改革開放雙發(fā)力 轉(zhuǎn)型升級新發(fā)展
——2017年前三季度宏觀經(jīng)濟形勢分析

第三季度我國經(jīng)濟實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。一是GDP同比增長了6.8%，略好于預(yù)期，特別是新興及消費相關(guān)服務(wù)業(yè)增長較快；二是金融業(yè)增加值、貨幣增速均見底回升，服務(wù)實體經(jīng)濟能力加強；三是9月工業(yè)生產(chǎn)明顯反彈，制造業(yè)是主要推動力，工業(yè)企業(yè)利潤仍保持高增長；四是投資增速回落，但主要源于環(huán)保限產(chǎn)和極端天氣的影響；五是消費保持穩(wěn)健，居民收入持續(xù)快于經(jīng)濟增長；六是人民幣兌美元匯率回歸雙向波動，外儲、外匯占款與結(jié)售匯順差全部增加；七是財政支出進(jìn)度較快，積極財政政策有效落實。

三季度GDP小幅放緩但仍好于預(yù)期

第三季度GDP仍處于中高速增長區(qū)間。經(jīng)初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值的593288億元，按可比價格計算，同比增長了6.9%，增速與上半年持平，比上年同期加快了0.2個百分點。三季度當(dāng)季GDP同比增長了6.8%，較二季度放緩0.1個百分點，但依然處在市場預(yù)期6.6%～6.8%區(qū)間的上限。第三季度季調(diào)環(huán)比增長了1.7%，相當(dāng)于折年增長了6.98%，接近7%。從整體上看，三季度GDP數(shù)據(jù)略好于預(yù)期，反映了經(jīng)濟仍處在穩(wěn)健的中高速增長區(qū)間內(nèi)。

第二產(chǎn)業(yè)增速下行，第三產(chǎn)業(yè)增速顯著加快，成為GDP保持穩(wěn)健增長的重要力量。三季度GDP從結(jié)構(gòu)上看仍有不少亮點。一是金融業(yè)開始見底回升；二是信息軟件服務(wù)等新興服務(wù)業(yè)增長較快；三是消費相關(guān)服務(wù)業(yè)保持較快增長，如餐飲、住宿、批發(fā)、零售業(yè)等。而GDP增速的回落，則較大程度上受到建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的影響。以制造業(yè)為主的工業(yè)，盡管有所回落，但幅度并不大。尤其是考慮到三季度超強臺風(fēng)等極端天氣、嚴(yán)格的環(huán)保限產(chǎn)等影響因素，實體經(jīng)濟仍具備較高的景氣度。

工業(yè)生產(chǎn)有所反彈服務(wù)業(yè)保持較快發(fā)展

工業(yè)生產(chǎn)有所反彈。9月工業(yè)增加值同比實際增長6.6%，比8月加快0.6個百分點，今年以來已經(jīng)第三次在季末月出現(xiàn)反彈。在三大門類中，采礦業(yè)9月份同比-3.8%，較8月的同比-3.4%繼續(xù)放緩，刷新了歷史最低增速；制造業(yè)同比增長8.1%，連續(xù)兩個月增速回升；電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長7.8%，連續(xù)兩個月增速回落。制造業(yè)是支撐工業(yè)生產(chǎn)增速反彈的主要因素。前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.7%，增速比上年同期加快0.7個百分點，比上半年回落0.2個百分點。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化效益提升。9月，41個大類行業(yè)中有34個行業(yè)增加值保持同比增長，比上月減少了2個。其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)以及有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)以及計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等制造業(yè)仍然保持在兩位數(shù)以上的同比增速，工業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比增長24%，比上月加快7.5個百分點。環(huán)保督查和去產(chǎn)能導(dǎo)致的工業(yè)品價格上漲繼續(xù)推動工業(yè)企業(yè)利潤高增，特別是上游企業(yè)，可以充分享受到漲價帶來的紅利。

服務(wù)業(yè)保持較快發(fā)展。9月，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長8.3%，增速與上月持平，比上年同月加快0.2個百分點。前三季度全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長8.3%，增速比上年同期加快0.2個百分點。其中，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)增長較快。1月～8月，規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長了13.5%，比上年同期加快3.4個百分點；規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)營業(yè)利潤同比增長了22.8%，同比加快22.4個百分點。

工業(yè)增加值同比與環(huán)比增速

工業(yè)增加值分項同比增速

投資增速持續(xù)回落基建地產(chǎn)是主要支撐

第三季度投資累計增速逐月回落。1月～9月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）458478億元，同比增長7.5%，增速比1月～8月回落0.3個百分點，比去年同期低了0.7個百分點。

9月當(dāng)月，基建和地產(chǎn)是投資的主要支撐，制造業(yè)投資保持平穩(wěn)，服務(wù)業(yè)投資低速增長。其中，基建投資（全口徑）同比增長15.7%，增速比上月回升4.3個百分點，在重大工程項目提前的托底下，增速反彈至接近7月的水平；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.2%，增速較上月回升1.4個百分點；制造業(yè)投資同比增長2.2%，增速比上月微降0.1個百分點，在工業(yè)企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)與出口回升的支撐下基本保持平穩(wěn)；服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)剔除基建投資與房地產(chǎn)開發(fā)投資）同比增長1.1%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，但仍處于較低水平，這表明資金主要流向了基建與房地產(chǎn)。

民間投資增速仍處低位。1月～9月，民間投資同比增長6.0%，增速比1月～8月份回落0.4個百分點；9月當(dāng)月，民間投資同比增長3.9%，增速比上月回升0.9個百分點。1月～9月民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為60.5%，略低于1月～8月0.2個百分點。三季度民間投資累計增速逐月下滑，當(dāng)月增速季末略有改善，但整體要低于上半年，民間投資的意愿仍然不足。

三季度各月投資增速呈現(xiàn)出“兩頭高、中間低”的總體走勢，延續(xù)了今年以來的季末反彈特點，但整體增長要弱于上半年。其原因一是夏季臺風(fēng)、暴雨、洪澇等極端天氣對七八月投資造成負(fù)面影響，加之8月第四輪更為嚴(yán)格的環(huán)保督查全面啟動，對投資構(gòu)成了短期壓制，導(dǎo)致七八月投資增速連續(xù)下滑；二是9月在長假與重大會議召開前夕及采暖季限產(chǎn)將臨的背景下，部分重大工程項目積極趕工，疊加不良天氣影響減退，因而當(dāng)月的投資出現(xiàn)反彈；三是上半年財政支出進(jìn)度快于以往，使得三季度的財政支出連續(xù)放緩。

房地產(chǎn)投資增長韌性較強9月銷售同比下降

開發(fā)投資累計增速現(xiàn)季末回升。1月～9月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長8.1%，增速較1月～8月回升0.2個百分點；9月當(dāng)月同比增長9.2%，較上月提升1.4個百分點。三季度各月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速呈逐月回升態(tài)勢，其主要原因是在各地政府土地供應(yīng)增加的托底下，土地購置維持高位，三季度土地購置面積累計增速維持在10%以上，其中9月當(dāng)月土地購置面積同比增長25.6%，較上月大幅回升了21.9個百分點。

房地產(chǎn)銷售面積與銷售額累計增速連續(xù)回落。1月～9月，商品房銷售面積同比增長10.3%，增速比1月～8月份回落2.4個百分點；商品房銷售額增長14.6%，增速回落了2.6個百分點。9月當(dāng)月，商品房銷售面積同比下降1.5%，增速比上月份回落5.8個百分點；商品房銷售額增長1.6%，增速回落4.8個百分點。隨著新一輪限售政策的加碼及庫存降至低位，三季度商品房銷售面積與銷售額累計增速均呈現(xiàn)逐月下滑態(tài)勢。

去庫存成效顯著。9月末，商品房待售面積達(dá)61140萬平方米，比8月末減少1212萬平方米，累計同比下降了12.2%。今年以來，去庫存進(jìn)度空前加快，尤其是著力加大了三四線城市的去庫存力度，在棚改貨幣化安置、農(nóng)民工市民化、租售并舉等政策發(fā)力下，商品房待售面積持續(xù)減少，去庫存已取得顯著成效。

消費保持較快增長基礎(chǔ)性作用明顯增強

社會消費品零售總額增速小幅回升，前三季度的增速與去年持平。社會消費品零售總額為30870億元，同比名義增長10.3%，較上月增速加快0.2個百分點，較去年同期降低0.4個百分點?？鄢齼r格因素實際增長9.3%，較8月實際增速加快了0.4個百分點。

9月社會消費品總額增速小幅回升的主要是因為油價上漲和雙節(jié)因素使得石油及制品類消費增速較上月加快4個百分點。1月～9月，社會消費品零售總額為263178億元，同比增長10.4%，增速與上年同期持平。

網(wǎng)上零售增勢強勁，占比不斷提升。1月～9月，全國網(wǎng)上零售額為48787億元，同比增長34.2%，比上年同期加快8.1個百分點。其中，實物商品網(wǎng)上零售額為36826億元，增長29.1%，占社會消費品零售總額的比重為14%，同比提高2.3個百分點；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃、穿和用類商品分別增長29.3%、19.2%和32.5%；非實物商品網(wǎng)上零售額為11961億元，增長52.8%。

消費區(qū)域結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，城鄉(xiāng)消費市場差距進(jìn)一步縮小。9月，鄉(xiāng)村消費品零售額為4706億元，增長11.5%，較去年同期增速提高0.5個百分點。1月～9月，鄉(xiāng)村消費品零售額為37586億元，增長12.1%，同比提高了1.2個百分點，占社會消費品零售總額的比重為14.3%，同比提高0.2個百分點。

出口增速放緩進(jìn)口增速保持高位

中國月度出口總額與同比增速

中國月度進(jìn)口總額與同比增速

第三季度，我國進(jìn)出口總值為10645.6億美元，同比增長10.1%，增速較二季度下降0.9個百分點，其中，9月我國進(jìn)出口總值為3680.5億美元，同比增長12.7%。三季度出口5905.7億美元，同比增長6.8%，較二季度下降了1.8個百分點；進(jìn)口4739.8億美元，同比增長14.5%，較二季度提高了0.2個百分點，連續(xù)第三個季度實現(xiàn)兩位數(shù)增長；實現(xiàn)貿(mào)易順差1165.9億美元?？傮w而言，今年前三個季度國際環(huán)境總體向好，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中有進(jìn)，加之大宗商品的價格上漲，我國的對外貿(mào)易總體表現(xiàn)良好。

9月我國出口為1982.6億美元，同比增長8.1%，增速較上月回升2.5個百分點，繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，其具體情況表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，世界主要經(jīng)濟體制造業(yè)繼續(xù)擴張，其中9月美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別為60.8、58.1，較上月分別提高2和0.7，外需動力有所增強，為我國出口創(chuàng)造了有利外部環(huán)境，9月我國對美國與歐洲出口分別同比增長13.8%和10.4%，增速較上月均提高5.3個百分點；第二，由于中秋節(jié)錯位，今年9月的工作日比去年多出一天，加之與國慶節(jié)假日重疊，節(jié)前出口動力強于上年同期；第三，2016年我國出口僅為1834.4億美元，為2012年以來同期的最低值，低基數(shù)效應(yīng)抬高了今年9月出口同比增速。展望未來，9月的中國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為41.8，較上月下滑0.1，新增出口訂單指數(shù)下滑0.7至47.1，加之今年以來人民幣對美元匯率總體呈現(xiàn)升值趨勢，勞動力成本優(yōu)勢不斷下降，從一定程度上削弱了我國出口產(chǎn)品的競爭力，預(yù)計10月出口增速有所下降。

9月我國進(jìn)口1697.9億美元，同比增長18.7%，明顯高于市場預(yù)期。9月我國實現(xiàn)貿(mào)易順差284.7億美元，同比大幅收窄29.6%，這是我國貿(mào)易順差連續(xù)第14個月同比收窄。

通脹回升PPI大漲中性貨幣政策不動搖

從CPI、GDP平減指數(shù)、核心CPI及PPI四大通脹指標(biāo)看，三季度通脹水平較二季度有所回升。一是7月、8月、9月CPI分別同比上漲1.4%、1.8%和1.6%，較二季度1.4%的平均水平有所回升；二是三季度GDP平減指數(shù)同比上漲4.1%，高于二季度的3.9%；三是三季度剔除食品、能源價格后的核心CPI也同樣高于二季度，其中9月同比上漲了2.3%，為近年來的高點；四是PPI止跌回升，7、8、9月PPI分別同比上漲5.5%、6.3%和6.9%，打破了二季度的下跌趨勢。

9月全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.6%。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比上漲6.9%，環(huán)比大漲1%，大幅高于市場的預(yù)期。

新增信貸創(chuàng)歷史同期新高M(jìn)2數(shù)月以來首次回升

前三季度新增人民幣貸款創(chuàng)歷史記錄。前三季度人民幣貸款增加11.16萬億元，同比多增9980億元，刷新了歷史記錄。其中，三季度新增人民幣3.19萬億元，也創(chuàng)下歷史同期記錄。9月新增人民幣貸款略超預(yù)期，居民貸款與企業(yè)中長期貸款回暖是主要支撐因素。9月末人民幣貸款余額為117.76萬億元，同比增長13.1%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高出0.1個百分點。從新增信貸結(jié)構(gòu)來看，居民新增貸款增長超出預(yù)期，居民短期貸款增加近2500億元，中長期貸款增加4700億元，短期貸款同比、環(huán)比均增加，中長期貸款環(huán)比增加，同比下滑。

前三季度新增社會融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高。2017年前三季度社會融資規(guī)模增量累計為15.67萬億元，比上年同期多出2.21萬億元。9月新增社會融資規(guī)模1.82萬億元，比上年同期多出1084億元，在經(jīng)歷了七八月的高增后仍然保持高位，超出市場的預(yù)期。

9月M2增速自去年11月以來首次出現(xiàn)反彈。9月M2余額同比增長9.2%，增速較上月上升0.3個百分點，年內(nèi)首次迎來反彈；M1余額同比增長14%，增速與上月持平。

9月末，央行宣布對普惠金融領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚪禍?zhǔn)。此次定向降準(zhǔn)是對原有定向降準(zhǔn)政策口徑的完善，釋放流動性規(guī)模有限，且明年初才會正式執(zhí)行，因此對于近期的流動性并無實質(zhì)的影響，但對于緩解近期的市場緊張情緒有著顯著效果。當(dāng)前，在國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重、美國加息縮表的背景下，央行貨幣政策仍將保持中性態(tài)度，削峰填谷依然是主要手段，預(yù)計四季度市場資金面總體難改緊平衡特征。

人民幣匯率先漲后跌外匯儲備連續(xù)第8個月增長

9月人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)出先漲后跌的V型反轉(zhuǎn)。從月末時點看，9月末人民幣兌美元中間價為6.6369，較8月末下調(diào)339bp，在岸即期匯率貶值505bp至6.5965，已經(jīng)回吐8月底到9月上旬的全部漲幅，對前期升值超調(diào)的修正已到位。9月中下旬人民幣兌美元匯率連續(xù)三周回落，

9月我國官方外匯儲備達(dá)31085.10億美元，較上月增加169.83億美元，連續(xù)第八個月增長。9月，美元指數(shù)小幅升值，由月初的92.86升至93.07，升幅達(dá)0.23%，同期歐元、日元兌美元匯率出現(xiàn)不同程度貶值，導(dǎo)致我國外匯儲備估值降低。

財政運行情況總體良好

財政收入實現(xiàn)較快增長。9月，全國一般公共預(yù)算收入為12714億元，同比增長了9.2%，較上月增速加快了2個百分點，較去年同期加快4.3個百分點，繼續(xù)保持良好增長的態(tài)勢。

1月～9月累計，全國一般公共預(yù)算收入達(dá)134129億元，同比增長9.7%，較去年同期加快3.8個百分點。前三季度，全國財政收入增長較快且質(zhì)量和結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化：一是財政收入增幅較高，主體稅種大多增長較快，與經(jīng)濟運行趨勢相適應(yīng)，與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的帶動作用進(jìn)一步顯現(xiàn)；二是稅收收入占比提高，非稅收入大幅減少，財政收入質(zhì)量和結(jié)構(gòu)不斷改善，減稅降費措施效果明顯。

前三季度財政支出總體進(jìn)度加快，積極財政政策有效落實。9月，全國一般公共預(yù)算支出為20246億元，同比增長1.7%，較上月增速回落1.2個百分點，連續(xù)三個月回落。1月～9月累計，全國一般公共預(yù)算支出為151873億元，同比增長11.4%，較年初預(yù)算增幅高出約5個百分點，支出進(jìn)度較往年進(jìn)一步加快。其中，上半年全國財政支出增長15.8%，三季度支出增幅大幅放緩，這主要是因為上半年支出力度大，相關(guān)資金已經(jīng)提前撥付。

前三季度財政運行情況總體良好，積極財政政策效果不斷顯現(xiàn)，這主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，隨著減稅降費政策的陸續(xù)實施，企業(yè)在成本下降的同時利潤不斷增加，既提升了實體經(jīng)濟的內(nèi)在動力，也帶動了稅收增長質(zhì)量與結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化；另一方面，財政支出的規(guī)模適度擴大，支出進(jìn)度有所加快，支出結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，重點支出得到了有效保障。