“ICO存在諸多潛在風險，包括項目失敗或跑路導致的資金損失風險、價格劇烈波動引起的金融風險、借ICO進行的詐騙、非法集資等違法犯罪風險?！苯?，國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會在《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告》中，作出上述風險提示。

ICO究竟是什么？存在哪些風險？下一步監(jiān)管思路該如何明晰？

發(fā)行門檻低

公開資料顯示，ICO（ Initial Coin Offerings），即首次幣發(fā)行，最早始于2013年，源自股票市場的首次公開發(fā)行（IPO）概念，是區(qū)塊鏈項目首次發(fā)行代幣，募集比特幣、以太坊等通用數(shù)字貨幣的行為。

簡單理解，與IPO類似，ICO也是一種公開發(fā)行，但發(fā)行標的物由證券變成了數(shù)字加密貨幣。ICO是一個針對區(qū)塊鏈項目的眾籌集資行為，可面向全球范圍內(nèi)不特定投資者發(fā)行，參與ICO的投資者可購買基于區(qū)塊鏈技術(shù)上發(fā)行的虛擬代幣，通過發(fā)行的代幣價格上漲獲得利潤。

業(yè)內(nèi)人士透露，目前ICO融資的主體不全是企業(yè)，有的可能是一個拼湊出來的團隊甚至個人。發(fā)起一個ICO融資項目，僅僅與區(qū)塊鏈技術(shù)相關(guān)，大多數(shù)不需要有代碼、產(chǎn)品，發(fā)行虛擬代幣的門檻非常低。

另據(jù)介紹，ICO團隊一般會做一個網(wǎng)站，以“白皮書”的形式闡述項目內(nèi)容。同時，ICO宣傳成本也較低，一般可通過QQ群，微信群，小密圈，行業(yè)網(wǎng)站，路演等形式進行宣傳。

值得一提的是，上半年國內(nèi)ICO呈爆發(fā)式增長。國家互聯(lián)網(wǎng)金融風險分析技術(shù)平臺監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，目前面向國內(nèi)提供ICO服務(wù)的相關(guān)平臺已達到43家，監(jiān)測發(fā)現(xiàn)在上述平臺上線并完成ICO的項目65個。2017年以來，通過上述平臺完成的ICO項目累計融資規(guī)模達63523.64BTC、852753.36ETH以及部分人民幣與其他虛擬貨幣，以2017年7月19日零點價格換算，折合人民幣總計26.16億元。

金鑰匙 or 郁金香泡沫？

目前市場上對ICO存兩種態(tài)度，一方面，有人稱ICO是一種金融創(chuàng)新，可給創(chuàng)業(yè)項目啟動和發(fā)展資金，是創(chuàng)業(yè)者融資的“金鑰匙”，已成為高科技發(fā)展下數(shù)字貨幣金融必然趨勢。

而另一方則認為，ICO是一個典型的“郁金香泡沫”，整個數(shù)字貨幣生態(tài)不產(chǎn)生盈利，本身沒有具有價值的商品，只有不停地吸引更多的散戶“韭菜”，通過后進入者為前面的人接盤，這個凈現(xiàn)金流出的系統(tǒng)才能維持下去。

對此，蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言的看法是，ICO早期產(chǎn)生了一些極為成功的項目，有強烈的示范效應(yīng)。不過現(xiàn)階段絕大多數(shù)ICO項目缺乏實質(zhì)性創(chuàng)新，多是采用拿來主義，把比特幣、以太幣、瑞波幣等幾個主流的區(qū)塊鏈的優(yōu)點或特征，進行簡單重組（很多僅局限于白皮書設(shè)想上），再用遠大理想扯個大旗，便出來融資，不靠譜的項目居多。

OKCoin幣行副總裁田穎對上述觀點表示認同，“目前ICO市場是不健康的，大量投資者盲目涌入，缺乏對區(qū)塊鏈技術(shù)的了解和認知，沒有建立起正確的風險認識，由此來看，市場最缺少的還是投資者教育?！?/p>

市場亂象橫生，如何判斷一個ICO項目是否靠譜？

薛洪言指出，“ICO主要風險在于項目本身風險，一個靠譜的ICO項目，前景需要綜合評估區(qū)塊鏈本身的創(chuàng)新性、共識機制有效性、生態(tài)圈搭建難易度、創(chuàng)始團隊能力和勤勉盡責度等。同時，由于ICO缺乏信息披露監(jiān)督機制，本身就真假難辨，項目又具有國際屬性，也很難進行有效的信息核實，所以，對一般投資者而言，難度很大，不建議參與?！?/p>

同時，火幣網(wǎng)COO朱嘉偉認為，判斷ICO項目是否靠譜，投資者可以從ICO項目的戰(zhàn)略定位、市場認知度、團隊實力、產(chǎn)品計劃、實施情況以及公司的估值風險等角度進行評估。“當前ICO市場魚龍混雜，ICO參與的散戶太多，易受情緒和消息干擾，我們需要有驗別能力的機構(gòu)，有鑒別能力的投資人對ICO的標的進行評估和審核，這樣一來，ICO項目就不會這么混亂。”他補充道。

監(jiān)管思路尚待明晰

“如果對當前的ICO項目不能有效監(jiān)管，它可能會成為懸在行業(yè)面前的‘堰塞湖，甚至將會對新興的區(qū)塊鏈行業(yè)帶來不利的影響。如果監(jiān)管者能夠?qū)CO項目進行規(guī)范，它將會給初創(chuàng)企業(yè)融資帶來便利，加速促進數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)支持實體，但眼下不少ICO項目確實存在一定風險。簡而言之，只有通過監(jiān)管和自我規(guī)范，ICO才能成長為一種健康合法有益的投融資方式?！币晃徊辉妇呙馁Y深行業(yè)者認為。

事實上，如何對ICO進行適度監(jiān)管，使之趨利弊害，已成為國內(nèi)外關(guān)注的焦點。

目前已有不少國外監(jiān)管部門擬對ICO進行規(guī)范。7月25日，據(jù)華爾街見聞網(wǎng)消息，美國證券交易監(jiān)督委員會（SEC）表示，將把數(shù)字貨幣發(fā)行ICO納入監(jiān)管。

2017年3月，加拿大證監(jiān)市場監(jiān)督機構(gòu)曾向使用區(qū)塊鏈技術(shù)的企業(yè)發(fā)出警告，其所進行的ICO有可能觸犯了法律。根據(jù)當時加拿大證券監(jiān)管機構(gòu)發(fā)出的聲明，未來ICO將歸屬加拿大證監(jiān)會管轄，其中包括登記或提交招股說明書的需要。

值得注意的是，國內(nèi)ICO發(fā)展或?qū)⒌玫竭M一步規(guī)范。日前，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長姚前強調(diào)，將加強國際監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)和開展ICO“監(jiān)管沙盒”。同時，監(jiān)管部門應(yīng)主動、及早介入，加強行為監(jiān)管，全程保留監(jiān)管干預(yù)和限制權(quán)力?！皬闹贫冉ㄔO(shè)出發(fā)，我們應(yīng)該盡快在法律上給予ICO一個說法，一個完整的監(jiān)管框架，對于促進整個區(qū)塊鏈行業(yè)健康發(fā)展非常重要?！币η胺Q。

對于現(xiàn)階段ICO的監(jiān)管，薛洪言認為，ICO監(jiān)管可從數(shù)字代幣平臺監(jiān)管、投資人教育等角度著手，在起初的發(fā)行環(huán)節(jié)強化眾籌平臺的信息披露，對數(shù)字代幣交易平臺進行監(jiān)管。

此外，中央民族大學法學院教授、數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管權(quán)威研究專家鄧建鵬也提到，為了提高監(jiān)管的有效性，可將監(jiān)管重心前移至發(fā)行環(huán)節(jié)，側(cè)重事前監(jiān)管。首先，國家可鼓勵中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會參照網(wǎng)貸行業(yè)等領(lǐng)域，引導制定ICO項目的信息披露規(guī)則，減少欺詐事件；同時，要對ICO平臺提出相應(yīng)的標準，平臺應(yīng)事前對ICO項目作形式上的審核；此外，還應(yīng)對參與ICO項目的投資者作適當性控制，發(fā)起人及ICO平臺應(yīng)強化風險提示，對潛在投資人限定在幣圈愛好者或高凈值人群。endprint