馬曉河

中國經(jīng)濟(jì)還有巨大的增長空間，特別是市場空間。但令人擔(dān)心的是，經(jīng)濟(jì)增長中新動力成長不足，體制支撐力不夠，科技創(chuàng)新缺乏。

當(dāng)前，在國內(nèi)外環(huán)境影響下，中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)連續(xù)29個季度出現(xiàn)了從高位向中高位轉(zhuǎn)換，對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢如何判斷，今后經(jīng)濟(jì)增長是一個什么走勢，宏觀調(diào)控政策應(yīng)該怎么選擇，本文將提出一些看法。

經(jīng)濟(jì)增長已穩(wěn)定在周期性底部，即將進(jìn)入新周期

2010年第一季度以后，中國經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)歷了29個季度從高位向中高位轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟(jì)增長率由12.2%滑落到6.7%，此后平緩上升到6.9%。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，延續(xù)了穩(wěn)中向好的態(tài)勢?！胺€(wěn)”表現(xiàn)在GDP、工業(yè)、就業(yè)、收入改善、民營投資加快等方面。呈現(xiàn)出好、優(yōu)、快、升的發(fā)展特點(diǎn)。“好”表現(xiàn)在實(shí)物指標(biāo)上，農(nóng)業(yè)形勢較好，發(fā)用電量、貨運(yùn)量、進(jìn)出口、企業(yè)效益都保持向好勢頭。“優(yōu)”表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化上，在需求結(jié)構(gòu)中，投資貢獻(xiàn)下降，消費(fèi)貢獻(xiàn)率上升；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，工業(yè)貢獻(xiàn)下降，服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)比重上升；在區(qū)域結(jié)構(gòu)上，區(qū)域聯(lián)動發(fā)展機(jī)制正在建立，少數(shù)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長速度下滑態(tài)勢得到扭轉(zhuǎn)?！翱臁北憩F(xiàn)在新動能成長快，新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，新設(shè)企業(yè)增加多，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長快?！吧北憩F(xiàn)在社會預(yù)期和信心普遍上升。

從總體趨勢上看，中國經(jīng)濟(jì)已完成了一個增長周期（一上一下），通過多年的積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，避免了經(jīng)濟(jì)增速大滑坡，將經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定在周期性底部，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)軟著陸 。

今年下半年，經(jīng)濟(jì)增長是繼續(xù)延續(xù)上半年的趨勢，還是會出現(xiàn)波動抑或上升？我認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)周期性下行已經(jīng)見底，下半年經(jīng)濟(jì)增長將在新的起點(diǎn)上為新一輪增長周期積蓄力量。從國內(nèi)看，一段時間以來，中央為了穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需開展了一系列行動，包括改革體制機(jī)制，運(yùn)用金融創(chuàng)新工具為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)；運(yùn)用更加有力的財政政策，加大公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，實(shí)施重大工程建設(shè)，改善民生環(huán)境；通過“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計(jì)劃、《中國制造2025》、“十三五”規(guī)劃綱要等，培育新的產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)；通過取消行政性審批事項(xiàng)、降稅減費(fèi)、大眾創(chuàng)業(yè)和萬眾創(chuàng)新等扶持中小型、微型企業(yè)發(fā)展；推進(jìn)國企改革，放寬壟斷行業(yè)進(jìn)入門檻，支持民營經(jīng)濟(jì)進(jìn)入壟斷領(lǐng)域；穩(wěn)定進(jìn)出口貿(mào)易，簡化出口退稅手續(xù)，擴(kuò)大出口信用保險覆蓋面，對外貿(mào)企業(yè)實(shí)行差異化信貸政策，降低部分商品進(jìn)口關(guān)稅稅率。從國際看，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)形勢向好，日本經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，新興經(jīng)濟(jì)體增速平穩(wěn)等，都有利于中國經(jīng)濟(jì)從周期性底部走向新的周期。

尚存在諸多不確定性因素

盡管，如上所述，中國經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)出好、優(yōu)、快、升的發(fā)展特點(diǎn)，但是，目前國內(nèi)外環(huán)境變化中還存在著一些不確定性因素，將使得下半年的經(jīng)濟(jì)增長在新的周期中，回升基礎(chǔ)不牢固，動力不足。

1.全球經(jīng)濟(jì)存在不確定性。美元進(jìn)入加息周期、美國特朗普內(nèi)向收斂和對外保守政策，可能以平衡貿(mào)易逆差、非市場經(jīng)濟(jì)國家、匯率操縱國等名義，對中國實(shí)施懲罰性關(guān)稅，限制中國對美出口。歐洲貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，英國脫歐，德國、法國、荷蘭等大選后政治、經(jīng)濟(jì)政策面臨調(diào)整，外部風(fēng)險和不確定性會通過貿(mào)易、投資、金融等多渠道影響中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展；新興經(jīng)濟(jì)體對中國勞動密集型產(chǎn)業(yè)已形成競爭替代之勢，產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易轉(zhuǎn)移對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊還在持續(xù)。此外，中東地緣政治持續(xù)緊張，朝核問題日趨復(fù)雜，中印邊境矛盾再起，這些都會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接或間接的影響。

2.從需求結(jié)構(gòu)變動看，短期內(nèi)投資下降勢頭不減，消費(fèi)持續(xù)增長缺乏動力支撐。當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入中上等收入階段后，無論是公共投資空間還是制造業(yè)投資空間都變得越來越小，在投資空間變小和邊際效益持續(xù)下滑作用下，中國投資增長幅度不斷下降。此時，消費(fèi)也緊隨其后出現(xiàn)了趨勢性下行。為什么在投資下降后消費(fèi)增長率也平緩下行？根子在于中國體制和政策安排上。長期以來，中國的體制和政策框架都是圍繞擴(kuò)大投資和增加生產(chǎn)建立起來的，這種框架從許多方面都是有利于投資而不利于消費(fèi)的。在國民收入分配結(jié)構(gòu)上，中國的國民收入分配在不斷向政府和企業(yè)傾斜，有利于政府和企業(yè)擴(kuò)大投資，大搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和增加產(chǎn)能，而不利于城鄉(xiāng)居民增加收入進(jìn)而擴(kuò)大消費(fèi)。在收入分配的階層結(jié)構(gòu)上，中國收入分配結(jié)構(gòu)在不斷向高收入人群傾斜，有利于不斷增加儲蓄進(jìn)而支持提高社會投資率，不利于增加消費(fèi)，導(dǎo)致社會消費(fèi)率持續(xù)下降。根據(jù)我們對2000年到2016年的數(shù)據(jù)計(jì)算，按照五等分法測算不同階層的城鄉(xiāng)居民在居民總收入中的比重變化，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，占城鄉(xiāng)人口40%的低收入戶和中低收入戶居民在當(dāng)年城鎮(zhèn)居民可支配收入中的比重在不斷下降，占城鄉(xiāng)人口20%的高收入戶居民所占收入比重在不斷上升，高收入階層與低收入階層收入的相對和絕對差距都在擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)居民收入增加后，中低收入戶居民的邊際消費(fèi)傾向高，高收入戶的邊際儲蓄傾向高。結(jié)論很清楚，城鄉(xiāng)居民中高收入戶收入增長越快、所占收入比重越高，就越有利于增加儲蓄，儲蓄最終變成投資進(jìn)而轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能；而低收入戶和中低收入戶居民收入增長越慢、所占收入比重越低，就越不利于增加消費(fèi)。

3.從供給結(jié)構(gòu)看，落后產(chǎn)能在淘汰，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造進(jìn)展緩慢；新興產(chǎn)業(yè)成長盡管很快，但由于規(guī)模小，還不足以填補(bǔ)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)衰退留下的空間。當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難大，企業(yè)負(fù)擔(dān)重，特別是中小企業(yè)、民營企業(yè)營商環(huán)境差。中國企業(yè)運(yùn)營環(huán)境尚存在“三多一快兩高”問題，即政府審批環(huán)節(jié)多、稅費(fèi)多、買方賣方壟斷多，勞動工資上升快，利息高、房租高。2016年世行和普華永道關(guān)于全球企業(yè)調(diào)查結(jié)果顯示，全球企業(yè)平均稅負(fù)40.6%，中國企業(yè)總稅負(fù)68%，排世界第12位。世行《2017年?duì)I商環(huán)境調(diào)查》把中國排在190個受評估經(jīng)濟(jì)體的第78位。中國在“開辦企業(yè)”、“辦理施工許可證”、“納稅”、“保護(hù)少數(shù)投資者利益”等方面排名均落后。2016年在中國開辦1家企業(yè)平均需要11道手續(xù)和31.35天時間，而經(jīng)合組織平均是5道手續(xù)和9天時間。

4.從緊的房地產(chǎn)調(diào)控政策可能會通過投資和需求兩方面抑制經(jīng)濟(jì)增長。2016年“9.30”房地產(chǎn)新政出臺后，特別是中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，各大城市紛紛出臺“兩限”政策，開發(fā)投資出現(xiàn)回落，熱點(diǎn)城市商品房銷售面積增長率、銷售額增長率都出現(xiàn)下降，價格漲勢趨緩。從今年2月28日起，北京、廣州、石家莊、鄭州等超過55個城市升級調(diào)控政策，發(fā)布了各種調(diào)控措施160次，4月1日住建部和國土部發(fā)布60號文之后，各地相繼實(shí)行了限購、限貸、限價、限售、限離婚、限交房時間和定向加息等措施。城市商品房銷售面積增長率、銷售額增長率明顯下降，價格漲勢進(jìn)一步趨緩甚至下滑?？梢灶A(yù)見，今后房地產(chǎn)調(diào)控不會放松，因此，房地產(chǎn)及其關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)增長將會受到約束，由此帶來的經(jīng)濟(jì)增長速度不可能太快。endprint

5.金融風(fēng)險在積累，已經(jīng)達(dá)到高風(fēng)險爆發(fā)窗口期。近期，央行公布，中國2016年國內(nèi)債務(wù)為244萬億元，總債務(wù)率257.1%，其中政府46.4%，企業(yè)166.3%，居民44.4%。另外，外債1.5萬億美元，折合人民幣11萬億元，這樣內(nèi)債+外債共255萬億元，債務(wù)率達(dá)到342.7%。還有一個風(fēng)險是金融部門的杠桿率也達(dá)到68%。當(dāng)前，中國金融風(fēng)險表現(xiàn)在：一方面，近幾年杠桿率上升過快；另一方面，風(fēng)險點(diǎn)過于集中。比如，高負(fù)債的房地產(chǎn)業(yè)綁架金融，一旦房地產(chǎn)市場降溫、去庫存，就加大了金融風(fēng)險；傳統(tǒng)產(chǎn)能不斷積累過剩，一旦遇到需求滑坡，企業(yè)將通過債務(wù)鏈加大金融機(jī)構(gòu)的不良貸款率，增大金融風(fēng)險；目前國內(nèi)上萬家私募基金和各種資管公司，業(yè)務(wù)主要依靠銀行表外業(yè)務(wù)和券商資金池，有十萬億元左右理財產(chǎn)品在三年內(nèi)要募新還舊，一旦募新受阻，將會引起兌付危機(jī)。另外，美元進(jìn)入加息通道所產(chǎn)生的虹吸效應(yīng)，對中國資本外流也構(gòu)成不小壓力。在此情勢下，中國貨幣政策遇到了兩難選擇，加杠桿將進(jìn)一步加大金融風(fēng)險，降杠桿將直接抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

基于以上分析，我認(rèn)為原有一輪經(jīng)濟(jì)增長周期已經(jīng)結(jié)束，新的周期已經(jīng)來臨，但因國內(nèi)外發(fā)展環(huán)境的不確定性和復(fù)雜性，2017年下半年經(jīng)濟(jì)增長都不會太快，大概保持在6.8%左右。盡管中國經(jīng)濟(jì)正在從高位向中高位轉(zhuǎn)換，但在世界上仍然屬于高增長經(jīng)濟(jì)體。同美歐發(fā)達(dá)國家相比，中國經(jīng)濟(jì)還有巨大的增長空間，特別是市場空間。但令人擔(dān)心的是，經(jīng)濟(jì)增長中新動力成長不足，體制支撐力不夠，科技創(chuàng)新缺乏。

幾點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策思考

總的來說，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)完成了一個小周期，被穩(wěn)定在周期性底部，要使經(jīng)濟(jì)走出底部，在新周期中實(shí)現(xiàn)上行，還必須駕馭和把握好宏觀經(jīng)濟(jì)政策，化解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中影響穩(wěn)增長的基礎(chǔ)性問題，通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增加經(jīng)濟(jì)向好向上的動力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

1.在保持投資穩(wěn)定增長中，關(guān)鍵要把民間投資的積極性調(diào)動起來。在近幾年的宏觀政策中，國家出臺了一系列有利于民企投資的政策措施，包括減少或取消行政性審批事項(xiàng)，提高小微企業(yè)應(yīng)納稅上限，提高科技型中小企業(yè)研發(fā)費(fèi)加計(jì)扣除比例，大幅度降低非稅負(fù)擔(dān)等，這些政策措施要盡快落地見效，惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以增加企業(yè)的信心和預(yù)期。同時，還要加大力度放寬電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信以及市政等領(lǐng)域的市場準(zhǔn)入門檻，鼓勵民企在這些領(lǐng)域參與國企改革，從法律上明確和保障其投資權(quán)益。

此外，要對公共投資政策做出戰(zhàn)略性調(diào)整，首先，調(diào)整公共投資政策安排，適當(dāng)控制公共基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模，既為民間投資留下余地，也為社會消費(fèi)騰挪空間；其次，調(diào)整公共投資結(jié)構(gòu)，壓縮一些超越經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的“高大上”項(xiàng)目，把有限的公共資源投向民生最需要的領(lǐng)域，比如加大醫(yī)療、教育、交通、住房、社保等領(lǐng)域投入，投向最需要的區(qū)域，比如強(qiáng)化跨邊境、跨省域基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)，以及中西部地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)的水電路氣等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為真正增加生產(chǎn)者福利和消費(fèi)者福利創(chuàng)造良好條件；再次，提高公共投資的質(zhì)量效益，加快體制機(jī)制改革，健全監(jiān)督管理制度，杜絕跑冒滴漏，促進(jìn)公共投資效益最大化。

2.在擴(kuò)大有效需求中，關(guān)鍵要把居民消費(fèi)拉上去。當(dāng)前，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，居民消費(fèi)是短板。在現(xiàn)階段以及未來，社會消費(fèi)必將成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力，是經(jīng)濟(jì)增長的最好途徑。應(yīng)該用體制機(jī)制改革的辦法，提升城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)信心，釋放社會消費(fèi)增長潛力，支持傳統(tǒng)消費(fèi)，拓展新興消費(fèi)，發(fā)展高端消費(fèi)。為此，要圍繞中國居民當(dāng)前“沒錢消費(fèi)、不敢消費(fèi)和不愿消費(fèi)”的問題，推進(jìn)體制機(jī)制改革。調(diào)整國民收入分配政策，可從以下三方面入手：

一要調(diào)整國民收入分配結(jié)構(gòu)，提高勞動者收入比重，降低資本收入比重，同時適當(dāng)控制政府在國民收入分配中的比例。應(yīng)降低個人所得稅率，進(jìn)一步提高個人所得稅起征點(diǎn)，簡化征收檔次，加快實(shí)施以家庭收入為基礎(chǔ)的個人所得稅稅制改革。為了增加居民的實(shí)際收入，提高其消費(fèi)能力，政府還可以對中低收入階層采取某些消費(fèi)補(bǔ)貼或稅前抵扣政策。比如對城鄉(xiāng)居民購買節(jié)能綠色家電、節(jié)能汽車給予財政補(bǔ)貼，對中低收入者子女中高等教育支出、購買首套住房等可采取個人所得稅稅前抵扣或稅收返還政策。

二要切實(shí)解決中低收入階層社保、教育、住房等問題，適時適度提高他們的社會保障水平，使社會保障真正發(fā)揮作用，以解決他們的后顧之憂，從而降低社會的預(yù)防性儲蓄，讓中低收入群體愿意花錢、敢于花錢、放心花錢。比如以較大幅度提高基本醫(yī)療保險政府補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，較大幅度提高基本養(yǎng)老保險政府補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，適時調(diào)高對困難人口的救助標(biāo)準(zhǔn)。

三要深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為中高收入群體提供優(yōu)質(zhì)、高附加值的消費(fèi)品或服務(wù)。應(yīng)引導(dǎo)社會資源向市場真正需要的產(chǎn)業(yè)流動，既要提高現(xiàn)有產(chǎn)品的供給質(zhì)量，又要開發(fā)科技含量高、環(huán)保節(jié)能的新消費(fèi)產(chǎn)品。

3.在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中關(guān)鍵要把新興產(chǎn)業(yè)培育和發(fā)展起來。當(dāng)前，要使中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，核心是促進(jìn)新動力的形成與成長。在這方面，今后的主要任務(wù)是淘汰落后產(chǎn)業(yè)，加快改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，積極培育發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的思路是，在淘汰落后低端產(chǎn)能的同時，應(yīng)避免產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的空心化傾向。應(yīng)抓住世界新一輪產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命提供的新機(jī)遇，充分利用新技術(shù)、新工藝、新業(yè)態(tài)、新模式改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，走精細(xì)化、智能化、綠色化、高端化之路。

培育發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)從三個層面展開：第一層面，要支持一批支柱性產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)做優(yōu)；第二層面，打造一批具有市場競爭力的新優(yōu)勢產(chǎn)品；第三層面，著力培育一批高成長創(chuàng)新型企業(yè)。改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和培育發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，還要秉持城鄉(xiāng)聯(lián)動、區(qū)域聯(lián)動發(fā)展理念，引導(dǎo)發(fā)展資源向經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)勢區(qū)集聚，培育一批經(jīng)濟(jì)增長極和增長帶。比如，以中國“兩橫三縱”空間布局為依托，南北向打造三個經(jīng)濟(jì)增長帶，東西向打造兩個經(jīng)濟(jì)增長帶；同時，在“兩橫三縱”空間交叉點(diǎn)上，結(jié)合城市群培育，重點(diǎn)打造一批經(jīng)濟(jì)增長極。為了加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造，積極培育發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困難，政府應(yīng)該進(jìn)一步取消或減少行政審批事項(xiàng)，下決心降低企業(yè)增值稅率和所得稅稅率，繼續(xù)取消一些基金、行政性收費(fèi)、事業(yè)性收費(fèi)和諸多行業(yè)協(xié)會商會收費(fèi)，加快國企改革，減少行業(yè)壟斷，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，創(chuàng)造良好的制度和政策環(huán)境。

4.在穩(wěn)中向好進(jìn)程中關(guān)鍵要把金融風(fēng)險降下來。面對金融市場形勢新變化，貨幣政策要堅(jiān)持穩(wěn)健中性，調(diào)節(jié)貨幣供給規(guī)模和增長速度，正確處理控制總杠桿率與維護(hù)流動性基本穩(wěn)定的關(guān)系。既要防范系統(tǒng)性風(fēng)險，又要促進(jìn)金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、三農(nóng)、小微企業(yè)流動。加強(qiáng)金融風(fēng)險點(diǎn)、風(fēng)險領(lǐng)域的監(jiān)管和防控，支持企業(yè)債轉(zhuǎn)股和開展股權(quán)融資。規(guī)范地方政府舉債行為，推動金融機(jī)構(gòu)搞好股權(quán)投資（投貸聯(lián)動）改革試點(diǎn)。穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期，促進(jìn)股市健康發(fā)展，防范大宗商品期貨市場大幅波動風(fēng)險。堅(jiān)持匯率市場化改革，保持人民幣匯率合理均衡、基本穩(wěn)定。通過這些措施，力爭把金融風(fēng)險降到可控范圍。endprint