1 近期價格走勢

紐約棉花期貨合約價格和Cotlook A指數(shù)在2017年9月下半月至10月初基本穩(wěn)定。中國棉花指數(shù)和巴基斯坦棉價在9月表現(xiàn)穩(wěn)定，而印度棉價下滑。

紐約2017年12月棉花期貨合約的價格在9月美國農(nóng)業(yè)部報告發(fā)布時下跌，從9月初的每磅75美分左右下降到當(dāng)月中旬接近每磅69美分的水平。此后，棉價相對穩(wěn)定在每磅69美分附近。CotlookA指數(shù)從9月初的每磅85美分下降至9月下半月的每磅79美分左右，而且在10月上半月總體持平。

中國棉花指數(shù)2017年9月表現(xiàn)穩(wěn)定，折算后接近每磅110美分。9月份印度Shankar-6級棉花的現(xiàn)貨價格從每磅85美分下降到每磅75美分。自9月初以來，巴基斯坦棉價基本保持穩(wěn)定，接近每磅69美分。

2 供應(yīng)、需求和貿(mào)易

2017年10月的美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，全球棉花總產(chǎn)和工廠用棉量略增。全球收獲棉花產(chǎn)量增加11.2萬包（每包約合217.73 kg），從1.208億包增至1.209億包。全球棉花消費(fèi)預(yù)計增加了26.2萬包，從1.178億包增至1.18億包。

2017/2018年度期末全球棉花庫存預(yù)計略減15.6萬包 （從 9 250萬包減少至 9 240萬包）。2017/2018年度，除中國以外的棉花庫存仍將有相對較大幅度的增加，增至5290萬包，創(chuàng)下新紀(jì)錄。除中國以外的全球棉花庫存與消費(fèi)比預(yù)計將較大幅度增加，創(chuàng)下新紀(jì)錄（2017/2018年度庫存與消費(fèi)比為 62.5%，之前的紀(jì)錄為 2008/2009年度的56.4%）。

2017年10月報告下調(diào)美國棉花總產(chǎn)是結(jié)合了風(fēng)暴災(zāi)害調(diào)查的結(jié)果。結(jié)果表明，風(fēng)暴造成了棉花單產(chǎn)損失（全國棉花單產(chǎn)比9月份預(yù)測的單產(chǎn)紀(jì)錄下降3%）和棉花收獲面積減少，全國棉花收獲面積下降1%，從1 150萬英畝降至1 140萬英畝（每英畝約合0.405 hm2）。

美國期末棉花庫存因此受到影響，盡管美國棉花產(chǎn)量下降部分被出口預(yù)測下降所抵消（減40萬包，從1 490萬包減至1 450萬包），2017/2018年度美國棉花庫存預(yù)計仍將大幅增加到上年度的2倍以上，即從2016/2017年末的280萬包增至580萬包。

除美國以外，棉花產(chǎn)量預(yù)測變化較大的國家包括阿根廷（增35萬包，從70萬包左右增至110萬包）、巴西（增30萬包，從750萬包增至780萬包）和希臘（增10萬包，從110萬包增至120萬包）。只有越南的棉花消費(fèi)預(yù)測有顯著的變化（增25萬包，從600萬包左右增至620萬包）。

預(yù)測全球棉花進(jìn)口增加近40萬包，從3 780萬包增至3 820萬包。這主要是由于印度和越南棉花進(jìn)口量向上修正（印度進(jìn)口增30萬包，從130萬包增至160萬包；越南進(jìn)口增20萬包，從640萬包增至660萬包），足以完全抵消墨西哥進(jìn)口量的降幅（減15萬包，從100萬包減至80萬包左右）。除了美國以外，棉花出口變化較大的國家包括印度（增40萬包，從420萬包到460萬包）、澳大利亞（增30萬包，從380萬包到410萬包）、巴西（增25萬包，從340萬包左右到370萬包）、阿根廷 （增12.5萬包，從20萬包到32.5萬包）、土庫曼斯坦（減15萬包，從60萬包減至45萬包）。

3 價格展望

盡管2017年10月美國棉花產(chǎn)量預(yù)測有所下降，但2017/2018年度美國棉花收獲面積仍將居世界第5位。預(yù)計印度將創(chuàng)下第二大收獲量紀(jì)錄，澳大利亞也是如此。2017/2018年度，世界上各主要產(chǎn)棉國棉花種植面積都在增加，預(yù)計各主要棉花出口國的今年期末庫存都將有所增加。

隨著新棉上市，預(yù)計棉花進(jìn)口市場銷售的相互競爭將壓制棉價。中國進(jìn)口增加可能會消化這些“額外供應(yīng)”的一部分。然而，即使在考慮到明年春夏的另一輪拍賣后，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估中國在2017/2018年度末仍持有足夠的庫存，棉花庫存與消費(fèi)比仍在100%以上?？紤]到國內(nèi)供應(yīng)充足，中國是否會增加棉花進(jìn)口仍存在不確定性。