業(yè)，需要引入功能監(jiān)管。由于單個機構(gòu)和產(chǎn)品的風險可能經(jīng)過發(fā)酵和反饋演變成為系統(tǒng)性的宏觀風險，因此需要加強宏觀審慎管理，落實監(jiān)管責任。從防范系統(tǒng)性金融風險角度看，中央銀行作為最后貸款人，負有提供市場最后流動性、防范系統(tǒng)性金融風險的責任。宏觀審慎管理連接宏觀金融調(diào)控和微觀經(jīng)營行為，如果不能及時獲得監(jiān)管數(shù)據(jù)和信息，可能制約中央銀行對整體風險的識別和判斷。從信息掌握和傳遞來看，問題主要在于央行向金融機構(gòu)“最后一公里”的監(jiān)管是否到位。

四是加強金融監(jiān)管和政策協(xié)調(diào)。關(guān)于貨幣政策和金融監(jiān)管組合選擇，從美國的經(jīng)驗來看，2008年金融危機前是“寬松的貨幣政策+放松金融監(jiān)管”，應對危機時是“超級寬松的貨幣政策+強化金融監(jiān)管”，而目前則逐步進入“貨幣政策正常化（緊縮）+放松金融監(jiān)管”。美國的強監(jiān)管是危機倒逼的。中國金融宜選擇“穩(wěn)貨幣+強監(jiān)管”，這個組合可以在控制金融風險的同時，為實體經(jīng)濟提供更大支持。

五是避免把微觀金融監(jiān)管職責推卸給貨幣政策。防范系統(tǒng)性金融風險就是指宏觀風險；加強金融機構(gòu)風險管理的責任，落實監(jiān)管責任，就是要避免把任何微觀金融風險和市場波動都夸大為宏觀風險。金融監(jiān)管并不能保證所有微觀機構(gòu)或產(chǎn)品都是安全的，而是要求“買者自負”，正常的市場波動也是價格機制發(fā)揮作用的形式。特別是由于機構(gòu)和產(chǎn)品的風險最終都將體現(xiàn)為流動性不足的風險，要避免因個別機構(gòu)和產(chǎn)品缺乏流動性倒逼央行增加流動性供給。保持流動性的基本穩(wěn)定是針對銀行體系而言，并非針對微觀主體。金融監(jiān)管部門要督促金融機構(gòu)加強流動性風險管理，定期進行壓力測試，提前做好風險應對預案，避免“規(guī)模偏好”和“速度情結(jié)”。

需要指出的是，分析全國金融工作會議的核心精神，可以非常明顯地看出中央強調(diào)金融監(jiān)管的以下兩大特點。

第一，金融監(jiān)管工作具有系統(tǒng)性。防范系統(tǒng)性金融風險，就一定要運用系統(tǒng)性的金融監(jiān)管。在這個過程中，各領(lǐng)域、各部門的協(xié)調(diào)非常必要，對整個金融系統(tǒng)的信息把握也十分重要。在監(jiān)管領(lǐng)域上不留空白，尤其是把各類互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新納入監(jiān)管，是完善系統(tǒng)性金融監(jiān)管的重要舉措。

第二，金融監(jiān)管在執(zhí)行中必須強調(diào)分層監(jiān)管。在中央和國務院的領(lǐng)導下，央行在金融監(jiān)管中應該具有宏觀監(jiān)管的核心地位，也是系統(tǒng)性監(jiān)管的主要推動者。但在各個金融市場領(lǐng)域，則需要各領(lǐng)域的金融監(jiān)管機構(gòu)去推動和執(zhí)行。實際上，在各個金融市場領(lǐng)域也需要分層監(jiān)管。作為政府機構(gòu)的金融監(jiān)管部門主要負責市場的組織、建設和監(jiān)管，而金融市場的管理和執(zhí)行則需要交易所等共同參與。就微觀金融活動和風險防范來說，各個交易所應該承擔更大的責任，不能把微觀監(jiān)管責任推給宏觀監(jiān)管者，更不能以微觀需求來倒逼央行調(diào)整宏觀的貨幣政策。

今后，中國的金融監(jiān)管將與過去有所不同，將更加強調(diào)系統(tǒng)監(jiān)管、分層監(jiān)管，既有央行主導之下的“一盤棋”，也有各個金融領(lǐng)域的分層把守、各負其責。理解這些變化，才能更好地適應今后的金融監(jiān)管形勢。

（作者為安邦咨詢高級研究員）endprint