陳達(dá)

美股啟示錄

區(qū)塊鏈技術(shù)或許真的會是貨幣的未來，但是這不代表新興行業(yè)不會產(chǎn)生泡沫，不代表投資者不會被這條食物鏈所吞噬。

在A股市場，多倫股份曾經(jīng)更名為 “匹凸匹”，震驚市場。而納斯達(dá)克也有這么一家公司，通過把自己的名字改為時(shí)下熱度最燃的“區(qū)塊鏈”，使股價(jià)在一個(gè)月左右內(nèi)，從6.5美元猛漲到最高時(shí)的24美元，市值將近2億美元。

位于科羅拉多城堡石市的Riot Blockchain （中文“暴亂·區(qū)塊鏈”，NASDAQ： RIOT） 公司，從其發(fā)展歷史上可以看出，公司最為強(qiáng)大的管理基因，就是高管們達(dá)成了一種共識——公司名字乃是核心競爭力。當(dāng)然，管理層稱為“策略性品牌重塑”（strategic rebrand-ing）。

貓有九命，全靠改名。這家公司因此在資本市場上存活已有十多年了。

改了又改的公司名稱

Riot Blockchain的前前前世叫AspenBio Pharma，是一家成立于2000年、總部位于科羅拉多州的名不見經(jīng)傳的小制藥公司。Aspen是科羅拉多的一個(gè)地名，Bio是指生物制藥。于2003年上市，主營研究并生產(chǎn)用于診斷測試的純化蛋白，比如診斷闌尾炎的血檢。但2010年AspenBio的血檢系統(tǒng)AppyScore宣告臨床試驗(yàn)失敗，公司1.7億美元的市值滑落至2000萬美元以下，前景一片黯淡。

危難之際 AspenBio將重心轉(zhuǎn)移至另一個(gè)血檢產(chǎn)品，并更名為 Venaxis，Vena在拉丁語中指靜脈血管，Axis表示中軸。公司研發(fā)一種叫APPY1血檢系統(tǒng)，重新贏回了市場的歡心，市值也逐步回暖。然而浴火的Venaxis沒有等來重生，而是在2015年再一次等來了美國食品藥監(jiān)局（FDA）的一張好人卡，APPY1系統(tǒng)又一次未能獲批，而Venaxis的股價(jià)從15美元以上斷崖式地跌入4美元以下。

在一些未遂的資產(chǎn)求購的嘗試與挫折之后，當(dāng)時(shí)同在科羅拉多的一家非上市公司BiOptix Diagnostics映入了Venaxis 的眼簾。BiOptix公司主營開發(fā)一種 “基于增強(qiáng)型表面等離子共振（SPR）技術(shù)來檢測分子間相互作用”的技術(shù)。于是 Venaxis通過股權(quán)置換協(xié)議收購了BiOptix 98%的股份，并將名字改為 BiOptix。如同對于大多數(shù)并購交易一樣，市場是不買賬的，收購消息一出，Venaxis股價(jià)墜入3美元區(qū)間，公司市值僅剩下慘淡的1200萬美元。

命運(yùn)多舛的 BiOptix在2017年1月又經(jīng)歷了一次代理權(quán)大戰(zhàn)（proxy fight）。公司大股東Barry Honig試圖以召開股東特別大會的方法將三名董事（其中有一名董事還是科羅拉多州的前副州長）趕出董事會；自知寡不敵眾，這些董事選擇主動辭職，而替補(bǔ)上來的董事中就有Honig支持的、并最終當(dāng)上Riot Blockchain CEO的John ORourke，他也是投資公司ATG Capital的管理人（ managing member）。這些徹底顛覆公司原管理結(jié)構(gòu)的“野蠻人”，統(tǒng)統(tǒng)來自于地處東南邊陲、距離科羅拉多千里之遙的佛羅里達(dá)州，一曲現(xiàn)實(shí)版的冰與火之歌。

截至8月發(fā)布的2017年第二季度財(cái)報(bào)，BiOptix從未提過“區(qū)塊鏈”半個(gè)字。彼時(shí)它仍然是一家半年虧損566萬美元的生物制藥公司。主業(yè)已經(jīng)凋零到僅僅剩下一些華盛頓大學(xué)圣路易斯分校特許授權(quán)的獸醫(yī)產(chǎn)品，而令人神往的“增強(qiáng)型表面等離子共振技術(shù)”也被完全棄坑。

據(jù)公司季報(bào)顯示，在2017年1月的代理權(quán)大戰(zhàn)之后，公司高層打算徹底告別生物科技這個(gè)行業(yè)，并進(jìn)行了大面積裁員，高層也徹底換血。截至2017年6月30日，BiOptix公司賬面上現(xiàn)金為1193萬美元，營運(yùn)資本（流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債）為1114萬美元，股東權(quán)益（shareholders eq-uity）為1101萬美元，累積虧損（accumulated deficit ）為1.16億美元。季報(bào)也坦誠公司日常經(jīng)營完全靠股權(quán)融資，宛若賣血度日。

2017年3月10日公司發(fā)行了價(jià)值225萬美元的“證券單元”，每個(gè)單包括一股普通股股票以及一個(gè)三年到期的行權(quán)價(jià)格為3.5美元的股票權(quán)證（warrants），也就是香港市場上俗稱的“窩輪”。這個(gè)“輪子”的行權(quán)價(jià)在8月進(jìn)一步被修改到了3美元。3月15日公司繼續(xù)發(fā)行了價(jià)值475萬美元的可轉(zhuǎn)債和三年窩輪，后來同樣行權(quán)價(jià)修改至3美元。值得注意的是公司于一級市場定向增發(fā)的“證券單元”注冊價(jià)格為2.5美元，其可轉(zhuǎn)債與普通股的轉(zhuǎn)換價(jià)格也是2.5美元，而此時(shí)公司的股票仍然長期在3美元上方。

新增發(fā)的股票，加上如果所有的可轉(zhuǎn)債和股票權(quán)證都被執(zhí)行，公司股本將會新增530萬股，而截至2017年6月30日，公司總股本（shares outstanding）也就在500萬股左右。參與本次定向增發(fā)的包括大約十幾個(gè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。而其中領(lǐng)頭的投資人（lead investor）是誰——不問也知道，自然就是Barry Honig。這些方案均于2017年8月在股東特別大會上表決通過。

變身區(qū)塊鏈公司

萬事俱備，就待改名。無論是公司季報(bào)還是增發(fā)時(shí)的招股說明書都說得很清楚，現(xiàn)在的唯一的目標(biāo)就是“最大化股東價(jià)值”（maximizing value for our stockholders）。

如此，自然就要找最大的風(fēng)口。什么地方風(fēng)最大？——比特幣，區(qū)塊鏈。所以這次不再是“策略性品牌重塑”，而是最徹底的“策略重塑”，BiOptix直接改名為Riot Blockchain（暴亂·區(qū)塊鏈公司）。

當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最膨脹的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的公司怎么樣能最快地拉升公司市值？在公司的名字后面加上.com。

于是作為納斯達(dá)克里的比特幣先驅(qū)，Riot Blockchain就在11月空降在了納指一堆生物醫(yī)藥、信息技術(shù)公司中間。為了讓投資者一起為夢想窒息，公司先召開了一個(gè)讓人窒息的投資者報(bào)告會。在PPT里，公司將自己包裝成“納斯達(dá)克里僅有的（PPT中“僅有”加粗體）純玩區(qū)塊鏈科技的先行者”，主要專心于比特幣與以太幣項(xiàng)目的投資。

截至2017年9月30日，Riot Blockchain的資產(chǎn)負(fù)債表里的資產(chǎn)項(xiàng)目中，大頭是1300萬美元現(xiàn)金，以及在Coinsquare這個(gè)項(xiàng)目上的300萬美元“戰(zhàn)略性投資”（Coinsquare 12%股權(quán)），剩下的就是60萬美元（前世BiOptix如遺物一般的專利）和40萬美元的商譽(yù)。

根據(jù)公司的8-K報(bào)表，如果考慮到9月30日之后Riot Blockchain的其他一些“戰(zhàn)略性投資”舉動，還應(yīng)該加上一家叫做TESS的區(qū)塊鏈概念公司52%的股權(quán)，以32萬美元和75000股股權(quán)置換為對價(jià)；還應(yīng)該加上一筆規(guī)模更小的對一家叫Verady的“去中心化”概念公司的股權(quán)投資；再加上一些Riot Blockchain自己“挖礦”“挖幣”項(xiàng)目——而這些就是目前“納斯達(dá)克里僅有的（“僅有的”加粗體）純玩區(qū)塊鏈科技的先行者”的全部區(qū)塊鏈布局了。

Coinsquare是一個(gè)虛擬貨幣的交易平臺（或稱其為“交易所”），雖然號稱加拿大第二大虛擬貨幣交易所，但一天也就交易500枚比特幣，全球最大的比特幣交易平臺Bitfinex比特幣日交易量可達(dá)10萬枚。根據(jù)coinmarketcap.com提供的數(shù)據(jù)，Coinsquare的比特幣日交易量排名在全球70名開外。 而另一筆“重磅”投資布局，TESS提供“為電信運(yùn)營商提供基于區(qū)塊鏈的托管服務(wù)”，目前該公司一共七個(gè)員工。

順便說一句，Riot Blockchain投資的公司都有一個(gè)特點(diǎn)，就是網(wǎng)站域名都以.io結(jié)尾，給人一種很炫酷很極客的感覺。io的原意是“英屬印度洋地區(qū)頂級域名”，聽說在尖端IT的公司里特別風(fēng)行，不知道在.com泡沫幾十年后，會不會迎來一波.io泡沫。

當(dāng)然PPT里是不會告訴你以上這些信息的。PPT里把Coinsquare描述得如同是下一個(gè)紐交所，把TESS的支付系統(tǒng)描述得如同是下一代支付模型，全然不顧這些公司目前火苗一般的體量。

事實(shí)證明，本次改名一筆萬金，這份PPT字字珠璣，“股東價(jià)值”得到升華，Riot Blockchain的股價(jià)至少翻了四番，市值直逼兩億美元。

區(qū)塊鏈技術(shù)或許真的會是貨幣的未來，正如當(dāng)年也沒有太多人質(zhì)疑互聯(lián)網(wǎng)是未來一樣；但是這不代表新興行業(yè)不會產(chǎn)生泡沫，不代表投資者不會被這條食物鏈所吞噬。當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破碎帶來的是一代人財(cái)富的大潰退，而這次區(qū)塊鏈所必將引發(fā)的泡沫又會走向何方，無人能知。有人說區(qū)塊鏈不一樣，這次不一樣。

但正如鄧普頓爵士所言：投資時(shí)最危險(xiǎn)的五個(gè)字就是——這次不同了。在弄清區(qū)塊鏈的真實(shí)價(jià)值之前，其實(shí)我們更應(yīng)該提防一些故意站在區(qū)塊鏈風(fēng)口的大忽悠。

很多人說互聯(lián)網(wǎng)泡沫或許是個(gè)偽命題，因?yàn)閷r(shí)間再拉長二十年，亞馬遜不是新高了嗎，Priceline不是新高了嗎，2000年或許只是一次比較劇烈的調(diào)整。但亞馬遜僅是為數(shù)不多的幾個(gè)孤例之一；而當(dāng)時(shí)大多互聯(lián)網(wǎng)大佬——那些靠給公司名字加上.com而送其上風(fēng)口浪尖的“暴亂者”們，他們?nèi)缃裼职苍冢?/p>

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票