高艷濱

當前，國內菜籽進口量較大，菜粕供應無憂，同時豆粕和菜粕的價差偏小，豆粕對菜粕替代作用明顯，而下游消費低迷，加之美國天氣炒作降溫，因此菜粕供大于求格局不變，預計后市將偏弱運行。

進口菜籽庫存龐大

進入7月之后，由于美國大豆種植面積數(shù)據不及預期和部分產區(qū)干旱，CBOT大豆價格大幅上揚，帶動國內菜粕價格大幅反彈。但隨著美國大豆主產區(qū)出現(xiàn)有利降雨，天氣炒作降溫，菜粕價格明顯回落，重新回歸基本面。

隨著進口菜籽集中到港，國內沿海地區(qū)菜籽庫存明顯增加。根據天下糧倉的數(shù)據，截至7月14日當周，國內沿海地區(qū)菜籽庫存為67.6萬噸，較前一周（7月3日—7月9日）增加3.2%，較去年同期大幅增加86%，菜籽原料供應充足。與此同時，油廠開機率保持在一個相對正常的水平，預計未來兩周（7月31日—8月13日）菜籽壓榨量將保持在相對穩(wěn)定的水平，菜粕供應無憂。

豆粕替代效應明顯

美國農業(yè)部預計，今年美國大豆種植面積將達到8951萬英畝，同比增加7%，大豆供應潛力巨大。美國天氣炒作已經進入下半場，目前除了南、北達科他州之外，其他主產州大豆的生長狀況總體正常，優(yōu)良率基本與過去五年持平，8、9月大豆市場壓力將逐漸顯現(xiàn)。

菜粕和豆粕作為重要的蛋白原料，存在相互替代作用。自5、6月開始，飼料企業(yè)逐漸調整配方，下調了菜粕添加比例，目前豆粕和菜粕主力合約的價差不到500元/噸，單位蛋白價差只有1元，仍處于相對較小的價差區(qū)間，豆粕對菜粕仍有替代優(yōu)勢。在大豆供應潛力巨大、豆粕和菜粕的價差偏小的背景下，菜粕將面臨持續(xù)的壓制，難有上行空間。

下游企業(yè)心態(tài)謹慎

今年以來，國內畜禽養(yǎng)殖效益不佳，生豬、肉禽、雞蛋價格持續(xù)下滑。截至7月21日，國內生豬價格較去年同期下降了26%，自繁自養(yǎng)利潤同比下降了50%以上；禽類方面，雞蛋價格同比下降了55%，白羽肉雞價格同比下降了17.8%。6月以來，國內南方多地發(fā)生洪澇災害，養(yǎng)殖板塊整體表現(xiàn)不佳，養(yǎng)殖戶補欄也較為謹慎，下游消費低迷。

在當前蛋白原料整體供應較大、下游消費低迷的情況下，貿易商和企業(yè)的備貨心態(tài)也較為謹慎，隨用隨買，不愿保持過多的庫存。進入7月下旬，美豆天氣炒作進入下半場，根據最新的天氣預報，美國玉米帶中西部將迎來有利降雨，旱情會有所緩解，而下游的消費并沒有明顯改觀，菜粕供大于求格局不變。

綜上，當前國內進口菜籽庫存充足，菜粕庫存保持高位，菜粕供應無憂。豆粕供應潛力巨大，而豆粕和菜粕的價差又保持在相對低位，豆粕對菜粕的替代作用仍然存在。國內下游畜禽養(yǎng)殖效益不佳，養(yǎng)殖戶補欄謹慎，下游企業(yè)多隨用隨買，消費低迷。因此，預計菜粕價格仍將偏弱運行。