路漫漫

恒順眾昇不僅四處出擊，跨界發(fā)展，還積極“走出去”，開拓海外市場?？此撇诲e的業(yè)績表現(xiàn)，依靠的卻是關聯(lián)交易。正在發(fā)展壯大之際，原大股東卻迅速甩手。

恒順電氣（300208.SZ）2011年4月在創(chuàng)業(yè)板上市。招股書顯示，主營業(yè)務是高壓無功補償裝置、濾波裝置及核心部件的研發(fā)、設計、生產(chǎn)與銷售。

2015年3月，為了配合公司國際化戰(zhàn)略發(fā)展布局，實現(xiàn)公司未來產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，突出集團化管理模式，公司中文名稱由“青島市恒順電氣股份有限公司”變更為“青島市恒順眾昇集團股份有限公司”，證券簡稱由“恒順電氣”變更為“恒順眾昇”。

上市幾年，恒順眾昇不斷四處出擊，至今主營業(yè)務已經(jīng)包括六大板塊。公司資金不多，胃口卻不小，跨界涉及多個燒錢行業(yè)。

跨界帶來的增長

上市后，恒順眾昇的營業(yè)收入及凈利潤的增長速度大大減緩，2013年，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境不景氣的影響，公司訂單和產(chǎn)值較上年同期下降。當年新增國外采掘服務，主要是印尼的煤礦開采。

除了公司給出的多種原因，當年業(yè)績下滑，恐怕還有另一個重要原因，就是這一年的7月19日，因涉嫌未披露相關信息，公司及公司董事長兼總經(jīng)理賈全臣、財務總監(jiān)兼董秘王艷強等被證監(jiān)會立案調(diào)查。

此后，2014年公司開始大搞跨界，從單一的電氣設備制造商發(fā)展成為成套設備系統(tǒng)集成商，積極拓展設備成套總包、電站總包等業(yè)務，并大力發(fā)展合同能源管理、煤炭等采掘等業(yè)務。2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元，比上年同期增長296.56%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.35億元，比上年同期增長3430.77%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1億元，比上年同期增長188.75%。

之后幾年，恒順眾昇業(yè)績均表現(xiàn)不錯?？雌饋?，2014年是轉(zhuǎn)折之年。

2014年上半年，恒順眾昇實現(xiàn)營業(yè)收入近2億元，凈利潤1529.02萬元，到了下半年，恒順眾昇開始發(fā)威。7月份，公司與四川電力設計咨詢有限責任公司簽訂了《ASI高爐冶煉項目配套電廠設備成套采購合同》，合同額為9350萬元。該項目合同于2014年9月份完成最終交付驗收。而9月份，公司又與PT.Artabumi Sentra Industri簽訂了《特種冶煉設備成套合同》，合同額為17260萬元。該項目合同于2014年12月份完成第一批次的最終交付驗收，剩余批次2015年一季度完成最終交付驗收。接著，10月份，公司與PT.Metal Smeltindo Selaras簽訂了《RKEF特種冶煉設備成套合同》，合同額為7985萬美元。該項目合同于2014年12月份完成第一批次的最終交付驗收。到了11月份，公司與PT.Artabumi Sentra Industri簽訂了《高爐項目二期工程特種冶煉設備及余熱電站設備成套采購合同》， 合同額為6580萬美元。該項目合同于2014年12月份完成第一批次的最終交付驗收，剩余批次于2015年完成最終交付驗收。

連續(xù)而至的大合同，難以置信的完工進度，恒順眾昇下半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.7億元，凈利潤9424.05萬元。其中，特種冶煉設備成套、余熱電站設備成套都是恒順眾昇的新業(yè)務，之前沒有發(fā)生過這樣的業(yè)務，也沒有提及過，那么這些業(yè)務的技術、產(chǎn)能來自哪里？還是只是貿(mào)易性質(zhì)？2014年年報顯示，機械成套裝備毛利率高達47.09%，利潤率驚人。從2014年下半年開始，機械成套裝備成了恒順眾昇主要的收入來源及利潤來源。

到了2015年第一季度，公司營業(yè)收入又暴增257.20%，凈利潤暴增1648.38%。

10億元募資夢斷立案調(diào)查

有了2014年、2015年第一季度的亮眼業(yè)績，公司股價暴漲，2013年7月29日，股價最低至5.12元，而2015年5月25日，股價高達110.85元。

2015年2月，公司發(fā)布了非公開發(fā)行股票預案，擬募集資金總額不超過10億元，其中印尼蘇拉威西工業(yè)園項目自備電廠一期（2×65MW）工程，項目總投資15.44億元、募集資金投入10億元。

按披露的信息，測算總投資收益率為18.81%，資本金凈利潤率為43.92%，投資方內(nèi)部收益率20.64%，項目具備良好盈利清償能力。在募集資金到位前，公司將根據(jù)實際情況通過自籌資金先行投入，并在募集資金到位后按照相關法規(guī)規(guī)定的程序予以置換。

然而，2015年8月3日，公司再次收到證監(jiān)會《調(diào)查通知書》，再次被立案調(diào)查。到了2017年10月13日，公司收到證監(jiān)會《行政處罰及市場禁入事先告知書》。從中可以看出，恒順眾昇在2014年提前確認收入2.92億元，合計提前確認利潤1.4億元。如果不是這樣，2014年恒順眾昇是無法盈利的。在2013年被證監(jiān)會立案調(diào)查的情況下，恒順眾昇依然不收手，虛增了上億元利潤，達到募集巨額資金的目的。

上述印尼蘇拉威項目沒有再提及，通過自籌資金先行投入也沒有下文。

大合同接連而至

2016年1月11日，公司與PT.Metal Smeltindo Selaras簽訂了《RKEF特種冶煉設備成套合同變更協(xié)議》，合同由2條RKEF特種鎳鐵冶煉生產(chǎn)線變更為4條，合同金額由7985萬美元變更為92814萬元人民幣。

同年2月份，公司與PT.Pembangkit Sumber Daya Indonesia簽訂了《印尼蘇拉威西PSDI 2×65MW燃煤電廠設備成套合同》， 合同額為7611.23萬美元。

到了11月份，公司與菲律賓 ENERGY LOGICS PHILIPPINES，INC公司簽訂了相關協(xié)議，承接132MW風電+100MW太陽能發(fā)電的風光一體化項目，合同金額為4.38億美元。

同時，公司還與菲律賓OZAMIZ POWER GENERATION， INC.公司簽訂相關協(xié)議，承接2×150MW循環(huán)流化床燃煤電廠項目及配套工程的EPC總承包工程，合同金額為4.23億美元。

恒順眾昇的業(yè)務不僅只局限于印尼，還擴展到了菲律賓，并且還跨界到太陽能發(fā)電的風光一體化項目。單單11月份一個月時間就與菲律賓的公司簽署了兩份金額高達8.61億美元的史上最大合同，是2016年營業(yè)收入的5倍多。

關聯(lián)方支援恒順眾昇

恒順眾昇僅僅是提前確認了收入、利潤那么簡單嗎？恐怕不是。2014年下半年開始突然出來那么多大訂單，令人驚嘆。

2013年至2016年，恒順眾昇營業(yè)收入分別為1.69億元、6.7億元、11.63億元、11.99億元，增幅巨大，但固定資產(chǎn)原值變動不大。

2013年至2016年，各年末的恒順昇共有在冊員工分別為259人、306人、804人、777人。2014年營業(yè)收入增加了5億元，而職工人數(shù)僅僅增加了47人。

業(yè)績暴增，職工人數(shù)也成倍增長，但恒順眾昇支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金比較平穩(wěn)，2013年至2016年分別為2202萬元、2367萬元、2532萬元、2687萬元，以年初年末的員工人數(shù)的平均數(shù)計算，平均每位員工每年的金額分別為4.23萬元、4.19萬元、2.28萬元、1.7萬元。1.7萬元什么概念？平均每位員工每月工資不到1500元。

恒順眾昇2013年應收賬款凈額8776萬元、占營業(yè)收入的比例51.91%，2014年至2016年各年末應收賬款凈額分別為2.58億元、4.88億元、11.39億元，占營業(yè)收入的比例分別為38.52%、41.99%、94.99%。2014年至2016年一共實現(xiàn)凈利潤7億元，而應收賬款增加了超過10億元。一旦無法收回，那么之前實現(xiàn)的利潤不過是浮云。

恒順眾昇從2015年開始披露前五名客戶的單位名稱，從證監(jiān)會曝光的關聯(lián)方來看，正是關聯(lián)方交易“喂大”了恒順眾昇。

2015年，關聯(lián)方PT. Pacific Metalurgi Indo Smelter、PT.Artabumi Sentra Industri分別貢獻營業(yè)收入5.6億元、5.39億元，占比分別為48.17%、46.31%，合計貢獻營業(yè)收入近11億元，占比高達94.48%。如此給力的關聯(lián)方，貢獻業(yè)績自不必說。但真金白銀的支付，恐怕沒那么容易。

2016年沒有披露前五名客戶名單，不過，公開關聯(lián)關系的關聯(lián)方PT.Metal Smeltindo Selaras成為當年第一大客戶，貢獻營收5.52億元，占比46.01%。

大股東“甩手”

在證監(jiān)會下達《行政處罰及市場禁入事先告知書》之前，恒順眾昇早在2016年就已經(jīng)開始了董監(jiān)高離職潮。監(jiān)事會主席陳肖強、獨立董事王天文、強力、董事兼總裁姚剛、董事兼副總裁嚴冬梅、監(jiān)事傅思齊等均因個人原因離職。8月7日，解聘財務總監(jiān)劉濤。9月27日，賈全臣卸任董事長。

收到上述告知書10天后，2017年10月26日，賈全臣與城投金控簽署《表決權委托協(xié)議》，將其持有的恒順眾昇11%的股權所對應的表決權以及提名和提案權委托給城投金控行使。之后，城投金控享有的表決權股份數(shù)量占公司總股本的28.95%，成為可支配公司最大單一表決權的股東。這也導致公司實際控制人由賈全臣及其一致行動人變更為青島市國資委。

2014年以來，恒順眾昇業(yè)績非常之好，已經(jīng)遠遠超越大部分上市公司，賈全臣為何突然“甩手”？

恒順眾昇資金不多，胃口卻不小，跨界涉及多個燒錢行業(yè)。到目前為止，除了靠關聯(lián)方貢獻營業(yè)收入及利潤外，恒順眾昇各板塊何時可以真正貢獻收入和利潤，從而維持目前118億元的市值？

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票