閆軍

云南省的龍頭券商太平洋證券上市十年后，由于過分倚賴自營業(yè)務(wù)等因素，終年面臨業(yè)績波動、盈利能力受限，從而不得不長期舉債的尷尬境地

2017年12月20日，上海證監(jiān)局對太平洋證券（以下簡稱“太平洋”）一位營業(yè)部總經(jīng)理楊泰華開出超過5000萬元的罰單，創(chuàng)下證券從業(yè)人員最高罰款紀(jì)錄。

在震驚業(yè)內(nèi)的同時，投資者也不禁對券商管理能力質(zhì)疑有加。事實(shí)上，中證e互動上顯示，在本月初，曾有投資者在向太平洋董秘問詢時，直言“公司最大的風(fēng)險來自于管理層本身?！睂Υ?，太平洋相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱：“公司將穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃的實(shí)施，進(jìn)一步提高公司的經(jīng)營管理水平，控制財務(wù)成本，同時公司將積極拓展其他新業(yè)務(wù)，以提升公司的業(yè)績水平?！?/p>

然而，時至年末，擺在太平洋面前的不止管理水平問題，業(yè)績?nèi)陦|底、股價一蹶不振等也都頗受指摘?！锻顿Y者報》記者聯(lián)系到太平洋相關(guān)負(fù)責(zé)人，希望得到公司的相關(guān)解釋，但截至發(fā)稿未能收到回復(fù)。

需防范“治理風(fēng)險”

上海證監(jiān)局針對太平洋發(fā)布的這則處罰公告顯示，其騰沖光華東路營業(yè)部總經(jīng)理楊泰華在2013年1月18日至2016年9月12日期間，實(shí)際控制并使用其母親“尹某芝”的賬戶進(jìn)行證券交易，先后買賣鼎立股份等股票，累計盈利近1434萬元。上海證監(jiān)局因此對楊泰華做出了沒收違法所得，并處以3倍罰款的處罰，總計罰沒近5736萬元。

上海證監(jiān)局指出，“楊泰華作為證券從業(yè)人員，控制并使用‘尹某芝賬戶買賣股票的行為，違反了《證券法》第四十三條關(guān)于禁止從業(yè)人員借他人名義持有、買賣股票的規(guī)定，構(gòu)成了《證券法》第一百九十九條所述‘法律、行政法規(guī)規(guī)定禁止參與股票交易的人員，直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票的違法行為?！?/p>

無獨(dú)有偶。2016年年初時，太平洋公告稱，其溫州甌江路證券營業(yè)部個別經(jīng)紀(jì)人涉嫌違規(guī)為客戶間融資提供便利，雖然公司內(nèi)部檢查時發(fā)現(xiàn)了該問題，但未能及時自糾，違反了相關(guān)法規(guī)，云南省證監(jiān)局對其做出暫停新開證券賬戶1個月的處罰決定。

華北一位券商非銀金融分析師向《投資者報》記者表示，2017年6月，證監(jiān)會發(fā)布了《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》，對券商等機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理、自律管理等多方面都做出了嚴(yán)格要求，堪稱監(jiān)管層為券商施加的“緊箍咒”，預(yù)示未來監(jiān)管仍會加大查處力度。

天津財經(jīng)大學(xué)校長、南開大學(xué)中國公司治理研究院院長李維安向《投資者報》記者表示，不論是太平洋發(fā)現(xiàn)問題未能及時自糾還是其員工楊泰華在長達(dá)三年時間內(nèi)違規(guī)炒股，都折射出公司在內(nèi)控管理上存在很多不足。

“當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營過程中，首先就要防范公司本身的治理風(fēng)險，加強(qiáng)內(nèi)控水平，增強(qiáng)合規(guī)意識，尤其是從業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平與素養(yǎng)。”李維安說。

業(yè)績料繼續(xù)墊底

近年來，太平洋業(yè)績表現(xiàn)同樣不如人意，凈利潤在上市券商里常年倒數(shù)，2015年開始更是位居最末。

《投資者報》記者統(tǒng)計顯示，2017年前11個月，太平洋營收合計不足10億元，凈利潤不足2億元，凈利潤在上市券商里不僅倒數(shù)第一，且僅為倒數(shù)第二名的一半。雖然還有2017年12月的業(yè)績未出，但從當(dāng)前數(shù)據(jù)看，太平洋全年業(yè)績在26家上市券商中繼續(xù)墊底幾乎是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

縱觀全年，太平洋上半年表現(xiàn)成為主要拖累。公司2017年中報顯示，整個上半年，太平洋虧損1.23億元。公司在年報中解釋稱，上半年虧損主要源自證券投資業(yè)務(wù)。1～6月該業(yè)務(wù)虧損2.04億元，占營業(yè)利潤的-242.81%。而2016年同期，其證券投資業(yè)務(wù)虧損6115萬元。

進(jìn)入2017年三季度，太平洋業(yè)績開始回穩(wěn)。其8月和9月曾連續(xù)實(shí)現(xiàn)凈利潤增長，9月凈利潤環(huán)比增幅超過350%。整個第三季度，其自營業(yè)務(wù)歸表的“投資收益”項收入近1.4億元，占2017年前11個月“投資收益”項的比重超過54%。

公司方面曾指出，自營業(yè)務(wù)收入增加是業(yè)績環(huán)比大漲的主要原因，公司自營盤減持了原有部分重倉股，加大了在其他板塊的布局。

值得注意的是，太平洋近年來的業(yè)績波動幾乎都與自營業(yè)務(wù)相關(guān)。上述分析師指出，過分倚賴自營業(yè)務(wù)，就很難避免市場周期帶來的波動與影響。股市下跌或者踏錯板塊均會帶來大幅虧損。

此外，太平洋證券的股價同樣讓投資者揪心。截至12月29日收盤，太平洋收于3.62元/股，比年初5.28元/股下跌31%，遠(yuǎn)高于行業(yè)12%的跌幅。與此同時，太平洋成為滬深兩市中唯一一家3元券商股。

12月26日，太平洋在回復(fù)投資者提問時表示，公司股價不僅取決于自身經(jīng)營狀況，還取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，二級市場整體走勢以及投資者心理因素等。不過在“太平洋”交流吧中，不少投資者對公司將股價“甩鍋”給客觀因素并不買賬。

負(fù)債率居高不下

眾所周知，券商是資本密集型行業(yè)，業(yè)務(wù)開展離不開資金的支撐。而盈利能力與股價的不給力，不得不讓太平洋另辟蹊徑進(jìn)行融資。

《投資者報》記者了解到，2017年以來，太平洋陸續(xù)發(fā)行了四期債券：分別是年初的“17太證D1”，發(fā)行規(guī)模為20億元，期限1年，票面利率為5.50%；4月，發(fā)行了“17太證C2”，發(fā)行規(guī)模為5億元，期限為3年，票面利率為 5.50%；6月，又發(fā)行了“17 太證 C3”，發(fā)行規(guī)模為11億元，期限為3年，票面利率為 6.2%；7月，發(fā)行了“17太證 C4”，期限為3年，發(fā)行規(guī)模為20億元，票面利率為 6%。綜上可知，太平洋2017年累計借款至少56億元，占2016年年末118億元凈資產(chǎn)的比重已高達(dá)48%。

近年來，太平洋頻頻通過“舉債融資”補(bǔ)充資本金。2017年年初，公司公告披露了2016年借款情況。公告顯示，2016年公司累計新增借款（含發(fā)行債券）近44億元，已超過公司2015年末80億元凈資產(chǎn)的50%。

在內(nèi)控并不完善、業(yè)績和股價低迷的局面下，大筆融資帶來的高負(fù)債率同時考驗(yàn)著太平洋的風(fēng)險控制能力。