林 筠，張 瑤

（西安理工大學 經(jīng)濟與管理學院，陜西 西安 710054）

股權結構、研發(fā)投入與創(chuàng)新績效
——基于創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)分析

林 筠，張 瑤

（西安理工大學 經(jīng)濟與管理學院，陜西 西安 710054）

研發(fā)投入與創(chuàng)新績效對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)至關重要，但企業(yè)是否愿意在研發(fā)方面投入，股權結構的影響尚不清楚。文章基于我國創(chuàng)業(yè)板科技類企業(yè)年度報告中的數(shù)據(jù)，研究股權結構、研發(fā)投入與創(chuàng)新績效的關系。分析結果表明：（1）股權集中度與研發(fā)投入、創(chuàng)新績效存在負向關系，高股權集中度下，對研發(fā)人員投入可能轉為積極影響；（2）股權制衡與研發(fā)投入、創(chuàng)新績效存在正向關系，股權集中度越高，制衡的治理作用越明顯；（3）研發(fā)投入積極影響創(chuàng)新績效，且在股權結構影響創(chuàng)新績效的過程中起部分中介作用，其中，經(jīng)費投入比人員投入對創(chuàng)新績效的促進作用更強。為創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)優(yōu)化股權結構、制定研發(fā)投入策略、提高創(chuàng)新績效提供路徑依據(jù)。

股權結構；研發(fā)投入；創(chuàng)新績效；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)

一、引言

《國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出要將創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略置于國家發(fā)展全局的核心位置。企業(yè)作為國家創(chuàng)新主體持續(xù)保持其競爭優(yōu)勢，須不斷開展創(chuàng)新活動。為此，如何提高企業(yè)創(chuàng)新能力以及哪些因素影響企業(yè)創(chuàng)新活動已然成為理論和實務界熱點問題。研發(fā)投入代表著創(chuàng)新對于企業(yè)在戰(zhàn)略上的重要性，是企業(yè)在開發(fā)無形資產(chǎn)、實施差異化和產(chǎn)品創(chuàng)新的重要投入（劉小元、李永壯，2012）[1]，而股權結構決定了公司內(nèi)部權力、利益分配，是影響研發(fā)投入和創(chuàng)新的重要因素（羅正英、李益娟、常昀，2014）[2]。已有研究對股權結構展開多視角研究，但大多關注股權結構對企業(yè)財務績效的影響（陳小悅、徐曉東，2001；章衛(wèi)東等，2015）[3-4]，缺乏對企業(yè)創(chuàng)新績效影響的研究且多集中于主板上市公司（朱磊等，2016）[5]，而較少關注創(chuàng)新活躍的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)以技術創(chuàng)新能力為其核心競爭力，且多為科技類中小企業(yè)，代表了我國創(chuàng)新經(jīng)濟的活力和潛力。該類企業(yè)委托代理問題較少、資源相對稀缺、內(nèi)外部環(huán)境高度不確定、第一大股東通常對公司有絕對控制權，能夠通過股東大會等形式影響公司的研發(fā)投入。因此，對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，股權結構對創(chuàng)新投入與績效的影響值得關注。鑒于此，本文基于我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)據(jù)，研究股權結構、研發(fā)投入與創(chuàng)新績效的關系。試圖為我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)優(yōu)化股權結構、培養(yǎng)創(chuàng)新能力、提升企業(yè)核心競爭力提供理論依據(jù)。

二、理論基礎與研究假設

（一）股權結構對創(chuàng)新績效的影響

股權是股東基于其地位而擁有的對公司進行主張的權利，股權結構是指不同性質(zhì)的股份在總股本中所占比例及相互關系，不同的股權結構決定了不同的企業(yè)治理結構。股權結構作為公司治理的核心因素，影響股東在公司治理中的行為傾向，并通過公司治理影響管理者的決策和創(chuàng)新績效（楊建君等，2015；李文貴、余明桂，2015）[6-7]，但相關實證研究相對缺乏。本文重點研究股權結構中的股權集中度和股權制衡。

1.股權集中度與創(chuàng)新績效。美、日等發(fā)達國家學者認為股權集中度與創(chuàng)新績效正相關（Lee&O'Neill，2003；Hosono，Tomiyama&Miyagawa，2004）[8-9]，發(fā)展中國家的學者多得出二者負相關的結論（Young et al.，2008；Chen et al.，2011）[10-11]。創(chuàng)新通常涉及長期回報和高失敗的可能性，加之創(chuàng)業(yè)板企業(yè)資金來源匱乏，且沒有潛在政治救助，這會使企業(yè)對創(chuàng)新項目投資更加謹慎（Boubakri，2010）[12]。從風險厭惡角度分析，因缺乏投資多元化，大股東可能更擔心潛在危機將更加厭惡風險而不愿意在創(chuàng)新項目上投入更大，特別是在有可替代項目的情況下，控股股東可能從事自利貿(mào)易，放棄高風險項目，如可以惠及更多的股東的產(chǎn)品創(chuàng)新等（Young et al.，2008）[10]。從代理理論角度分析，大股東和小股東之間存在利益沖突，當股權集中度高時，大股東往往試圖控制小股東，濫用公司資源，犧牲小股東的利益。同時，大股東傾向于指定親友作為高級管理人員，大股東有能力從事危害企業(yè)價值的利己交易，將企業(yè)資源轉移出企業(yè)，以最大限度地獲得眼前利益而不是研發(fā)投入。因此，擁有薄弱產(chǎn)權制度的新興市場，股權高度集中，大股東更可能違背與其他所有者的共享議程，放棄創(chuàng)新（Chen et al.，2011）[11]?；谏鲜龇治鎏岢黾僭O：

H1：股權集中度與創(chuàng)新績效呈負相關關系。

2.股權制衡與創(chuàng)新績效。股東間制衡對企業(yè)的長期發(fā)展顯得尤為重要。除了控股股東，其他大股東在企業(yè)經(jīng)營決策中的作用不可小覷。作為中小股東參與公司管理決策的主要途徑，股權制衡能緩解股東間利益沖突，降低代理成本，有效約束管理者機會主義行為，減少管理者短視行為對創(chuàng)新績效的負面影響，提升創(chuàng)新績效（滕飛，2015；李玲，2012）[13-14]；作為協(xié)調(diào)大股東與小股東間風險、收益的有效途徑，股權制衡能夠降低企業(yè)創(chuàng)新活動的潛在風險，幫助企業(yè)創(chuàng)新活動的展開，促進創(chuàng)新目標的實現(xiàn)?；谏鲜龇治鎏岢黾僭O：

H2：股權制衡與創(chuàng)新績效呈正相關關系。

3.股權制衡的調(diào)節(jié)作用。對于控股股東對企業(yè)的“掏空”行為，其他大股東往往組成聯(lián)盟，共同對控股股東的行為進行制約，監(jiān)督大股東的決策，使企業(yè)有效運行。股東間的制衡能力越強，控股股東侵占小股東利益、盜取企業(yè)利益的情況越少（Laeven&Levine，2006）[15]。一定的股權制衡可以有效緩解控股股東對創(chuàng)新活動的抑制作用，減少企業(yè)非效率投資行為對研發(fā)創(chuàng)新資源的擠占?；谏鲜龇治鎏岢黾僭O：

H3：股權制衡有助于緩解股權集中對創(chuàng)新績效的抑制。

（二）股權結構對研發(fā)投入的影響

根據(jù)生產(chǎn)函數(shù)理論，研發(fā)投入分為研發(fā)人員投入和研發(fā)經(jīng)費投入，表現(xiàn)為經(jīng)費支出或者智力資本占用。研發(fā)投入具有的不確定性導致創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)投入更加謹慎，企業(yè)既要承擔研發(fā)失敗的沉沒成本，還會在未來競爭中受到壓制。因此，企業(yè)研發(fā)投入決策必然會受到各種權力制衡和利益分配的制約，股權結構對研發(fā)投入決策的影響至關重要。

1.股權集中度與研發(fā)投入的關系。盡管一些學者認為股權集中度與研發(fā)投入正相關（Francis&Smith，1995；Sanghoon Lee，2012）[16-17]，然而大部分學者認為股權集中度越高越不利于企業(yè)的研發(fā)投入（Rossi F，Cebula R J，2015；Di Vito J et al.，2010；Wen H，Xia K，2016）[18-20]。由于我國缺乏良好的投資者保護環(huán)境，研發(fā)投入失敗可能導致大股東失去對公司的控制；若研發(fā)成功，企業(yè)容易成為潛在的收購對象而稀釋大股東對企業(yè)的控制（Minetti R et al.，2015）[21]?；谏鲜龇治鎏岢黾僭O：

H4：股權集中度與研發(fā)投入呈負相關關系。

根據(jù)研發(fā)投入分類，得出以下推論：

H4.1：股權集中度與研發(fā)經(jīng)費投入呈負相關關系。

H4.2：股權集中度與研發(fā)人員投入呈負相關關系。

2.股權制衡與研發(fā)投入的關系。目前學術界的結論趨于統(tǒng)一，通常認為股權制衡會對研發(fā)投入產(chǎn)生積極影響，相較于低股權制衡企業(yè)，高股權制衡企業(yè)研發(fā)投入的促進作用更明顯（羅正英等，2014）[2]。合理的股權制衡使得企業(yè)的投資行為越來越趨于集體決策，一定程度上能抑制控股股東的侵占行為，降低研發(fā)投資風險，促進研發(fā)投資決策的科學性。因此，提出假設：

H5：股權制衡與研發(fā)投入呈正相關關系。

由研發(fā)投入的分類進一步得到以下推論：

H5.1：股權制衡與研發(fā)經(jīng)費投入呈正相關關系。

H5.2：股權制衡與研發(fā)人員投入呈正相關關系。

（三）研發(fā)投入對創(chuàng)新績效的影響

創(chuàng)新是特有資源和知識積累的結果，是知識轉化為經(jīng)濟和社會效益的過程。創(chuàng)新提高生產(chǎn)力和盈利能力，擴大市場份額。

1.研發(fā)經(jīng)費投入與創(chuàng)新績效。國內(nèi)外學者針對研發(fā)投入和創(chuàng)新績效之間的關系做了一系列實證研究，大量研究表明研發(fā)經(jīng)費投入與創(chuàng)新績效顯著正相關（Artz，2010；Bogner，2007）[22-23]。我國學者嚴焰、池仁勇（2013）[24]以浙江高科技企業(yè)為對象得出研發(fā)經(jīng)費投入與創(chuàng)新績效顯著正相關的結論，認為研發(fā)經(jīng)費投入會對創(chuàng)新績效產(chǎn)生積極影響。

2.研發(fā)人員投入與創(chuàng)新績效。一些學者認為研發(fā)人員投入對企業(yè)創(chuàng)新績效有顯著正相關影響（馬文聰，2013；Wang C H et al.，2010）[25-26]。但也有學者認為，研發(fā)人員投入并非總能對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生積極影響，馮文娜（2010）[27]運用山東省高新技術企業(yè)數(shù)據(jù)進行分析后發(fā)現(xiàn)，研發(fā)人員投入與創(chuàng)新績效的關系并不顯著?；谏鲜龇治鎏岢黾僭O：

H6：研發(fā)經(jīng)費投入與創(chuàng)新績效呈正相關關系。

H7：研發(fā)人員投入對創(chuàng)新績效呈正相關關系。

研發(fā)活動是一個非常復雜的過程，多重因素推動研發(fā)資源配置，并將其轉化為以專利為代表的創(chuàng)新成果。如上所述，股權結構、研發(fā)投入、創(chuàng)新績效之間有著緊密聯(lián)系，股權結構對研發(fā)投入和創(chuàng)新績效產(chǎn)生了影響，而研發(fā)投入進一步影響了創(chuàng)新績效，基于上述分析提出假設：

H8：研發(fā)投入在股權結構與創(chuàng)新績效的關系中起中介作用。

綜上，提出本文的概念模型，如圖1所示。

圖1 研究概念模型

三、研究設計

以我國創(chuàng)業(yè)板科技類上市公司為樣本進行實證分析，以揭示股權結構、研發(fā)投入與創(chuàng)新績效間的關系，以反映研發(fā)投入在特定的股權結構下對企業(yè)創(chuàng)新績效的作用機制。

（一）樣本數(shù)據(jù)收集

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多數(shù)為科技類企業(yè)，大專以上學歷者占30%以上，科技人員比例高于10%，且擁有獨立的研發(fā)或技術部門。因此，本文選取創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2011—2015年披露過研發(fā)投入與專利數(shù)的科技類企業(yè)作為研究對象。為確保樣本選取的合理性和研究結果的科學性，通過以下標準對樣本數(shù)據(jù)進行篩選：剔除ST、PT股票、區(qū)間數(shù)據(jù)不完整的企業(yè)、財務數(shù)據(jù)異常的企業(yè)。數(shù)據(jù)主要來自手工整理巨潮資訊網(wǎng)公布的2011—2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司年報，得到115家上市公司575個數(shù)據(jù)。采用SPSS19.0統(tǒng)計軟件進行分析。

（二）變量設計

1.被解釋變量：創(chuàng)新績效。目前，國內(nèi)外關于創(chuàng)新績效的衡量指標比較多，有專利數(shù)、新產(chǎn)品數(shù)量、新產(chǎn)品產(chǎn)值等，由于新產(chǎn)品是創(chuàng)新成果轉化的結果，在轉化過程中受多種因素的影響，且新產(chǎn)品數(shù)據(jù)不易獲取，不具可比性，因此本文選取發(fā)明專利獲取數(shù)來衡量創(chuàng)新績效，其最能代表專利質(zhì)量、反映創(chuàng)新技術和市場價值，又兼具可獲得性、可比性。

2.中介變量：研發(fā)投入。已有研究普遍采用研發(fā)經(jīng)費投入和研發(fā)人員投入作為研發(fā)投入指標?？紤]到絕對數(shù)指標不便于企業(yè)間的橫向比較，采用研發(fā)經(jīng)費投入強度（研發(fā)經(jīng)費投入/產(chǎn)品銷售收入）和研發(fā)人員投入強度（研發(fā)技術人員數(shù)量/總員工數(shù)量）來衡量。

3.解釋變量：股權結構。選取企業(yè)第一大股東持股比例之和來衡量股權集中度；選取第二至第十大股東股權之和與第一大股東股權之比作為股權制衡度衡量指標。由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)絕大多數(shù)為非國有企業(yè)，在選取股權結構衡量指標時暫不考慮股權性質(zhì)。

4.控制變量。綜合已有研究，選取盈利能力、成長能力、財務杠桿、企業(yè)規(guī)模作為控制變量。各變量的量化方法：（1）盈利能力。用凈資產(chǎn)報酬率表示。（2）成長能力。用主營業(yè)務收入增長率表示。（3）財務杠桿。用資產(chǎn)負債率表示。（4）企業(yè)規(guī)模。用企業(yè)當年總資產(chǎn)取對數(shù)表示。

變量名稱及定義如表1所示。

表1 研究變量及衡量方法

（三）模型構建

根據(jù)研究假設及變量設計，使用描述性統(tǒng)計方法對變量間關系進行描點分析，結果顯示我國創(chuàng)業(yè)板科技類企業(yè)股權結構、研發(fā)投入與創(chuàng)新績效之間的線性關系系數(shù)最強，因此采用多元線性回歸的方法對假設進行驗證，構建回歸模型如下：

1.自變量對因變量，該模型用來解釋股權結構對創(chuàng)新績效的影響

其中，X1=[TOP1，OBH]

在此基礎上，構建股權制衡與股權集中度的交互項研究股權制衡對研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效關系的調(diào)節(jié)作用，模型構建如下：

2.自變量對中介變量，該模型用來解釋股權結構對研發(fā)投入的影響

其中，X1=[TOP1，OBH]

3.中介變量對因變量，該模型用來解釋研發(fā)投入對創(chuàng)新績效的影響

其中，X2=[K，L]

4.在股權結構對創(chuàng)新績效的影響模型中加入研發(fā)投入變量，用來驗證股權結構是否通過研發(fā)投入對創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響，即解釋研發(fā)投入的中介效應

其中，X1=[TOP1，OBH]，X2=[K，L]

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

一般認為，股權集中度高于30%為集中，創(chuàng)業(yè)板科技類企業(yè)的股權集中度均值31.52%屬于較高水平的集中度，見表2。股權制衡極差為5.39，均值1.14，說明不同類型企業(yè)間的股權制衡差異較大；研發(fā)經(jīng)費投入強度均值在8.13%（標準差8.10%），高于國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)披露的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)5%左右的研發(fā)經(jīng)費投入強度，研發(fā)人員投入強度均值為23.24%（標準差17.21%），亦高于國家規(guī)定的10%的標準水平，表明無論從經(jīng)費投入還是人員投入角度，創(chuàng)業(yè)板科技類企業(yè)重視創(chuàng)新研發(fā)活動，相對一般類企業(yè)研發(fā)投入較高；專利平均值為4.8（標準差7.97），極差62，反映企業(yè)間創(chuàng)新態(tài)度和創(chuàng)新能力的差異；負債水平相對較低（23.92%），相較于國有企業(yè)或大型成熟企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)外部融資較困難，可能存在資金壓力；主營業(yè)務收入增長率存在大幅波動（標準差42.69%），表明創(chuàng)業(yè)板科技類上市公司對市場、宏觀政策或者企業(yè)內(nèi)部因素的變動較為敏感，造成成長性起伏較大。

表2 變量的描述性統(tǒng)計

（二）相關性分析

為了驗證股權結構、研發(fā)投入與創(chuàng)新績效之間的關系，對各變量進行Pearson相關性分析，結果如表3所示。

表3 變量的Pearson相關系數(shù)表

表3中，股權集中度與企業(yè)創(chuàng)新績效顯著負相關，股權制衡與企業(yè)創(chuàng)新績效顯著正相關，表明在無其他變量控制的情況下，股權越集中越不利于提升企業(yè)的創(chuàng)新績效，而股權制衡與創(chuàng)新績效正相關；股權集中度與研發(fā)經(jīng)費投入、研發(fā)人員投入均存在負相關關系，股權制衡與研發(fā)經(jīng)費投入、研發(fā)人員投入均存在正相關關系，說明股權集中度越高，企業(yè)越不愿意增加能夠提高企業(yè)遠期價值的研發(fā)投入，股權制衡越高，越有利于研發(fā)投入；研發(fā)經(jīng)費投入、研發(fā)人員投入與企業(yè)創(chuàng)新績效顯著正相關。同時，由各變量相關系數(shù)看不存在多重共線性問題，因此，可以進行回歸分析。

（三）回歸分析

在回歸分析時采用逐步分析方法，得到了各變量間的回歸分析結果，見表4。

1.主假設檢驗。表4中，Model1至 Model3，股權集中度對創(chuàng)新績效有顯著抑制作用（-0.151***），而股權制衡對創(chuàng)新績效有顯著促進作用（0.197***），且股權制衡在股權集中度對創(chuàng)新績效的關系中起負向調(diào)節(jié)作用（-0.228***）。故假設 H1、H2、H3通過檢驗；Model4、Model6股權集中度對研發(fā)經(jīng)費投入強度、研發(fā)人員投入強度的影響均顯著（-0.256***；-0.311***），假設 H4.1、H4.2 成立；Model5、Model7股權制衡對研發(fā)經(jīng)費投入強度與研發(fā)人員投入強度的影響顯著（0.227***；0.279***），假設 H5.1、H5.2成立；Model8、Model9表明，研發(fā)經(jīng)費投入與研發(fā)人員投入對創(chuàng)新績效均產(chǎn)生積極影響，且研發(fā)經(jīng)費投入（0.221***）高于研發(fā)人員投入（0.166***），假設H6、H7通過檢驗。

2.中介作用檢驗。股權結構對創(chuàng)新績效影響顯著（-0.151***；0.197***），對研發(fā)經(jīng)費投入和研發(fā)人員投入亦有顯著作用（-0.256***；0.227***），Model10、Model12在股權結構與創(chuàng)新績效的回歸中加入研發(fā)經(jīng)費投入變量，股權集中度對創(chuàng)新績效的影響（-0.151***）降至（-0.103*），股權制衡對創(chuàng)新績效的影響（0.197***）降至（0.155***），表明研發(fā)經(jīng)費投入在股權結構與創(chuàng)新績效的關系間起部分中介作用。同理，研發(fā)人員投入在股權結構對創(chuàng)新績效的影響中同樣起部分中介作用。故假設H8得到驗證。

表4 回歸結果統(tǒng)計表

（四）事后分析

為進一步研究股權結構對研發(fā)投入和創(chuàng)新績效的影響趨勢，按照股權集中度的中位數(shù)（29.99）對樣本進行分組，分為股權較分散的A組（TOP1≤29.99）和股權較集中的 B 組（TOP1＞29.99），以期獲得更有價值的發(fā)現(xiàn)。對分組后數(shù)據(jù)進行回歸分析，結果如表5所示。

表5 事后分析回歸結果

1.不同股權集中度下股權結構與創(chuàng)新績效的關系。從表5可以看出，Model1至Model4中股權集中度對創(chuàng)新績效的抑制作用依然顯著，與未分組假設研究結論一致，而且高集中度B組的抑制作用（-0.177***）強于低集中度 A 組（-0.117*），堅定了高股權集中度對創(chuàng)新績效的負面作用；股權制衡對創(chuàng)新績效的促進作用在A組中并不顯著（作用不大），B組不但擬合效果樣本總體更優(yōu)，顯著性也更強，即股權集中度高的企業(yè)更需要股權制衡的作用以促進創(chuàng)新績效。

2.不同股權集中度下股權結構與研發(fā)投入的關系。Model5至Model12檢驗不同股權集中度與研發(fā)投入（研發(fā)經(jīng)費投入、研發(fā)人員投入）的關系。結果顯示，股權集中度低的A組對研發(fā)經(jīng)費投入(-0.246***）和研發(fā)人員投入（-0.382***）產(chǎn)生不利影響，股權集中度高的B組對研發(fā)經(jīng)費投入不顯著，對研發(fā)人員投入轉為正向影響（0.181*），與假設H3.1、H4.1驗證結論有出入，由此解釋了前期股權集中度對研發(fā)投入既有正向又有負向影響的矛盾是由樣本特殊性造成的。A組中，股權制衡對研發(fā)人員投入存在正向影響（0.277***），但對研發(fā)經(jīng)費投入的影響已不顯著（0.067），與假設H5.1有出入，說明股權集中度較低時，股權制衡對研發(fā)經(jīng)費投入作用不明顯；股權集中度高的B組不但擬合效果樣本總體更優(yōu)，顯著性更強，股權制衡的提升對研發(fā)投入的促進作用也更強，結論與假設H5.1、H5.2一致。

五、結論與啟示

研究結果表明，股權結構對研發(fā)投入、創(chuàng)新績效影響顯著，兩類研發(fā)投入在股權結構對創(chuàng)新績效影響過程中起傳導作用，相對人員投入，資金投入對創(chuàng)新績效的促進更強?；谘芯拷Y論對我國創(chuàng)業(yè)板科技類企業(yè)提出以下建議：

1.優(yōu)化股權結構，強化股權制衡的治理作用。研究表明創(chuàng)業(yè)板科技類企業(yè)股權普遍較為集中（31.52%，見表2），股權集中度越高越不利于提升企業(yè)的創(chuàng)新績效，但在高股權集中度下，充分發(fā)揮股權制衡的作用對創(chuàng)新績效有顯著的促進作用。因此，優(yōu)化股權結構，加大制衡的治理作用是創(chuàng)業(yè)板科技類企業(yè)必須不斷分析、判斷與調(diào)整的重要方面。若存在勢均力敵的少數(shù)大股東，股東間易產(chǎn)生分歧，反而對創(chuàng)新決策不利，建議引入如投資信托公司、保險公司、銀行、養(yǎng)老基金等投資行為更專業(yè)化、理性化、規(guī)范化的機構投資者，重建股權結構、形成有效制衡，提升企業(yè)的創(chuàng)新績效。

2.加大研發(fā)經(jīng)費投入，適度增加研發(fā)人員。研發(fā)經(jīng)費投入和研發(fā)人員投入均對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生積極影響，但經(jīng)費投入對創(chuàng)新績效的影響更強。因此，加大研發(fā)經(jīng)費投入仍是創(chuàng)業(yè)板科技類企業(yè)創(chuàng)新績效提升的關鍵點。鑒于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)缺乏政治救助，應積極爭取社會網(wǎng)絡關系中的投資，包括合作研發(fā)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、私人投入等，以化解加大經(jīng)費投入的壓力。在此過程中，加速研發(fā)人員吸納，尖端科研人員引進，適度提高研發(fā)人員比例。

3.相機提高股權集中度，增強股東主人翁意識。股權較分散時，股權集中度對研發(fā)經(jīng)費和研發(fā)人員投入均產(chǎn)生不利影響，此時，股權制衡對研發(fā)經(jīng)費投入作用不明顯。因此，股權較分散的創(chuàng)業(yè)板科技類企業(yè)應適度提高大股東持股比例，增強股東對企業(yè)的主人翁意識，以促進有助于企業(yè)長遠利益的研發(fā)投入。

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（責任編輯：C 校對：T）

F276.6

A

1004-2768（2017）09-0001-07

2017-06-06

國家社科基金“智力資本整合視角下企業(yè)雙元創(chuàng)新機制研究”（14BGL025）；西安市社科基金“西安科技型企業(yè)創(chuàng)新成果轉化中試環(huán)節(jié)運行機制研究”（17J87）

林筠（1963-），女，陜西西安人，博士，西安理工大學經(jīng)濟與管理學院教授，研究方向：知識管理、人力資源管理；張瑤（1991-），女，陜西銅川人，西安理工大學經(jīng)濟與管理學院碩士研究生，研究方向：會計、人力資源管理。