佟宇佳

【摘要】本文在介紹了有限追索項(xiàng)目融資的概念和特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，對當(dāng)前國際形勢和石油化工項(xiàng)目項(xiàng)目融資現(xiàn)狀進(jìn)行了簡要分析，并對今后石油化工項(xiàng)目項(xiàng)目融資提出了幾點(diǎn)建議。

【關(guān)鍵詞】石油化工;項(xiàng)目融資;有限追索

石油化工行業(yè)資源技術(shù)密集，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，經(jīng)濟(jì)總量大，對促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級提高和拉動(dòng)各方面經(jīng)濟(jì)增長具有非常重要的作用。因此，石油化工行業(yè)的資金融通問題受到各國特別是發(fā)展中國家的高度重視。由于大型石油化工項(xiàng)目一般都具有投資金額多、建設(shè)周期長、技術(shù)復(fù)雜等特點(diǎn)，現(xiàn)有的融資方式難以滿足需要，于是有限追索項(xiàng)目融資方式被越來越多地應(yīng)用于大型石化項(xiàng)目之中。

一、項(xiàng)目融資的概念

項(xiàng)目融資的概念分為廣義和狹義兩類：從廣義上講，凡是為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目或者收購一個(gè)正在進(jìn)行的項(xiàng)目以及對已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資，均可稱為項(xiàng)目融資;而狹義的項(xiàng)目融資則專指具有無追索或有限追索形式的融資。所謂追索是指在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力。所謂有限追索是指貸款人可以在某個(gè)特定階段對項(xiàng)目借款人實(shí)行追索，或者在一個(gè)規(guī)定的范圍內(nèi)對項(xiàng)目借款人實(shí)行追索。除此之外，無論項(xiàng)目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量和所承擔(dān)義務(wù)以外的資產(chǎn)。無追索是有限追索的特例，即融資百分之百依賴于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和未來收益。

二、我國石油化工行業(yè)融資現(xiàn)狀

項(xiàng)目融資作為大型項(xiàng)目國際性融資的一種重要手段，在經(jīng)過20世紀(jì)70年代第一次石油危機(jī)后得到很好的發(fā)展，逐漸被應(yīng)用于工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)等大中型項(xiàng)目的籌資，并在融資結(jié)構(gòu)、追索形式、貸款期限、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面都有很大的創(chuàng)新和發(fā)展。80年代中期，項(xiàng)目融資被介紹到我國，起初主要應(yīng)用于水利電力項(xiàng)目中，如廣西來賓電廠B廠建設(shè)項(xiàng)目，就成功的采用了BOT項(xiàng)目融資模式。近幾年，我國積極引進(jìn)外資，新建了一些中外合資的大型石化項(xiàng)目。同時(shí)，在水利電力行業(yè)較通用的BOT模式和融資租賃模式也顯示出行業(yè)的局限性和不適用性，于是有限追索項(xiàng)目融資方式被越來越多地應(yīng)用于大型石化項(xiàng)目，但與運(yùn)用到公路、鐵路、電力等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的數(shù)量相比，大型石油化工項(xiàng)目顯得仍然比較少。中海殼牌南海石化項(xiàng)目就是這方面的成功典范：中海殼牌石油化工有限公司于2003年8月1日宣布，中海殼牌公司南海石化項(xiàng)目融資成功，該項(xiàng)目43億美元的有限追索權(quán)定期貸款項(xiàng)目融資已經(jīng)簽署。項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)由股東提供100%擔(dān)保，隨著項(xiàng)目投入生產(chǎn)運(yùn)營，當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度滿足一系列設(shè)定的經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)指標(biāo)后，股東擔(dān)保責(zé)任逐步遞減，直至完全解除。

項(xiàng)目融資為聯(lián)合化工廠的建設(shè)提供資金，該項(xiàng)目各項(xiàng)化工裝置的核心是一套年生產(chǎn)能力達(dá)80萬噸的乙烯裂解裝置，主要用于生產(chǎn)乙烯、丙稀及其衍生產(chǎn)品。同時(shí)，另有11套生產(chǎn)裝置和蒸汽、發(fā)電等公用工程設(shè)施、儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施以及環(huán)保設(shè)施，該項(xiàng)目于2005年12月建設(shè)完工，2006年1月正式投產(chǎn)。年生產(chǎn)230萬噸石化產(chǎn)品，年銷售額約17億美元，約折合人民幣130億元，大大改變目前華南地區(qū)同類石化產(chǎn)品供應(yīng)不足，差額只能依靠進(jìn)口的局面。

現(xiàn)正逢國際金融危機(jī)，國際油價(jià)的跌幅，徹底扭轉(zhuǎn)了石化周期，石油化工行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。全行業(yè)大多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格下跌幅度高達(dá)50% - 60%，不少產(chǎn)品價(jià)格甚至出現(xiàn)了100%以上的下跌，不僅將2008年積累的泡沫大部分?jǐn)D干，甚至部分品種價(jià)格已回歸到2006年的水平，石化行業(yè)虧損企業(yè)開始逐漸增多。在這種現(xiàn)狀下，關(guān)乎國家經(jīng)濟(jì)命脈的石油化工行業(yè)命懸一線，資金的快速和有效融通將成為改變現(xiàn)狀的有郊途徑，有限追索項(xiàng)目融資方式逐漸引起大家的關(guān)注。

三、有限追索項(xiàng)目融資應(yīng)用過程中應(yīng)注意的問題

（一）注重項(xiàng)目可行性研究

有限追索項(xiàng)目融資對工程項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量的依賴性及有限追索權(quán)，以及工程項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)影響，促使貸款銀行、貸款銀團(tuán)對項(xiàng)目的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)可行性論證給予高度重視。只有經(jīng)過項(xiàng)目可行性研究，證明項(xiàng)目從技術(shù)和經(jīng)濟(jì)上均為可行，并能將風(fēng)險(xiǎn)限制在一定范圍內(nèi)，貸款銀行才能參與項(xiàng)目融資。換言之，有限追索項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的未來收益作為項(xiàng)目融資基礎(chǔ)，如果在可行性研究中，未來收益各個(gè)指標(biāo)不能滿足要求，那么融資將會(huì)無從談起。

（二）全過程風(fēng)險(xiǎn)分析

在組織有限追索項(xiàng)目融資的全過程中，科學(xué)地評價(jià)石油化工項(xiàng)目和正確地分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目融資最基礎(chǔ)的工作。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目的各個(gè)階段，有完工風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、市場銷售風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等?，F(xiàn)今的國際環(huán)境和石油化工行業(yè)的特殊性，使得石油化工項(xiàng)目的不確定性尤為突出?，F(xiàn)正逢國際金融危機(jī)，國際油價(jià)下跌，石化行業(yè)虧損企業(yè)開始逐漸增多。

在國際金融市場不穩(wěn)定的今天，若風(fēng)險(xiǎn)分析不到位，就無法有效地控制和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期收益，會(huì)使項(xiàng)目貸款銀行、銀團(tuán)蒙受巨大的經(jīng)濟(jì)損失。若能正確分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目貸款銀行就能將風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟礁鱾€(gè)環(huán)節(jié)。