郭芳君

[摘要]隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人民保險(xiǎn)意識(shí)的提升，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)的規(guī)模日益擴(kuò)大。同時(shí)隨著我國(guó)償二代的實(shí)施，保險(xiǎn)資金運(yùn)用也會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整。本文分析了目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的現(xiàn)狀，并結(jié)合我國(guó)目前的償二代規(guī)則，最后提出一些保險(xiǎn)資金運(yùn)用的建議。

[關(guān)鍵詞]償二代；保險(xiǎn)資金；投資規(guī)模；投資結(jié)構(gòu)

一、引言

2016年1月，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系正式實(shí)施。償二代監(jiān)管機(jī)制強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的監(jiān)管思路，對(duì)各類認(rèn)可資產(chǎn)、認(rèn)可負(fù)債、最低資本的計(jì)量做出了較為細(xì)致、具有風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分度的標(biāo)準(zhǔn)。鑒于此，保險(xiǎn)資金運(yùn)用必將受到其影響。如何規(guī)劃、配置保險(xiǎn)資金，使保險(xiǎn)資金在滿足償付能力要求的前提下提高使用效率、最大化投資收益成為了值得思考與研究的問題。

二、當(dāng)前我國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用

2014年4月保監(jiān)會(huì)頒布保險(xiǎn)資金運(yùn)用限于下列形式：銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；投資不動(dòng)產(chǎn)；國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。

（一）保險(xiǎn)資金運(yùn)用投資規(guī)模

隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，保險(xiǎn)資金的積累不斷增加，規(guī)模不斷擴(kuò)大。截止2016年7月底，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到14，33萬億元，保費(fèi)收入達(dá)到2，08萬億元。

從圖1可以看出，2008年到2016年7月，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)總額從3.34萬億增長(zhǎng)到了14.33萬億元，資金運(yùn)用余額也快速增長(zhǎng)，由3.06萬億元增長(zhǎng)到了12.56萬億元。2008年至2015年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額占總資產(chǎn)的90%以上，2016年7月下降為87.6%。

（二）保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資結(jié)構(gòu)

我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的主要類型仍是銀行存款和債券，流動(dòng)性資產(chǎn)占比較高。由圖2可以看出，2004年以前保險(xiǎn)資金配置以銀行存款為主，2004年以后，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用債券占比最高，債券投資規(guī)模占比始終保持在45%～55%之間。基金、股票投資因?yàn)槭袌?chǎng)的不景氣，投資比例一直不高。從股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)看，2010年開放股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資政策后，規(guī)模增長(zhǎng)迅速。

（三）保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益

總體上看，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率偏低，并且波動(dòng)很大。債券投資收益是投資收益的主要部分，隨著投資渠道的不斷拓寬，我國(guó)保險(xiǎn)公司也要不斷調(diào)整適合自己的收益較穩(wěn)定的投資結(jié)構(gòu)。

三、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題

（一）我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道仍然狹窄

盡管我國(guó)進(jìn)一步開放保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)，但在實(shí)際運(yùn)作中，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道依然是十分狹窄的。相比之下，西方國(guó)家的保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道較為廣泛，如美日規(guī)定保險(xiǎn)公司可以利用保險(xiǎn)資金來投資政府公司債券、購買股票和不動(dòng)產(chǎn)、抵押貸款、進(jìn)行保單放貸等。

（二）我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率不高

我國(guó)銀行存款利率本身不高且有多次利率下調(diào)的狀況，這使得保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金投資回報(bào)率不高，收益減少。而債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益增大，受交易市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，保險(xiǎn)資金的投資回報(bào)難以得到保證，而且我國(guó)的證券市場(chǎng)受政策性影響較大，往往會(huì)在短暫出現(xiàn)牛市后便長(zhǎng)期保持低迷狀態(tài)，這也影響了保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)。

四、償二代下我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的建議

我國(guó)現(xiàn)行的保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)定：償付能力充足率=保險(xiǎn)公司的實(shí)際資本/最低資本。償二代下最低資本計(jì)提對(duì)于保險(xiǎn)投資端的影響主要集中在第一支柱量化風(fēng)險(xiǎn)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在償二代監(jiān)管規(guī)則中涵蓋了利率風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、境外資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)五個(gè)方面。如果比較各大類資產(chǎn)，能夠得出風(fēng)險(xiǎn)因子由高至低的排序，即為權(quán)益類>權(quán)益類金融產(chǎn)品>不動(dòng)產(chǎn)>固定收益類金融產(chǎn)品>債券。由此可見，保險(xiǎn)資金投資不同領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)與資本耗費(fèi)存在差異，資產(chǎn)配置有效性就顯得十分重要。

（一）慎重投資股票

根據(jù)償二代監(jiān)管規(guī)則，權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)因子最大：其中，普通股在權(quán)益類資產(chǎn)分項(xiàng)中風(fēng)險(xiǎn)最高：而普通股項(xiàng)下又根據(jù)滬深主板股、中小板股、創(chuàng)業(yè)板股三類風(fēng)險(xiǎn)程度的不同設(shè)定了0.31、0.41、0.48的基礎(chǔ)因子（RFO）。因此，按照這一監(jiān)管規(guī)定保險(xiǎn)資金應(yīng)該降低權(quán)益類資產(chǎn)比重，特別是股票的比例。

其次，償二代的最低資本要求在影響投資端的同時(shí)，也在影響著負(fù)債端。因此，保險(xiǎn)公司若降低權(quán)益類資產(chǎn)比重，就要同時(shí)調(diào)整其負(fù)債端。

（二）加大不動(dòng)產(chǎn)投資與另類投資計(jì)劃

首先，償二代要求中投資性不動(dòng)產(chǎn)的基礎(chǔ)因子有所下降，這將利好不動(dòng)產(chǎn)投資。同時(shí)，不動(dòng)產(chǎn)投資與保險(xiǎn)公司養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)相適應(yīng)，是值得關(guān)注和改善險(xiǎn)資利用水平的領(lǐng)域。

其次，另類投資計(jì)劃在償二代的要求下需要使用穿透法來確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)程度，若無法穿透，基礎(chǔ)因子可高達(dá)40%。眾所周知，隨著保險(xiǎn)投資渠道的不斷放寬，另類投資在各保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置比重上有了顯著攀升，這也是提高險(xiǎn)資收益率的全新領(lǐng)域。但償二代下畢竟有最低資本的限制性要求，因此今后保險(xiǎn)公司在另類投資中要使基礎(chǔ)資產(chǎn)盡可能明晰，這樣一來最低資本要求會(huì)大大下降。并且，質(zhì)量較高的另類投資計(jì)劃可以在不影響資本占用的前提下替代風(fēng)險(xiǎn)因子較高的權(quán)益類投資，實(shí)現(xiàn)控制風(fēng)險(xiǎn)與保證收益的雙目標(biāo)。endprint