美國金融市場波動，通過信息和信心的傳導(dǎo)，對中國的金融市場影響不可低估

當(dāng)前，美國的股市和經(jīng)濟處于什么態(tài)勢，可能對中國經(jīng)濟產(chǎn)生什么影響？我們必須保持高度關(guān)注。

特朗普助推股市？

1.美國股市從任何角度看都在高位。美國納斯達克科技股回到了2003年科技泡沫前5000點的高度，道瓊斯的工業(yè)指數(shù)和納斯達克都幾乎是直線上升，標準普爾500指數(shù)也上升非常迅猛。

2.特朗普對推動股市起了很大作用。因為美國股市上升，跟特朗普有很大關(guān)系。大家相信特朗普是生意人，他會采取對商業(yè)有利的政策。很有意思的是股市是個信心市場，雖然特朗普什么都沒有做，但是股市卻在上升。

我關(guān)心的不是這個指數(shù)的高低，而是股市的風(fēng)險。高，如果有收益支撐，如果有好的基礎(chǔ)也不怕。但是從美國股市、利率、資產(chǎn)價格、信貸差等，特別是特朗普上臺以來的股市波動來看，以及對股市的估值和風(fēng)險評價來看，美國大部分資本市場產(chǎn)品已經(jīng)進入高風(fēng)險的區(qū)域。

美國股市在高位、高估值、高風(fēng)險，這是當(dāng)前美國股市的現(xiàn)狀。

如果單看美國經(jīng)濟，整體上大概是2%的增長速度，老百姓的信心是好的，但面臨的—系列重大挑戰(zhàn)，對美國未來經(jīng)濟形成很大的制約和約束，我總結(jié)了以下幾個挑戰(zhàn)，包括：

1.老齡化。美國老齡化非常嚴重，這意味著幾件事：一是勞動力供給不足；二是退休的人越來越多，壽命越來越長，醫(yī)療成本越來越高，財政會有很大壓力。據(jù)預(yù)測，如果美國不做任何改變，2035年美國醫(yī)療系統(tǒng)會破產(chǎn)，2045年美國的退休系統(tǒng)會破產(chǎn)，這是一個很大的壓力。

2.經(jīng)濟還在不斷輕化。美國服務(wù)業(yè)占GDP比重維持在78%左右，制造業(yè)上不來，因此服務(wù)業(yè)在輕化，對制造業(yè)的需求下降。

3.面臨產(chǎn)能過剩。美國產(chǎn)能平均利用率過去是80%左右，現(xiàn)在跌到75.5%。

4.最大問題是沒有勞動生產(chǎn)率。這是威脅美國經(jīng)濟增長非常重要的因素。

四件事的不確定影響未來走勢

我認為，美聯(lián)儲的利率政策、美元的走勢、特朗普的稅改、經(jīng)濟不穩(wěn)定情況下民粹主義的崛起，這四件事的不確定性，會影響美國股市和美國經(jīng)濟走向。

第一，美聯(lián)儲的利率政策。利率水平是影響經(jīng)濟最主要的變量。美國聯(lián)邦政府對利率不斷進行調(diào)整，調(diào)到這次又回到0，利率水平開始上升。

1.美聯(lián)儲今年會加幾次息不重要，重要的是美聯(lián)儲已經(jīng)開始加息，意味著全球流動性的拐點已經(jīng)到來，這是一個特別重要的趨勢。加息就使得市場預(yù)期和美聯(lián)儲的加息產(chǎn)生了很大差別，過去兩年里，市場贏，美聯(lián)儲輸，但是現(xiàn)在美聯(lián)儲有了一個新的主席任命，新的領(lǐng)導(dǎo)班子會不會改變加息的策略，將影響全球的金融市場配置。美聯(lián)儲的政策以及政策傳導(dǎo)機制和市場對這個政策的理解，是美國股市和全球經(jīng)濟將來發(fā)生波動的一大要素。

2.另一個很大的事情是美聯(lián)儲說要縮表，縮表就意味著會減少市場流動性。股票市場上升和下降取決于企業(yè)盈利，取決于宏觀經(jīng)濟，取決于利率和通脹水平，取決于流動性，流動性和央行的資產(chǎn)負債表密切相關(guān)，所以美聯(lián)儲的政策對美國股市和美國的經(jīng)濟走向都有非常大的影響。

第二，美元的走向。美聯(lián)儲的利率政策同時改變了美元的走向，利率強美元強，過去一年多的時間里，美元最近雖然有所下跌，但還在高位。美元在高位會發(fā)生很大的世界性經(jīng)濟波動，美元走強很多國家會發(fā)生金融危機。這是為什么呢？因為美元走強就必須用額外的利息來支付債務(wù)，如果你的國家依靠美元的流動性，美元抽回去那就會陷入流動性緊張，由此產(chǎn)生危機，這就是典型的拉美危機、亞洲危機。所以美元走勢是一個影響未來美國股市和全球資本市場很重要的不確定因素。

第三，特朗普的公司稅改能否成功。美國公司稅革對美國經(jīng)濟和企業(yè)影響是很大的，美國國內(nèi)有很強的要改公司稅的呼聲，美國共和黨都是要求改稅，所以特朗普會改。當(dāng)年里根的股改創(chuàng)造了美國五年的經(jīng)濟增長奇跡，也創(chuàng)造了美國五年的股市強勁增長的奇跡。特朗普能不能重復(fù)里根的神話是現(xiàn)在大家特別關(guān)注的。

但是特朗普在稅改的時候面臨幾個挑戰(zhàn)：第一個就是稅改要平衡預(yù)算，減稅又要平衡預(yù)算，這是一件很難的事；第二個是時間特別緊，今年12月底要完成預(yù)算，預(yù)算完成以后明年初要完成稅改，緊接著會碰到債務(wù)上限；第三個就是美國債務(wù)上限，特朗普現(xiàn)在就面臨著上限已經(jīng)到達需要到國會去請求把上限提高，他要在這個之前把預(yù)算做完、稅改做完、上限做完，時間上非常有難度，所以他能不能完成公司稅對股票市場和美國經(jīng)濟走向都會產(chǎn)生特別大的影響。

第四，經(jīng)濟不穩(wěn)定情況下民粹主義的崛起。收入分配是發(fā)達國家面臨的一個很大挑戰(zhàn)，收入分配嚴重不公，會使得民粹主義急劇上升。民粹主義上升當(dāng)然會對全球的經(jīng)濟金融產(chǎn)生很大的不確定性，這又是一個影響變化的因素。

所以，我們也要看到美國經(jīng)濟和股市波動對中國經(jīng)濟的影響也是很大的。

特朗普上臺以后，美國樂觀主義開始上升，所以美國債券收益曲線也開始上移。我們驚訝地發(fā)現(xiàn)，同時期中國的債券收益曲線居然也平行上移，而且上移的同時是短期的利率水平上移，這顯現(xiàn)出流動性的緊張和恐慌。這是一個典型的新興國家金融市場受到發(fā)達國家金融市場沖擊和影響產(chǎn)生的被動效應(yīng)。所以美國金融市場波動，通過信息和信心的傳導(dǎo)，對中國的金融市場影響不可低估。

以上整體來看，美國股市和美國經(jīng)濟，以及特朗普實施的一系列政策導(dǎo)向，會對世界包括對中國產(chǎn)生很大的影響，影響中國的金融市場，也會影響中國的GDP增長。

責(zé)任編輯：史亞娟endprint