朱妙芬，王 苑

（杭州電子科技大學(xué) 管理學(xué)院，浙江 杭州 310018）

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投入驅(qū)動因素研究
——基于組織冗余與管理層激勵交互作用視角

朱妙芬，王 苑

（杭州電子科技大學(xué) 管理學(xué)院，浙江 杭州 310018）

文章以2013—2016年戰(zhàn)略性新興上市企業(yè)為研究對象，以創(chuàng)新投入為切入點(diǎn)，考察戰(zhàn)略性新興上市企業(yè)組織冗余、管理層激勵對創(chuàng)新投入的影響和兩者的交互效應(yīng)對創(chuàng)新投入的影響。研究發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)組織冗余對企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著正向影響；管理層激勵中，管理層持股水平整體偏低時，管理層持股負(fù)向影響企業(yè)創(chuàng)新投入，管理層短期薪酬激勵正向影響企業(yè)創(chuàng)新投入；從交互效應(yīng)來看，低流動性冗余與管理層持股的交互項(xiàng)對創(chuàng)新投入有正向影響，高流動性冗余與管理層短期薪酬的交互項(xiàng)對創(chuàng)新投入有負(fù)向影響。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；組織冗余；管理層激勵；創(chuàng)新投入；面板回歸分析

一、引言

我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已成為推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心力量。縱觀我國戰(zhàn)略性新興上市公司的年報(bào)，許多公司不同程度得到國家和政府對其創(chuàng)新活動的資金和政策支持，然而，年報(bào)中披露的費(fèi)用支出卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)投入，可見我國戰(zhàn)略性新興企業(yè)對自主創(chuàng)新投入不足不僅僅是缺乏資源，可能存在大量的冗余資源。以往關(guān)于創(chuàng)新投入驅(qū)動因素的研究中，大部分學(xué)者是基于某一單方面對創(chuàng)新投入進(jìn)行研究，且針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的研究甚少?；谝陨媳尘?，本文通過利用組織冗余和管理層激勵的交互效應(yīng)來討論其對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投入的影響。通過本研究，可以獲得提高戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投入的一些比較好的建議，同時也彌補(bǔ)現(xiàn)階段對創(chuàng)新投入驅(qū)動因素研究的不足。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）組織冗余與創(chuàng)新投入

對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)組織冗余與企業(yè)創(chuàng)新投入的相關(guān)研究，國外學(xué)者相較于國內(nèi)學(xué)者起步較早且相關(guān)研究更多更豐富。Cyert和March（1963）最早對組織冗余進(jìn)行定義：每當(dāng)組織內(nèi)部擁有的資源多于組織內(nèi)部所需要的資源時，就會出現(xiàn)“組織冗余”的現(xiàn)象[1]。鐘和平等（2009）研究組織冗余與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的聯(lián)系時，發(fā)現(xiàn)只有在一定的條件下組織冗余才會對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向影響[2]。陳曉紅等（2012）認(rèn)為財(cái)務(wù)冗余對企業(yè)的研發(fā)投資存在正向影響且兩者關(guān)系被企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)所作用[3]。趙亞普和李立（2015）基于開放情境的研究發(fā)現(xiàn)，組織冗余對產(chǎn)品創(chuàng)新有積極影響,并且兩個關(guān)系會受企業(yè)跨界搜索能力的影響[4]。

（二）管理激勵與創(chuàng)新投入

Cheng（2004）、Pepper（2012）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的高級管理人員進(jìn)行創(chuàng)新投資的意愿會受到企業(yè)制定的激勵機(jī)制的影響[5-6]。夏蕓（2014）認(rèn)為，高管人員對創(chuàng)新投資的影響受到股權(quán)集中程度的調(diào)節(jié)作用，且當(dāng)股權(quán)越集中于幾個少數(shù)股東時越有利于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展[7]。

三、理論分析和研究假設(shè)

（一）組織冗余與企業(yè)的創(chuàng)新投入

組織冗余以各種形式存在于組織之中，例如人力冗余、關(guān)系冗余等。但Sharfman和Singh按資產(chǎn)的流動性和用途專有性把企業(yè)組織冗余分為高流動性冗余和低流動性冗余。其中高流動性冗余以高彈性機(jī)械生產(chǎn)力、原材料存貨和現(xiàn)金及其等價物等來說明，低流動性冗余以低彈性機(jī)械生產(chǎn)力、管理費(fèi)用和支付職工過高報(bào)酬等來說明。高水平的冗余資源，不管是能快速調(diào)動使用的、流動性高的冗余還是難以快速調(diào)動、流動性低的冗余資源，都有利于企業(yè)抵御環(huán)境波動所帶來的風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高流動性冗余對企業(yè)的創(chuàng)新投入具有顯著正相關(guān)作用。

假設(shè)H2：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的低流動性冗余對企業(yè)的創(chuàng)新投入具有顯著正相關(guān)作用。

（二）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的管理層激勵與企業(yè)的創(chuàng)新投入

基于股權(quán)激勵理論及委托代理理論的研究表明，企業(yè)的經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)兩者間的分離使得形成了委托代理關(guān)系，為了使經(jīng)營者進(jìn)行激勵使其與委托方目標(biāo)保持一致，現(xiàn)代企業(yè)會建立一系列有效的激勵與制衡機(jī)制，如股權(quán)激勵、期權(quán)激勵及薪酬激勵等。

通常，企業(yè)管理者的年度薪酬越高，承擔(dān)的責(zé)任越大，為卸責(zé)支付的成本也越高，這在一定程度上促使企業(yè)管理層為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化而努力?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：

假設(shè)H3：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的管理層持股水平對企業(yè)的創(chuàng)新投入具有顯著正相關(guān)作用。

假設(shè)H4：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的管理層短期薪酬對企業(yè)的創(chuàng)新投入具有顯著正相關(guān)作用。

（三）組織冗余和管理層激勵對企業(yè)的創(chuàng)新投入的交互效應(yīng)

1.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)組織冗余與管理層持股激勵對企業(yè)的創(chuàng)新投入的交互效應(yīng)。管理層持股比例越大，管理者擁有股權(quán)報(bào)酬占到總報(bào)酬的比例越大，意味著管理者個人利益與企業(yè)未來績效和長遠(yuǎn)發(fā)展聯(lián)系更緊密。由于股權(quán)激勵的長期性和利益共享性，它要求企業(yè)管理者著眼于遠(yuǎn)期規(guī)劃，使其在支付較低成本的前提下共享創(chuàng)新成功帶來的巨大未來收益。因此，隨著管理層持股比例不斷上升，管理者越偏向于創(chuàng)新投資項(xiàng)目，整合企業(yè)內(nèi)部可用資源用于創(chuàng)新活動?；诖耍岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)H5：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層持股比例正向調(diào)節(jié)的高流動性冗余對企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系。

假設(shè)H6：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層持股比例正向調(diào)節(jié)的低流動性冗余對企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系。

2.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)組織冗余與管理層短期薪酬對企業(yè)的創(chuàng)新投入的交互效應(yīng)。管理層的薪酬水平在一定程度上能夠反映管理者對公司的經(jīng)營治理情況，管理層短期薪酬越高的企業(yè)其公司治理一般越好。若公司治理水平良好，管理層會通過減少企業(yè)的組織冗余和提高企業(yè)資源利用率來達(dá)到控制和配置企業(yè)資源的目的。因此，企業(yè)管理層的短期薪酬會負(fù)向影響組織冗余與創(chuàng)新投入的關(guān)系。基于此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)7：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層短期薪酬負(fù)向調(diào)節(jié)的高流動性冗余與企業(yè)的創(chuàng)新投入的關(guān)系。

假設(shè)8：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層短期薪酬負(fù)向調(diào)節(jié)的高流動性冗余與企業(yè)的創(chuàng)新投入的關(guān)系。

四、模型、變量及數(shù)據(jù)來源

（一）基本模型與變量設(shè)置

根據(jù)上述的理論分析與基本假設(shè)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的組織冗余、管理層激勵與企業(yè)創(chuàng)新投入水平之間的關(guān)系通過構(gòu)建面板數(shù)據(jù)的多元回歸模型來檢驗(yàn)。

其中，Yit代表因變量，Ki（t-1）代表各個控制變量，Xi（t-1）代表各個組織冗余方面的自變量，Ti（t-1）代表各個管理層激勵方面的調(diào)節(jié)變量。本文選取的研究變量如下：

1.因變量。我國2006年頒布了新的會計(jì)準(zhǔn)則，為了反映企業(yè)在發(fā)生創(chuàng)新活動時所產(chǎn)生的各項(xiàng)支出費(fèi)用，這項(xiàng)準(zhǔn)則增設(shè)了“研發(fā)支出”會計(jì)科目。同時我國大多數(shù)企業(yè)的創(chuàng)新投入成功后是用無形資產(chǎn)所反映的也就是會計(jì)中的“無形資產(chǎn)”科目，所以，本文采用開發(fā)支出與無形資產(chǎn)之和的自然對數(shù)衡量戰(zhàn)略性新興企業(yè)的創(chuàng)新投入水平，用符號Y表示。

2.自變量。本文與國內(nèi)外很多學(xué)者保持一致，采用財(cái)務(wù)指標(biāo)來度量組織冗余，并選取兩個二級指標(biāo)：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高流動性冗余（X1）用企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值來表示；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)低流動性冗余（X2）用企業(yè)管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用之和的自然對數(shù)來表示。

3.調(diào)節(jié)變量。調(diào)節(jié)變量用兩個變量來表示：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層擁有的持股比例（T1）是以公司董事和高級管理人員的年末持股總數(shù)對公司年末總股數(shù)的比值來度量；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層擁有的持股比例管理層短期薪酬（T2）以公司年度報(bào)告中的管理層年薪度量。

4.控制變量?；谝郧暗奈墨I(xiàn)研究，采用了6個控制變量：股權(quán)集中度（K1），利用公司年報(bào)中披露的前五大股東持股比例的平方來計(jì)算；公司規(guī)模（K2）用戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司年末資產(chǎn)之和的自然對數(shù)來計(jì)算；營業(yè)收入（K3）用戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)營業(yè)總收入的自然對數(shù)來計(jì)算；資產(chǎn)負(fù)債率（K4）用戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)年末總資產(chǎn)金額與總負(fù)債金額的比值來計(jì)算；公司性質(zhì)（K5），若公司控股股東的性質(zhì)是非國有時取0，反之取1；兩職兼任（K6）：若公司的董事長和總經(jīng)理這兩個職位不是同一人時取0，否則取1。

（二）數(shù)據(jù)來源

研究對象來源于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)等七個重點(diǎn)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。研究的樣本數(shù)據(jù)從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司年度報(bào)告文獻(xiàn)和國泰安數(shù)據(jù)庫中獲取。選取2013年以前在滬、深上市的戰(zhàn)略性新興企業(yè)，樣本總體時間區(qū)間為2013—2016年，并剔除了變量數(shù)據(jù)不全、數(shù)據(jù)異常及ST類型的公司。由于企業(yè)的創(chuàng)新投入具有滯后效應(yīng)，因此，企業(yè)創(chuàng)新投入水平的時間區(qū)間為2014—2016年，篩選到了158家公司在三年間的平衡面板數(shù)據(jù)和其中有474個樣本數(shù)。數(shù)據(jù)處理使用Stata12.0統(tǒng)計(jì)分析軟件。

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

根據(jù)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司的所有樣本存在的各變量統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果的描述，從創(chuàng)新投入水平來看，最大值為26.59，最小值為13.88，說明戰(zhàn)略性新興企業(yè)之間的創(chuàng)新投入水平存在著較大差異，標(biāo)準(zhǔn)差為2.26同樣也應(yīng)和了這個結(jié)果。從組織冗余的視角來看，不同的戰(zhàn)略性新興企業(yè)在其高流動性冗余的保留量上存在巨大差異，最大值為90.87，最小值為0.38，而在低流動性冗余的保留量上相對來說沒有這么大的差距，可以推測戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高流動性冗余的差異可能造成了創(chuàng)新投入水平的差異。從管理層激勵的視角來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層持股比例的平均值為0.14且最大值與最小值分別為0.68和0，只有47%的樣本數(shù)據(jù)大于平均值，表明管理層持股的比例不高。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

根據(jù)各變量Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新投入能力同企業(yè)低流動性組織冗余指標(biāo)、企業(yè)高流動性組織冗余指標(biāo)、企業(yè)管理層的薪酬激勵指標(biāo)、企業(yè)營業(yè)收入指標(biāo)以及公司規(guī)模指標(biāo)都存在正相關(guān)關(guān)系，且在1%的水平上顯著相關(guān)，這初步印證了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)保留的組織冗余越多、管理層短期薪酬激勵強(qiáng)度越大、企業(yè)規(guī)模越大以及營業(yè)收入越大都會使企業(yè)對創(chuàng)新投入更多。

在研究中，若相關(guān)系數(shù)＞0.75說明多重共線性問題比較嚴(yán)重。從表1可以看出，各解釋變量、各調(diào)節(jié)變量與各控制變量間的相關(guān)系數(shù)均小于0.67，因此可以對模型進(jìn)行回歸分析。

（三）回歸結(jié)果與分析

本文采用戰(zhàn)略性新興上市企業(yè)2013—2016年的平衡面板數(shù)據(jù)，截面數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于時期數(shù)，較側(cè)重截面分析的面板數(shù)據(jù)。面板數(shù)據(jù)的使用能大大減輕遺漏變量的影響，研究時序、橫截面及變量指標(biāo)三方面信息使樣本信息的研究更全面。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的面板數(shù)據(jù)通常用Fixedeffects回歸模型和Random-effects回歸模型來進(jìn)行研究。本文利用F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)來選擇最佳的模型形式。經(jīng)過F檢驗(yàn)，四個模型均支持Fixedeffects回歸模型，然后進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，P值均為0.000，拒絕了Random-effects回歸模型。最終本文確定所有模型采用Fixed-effects回歸模型形式。本文采取層級回歸分析對本文的研究假設(shè)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表1所示。

表1 各個模型的層級回歸結(jié)果

表1中Model1為各個控制變量對創(chuàng)新投入水平的回歸結(jié)果；Model2加入了組織冗余變量效應(yīng)；Model3加入了管理層激勵變量效應(yīng)；Model4包含了組織冗余與管理層激勵的交互項(xiàng)來檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)。

從Model1中回歸結(jié)果來看，股權(quán)集中度對創(chuàng)新投入水平存在不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，Model2、3、4都證明了這一方面。公司規(guī)模與創(chuàng)新投入水平在Model1中存在顯著的（Sig.〈0.000）正相關(guān)關(guān)系，說明戰(zhàn)略性新興企業(yè)規(guī)模越大，公司的創(chuàng)新投入水平越高和公司的創(chuàng)新投入水平規(guī)模效應(yīng)較強(qiáng)。此外可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的營業(yè)收入和資產(chǎn)負(fù)債率同企業(yè)創(chuàng)新投入水平均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)的高營業(yè)收入會更愿意投入資本進(jìn)行創(chuàng)新活動；在某種程度上，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高以及杠桿效應(yīng)越強(qiáng)會更加促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動的進(jìn)行。

從涉及組織冗余變量的Model2和Model3的結(jié)果看，企業(yè)高流動性冗余、企業(yè)低流動性冗余都與企業(yè)創(chuàng)新投入水平存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明戰(zhàn)略性新興企業(yè)冗余資源的大量存在確實(shí)對于企業(yè)創(chuàng)新投入水平有顯著促進(jìn)作用，本文的假設(shè)1和假設(shè)2得到驗(yàn)證。

在Model3中，發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層持股比例與企業(yè)創(chuàng)新投入水平存在顯著的負(fù)相關(guān)作用，但戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層薪酬與企業(yè)創(chuàng)新投入水平存在顯著的正相關(guān)作用，因此本文的假設(shè)3的驗(yàn)證不通過但假設(shè)4的驗(yàn)證通過?？赡艿慕忉屖牵何覈鴳?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層持股水平整體偏低，管理層的切身利益與企業(yè)未來發(fā)展和長遠(yuǎn)價值的關(guān)系并不密切，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層相對于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展認(rèn)為企業(yè)的短期績效更為重要。

Model4呈現(xiàn)的是管理層激勵——管理層持股激勵和薪酬激勵各自的調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)回歸結(jié)果。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層持股激勵同企業(yè)高流動性冗余的交互項(xiàng)系數(shù)為正，但未通過顯著性檢驗(yàn)（Sig=0.886），本文的假設(shè)5并未得到驗(yàn)證；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層持股比例同企業(yè)低流動性冗余的交互項(xiàng)系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，本文假設(shè)6驗(yàn)證通過。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層薪酬激勵同企業(yè)高流動性冗余的交互系數(shù)為負(fù)且在1%的水平上顯著，本文假設(shè)7驗(yàn)證通過；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)管理層薪酬激勵同企業(yè)低流動性冗余的交互系數(shù)為負(fù)，本文假設(shè)8驗(yàn)證未通過。

六、結(jié)論及建議

本文以2013—2016年披露了完整數(shù)據(jù)的158家滬、深上市戰(zhàn)略性新興企業(yè)作為研究對象，基于找到的國內(nèi)外文獻(xiàn)的研究進(jìn)行整理和分析，從組織冗余與企業(yè)創(chuàng)新投入水平的關(guān)系、管理層激勵與企業(yè)創(chuàng)新投入水平的關(guān)系以及兩者交互效應(yīng)對企業(yè)創(chuàng)新投入水平的影響來進(jìn)行研究，提出八項(xiàng)研究假設(shè)，并進(jìn)行計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析，得到以下主要結(jié)論：（1）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)組織冗余中的高流動性冗余與低流動性正向影響企業(yè)創(chuàng)新投入；（2）在戰(zhàn)略性新興企業(yè)管理層持股水平總體偏低時，管理層持股負(fù)向影響企業(yè)創(chuàng)新投入水平，管理層薪酬正向影響創(chuàng)新投入水平；（3）一般情況下，高流動性冗余越大越利于企業(yè)創(chuàng)新投入，考慮到管理層薪酬激勵后，高流動性冗余隨著管理層薪酬激勵的逐漸遞高會對戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投入水平的正向影響關(guān)系的作用逐漸減弱；（4）考慮到管理層持股激勵后，管理層持股激勵越大，低流動性冗余對于企業(yè)創(chuàng)新投入水平的正向作用越強(qiáng)。

根據(jù)本文的實(shí)證結(jié)論，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的組織冗余與管理層激勵及企業(yè)創(chuàng)新投入水平之間存在緊密、復(fù)雜的關(guān)系。企業(yè)管理者若能對企業(yè)中存在的資源冗余進(jìn)行有效合理利用可以使企業(yè)創(chuàng)新投入水平提高，所以，當(dāng)戰(zhàn)略性新興企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動時，企業(yè)應(yīng)多方位考慮組織冗余與管理層激勵之間的交互效應(yīng)從而對管理層實(shí)行短期薪酬激勵及適度的股權(quán)激勵。當(dāng)企業(yè)中存在較高冗余資源時，應(yīng)加大企業(yè)股權(quán)激勵制度，適當(dāng)控制管理層短期薪酬水平，增強(qiáng)企業(yè)的冗余資源配置效率，從而加大對戰(zhàn)略性新興企業(yè)的創(chuàng)新投入的力度和增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。

[1] Cyert R M，March J D.A Behavioral Theory of the Firm Englewood Cliffs[M].NJ：Prentice-Hall，1963.

[2] 鐘和平，張旭梅，方潤生，2009.人力資源冗余與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系[J].科技進(jìn)步與對策（7）：133-137.

[3] 陳曉紅，王艷，關(guān)勇軍，2012.財(cái)務(wù)冗余、制度環(huán)境與中小企業(yè)研發(fā)投資[J].科學(xué)學(xué)研究（10）：1037-1549.

[4] 趙亞普，李立，2015.開放情景下組織冗余對企業(yè)創(chuàng)新的影響研究[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理（7）：84-92.

[5] Cheng S.R&D expenditures and CEO compensation[J].The Accounting Review，2004，79（2）：305-328.

[6] Pepper A，Gore J.Behavioral agency theory new foundations for theorizing about executive compensation[J].Journal of Management，2012.

[7] 夏蕓，2014.管理者權(quán)力、股權(quán)激勵與研發(fā)投資——基于中國上市公司的實(shí)證分析[J].研究與發(fā)展管理（8）：12-22.

（責(zé)任編輯：C 校對：T）

F270.7

A

1004-2768（2017）09-0124-05

2017-06-27

朱妙芬（1965-），女，浙江永康人，杭州電子科技大學(xué)管理學(xué)院教授，研究方向：企業(yè)管理；王苑（1994-），女，安徽安慶人，杭州電子科技大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：企業(yè)管理。