楊翠

應(yīng)收賬款質(zhì)量較差，應(yīng)收賬款大客戶有違約的可能性。

東方材料（603110.SH）是一家從事油墨和膠粘劑生產(chǎn)的精細(xì)化工企業(yè)，以環(huán)保型包裝油墨、復(fù)合聚氨酯膠粘劑和PCB電子油墨為核心產(chǎn)品，并圍繞其生產(chǎn)、銷售和服務(wù)開展業(yè)務(wù)。公司的主營業(yè)務(wù)以包裝油墨和膠粘劑為主，報告期內(nèi)上述產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均在95%左右。

從東方材料的歷年財報可以發(fā)現(xiàn)，公司的營收質(zhì)量較差。2014-2016年，公司的營業(yè)總收入分別為3.84億元、3.76億元、3.87億元，同比增速分別為4.31%、-2.13%和3.12%；凈利潤分別為5586萬元、6361萬元、6105萬元，同比增速分別為18.59%、13.89%和-4.03%。

然而，2014-2016年，公司應(yīng)收賬款凈額分別為1.22億元、1.33億元、1.36億元，同比增速分別為13.95%、9.07%和1.68%，2017年三季度末更是較年初大幅增長28.04%。由此計算可得，東方材料的應(yīng)收賬款年化增速高于收入增幅。2014-2016年及2017年前三季度，公司應(yīng)收賬款凈額占當(dāng)期營業(yè)總收入的比例分別為31.85%、35.48%、35.05%和55.77%，呈現(xiàn)不斷走高的趨勢。

此外，東方材料的應(yīng)收賬款大客戶還存在違約風(fēng)險。截至2017年上半年，東方材料應(yīng)收賬款第一大客戶江蘇申乾食品包裝有限公司和第三大客戶上海恒信包裝有限公司涉及多起法律訴訟，且已成為失信人。

啟信寶顯示，江蘇申乾食品包裝有限公司從2015-2017年有多起作為被告的法律訴訟，無錫市梁溪區(qū)人民法院和宜興市人民法院2017年4月、6月、8月和9月共有5起對江蘇申乾食品包裝有限公司的執(zhí)行信息，執(zhí)行金額共計1.70億元。江蘇申乾食品包裝有限公司注冊資金為1.1億元，2017年被列為失信人。

另外，啟信寶的信息顯示，鞍山市鐵西區(qū)人民法院、上海市奉賢區(qū)人民法院、桐鄉(xiāng)市人民法院、上海市金山區(qū)人民法院和紹興市柯橋區(qū)人民法院2017年8月、10月和11月共有5起對上海恒信包裝有限公司的執(zhí)行信息，執(zhí)行金額共計1529萬元。上海恒信包裝有限公司注冊資金為3000萬元人民幣，其對（2017）滬0116執(zhí)3893號文件并未履行，現(xiàn)已被列為失信人。

截至2017上半年，東方材料對第一大客戶江蘇申乾食品包裝有限公司應(yīng)收賬款余額為811萬元，占公司應(yīng)收賬款賬面余額的比例為5.28%；對第三大客戶上海恒信包裝有限公司應(yīng)收賬款余額為277萬元，占應(yīng)收賬款賬面余額的比例為1.80%。第一大和第三大客戶合計應(yīng)收賬款金額為1088萬元，而同期公司凈利潤為2177萬元，兩位大客戶應(yīng)收賬款余額占同期凈利潤的比例為49.98%。如果上述應(yīng)收賬款無法收回，對公司的盈利能力將會產(chǎn)生較大影響。

而東方材料招股書指出，考慮到江蘇申乾食品包裝有限公司的款項回款進(jìn)度較慢，在2015年、2016年、2017年6月末分別對應(yīng)收該公司賬款按20%單項計提壞賬，而對于上海恒信包裝有限公司的壞賬計提公司并未專門提及。顯然，如果上述兩家公司真的出現(xiàn)全額壞賬，如此的計提比例是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。