高彥彬

（河南理工大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院，河南焦作454000）

基于logistic模型的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)因素實(shí)證分析與對(duì)策

高彥彬

（河南理工大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院，河南焦作454000）

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型有信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)。利用logistic模型，對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果顯示：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)因素分別為：借款規(guī)模、使用利率、借款時(shí)間、信用分值。其中，借款規(guī)模對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)影響微弱；使用利率、借款時(shí)間對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有助長(zhǎng)的作用；信用分值具有降低P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)程度的作用，據(jù)此文章提出了防范P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)的若干建議。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸；風(fēng)險(xiǎn)因素；logistic模型

一、引言

2005年全球首個(gè)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在英國(guó)出現(xiàn)，之后，這種以互聯(lián)網(wǎng)為技術(shù)載體的資金借貸新型模式便在全世界范圍之內(nèi)迅速發(fā)展起來(lái)。具體到中國(guó)而言，第一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)成立是在2007年 6月，在之后的10年時(shí)間之內(nèi)，中國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸以驚人的速度快速擴(kuò)展。首先，從成交金額來(lái)看，2014年、2015年我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的成交金額分別是人民幣1 151億元和11 805億元，同比增長(zhǎng) 260%。其次，從收益率來(lái)看，2014年、2015年我國(guó)P2P平臺(tái)的總體平均收益率分別為17%和15%。由于中國(guó)人民銀行2015年進(jìn)行了幾次降低利息操作，2015年和2016年兩年間P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的平均利率開(kāi)始逐漸下降。再次，從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)量來(lái)看，2008年我國(guó)P2P交易平臺(tái)只有73家，到2015年P(guān)2P交易平臺(tái)增加到了 3 542家。之后，隨著相關(guān)部門(mén)加強(qiáng)了對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的監(jiān)管，并且出臺(tái)了一系列嚴(yán)格的規(guī)定，迫使部分平臺(tái)退出，使得正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的數(shù)量出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2016年正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)下降到2 448家，2017年上半年，P2P交易平臺(tái)又進(jìn)一步下降到2 148家。隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)整治活動(dòng)一年期限的截止，屆時(shí)若平臺(tái)還沒(méi)整改完就將被取締，停業(yè)和退出平臺(tái)會(huì)越來(lái)越多，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

在P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)借貸過(guò)程中，信用風(fēng)險(xiǎn)是最普通、最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在：道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致借款人違約。在P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上，由于借款人和投資者之間信息不對(duì)稱(chēng)，借款人一般是在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上自己填寫(xiě)相關(guān)信息，然后投資者根據(jù)這些被修飾的信息選擇自認(rèn)為合適的借款人，自重最重要的是考慮借款人的可靠程度以及報(bào)酬從而進(jìn)行抉擇。如果通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的方式追蹤借款人是把資金用在約定的項(xiàng)目上還是挪用在其他項(xiàng)目上的成本非常高，而且追蹤的難度也非常大，所以投資者的資金存在意想不到的風(fēng)險(xiǎn)[1]；逆向選擇是造成P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)借貸信用風(fēng)險(xiǎn)增大的又一突出問(wèn)題。正是因?yàn)榻杩钊擞锌赡茈[瞞資金的真實(shí)用途，把借款用在其他更高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目上，提供給投資者全部或者部分虛假信息，或者即使是真實(shí)信息但是有限的信息，所以，投資者通常在借款人情況相同或者相似的條件下選擇出價(jià)更高的借款者以期望獲得更高的投資收益。其實(shí)，投資者不清楚出價(jià)更高的借款者本身真實(shí)信用情況，最大的可能是信用差的借款者通過(guò)提高價(jià)格來(lái)吸引投資者，從而把信用好的借款人擠出P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)，導(dǎo)致信用差的借款人容易受到投資者的青睞，信用好的借款者反而望洋興嘆，使得整個(gè)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大幅度提高；機(jī)會(huì)主義傾向?qū)е翽2P網(wǎng)絡(luò)借貸信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生[2]。10年來(lái)，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是在不斷完善中不斷成長(zhǎng)，而監(jiān)管體制、相關(guān)法律法規(guī)、征信體系還未完全建立起來(lái)，對(duì)借款人信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估還沒(méi)有找到更好的辦法，這就讓具有機(jī)會(huì)主義傾向的借款者有了可乘之機(jī)。在許多P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上，這樣的借款者伺機(jī)窺探平臺(tái)漏洞并且利用漏洞偽造、隱瞞自己的真實(shí)信息來(lái)獲得投資者的信任，但在獲得借款之后并不按期還款，惡意違約，使得平臺(tái)和投資者雙雙蒙受損失；借款人自身因素導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)[3]。一般認(rèn)為，收入超過(guò)普通水平的借款人，還款能力越強(qiáng)，但這并不代表他們違約的風(fēng)險(xiǎn)就越小。一方面收入高的借款人還款能力的確較強(qiáng)，可是另一方面，這些借款人通常借款金額也相對(duì)較大，自己預(yù)期未來(lái)有能力還款而傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目，這樣就有可能會(huì)借入更多的錢(qián)而導(dǎo)致超出自己的還款承受范圍而發(fā)生違約。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指P2P平臺(tái)現(xiàn)金不足，沒(méi)有能力或不能及時(shí)滿足客戶隨時(shí)提現(xiàn)的基本需求。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)存在的原因主要有兩點(diǎn):第一，我國(guó) P2P平臺(tái)所有的自有資金比率較低，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)資金大部分來(lái)自于借貸資金，這就使得電子平臺(tái)賬戶或第三方中介沉淀大量資金，加上擔(dān)保機(jī)制的缺失和監(jiān)管機(jī)制的缺位，很容易造成挪用客戶資金甚至跑路現(xiàn)象，最終增加資金鏈斷裂的可能，嚴(yán)重的還會(huì)出現(xiàn)擠兌危機(jī)[4]。第二，我國(guó)P2P平臺(tái)承擔(dān)著對(duì)投資者還本付息的責(zé)任和義務(wù)，所以一旦大規(guī)模壞賬出現(xiàn)，平臺(tái)將面臨來(lái)自投資者的巨大提現(xiàn)壓力，可能導(dǎo)致平臺(tái)的最終破產(chǎn)。

（三）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展越來(lái)越快，越來(lái)越方便、快捷和智能化，但是平臺(tái)遭受黑客攻擊也日益頻繁，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在嚴(yán)重的安全隱患。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)屢屢遭到網(wǎng)絡(luò)黑客破壞的原因在哪里？一方面是由于巨額利益的驅(qū)動(dòng)，另一方面也與網(wǎng)站自身的bug（電腦系統(tǒng)或程序中隱藏的錯(cuò)誤、缺陷、漏洞等）有很大的關(guān)系。根據(jù)權(quán)威第三方漏洞監(jiān)測(cè)平臺(tái)烏云網(wǎng)的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2015年上半年報(bào)告的網(wǎng)貸平臺(tái)的bug就有200多個(gè)，總量同比增長(zhǎng)182%，我國(guó)P2P平臺(tái)前期技術(shù)建設(shè)投入不足，加上薄弱的后期技術(shù)投入和欠缺的專(zhuān)業(yè)技術(shù)維修人員，平臺(tái)難免面臨著巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)[5]。

（四）生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸大多是在工商管理部門(mén)注冊(cè)，P2P行業(yè)是從金融行業(yè)演變過(guò)來(lái)的，所以它的網(wǎng)貸業(yè)務(wù)本質(zhì)上還是金融屬性，而工商管理部門(mén)不足以承擔(dān)管理的責(zé)任，那么P2P網(wǎng)絡(luò)借貸就應(yīng)該在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)督管理范圍之內(nèi)，但問(wèn)題是銀監(jiān)會(huì)目前還沒(méi)有對(duì)P2P行業(yè)盡到監(jiān)管的職責(zé)，這意味著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸真正的監(jiān)管主體是缺失的，監(jiān)管存在缺位、錯(cuò)位的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，使得P2P網(wǎng)絡(luò)借貸出現(xiàn)了一個(gè)很大的監(jiān)管盲區(qū)，這樣加劇了網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，我國(guó)的個(gè)人征信系統(tǒng)還不健全，缺乏專(zhuān)門(mén)管理征信系統(tǒng)的部門(mén)，而且征信系統(tǒng)不提供開(kāi)放性服務(wù)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)很難查詢到個(gè)人以及企業(yè)的信用程度，無(wú)法準(zhǔn)確地判斷他們是否符合標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致借貸過(guò)程中欠款、跑路等風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)常發(fā)生。

三、研究設(shè)計(jì)

我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸最典型的是線上交易型模式，因此，本文選擇該模式中的最早出現(xiàn)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)作為樣本對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行實(shí)證研究。

（一）研究假設(shè)與變量選擇

假設(shè)一：借款規(guī)模與借貸風(fēng)險(xiǎn)程度呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)二：使用利率與借貸風(fēng)險(xiǎn)程度呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)三：借款時(shí)間與借貸風(fēng)險(xiǎn)程度呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)四：信用分值與借貸風(fēng)險(xiǎn)程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)樣本平臺(tái)交易中所提供借款人的相關(guān)信息，本文選取P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)程度作為因變量（Y），選取借款規(guī)模（X1）、使用利率（X2）、借款時(shí)間（X3）、信用分值（X4）四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子作為自變量[6]。

（二）研究方法

本文采用logistic模型分析P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)因素。設(shè)因變量為Y，其取值為1時(shí)表示風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，為0時(shí)表示風(fēng)險(xiǎn)不發(fā)生。影響Y的自變量分別記為 X1，X2，…，Xm。P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的條件概率為p（Y=1│Xi）=pi，于是可以得到如下回歸模型：

其中pi代表風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，1-pi代表風(fēng)險(xiǎn)不發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生與不發(fā)生之比成為事件的發(fā)生比，簡(jiǎn)記為 odds，由于 0〈pi〈1，故 odds 為正值，并且沒(méi)有上界，對(duì)odds做對(duì)數(shù)變換可以得到logistic回歸的線性模式：

這里把網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)程度作為因變量，把影響風(fēng)險(xiǎn)程度的各種因素作為自變量，結(jié)合上述logistic模型，可以得到如下模型：

（三）數(shù)據(jù)準(zhǔn)備

在樣本平臺(tái)上，根據(jù)所有借款人對(duì)應(yīng)網(wǎng)頁(yè)的借款信息，獲得2014—2016年的5 600組數(shù)據(jù)，除了借款人信息不完整的數(shù)據(jù)共400組，最終得到了5 200組有效數(shù)據(jù)（見(jiàn)表1）。

四、回歸分析

將所采集到的數(shù)據(jù)錄入spss19.0軟件中進(jìn)行二元logistic分析檢測(cè)，得到的結(jié)果如表2所示。

表1 統(tǒng)計(jì)量匯總表

表2 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)因素之回歸結(jié)果

從表2中可以看出，在給出的顯著性水平α為0.05的情況下，所有變量的p值均小于0.05，表明上述影響P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)因素是顯著的。對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸各個(gè)影響因素的作用進(jìn)行匯總（見(jiàn)表 3）。

表3 風(fēng)險(xiǎn)因素匯總

結(jié)合前文假設(shè)和表3的模型分析結(jié)果，現(xiàn)將模型最終的驗(yàn)證結(jié)果匯總?cè)绫?所示。

表4 模型假設(shè)驗(yàn)證結(jié)果

五、小結(jié)與建議

根據(jù)以上實(shí)證分析可以得出以下結(jié)論：借款規(guī)模對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)程度的影響相對(duì)較小；使用利率、借款時(shí)間對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)具有助長(zhǎng)作用；信用分值具有降低P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)程度作用。據(jù)此，本文提出防范P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策如下：

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)

2016年8月，我國(guó)頒布了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，該《暫行辦法》介紹了網(wǎng)貸平臺(tái)信息中介的本質(zhì)，推行注冊(cè)實(shí)名制，啟用備案登記制，增加了借款人的義務(wù)，闡釋了欺詐借款的定義，劃定了借款的上限，投資資金實(shí)行第三方托管，也加強(qiáng)了平臺(tái)信息披露的要求。更重要的是，該文件還明確列出了P2P行業(yè)的十三條禁止行為，包括禁止平臺(tái)自融或變相自融，禁止直接或間接向出借人提供擔(dān)保，禁止股權(quán)眾籌，禁止資產(chǎn)證券化等，整改期為12個(gè)月。該文件在一定程度上遏制了有些平臺(tái)打“擦邊球”的不良行為。需要強(qiáng)調(diào)的是，《暫行辦法》必須及時(shí)根據(jù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展及時(shí)調(diào)整完善，以免法律法規(guī)建設(shè)滯后帶來(lái)的新風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)對(duì)信息技術(shù)管理

一是要完善網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建一個(gè)完整而且安全的軟件應(yīng)急系統(tǒng)，重視互聯(lián)網(wǎng)安全的監(jiān)管。二是需要專(zhuān)業(yè)性人員定期檢查系統(tǒng)的安全并加以維護(hù)，全面監(jiān)控，特別加強(qiáng)對(duì)所有細(xì)節(jié)的檢查，確保主干網(wǎng)絡(luò)通暢。把監(jiān)測(cè)技術(shù)和防火墻技術(shù)融合并創(chuàng)新，建立起完整的能夠阻隔外來(lái)干擾和威脅的安全系統(tǒng)，確保平臺(tái)數(shù)據(jù)和資金的安全。

（三）健全平臺(tái)自身風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

一是要對(duì)借款人進(jìn)行信息評(píng)級(jí)，然后根據(jù)其信用評(píng)估的結(jié)果計(jì)提相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，每當(dāng)借款人有違約行為時(shí)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)可以用準(zhǔn)備金進(jìn)行墊付。二是建立信息披露制度，保證對(duì)項(xiàng)目信息的公開(kāi)透明。除了一些商業(yè)機(jī)密和個(gè)人隱私不能公布之外，其他的具體信息都要進(jìn)行公示，以便于監(jiān)管。另外，還要公開(kāi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)信息，除了需要保密的信息之外，要公開(kāi)更多信息，特別是要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。三是主動(dòng)接受網(wǎng)絡(luò)和金融監(jiān)管部門(mén)或行業(yè)自律協(xié)會(huì)的監(jiān)管審計(jì)，并如實(shí)提供資料信息。四是應(yīng)該引入年報(bào)制度，定期向投資人公開(kāi)平臺(tái)相關(guān)信息數(shù)據(jù)，方便投資人及時(shí)了解平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)動(dòng)向和風(fēng)險(xiǎn)程度。

（四）落實(shí)第三方托管制度

為防止P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)挪用資金、跑路等風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該明確要求P2P借貸平臺(tái)將資金進(jìn)行第三方托管。實(shí)行資金第三方托管可以在客戶和平臺(tái)之間建立一道安全防線。建議選擇合法的大型金融機(jī)構(gòu)作為資金托管的第三方來(lái)保障客戶與平臺(tái)的資金安全。第三方機(jī)構(gòu)需要與投資者指定的機(jī)構(gòu)結(jié)算賬戶和客戶資金臺(tái)賬之間建立互通關(guān)系，發(fā)揮第三方的監(jiān)督作用。

（五）建立完善的征信體系

一是把P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)與央行征信體系對(duì)接。二是應(yīng)加強(qiáng)不同P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)之間的信息共享。這樣，可以將融資方的信用狀況展現(xiàn)在投資方平臺(tái)上，最大程度上減少信息不對(duì)稱(chēng)性，從而減少違約的風(fēng)險(xiǎn)。三是監(jiān)管部門(mén)應(yīng)建立數(shù)據(jù)檢測(cè)體系，監(jiān)測(cè)平臺(tái)的放款情況，了解其用途、期限、償還等細(xì)節(jié)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)可疑貸款，從而采取應(yīng)對(duì)措施，盡可能地減少投資者損失。

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（責(zé)任編輯：C 校對(duì)：L）

F832.39

A

1004-2768（2017）09-0084-04

2017-07-31

河南省高等學(xué)校重點(diǎn)科研項(xiàng)目（17A790023）

高彥彬（1965-），男，河南平頂山人，管理學(xué)博士，河南理工大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院教授，研究方向：區(qū)域金融、互聯(lián)網(wǎng)金融。