川財證券 王 鵬

基金持續(xù)加倉主板

川財證券 王 鵬

基金三季報已經(jīng)披露完畢，基金公司披露了2017年三季度基金持倉數(shù)據(jù)，我們分析了普通股票型基金+偏股混合型基金的配置情況，詳細內(nèi)容如下。

板塊配置：繼續(xù)加倉主板

基金重倉股市值增幅小于全部A股自由流通市值增幅。隨著三季度市場持續(xù)的反彈，全部A股自由流通市值從209665.74億上升到225502.95億，增幅8%，而基金重倉股市值從4156.21億上升到4401.13億，增幅6%。

從基金持股市值占A股流通市值的比例來看，主板繼續(xù)被加倉，中小創(chuàng)配置比例微降。2017年三季度A股市場基金配置比例較二季度的1.98%下降到1.95%。其中主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板持股市值分別為2537.40億、1246.61億和617.01億，配置比例分別為1.61%、2.83%和2.54%。而二季度主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板持股市值分別為2320.40億、1219.33億和616.48億，配置比例分別為1.58%、3.02%和2.78%。主動型基金對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的持倉市值均較二季度出現(xiàn)上升，但是整體配置比例則出現(xiàn)微弱下降，尤其以中小創(chuàng)板塊的配置比例下降幅度較大。

從不同板塊的基金持股市值占基金總市值的比例來看，也是主板繼續(xù)加倉，中小創(chuàng)則微降，主板與中小創(chuàng)的倉位分化加劇。今年二季度末，基金主板配置比例為55.84%，中小板配置比例為29.32%，創(chuàng)業(yè)板配置比例為14.83%。三季度，基金繼續(xù)加倉主板，相比較二季度末，主板配置比例提升1.82個百分點，達到57.66%，事實上，自2016年二季度以來，主板已經(jīng)連續(xù)五個季度獲得基金加倉，配置比例從44%上升至57.66%。加倉主板意味著中小板和創(chuàng)業(yè)板的倉位下降。中小板的配置比例由二季度末的29.32%下降1個百分點至28.32%。創(chuàng)業(yè)板的配置比例由二季度末的14.83%下降0.81個百分點至14.02%，創(chuàng)業(yè)板的倉位已回到2014年底的水平。

三季度市場回暖，板塊漲幅排序為：中小板指（8.86%）gt;深證成指（5.30%）gt;上證綜指（4.90%）gt;創(chuàng)業(yè)板指（2.69%）。作為A股市場一股重要的資金力量，基金對創(chuàng)業(yè)板的“冷落”，也反映在創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)上，三季度創(chuàng)業(yè)板漲幅為所有板塊中最低。

行業(yè)配置：金融周期加倉，TMT減倉放緩

圖一：電子元器件、傳媒、計算機倉位變化

從2017年三季度行業(yè)持倉市值占比來看，電子元器件、醫(yī)藥、食品飲料居前三，紡織服裝、綜合、煤炭最低。較二季度比較來看，加倉最大的是食品飲料、有色金屬、電力設備、銀行、電子、非銀金融等，而紡織服裝、基礎化工、輕工制造、家電、電力及公用事業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)大幅減倉。周期板塊煤炭小幅減倉以外，有色、鋼鐵等行業(yè)大幅加倉，較二季度上升2.52%、0.48%。大金融板塊中銀行和非銀金融持倉分別上升0.97%和0.72%。消費板內(nèi)部分化顯著，食品飲料的持倉市值占比大幅增加，而家電、汽車、紡織服裝等均出現(xiàn)大幅下降。計算機，傳媒等仍在減倉，整個TMT占比出現(xiàn)下降。

相比A股自由流通市值的行業(yè)占比來看，食品飲料、電子元器件、家電、醫(yī)藥分別超配6.62%，6.38%，2.94%，2.31%。大幅低配的行業(yè)有銀行、地產(chǎn)、交運、非銀金融、電力及公用事業(yè)等。

金融地產(chǎn)仍有加倉空間。2017三季度金融和地產(chǎn)的倉位較二季度上升2.24%至14.16%。其中銀行、非銀金融、倉位分別是5.25%、6.11%、2.79%。自2003年以來，金融地產(chǎn)的倉位的平均值是22.15%，中位數(shù)是17.87%，當前倉位處于歷史底部區(qū)域，仍有加倉空間。從A股市的市值分別來看，金融板塊的市值占比較大（11%以上），是股市的穩(wěn)重器，通常用來穩(wěn)定市場。金融的倉位與平移一個單位的漲跌幅的相關性較強，這說明倉位的變化與趨勢的一致性強。金融地產(chǎn)倉位的變化對滬深300指數(shù)的影響較大，當金融地產(chǎn)倉位大幅上升的時候，滬深300指數(shù)表現(xiàn)強勢，反之亦然。目前金融地產(chǎn)小幅加倉，與滬深300指數(shù)的表現(xiàn)形成一定的背離。

周期倉位大幅回升。周期板塊中的有色、鋼鐵倉位上升，尤其是有色板塊，倉位大幅上升2.52%，與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關的鋰、鈷等小金屬公司受到基金的青睞，大幅加倉有色行業(yè)。煤炭行業(yè)的倉位維持平穩(wěn)，但仍處于歷史的低位。

消費板塊倉位內(nèi)部分化。2017年三季度基金重倉股中，消費板塊倉位整體上升，較二季度上升0.51%。但是內(nèi)部分化明顯，食品飲料占比10.97%,環(huán)比大幅上升2.66%。家電、汽車占比分別是7.47%、2.60%，環(huán)比下降1.48%、0.42%。從超低配的角度來看，家電、食品飲料已經(jīng)大幅超配。

TMT市值占比有所放緩。2017年三季度基金重倉股中TMT板塊市值占比有所放緩，從2015年一季度歷史最高的32%下降到目前的21.53%，較一季度的21.52%維持平穩(wěn)，但是仍處于歷史平均水平以上。從各個子行業(yè)來看，受益于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度的電子元器件行業(yè)持倉市值環(huán)比上升0.74%，而計算機、傳媒環(huán)比則下降0.45%、0.51%。

圖二：三季度基金規(guī)模及倉位均上升

對行業(yè)的配置走向均衡

以Wind重倉持股（匯總）為統(tǒng)計口徑，三季度，偏股基金主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板超（低）配比例依次為-20.12%、8.99%、11.13%，板塊分化依舊。雖然主板延續(xù)著加倉趨勢，但仍然低配，且低配比例位于2010年以來的中值之下。中小板、創(chuàng)業(yè)板仍然超配，超配比例仍略高于歷史中值。

從行業(yè)的角度來看，2017年三季度基金持倉較歷史相對高的行業(yè)有電子元器件、家電、有色金屬等行業(yè)。較歷史均值以下最大的行業(yè)是房地產(chǎn)、銀行、交通運輸。周期和金融倉位上升，消費內(nèi)部分化顯著，TMT倉位減緩放緩?；饘π袠I(yè)倉位的配置較二季度更加均衡。（本文部分數(shù)據(jù)來源于華泰證券）