丁 磊

(華東政法大學(xué) 經(jīng)濟(jì)法學(xué)院，上海 200042)

商務(wù)部經(jīng)營(yíng)者集中“無限審查權(quán)”的反思
——以《關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》第3條第二款為視角

丁 磊

(華東政法大學(xué) 經(jīng)濟(jì)法學(xué)院，上海 200042)

《關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》客觀上授予商務(wù)部對(duì)任何案件進(jìn)行“經(jīng)營(yíng)者集中”審查的權(quán)利。囿于經(jīng)營(yíng)者集中制度基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論缺乏，制度本身的問題一直未受過多注意：其一，制度保護(hù)消費(fèi)者與促進(jìn)市場(chǎng)效率的目標(biāo)并非總是統(tǒng)一的；其二，支持經(jīng)營(yíng)者集中的行為主義理論導(dǎo)向的是一個(gè)蓋然性結(jié)論,但壟斷地位并非一定產(chǎn)生壟斷經(jīng)濟(jì)利益；其三，從微觀角度考察公司行為遠(yuǎn)比經(jīng)營(yíng)者集中制度假設(shè)復(fù)雜——并購(gòu)并非總為追逐規(guī)模效應(yīng)，并購(gòu)也并非總能為公司帶來經(jīng)濟(jì)利益。執(zhí)法資源的稀缺性及審查對(duì)公司可能的商事權(quán)利損害決定了“抓大放小”的制度設(shè)計(jì)思路。針對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中制度基礎(chǔ)的不確定性及行政權(quán)利天生的擴(kuò)張性，應(yīng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度制定經(jīng)營(yíng)者集中審查制度，宜采用羅列式制定確定具體申報(bào)門檻。

經(jīng)營(yíng)者集中；無限審查權(quán)；市場(chǎng)效率；申報(bào)門檻

一、問題引出

2016年8月“滴滴出行”宣布收購(gòu)“優(yōu)步全球”中國(guó)區(qū)的所有資產(chǎn)，對(duì)于該合并是否需提交商務(wù)部進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中審批引發(fā)了很大爭(zhēng)議。經(jīng)營(yíng)者集中即是政府對(duì)經(jīng)營(yíng)者通過合并、購(gòu)買股權(quán)或資產(chǎn)等各種不同的方式，引發(fā)或強(qiáng)化獨(dú)立市場(chǎng)力量間聯(lián)系行為進(jìn)行審查的制度[1]。經(jīng)營(yíng)者集中制度亦是反壟斷體系中唯一一項(xiàng)在事前介入商行為的制度，事前干預(yù)與“有罪推定”十分相似，即在判斷時(shí)認(rèn)定具有可能的壟斷結(jié)構(gòu)即可能存在壟斷行為。我國(guó)《反壟斷法》第21條授權(quán)國(guó)務(wù)院制定經(jīng)營(yíng)者集中具體審查標(biāo)尺①《反壟斷法》 第21條規(guī)定：“經(jīng)營(yíng)者集中達(dá)到國(guó)務(wù)院規(guī)定的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)事先向國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中?！?，國(guó)務(wù)院《關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》(下稱“《規(guī)定》”)第3條第一款依營(yíng)業(yè)額大小初步確定了申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，即營(yíng)業(yè)額達(dá)一定數(shù)值在合并前即需先向商務(wù)部申請(qǐng)報(bào)批②《關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》第3條第一款規(guī)定：“經(jīng)營(yíng)者集中達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)事先向國(guó)務(wù)院商務(wù)主管部門申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中：(一)參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過100億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過4億元人民幣；(二)參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過20億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過4億元人民幣。”。而正如滴滴公司答辯所述，“滴滴”與“優(yōu)步”雖占據(jù)互聯(lián)網(wǎng)預(yù)約車市場(chǎng)，但兩者均未實(shí)現(xiàn)盈利且營(yíng)業(yè)額未達(dá)標(biāo)，因此無須申報(bào)。商務(wù)部對(duì)此做出強(qiáng)硬回?fù)?，多次表示該合并必須申?bào)，但又表示倘若不申報(bào)無法展開，時(shí)至半年后并無公開進(jìn)展。

不揣冒昧，筆者以為商務(wù)部與“滴滴”公司的做法忽視了《規(guī)定》第4條，該條為商務(wù)部創(chuàng)設(shè)了經(jīng)營(yíng)者集中“無限審查權(quán)”——該條規(guī)定當(dāng)商務(wù)部認(rèn)為合并具有或者可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果，即便未達(dá)營(yíng)業(yè)額，商務(wù)部亦可主動(dòng)調(diào)查③《關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》第4條規(guī)定:“經(jīng)營(yíng)者集中未達(dá)到本規(guī)定第三條規(guī)定的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，但按照規(guī)定程序收集的事實(shí)和證據(jù)表明該經(jīng)營(yíng)者集中具有或者可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果的，國(guó)務(wù)院商務(wù)主管部門應(yīng)當(dāng)依法進(jìn)行調(diào)查?！?。易言之，商務(wù)部對(duì)一切涉及境內(nèi)企業(yè)的合并事項(xiàng)均有反壟斷調(diào)查權(quán)，但從商務(wù)部公開案件看援引第4條展開主動(dòng)調(diào)查的先例寥寥。

授予經(jīng)營(yíng)者集中審查機(jī)關(guān)“無限審查權(quán)”在立法中實(shí)不多見，雖具體標(biāo)準(zhǔn)各不相同，但各法域均有明確的集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，譬如：美國(guó)將判斷是否需要申報(bào)的條件限定為三個(gè)測(cè)試檢驗(yàn)：商業(yè)影響測(cè)試、交易標(biāo)的大小測(cè)試與交易雙方規(guī)模測(cè)試①FCA:Guidance From the Bureau of Competition on Requesting and Obtaining an Advisory Opinion, 2017-2-1, available at https://www.ftc.gov/system/files/attachments/competition-advisory-opinions/ advisoryopinionguidancebctextjune2011_update_links_oct_2015.pdf。；歐盟《139/2004號(hào)條例》第1條明確列舉申報(bào)的情形②Council Regulation (EC) No. 139/2004 on the control of concentrations between undertakings , 2017-2-3, available at http://www.antimon.gov.sk/data/files/149_27council-regulation-ec-no-139_2004-of-20-january-2004-on-the-control-of-concentrations-between-undertakings-the-ec-merger-regulation.pdf。。臺(tái)灣地區(qū)《公平交易法》第11條、日本《獨(dú)占禁止法》第9條至18條也將申報(bào)條件列明?！盁o限審查權(quán)”賦予了商務(wù)部十分龐大且不受約束的權(quán)力，雖經(jīng)營(yíng)者集中制度本意于通過政府介入市場(chǎng)以消除市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的負(fù)面效果，但商事主體無法在合并前獲得明確指引、審查對(duì)并購(gòu)進(jìn)程的實(shí)質(zhì)阻礙等弊端顯而易見。

本文圍繞經(jīng)營(yíng)者申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)“無限審查權(quán)”展開反思，在總結(jié)已有經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)上，對(duì)過于集中的行政權(quán)力是否有損經(jīng)營(yíng)者集中制度的初衷、任意的審查標(biāo)準(zhǔn)是否存在弊端阻礙自由市場(chǎng)的效率展開討論。

二、經(jīng)營(yíng)者集中基礎(chǔ)理論再梳理

市場(chǎng)具有對(duì)政府強(qiáng)制力天然的排斥性，因此公權(quán)力介入自由市場(chǎng)秩序的程度往往與介入原因有關(guān)，國(guó)內(nèi)鮮有對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中制度理論基礎(chǔ)完整的梳理，學(xué)界總體上出現(xiàn)了一種研究具體制度為主、研究整體理論為輔的態(tài)勢(shì)，本文由原理入手分析“無限審查權(quán)”。

(一)制度價(jià)值取向

關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中審查制度為保護(hù)何種法益、達(dá)到何種目的而存在，目前并無一致意見。從《反不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》第1條看，“保護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)”、“保護(hù)經(jīng)營(yíng)者”與“保護(hù)消費(fèi)者”三種追求并存，對(duì)于三種關(guān)系尚存爭(zhēng)議。譬如，劉沛佩(2010)認(rèn)為反壟斷法規(guī)制經(jīng)營(yíng)者集中的目的并不是在于保護(hù)其他非壟斷的競(jìng)爭(zhēng)者，也不是為了保護(hù)中小企業(yè)，而是想要維護(hù)高效率的有效競(jìng)爭(zhēng)，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)整體效益的提升[2]。董正偉(2009)認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者集中制度的核心是為了保護(hù)消費(fèi)者[3]。王曉曄(2009)進(jìn)一步認(rèn)為保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)和保護(hù)消費(fèi)者、維持市場(chǎng)效益并不是一個(gè)層面的價(jià)值，前者往往作為后者的基礎(chǔ)；以波斯納為代表的芝加哥學(xué)派認(rèn)為，反托拉斯法的唯一目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的效率[4]。

三個(gè)價(jià)值判斷雖表面上為抽象問題，但沖突在個(gè)案中常常暴露出。試舉一例，A公司與B公司合并前，兩者同樣生產(chǎn)產(chǎn)品c。在合并前，售價(jià)為100元，合并后，抬高價(jià)格到105元；基于合并后規(guī)模效應(yīng)，生產(chǎn)成本從80元降到70元。(如下表)

合并前(元)合并后(元)售價(jià)100105成本8070

此時(shí)，若從保護(hù)消費(fèi)者利益與競(jìng)爭(zhēng)充分性角度，顯然合并后行為損害了兩者目的的達(dá)成；但從社會(huì)生產(chǎn)效率來看，合并后仍有提升。經(jīng)營(yíng)者集中的目標(biāo)是消費(fèi)者剩余與生產(chǎn)商的利潤(rùn)還是消費(fèi)者福利，對(duì)此類案例有指導(dǎo)作用，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍贊同后者。

(二)經(jīng)營(yíng)者集中審查的原因

對(duì)于經(jīng)營(yíng)者集中制度成因國(guó)內(nèi)很多表述均未點(diǎn)出關(guān)鍵之處，有學(xué)者認(rèn)為因經(jīng)營(yíng)者集中影響市場(chǎng)對(duì)資源的有效配置[5]，也有觀點(diǎn)提到經(jīng)營(yíng)者集中阻礙了市場(chǎng)有效競(jìng)爭(zhēng)[6]，也有認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者集中導(dǎo)致市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的偏移進(jìn)而影響市場(chǎng)效率[7]，如此種種實(shí)質(zhì)上均是對(duì)市場(chǎng)失靈現(xiàn)象的不同角度表述。市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)資源配置的最佳方法，但是事實(shí)上市場(chǎng)的確會(huì)在一定時(shí)間和空間條件下，出現(xiàn)失靈的狀況，在過程上這種失靈體現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的紊亂。經(jīng)營(yíng)者集中本身是市場(chǎng)自我結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果，政府審查即公權(quán)力介入私人領(lǐng)域或多或少是對(duì)市場(chǎng)自我調(diào)整能力的懷疑。市場(chǎng)失靈或簡(jiǎn)或繁出現(xiàn)在諸多國(guó)家的立法之中，譬如美國(guó)司法部和聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)1997年《橫向合并指南》明確指出，“指南的指導(dǎo)思想是，合并不得產(chǎn)生或增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力或者推動(dòng)行使市場(chǎng)勢(shì)力，因?yàn)樾惺故袌?chǎng)勢(shì)力在任何情況下都會(huì)導(dǎo)致財(cái)富不合理的分配，其結(jié)果是社會(huì)資源的錯(cuò)誤配置”。經(jīng)營(yíng)者集中審查作為干預(yù)方式之一，通過對(duì)“競(jìng)爭(zhēng)”主體的結(jié)構(gòu)性限制消除市場(chǎng)配置資源的不合理性。

當(dāng)然部分學(xué)者點(diǎn)明了市場(chǎng)失靈是制度產(chǎn)生根源，即市場(chǎng)作為調(diào)配資源的手段有著難以忽視的缺陷，但對(duì)如何指向、為什么指向以及指向的合理性罕有研究，學(xué)界似乎將其交給經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。籠而統(tǒng)之反壟斷法的其他旁支產(chǎn)生原因大多也能歸結(jié)到市場(chǎng)失靈之上，對(duì)于經(jīng)營(yíng)者集中更深層次的原理尚值得進(jìn)一步推敲。

(三)理論邏輯

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，經(jīng)營(yíng)者集中制度背后隱藏著一條十分長(zhǎng)的邏輯鏈條：當(dāng)符合一定條件的企業(yè)合并后，市場(chǎng)形成寡頭企業(yè)；寡頭企業(yè)的抬價(jià)、捆綁銷售等限制競(jìng)爭(zhēng)行為直接影響到其他競(jìng)爭(zhēng)者與生產(chǎn)鏈的上下游企業(yè)。對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的影響與交易鏈上下游，或消費(fèi)者利益的損害均為市場(chǎng)失靈的表征。

三、基礎(chǔ)理論論證鏈條的質(zhì)疑

(一)行為與結(jié)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性

事實(shí)上，經(jīng)營(yíng)者集中審查背后的邏輯鏈條并沒有如此牢不可破，也并非有完全站得住腳的道理。不難發(fā)現(xiàn)學(xué)者(王曉曄，2008；徐士英，2009；種明釗，2003)達(dá)成以下共識(shí)：經(jīng)營(yíng)者集中是因?yàn)槭袌?chǎng)結(jié)構(gòu)的變化而被施加的行政限制。但是根據(jù)樸素的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，僅是結(jié)構(gòu)本生只會(huì)帶來競(jìng)爭(zhēng)模式從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變?yōu)楣杨^競(jìng)爭(zhēng)的可能性，若不為一定行為，其并不會(huì)帶來任何對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)的限制，譬如王曉曄(2008)在闡述經(jīng)營(yíng)者集中制度時(shí)認(rèn)為，壟斷企業(yè)的行為會(huì)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生很大影響。

因此反壟斷法傳統(tǒng)的“市場(chǎng)資源的配置寡頭壟斷—限制競(jìng)爭(zhēng)”模式變?yōu)椤笆袌?chǎng)主體結(jié)構(gòu)—限制競(jìng)爭(zhēng)行為—限制競(jìng)爭(zhēng)”。那么我們必須對(duì)一個(gè)問題進(jìn)行考察：限制競(jìng)爭(zhēng)行為發(fā)生可能性大??？為什么主體結(jié)構(gòu)可以推導(dǎo)出限制競(jìng)爭(zhēng)行為？對(duì)該問題并無一個(gè)堅(jiān)定、合理、唯一的答案。學(xué)界對(duì)該問題一般存在三種解釋方法。

1.循環(huán)解釋

應(yīng)對(duì)方法之一是不予解釋或者說循環(huán)解釋，如《德國(guó)反對(duì)限制競(jìng)爭(zhēng)法》第36 條第1款規(guī)定，“如可預(yù)見，合并將產(chǎn)生或加強(qiáng)市場(chǎng)支配地位，聯(lián)邦卡特爾局應(yīng)禁止合并”。另有學(xué)者(葉君，2015；王曉曄，2008)在文章中直接將依據(jù)指向了外國(guó)立法，譬如，“為防止經(jīng)營(yíng)者集中產(chǎn)生排除、限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的效果，世界上絕大多數(shù)司法轄區(qū)都要求達(dá)到申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)者集中事先進(jìn)行反壟斷申報(bào)”。事實(shí)上各國(guó)的立法是一種立法現(xiàn)象，若將其作為解釋學(xué)的基礎(chǔ)，未免有循環(huán)解釋之嫌。

2.“結(jié)構(gòu)主義—行為主義”解釋

有學(xué)者轉(zhuǎn)而采用經(jīng)濟(jì)學(xué)的現(xiàn)成理論模型“市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定市場(chǎng)行為”、“市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)行為相互影響(反饋)”甚至有學(xué)者抽象出：結(jié)構(gòu)主義—行為主義來解釋“壟斷地位和限制競(jìng)爭(zhēng)”之間的關(guān)系。有學(xué)者(王先林，2015)指出，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)行為的關(guān)系尚未有定論，結(jié)構(gòu)主義—行為主義的抽象化也有其不科學(xué)之處。

具言之，20世紀(jì)50年代，哈佛學(xué)派提出SCP理論，即在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定市場(chǎng)行為，而市場(chǎng)行為決定市場(chǎng)績(jī)效為了使市場(chǎng)獲得理想的運(yùn)行績(jī)效，競(jìng)爭(zhēng)政策尤其應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的構(gòu)造上下功夫。芝加哥學(xué)派的自由經(jīng)濟(jì)學(xué)又指出，市場(chǎng)是最好的配置資源的方法，政府的干預(yù)并不能提高市場(chǎng)整體效率。最后到90年代，興起的新產(chǎn)業(yè)組織學(xué)派和后芝加哥學(xué)派又修正了SCP理論，認(rèn)為市場(chǎng)行為會(huì)影響市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和基本條件，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)影響市場(chǎng)的基本條件。從市場(chǎng)支配地位到對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)的具體影響并不是一個(gè)必然的過程，而是一個(gè)有著高度蓋然性的過程。但是兩者之間影響的程度和互動(dòng)的模式并非簡(jiǎn)單的固定、單項(xiàng)。

(二)寡頭壟斷與市場(chǎng)效率關(guān)系

寡頭壟斷并非一定導(dǎo)致市場(chǎng)效率受到影響以及社會(huì)福利的下降。這在社會(huì)的各個(gè)階段均不同，并且在反壟斷法中也可見一斑。譬如，19世紀(jì)中期,摩根財(cái)團(tuán)通過包銷鐵路公司股票，摩根從薩斯科哈那鐵路到紐約中央鐵路，一步步地“吞噬”著美國(guó)的鐵路，并將鐵路整合——此前美國(guó)鐵路分屬不同公司，每條鐵路互不相通，嚴(yán)重浪費(fèi)資源。到1900年，在摩根直接間接控制之下的鐵路長(zhǎng)達(dá)10.8萬公里，占當(dāng)時(shí)全美鐵路的2/3。從此之后，美國(guó)鐵路界和金融界的經(jīng)營(yíng)都帶上了濃重的“摩根化”色彩，也就是所謂的“美國(guó)經(jīng)營(yíng)摩根化”。但是在后世經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，雖然摩根財(cái)團(tuán)通過這樣的集中卡特爾攫取了相當(dāng)大的利益，但是對(duì)于社會(huì)的效率促進(jìn)是很大的。

合并未必給企業(yè)帶來效益，甚至合并帶來的壟斷定價(jià)也未必給企業(yè)帶來好處。學(xué)者對(duì)于20世紀(jì)50年代—21世紀(jì)初的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行考察，得出了極為相似的結(jié)論。譬如，有學(xué)者對(duì)20世紀(jì)80—90年代美國(guó)的2 000件收購(gòu)案件考察，公司合并提高了經(jīng)營(yíng)者集中程度，促進(jìn)了全行業(yè)的壟斷定價(jià)，但是實(shí)際市場(chǎng)績(jī)效并未顯著提升。公司長(zhǎng)期的營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)Q于更高的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。進(jìn)一步，反壟斷法并非天生的反對(duì)大企業(yè)，更不是反對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而只是反對(duì)那些實(shí)質(zhì)性損害競(jìng)爭(zhēng)的行為[9]。

四、企業(yè)合并與審查成本：一個(gè)微觀組織結(jié)構(gòu)的考察

(一)理想化的假定行為目的落空

企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張是企業(yè)的“天性”，在大部分對(duì)于經(jīng)營(yíng)者集中的假設(shè)中，企業(yè)合并的目的即是為了獲取規(guī)模效應(yīng)，從而獲取壟斷定價(jià)權(quán)，不論最終是否獲取實(shí)質(zhì)利益均會(huì)對(duì)市場(chǎng)及消費(fèi)者帶來?yè)p失。然而在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，是否將合并的初衷假定為追逐效率尚是爭(zhēng)論，同樣的反對(duì)意見來自公司法學(xué)界：上世紀(jì)的反收購(gòu)大戰(zhàn)讓公司法學(xué)者清晰的認(rèn)識(shí)到代理成本的存在，即公司盈利是公司股東的期望，但公司實(shí)際控制人與股東利益并不吻合，這也解釋了公司行為不可能時(shí)時(shí)帶有商主體的“盈利性”。

與之相匹配的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)表現(xiàn)在公司并購(gòu)交易的價(jià)格并非總處于合理范圍內(nèi)，理想狀態(tài)下并購(gòu)交易一般針對(duì)股票被低估的企業(yè)上，此時(shí)購(gòu)入資產(chǎn)所耗用資金低于實(shí)際獲取價(jià)值，并購(gòu)存在套利空間，企業(yè)往往有并購(gòu)的激勵(lì)；學(xué)者對(duì)1980—2000年間部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析得出了類似結(jié)論。另一種理想狀況存在于收購(gòu)價(jià)格略高于實(shí)際資產(chǎn)評(píng)估價(jià)的情形下，Paulsen教授對(duì)1962—1985年間發(fā)生的663起上市公司收購(gòu)案件溢價(jià)情況進(jìn)行估值，其中60年代平均溢價(jià)19%、70年代溢價(jià)35%、1980—1985年平均溢價(jià)達(dá)到30%。此時(shí)反壟斷法領(lǐng)域的研究者傾向于認(rèn)為正常的溢價(jià)是公司未來規(guī)模效應(yīng)的對(duì)價(jià)，即他們認(rèn)為A公司與B公司并購(gòu)后市值高于簡(jiǎn)單相加，該種增加來源于運(yùn)營(yíng)協(xié)同(規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì))和財(cái)務(wù)協(xié)同(降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等)。但“未來利益”的假設(shè)在實(shí)踐中體現(xiàn)得并不明顯。以美國(guó)1980—1995年間研究樣本為例，評(píng)估并購(gòu)企業(yè)前后企業(yè)的value line與現(xiàn)金流變動(dòng)后得出的確收益提高10.03%，且大部分收益來自于經(jīng)營(yíng)協(xié)同效益(8.38%)[10]，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于溢價(jià)支付價(jià)款。

從微觀公司行為的角度來看，為了取得被收購(gòu)企業(yè)的同意，支付原股東對(duì)價(jià)超過未來期望利潤(rùn)的估值模型的案件也大量存在。通常的解釋當(dāng)屬公司控制權(quán)亦是一種資產(chǎn)，在活躍公司的控制權(quán)市場(chǎng)始終存在[11]；把控并購(gòu)談判進(jìn)程的恰巧是原公司管理層，股東利益與管理層自身利益形成沖突，溢價(jià)的部分即被理解為控制權(quán)喪失的對(duì)價(jià)。

這種矛盾在收購(gòu)價(jià)格遠(yuǎn)高于實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值的收購(gòu)上體現(xiàn)得尤為明顯。首先，管理層傾向于涉足不同的產(chǎn)業(yè)，混業(yè)合并可以降低企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[12]。其次，公司會(huì)產(chǎn)生大量盈余現(xiàn)金流，年末均會(huì)計(jì)入所有者權(quán)益賬目，但管理層不希望手上權(quán)利(衡量標(biāo)準(zhǔn)為凈資產(chǎn))變小，因此會(huì)用多于的資金擴(kuò)大規(guī)模，為“濫購(gòu)”提供了客觀可能。最后，經(jīng)驗(yàn)表明管理層薪酬與企業(yè)規(guī)模大小成正相關(guān)，倘若企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，管理層存在薪酬上升的激勵(lì)。綜上所述，在企業(yè)合并不僅會(huì)受規(guī)模效應(yīng)帶來的經(jīng)濟(jì)利益刺激，其他因素亦可促進(jìn)并購(gòu)行為，且往往合并后的規(guī)模效益并不明顯。

(二)審查成本負(fù)擔(dān)

客觀上,經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)會(huì)帶來極大的成本，一方面浪費(fèi)有限的執(zhí)法資源；另一方面使當(dāng)事人失去可能享有的商業(yè)機(jī)會(huì)。減輕當(dāng)事人負(fù)擔(dān)、節(jié)約執(zhí)法資源、集中力量辦理重要案件是行政執(zhí)法部門在執(zhí)法資源不足的情形下做出的選擇，也是立法機(jī)關(guān)設(shè)計(jì)審查門檻標(biāo)準(zhǔn)的意義所在。公權(quán)力對(duì)于公司等私法領(lǐng)域的介入向來小心翼翼，譬如“商業(yè)判斷規(guī)則”等等。

一網(wǎng)打盡式的審查反而可能造成不必要的執(zhí)法資源浪費(fèi)，貽誤實(shí)施經(jīng)營(yíng)者集中的商機(jī)，損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)福利[1]。這種成本具體來看體現(xiàn)在：審查停滯企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、審查浪費(fèi)行政資源與事后成本上。當(dāng)然審查的前置避免了執(zhí)法機(jī)構(gòu)在并購(gòu)?fù)瓿墒潞筚|(zhì)疑這些反競(jìng)爭(zhēng)的并購(gòu)遇到的困難和費(fèi)用，一旦并購(gòu)?fù)瓿删秃茈y完全恢復(fù)到原來的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)；不得合并給企業(yè)帶來成本，判斷要是錯(cuò)誤，有可能帶來二次成本。

五、經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)確定性

通過前述分析我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)者集中的理論依據(jù)尚值得進(jìn)一步研究。經(jīng)營(yíng)者集中制度基礎(chǔ)的不確定性及行政權(quán)利天生的擴(kuò)張性，應(yīng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度制定經(jīng)營(yíng)者集中審查制度。筆者以為經(jīng)營(yíng)者集中制度應(yīng)采取限縮公權(quán)力，展現(xiàn)公權(quán)力的明確性與壟斷法的謙抑性。當(dāng)然這邊需要提及的是，限縮的公權(quán)力并非對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)的下降而是對(duì)于界限的進(jìn)一步明確。與其相近另一個(gè)的概念是申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的合理性，即標(biāo)準(zhǔn)是否齊全、是否可能的篩選指標(biāo)沒有納入。當(dāng)前第三條和第四條的關(guān)系來看，第三條列明了可能涉及申報(bào)審查的情況，第四條做出了不在第三條范圍之內(nèi)商務(wù)部可以主動(dòng)審查的立法模式，實(shí)際上給予了商務(wù)部無限審查權(quán)，所有的企業(yè)在合并時(shí)都可能涉及審查。

市場(chǎng)是配置資源的最有效手段，政府公權(quán)力的介入需要清單的限制。筆者認(rèn)為可以從兩方面展開：首先，修正第3條與第4條的關(guān)系，即拒絕讓第4條兜底條款為第3條立法的失當(dāng)發(fā)揮補(bǔ)充作用；其次，將申報(bào)的條件窮盡式列舉，當(dāng)企業(yè)不滿足該列舉條件時(shí)即不需申報(bào)。

[1]葉軍.經(jīng)營(yíng)者集中法律界定模式研究[J].中國(guó)法學(xué),2015,(5).

[2]劉沛佩.對(duì)匯源并購(gòu)案涉嫌經(jīng)營(yíng)者集中的質(zhì)疑——以中國(guó)大陸商務(wù)部裁定中相關(guān)市場(chǎng)的界定為中心[J].月旦財(cái)經(jīng)法雜志,2010,(6).

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[責(zé)任編輯:劉曉慧]

D912.294

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1008-7966(2017)06-0080-04

2017-05-22

丁磊(1993-)，男，浙江海寧人，2015級(jí)經(jīng)濟(jì)法學(xué)專業(yè)碩士研究生。