■宣 宇

強化金融穩(wěn)定發(fā)展委員會功能思考

■宣 宇

強化金融監(jiān)管、防控金融風險是當前宏觀調控政策的重要內容。本文深入分析了金融要以服務實體經(jīng)濟為根本的內在機理，金融發(fā)展要防范金融“不當創(chuàng)新”、“有毒創(chuàng)新”和脫離實體經(jīng)濟的“金融背叛”行為；強化金融監(jiān)管，就是要促使金融回歸本源、不忘初心，確保金融服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略的根本方向。文章就強化國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會功能提出了四點建議：加強功能監(jiān)管和監(jiān)管協(xié)調；強化信息披露和責任追究；建立金融市場倫理審查機制；加強金融消費者教育和權益保護。

金融風險；金融安全；金融監(jiān)管；金融倫理；實體經(jīng)濟

為更好地發(fā)揮金融對供給側結構性改革的支撐作用，更好服務實體經(jīng)濟健康發(fā)展需要，加強金融自身結構性改革和防控化解前期快速發(fā)展的累積風險，今年以來，“一行三會”出臺了一系列強化監(jiān)管措施，著力防范和化解金融風險，筑牢風險“防火墻”。2月28日，習近平總書記在中央財經(jīng)領導小組第十五次會議上強調，防控金融風險，要加快建立監(jiān)管協(xié)調機制，加強宏觀審慎監(jiān)管，強化統(tǒng)籌協(xié)調能力；要及時彌補監(jiān)管短板，做好制度監(jiān)管漏洞排查工作；要堅決治理市場亂象，堅決打擊違法行為。4月25日，習近平總書記在中央政治局就維護國家金融安全進行的第四十次集體學習時強調，金融安全是國家安全的重要組成部分，是經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎，維護金融安全是關系我國經(jīng)濟社會發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事，并就維護金融安全提出了6項任務。

7月14～15日，第五次全國金融工作會議在北京召開，會議對金融監(jiān)管體制進行了頂層設計并提出了一攬子金融穩(wěn)定發(fā)展舉措。習近平總書記深入闡釋了新形勢下做好金融工作的指導思想、重要原則和重點任務，就促進金融更好服務實體經(jīng)濟、科學防范化解金融風險、深化金融體制改革、擴大金融對外開放、加強黨的領導和人才建設等一系列重大問題進行了全面部署。

強化金融監(jiān)管、健全金融法治，下決心處置一批風險點、防范化解金融風險，創(chuàng)新和完善金融調控、加快轉變金融發(fā)展方式，促使金融回歸本源、更好服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略，無疑已成為當前和今后一個時期金融工作的重點。

一、我國已經(jīng)成為金融發(fā)展大國

近十年來，我國金融業(yè)快速發(fā)展，為經(jīng)濟持續(xù)較快發(fā)展提供了有力支撐，成為推動經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量。特別是近幾年，“穩(wěn)增長”基調下偏寬松的政策環(huán)境加速了金融部門擴張。2016年底，我國廣義貨幣（M2）總量為22.34萬億美元，超過美國和日本M2之和（分別為13.28和8.19萬億美元）；2016年底，我國銀行業(yè)資產總規(guī)模達到33萬億美元（歐元區(qū)、美國和日本分別為31、16和7萬億美元），我國銀行業(yè)總資產是當年我國經(jīng)濟產出（GDP）的3.14倍（歐元區(qū)、美國和日本分別為2.8倍、1.16倍和1.48倍），均遠超歐美水平。若考慮近些年我國銀行表外業(yè)務高速增長因素，我國銀行體系的資產規(guī)模更為龐大。

此外，我國金融業(yè)增加值占GDP比重從2006年的4.54%增加到2016年的8.35%（見圖1），已超過英國、美國和日本等發(fā)達國家水平（2016年三國金融業(yè)的GDP占比分別約為8.1%、7.3%和5.2%）；2016年，金融業(yè)上市公司利潤占全部上市公司利潤總額的55.64%（見圖2），而在代表大盤藍籌的滬深300指數(shù)公司中，金融業(yè)凈利潤占比更高達近66.55%。

這組數(shù)據(jù)表明，無論從金融體量或占比看，我國已是金融發(fā)展大國；但另一方面也表明，我國金融業(yè)增加值和利潤占比過高，金融業(yè)（尤其銀行業(yè)）擠占實體經(jīng)濟利潤比較嚴重，存在明顯的過度金融化傾向①。

圖1 我國金融業(yè)增加值占GDP比重

圖2 我國金融業(yè)上市公司利潤與全部上市公司占比

二、金融及其創(chuàng)新必須以服務實體經(jīng)濟為根本

金融業(yè)快速發(fā)展積累了大量風險。新常態(tài)下，我國資源要素條件和經(jīng)濟增長動力發(fā)生巨大變化，經(jīng)濟結構性矛盾和可持續(xù)發(fā)展壓力日益加劇，經(jīng)濟增長新舊動能轉換需求迫切。貫徹落實新發(fā)展理念、深入推進供給側結構性改革是新常態(tài)下我國經(jīng)濟提質增效、實現(xiàn)“雙中高”目標的必然選擇。隨著經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調整、經(jīng)濟持續(xù)L型底部運行，我國金融業(yè)發(fā)展進入盈利調整期和風險暴露期，金融業(yè)脫實向虛、過度金融化的風險日益凸顯。

盡管當前系統(tǒng)性金融風險總體可控，但不良資產、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風險突出，特別是同業(yè)、票據(jù)、理財、信貸和資管等業(yè)務杠桿過高、鏈條過長、關聯(lián)過于復雜，導致監(jiān)管套利、空轉套利和關聯(lián)套利問題突出，造成金融機構資產負債表畸形和過度膨脹。金融系統(tǒng)資金“體內循環(huán)”加劇了金融與實體經(jīng)濟背離，導致金融業(yè)虛假繁榮。資金的每次空轉和嵌套都會遞加成本，資金成本的每次攀升最終都要由實體經(jīng)濟的（產出）效率提升來分擔消化，由此導致金融業(yè)不斷擠占實體經(jīng)濟利潤，甚至出現(xiàn)虛實倒掛。這一方面導致實體經(jīng)濟融資難、融資貴和經(jīng)營困難；另一方面，實體經(jīng)濟困難加劇資金析出，倒逼資金追逐并推高資產價格（尤其房地產市場價格）、形成資產泡沫，進一步推升實體經(jīng)濟成本、加深實體經(jīng)濟困難。金融及其創(chuàng)新與實體經(jīng)濟的這種不斷背離及深化，是一切金融危機的總根源（這也是2008年世界金融危機的深刻啟示）。

實體經(jīng)濟是金融業(yè)的盈利基礎和最終來源。毋庸置疑，金融業(yè)的根本在于服從服務于實體經(jīng)濟。正如習近平總書記在全國金融工作會議上所強調的，金融必須以服務實體經(jīng)濟為出發(fā)點和落腳點，為實體經(jīng)濟服務是金融的天職和宗旨，也是防范金融風險的根本舉措。因此，金融創(chuàng)新也只能以提高實體經(jīng)濟的運行效率為天職和宗旨，要堅決防范把實體經(jīng)濟淪為工具、把金融作為目的的“金融背叛”及其各種“創(chuàng)新”行為；堅決防范為“創(chuàng)新”而創(chuàng)新、通過增加復雜性和不透明故弄玄虛、制造新風險的“不當創(chuàng)新”和“有毒創(chuàng)新”。深化金融改革、強化金融監(jiān)管，就是要促使金融回歸本源、不忘初心，確保金融發(fā)展根植實體經(jīng)濟、服務實體經(jīng)濟的根本方向。

三、強化金融穩(wěn)定發(fā)展委員會功能的四點建議

金融是資源配置和宏觀調控的重要工具，是國之重器。深化金融監(jiān)管體制改革、科學防范和化解金融風險，是一項關系經(jīng)濟社會平穩(wěn)健康發(fā)展的重大工程。全國金融工作會議提出設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，是新形勢下金融監(jiān)管體制改革、確保金融安全的重大戰(zhàn)略安排，為形成全國“一盤棋”的金融風險防控格局提供了基礎制度保障。

強化金融穩(wěn)定發(fā)展委員會功能，既要充分利用金融手段促進經(jīng)濟社會發(fā)展，同時又要有效防范和化解風險、確保金融系統(tǒng)良性運轉，形成金融發(fā)展和強化監(jiān)管的強大合力，全面提升金融服務實體經(jīng)濟的效率和水平、牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，需要深入把握好以下四個方面。

（一）加強功能監(jiān)管和監(jiān)管協(xié)調。在嚴格分業(yè)經(jīng)營下，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會既是銀行、證券和保險業(yè)的機構監(jiān)管當局，也是相應的功能監(jiān)管當局；隨著金融機構業(yè)務范圍不斷擴大和交叉，對各監(jiān)管當局功能監(jiān)管的協(xié)調與合作要求日益提高，功能監(jiān)管及其協(xié)調已成為金融風險防范的突出短板。針對金融業(yè)務日益交叉和綜合化特征，尤其對于那些復雜性金融創(chuàng)新產品，需要強化“一行三會”具體功能監(jiān)管的有效性，避免監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空；同時，需要提升“一行三會”監(jiān)管協(xié)調機制效率。加強金融監(jiān)管協(xié)調、補齊監(jiān)管短板，是防控金融風險的緊迫需要。

設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風險防范職責，確保人民銀行金融監(jiān)管的權威性、統(tǒng)一性和有效性，將極大強化功能監(jiān)管與機構監(jiān)管協(xié)調配合，落實功能監(jiān)管的綜合溝通協(xié)調。通過對跨業(yè)經(jīng)營和跨市場、跨行業(yè)交叉金融產品性質進行識別和風險評估，堅持宏觀審慎與微觀審慎相結合，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會對一些重要性、傾向性和全局性問題及時做出具體監(jiān)管協(xié)調安排，有效提升協(xié)同監(jiān)管效率，同時加強對監(jiān)管行為的再監(jiān)督。這樣有助于建立系統(tǒng)、完整、及時、高效的監(jiān)管信息共享機制和提升對金融風險的識別能力、危機預警能力和綜合處置能力。

（二）強化信息披露和責任追究。信息是風險識別的基礎。由于金融服務和產品的專業(yè)性和復雜性，加劇了金融市場信息不對稱，因此，需要提高金融服務和產品的信息披露水平和風險信息披露標準，提高金融市場透明度，尤其對于復雜性金融創(chuàng)新產品，要求對創(chuàng)新背景、創(chuàng)新路徑及其提升服務實體經(jīng)濟效能做出詳盡披露。監(jiān)管部門通過全景式、穿透式等實質性監(jiān)管，準確識別相關風險邊界和可能傳染路徑，并基于金融服務實體經(jīng)濟這一根本目的和產品風險特征，決定是否實施相應監(jiān)管措施。

進一步加大信息披露違規(guī)違法懲處力度，強化信息披露責任追究。任何機構活動都是由具體的人決策和驅動的。因此，金融機構信息披露違規(guī)違法責任一定要具體追究到人，直接責任人要承擔首要責任，真正形成法律的威懾力和警示作用，切實扭轉信息披露的道德風險和隱形擔保問題①現(xiàn)實案例中，違規(guī)違法信息披露的主體責任大多由相關機構承擔，較少追究到董監(jiān)高和相關責任人。這嚴重影響了信息披露的嚴肅性和可信度，導致信息披露的選擇性和不充分性相當普遍。。建議在金融穩(wěn)定發(fā)展委員會框架下建立公眾投訴集中收集處置平臺，鼓勵信息披露違規(guī)違法舉報，構建和強化信息披露立體監(jiān)管網(wǎng)絡，健全輿論反應機制，倒逼金融企業(yè)治理改善和信息披露質量提升。

（三）建立金融市場倫理審查機制。近年來，我國金融市場充斥著追求“賺快錢”、“玩投機”的浮躁情緒，加劇了資金“脫實向虛”問題。以萬科股權之爭為典型代表的惡意收購事件給金融市場和相關企業(yè)造成了巨大沖擊，尤其當實體經(jīng)濟的優(yōu)質龍頭企業(yè)遭遇行業(yè)外企業(yè)非合意收購、對實體企業(yè)的未來發(fā)展造成巨大不確定性時，監(jiān)管層應予以高度關注。金融市場為實體經(jīng)濟服務的初心，決定了金融市場的基本倫理準則，即金融市場的一切兼并收購行為，都要以有利于相關實體企業(yè)的長遠發(fā)展為根本目標。眾所周知，一家優(yōu)秀企業(yè)的成功成長，除了需要財務和物質資本的支持，更離不開企業(yè)經(jīng)營管理層的人力資本（尤其企業(yè)創(chuàng)始人獨特的企業(yè)家才能）。在我國經(jīng)濟更大程度上需要依靠創(chuàng)新驅動發(fā)展的新常態(tài)大背景下，人力資本的價值應該被給予更多尊重。

建議在金融穩(wěn)定發(fā)展委員會下建立金融市場倫理審查機制。對于上市公司非自愿但又無力抵制被收購時，企業(yè)創(chuàng)始人和經(jīng)營管理層可向倫理審查機構申訴，監(jiān)管機構就收購事項是否有利于（實體）企業(yè)長遠發(fā)展為依據(jù)作出最終倫理裁決。對于惡意收購、不利于企業(yè)更好經(jīng)營發(fā)展等行為作出禁止性裁定，從行政權力上有效彌補市場化股權制度的不足，有效保護企業(yè)創(chuàng)始人、優(yōu)秀經(jīng)營管理人的控制權，有效遏制惡意收購和杠桿收購亂象，保護優(yōu)秀公司健康成長，確保金融市場為實體經(jīng)濟發(fā)展壯大保駕護航的初心和根本目的，也為實現(xiàn)《中國制造2025》提出的“三步走”制造強國戰(zhàn)略目標提供良好的制度和輿論環(huán)境①這是在充分發(fā)揮市場配置資源決定性作用的同時更好發(fā)揮政府作用的重要體現(xiàn)。。

（四）加強金融消費者教育和權益保護。近年來，我國對金融消費者教育和權益保護高度重視，從國務院到具體監(jiān)管部門分別出臺了指導意見、實施辦法和多種專門制度性文件。目前，“一行三會”均設立了金融消費者保護機構，初步建立了我國金融消保體系。但系統(tǒng)化金融教育不足、消保體系分割導致功能碎片化，不能很好適應金融業(yè)快速發(fā)展和維護金融安全的需要，尤其互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技高速發(fā)展，金融產品的復雜性與消費者金融知識的欠缺形成鮮明對比。消費者風險意識淡薄、只看（預期）收益不看風險的非理性金融消費行為相當普遍，盲目消費和借貸引起的惡性后果屢見不鮮，金融消費侵權、金融欺詐和非法集資等大案要案時有發(fā)生。雖然有很大一部分金融消費糾紛是因相關機構片面夸大收益、刻意隱瞞風險的主觀誤導造成，但這也從側面反映了金融消費者金融知識和風險識別能力的欠缺。

全國金融工作會議強調要科學主動防范化解金融風險，加強金融消費者教育和權益保護是題中應有之義。消費者金融素養(yǎng)的普遍提高有助于消費者正確甄別、選擇適當性金融產品；同時，金融消費者甄別能力、維權意識和能力提升，也有利于倒逼金融機構穩(wěn)健誠信經(jīng)營。具有良好教育的金融消費者是金融市場健康穩(wěn)定發(fā)展的基石，也是維護國家金融安全的重要舉措。

建議在金融穩(wěn)定發(fā)展委員會下設立國家層面統(tǒng)一的金融消費者教育和權益保護機構。統(tǒng)籌“一行三會”內設消保機構行為監(jiān)管，加強與有關部門和地方政府合作協(xié)調，推動落實國務院《關于加強金融消費者權益保護工作的指導意見》，切實承擔起我國金融消費者教育和權益保護監(jiān)管職責。國家消保機構要與教育等有關部門就金融普及教育和重點群體針對性教育盡快做出頂層安排和實施督查，建立金融消費者教育的長效機制②金融消費者教育，既包括消費者金融知識的教育，也包括消費者在遭受金融侵害時的維權教育。相關部門要高度重視金融知識的普及教育，要將提高消費者金融素養(yǎng)作為普惠金融的重要部分。國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（國家消保機構）的高規(guī)格和權威性，有利于與有關部門分工合作，就如何將金融知識普及教育納入國民教育體系、切實提高國民金融素養(yǎng)盡快做出制度性安排，這是完善普惠金融體系的重要內容。此外，還要重點關注大學生和老年人等重點群體的金融消費教育和保護問題（校園貸、裸條貸等引發(fā)的惡性事件和老年人金融消費被騙事件屢見不鮮）。。此外，在國家消保機構框架下整合現(xiàn)有金融消費投訴、救濟和追償渠道，聯(lián)合有關部門構建統(tǒng)一的多元化金融消費糾紛處置機制（用于強化和監(jiān)督金融信息披露的公眾投訴集中收集平臺可作為其子系統(tǒng)），為消費者提供“一站式”維權平臺，暢通金融消費爭議解決渠道，形成監(jiān)管執(zhí)法合力，嚴厲懲處“風險欺詐”和違反金融業(yè)“適當性原則”的違規(guī)違法行為。

[1]國務院辦公廳.關于加強金融消費者權益保護工作的指導意見[R].2015-11-04.

[2]李克強.政府工作報告[R].2017-03-05.

[3]王兆星.機構監(jiān)管與功能監(jiān)管的變革[J].中國金融，2015,（3）：14～18.

[4]習近平.在中央財經(jīng)領導小組第十五次會議上的講話[R].2017-02-28.

[5]習近平.在中央政治局第四十次集體學習時的講話[R].2017-04-25.

[6]習近平.在全國金融工作會議上的講話[R].2017-07-14.

[7]宣宇.“新三板”支持創(chuàng)新發(fā)展功能研究[J].武漢金融，2016，（1）：22～25.

[8]宣宇.堅守金融服務實體經(jīng)濟的初心[J].金融與經(jīng)濟，2017，（7）:1～1.

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A

1006-169X（2017）09-0089-04

10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.09.014

宣宇，財達證券股份有限公司，首席宏觀分析師，研究方向為宏觀經(jīng)濟與金融市場。（北京 100044）

①另據(jù)保監(jiān)會副主席陳文輝在出席中國發(fā)展高層論壇2017年年會時提供的數(shù)據(jù)，2016年我國金融業(yè)凈利潤為20286億元，而同期國有企業(yè)凈利潤為23158億元，二者大致相當。