2017年中國科技股大漲，但騰訊和阿里巴巴近期的股價回落讓基金經(jīng)理變得猶豫起來?，F(xiàn)在應該轉(zhuǎn)向國企股還是趁跌買入科技股？

如果2017年你在投資亞洲股票的話，那么你干得最好的或許就是投資阿里巴巴（Alibaba）或騰訊（Tencent）的股票了。引人注目的漲幅使它們躋身全球市值最高企業(yè)的行列。在2017年11月觸頂之前，中國互聯(lián)網(wǎng)集團的股價大漲約70%；涵蓋范圍更廣的“MSCI中國”指數(shù)同期內(nèi)上漲了50%，是新興市場股指中表現(xiàn)最佳的。

然而，騰訊與阿里巴巴股價從2017年11月峰值回落讓基金經(jīng)理們變得猶豫。這些在中國市場上呼風喚雨的科技公司是最終將走出一段上升軌跡、而這只是當中的一個小小波折，還是這種下滑趨勢將持續(xù)更長時間？

對于在中國投資的人來說，眼下最令人苦惱的問題是，應該繼續(xù)投資以歷史標準來看股價仍然偏高的新經(jīng)濟領(lǐng)域，還是轉(zhuǎn)向不那么吃香的銀行業(yè)和工業(yè)經(jīng)濟領(lǐng)域的企業(yè)？換句話說，買入國企股票和趁著下跌機會買入科技股，二者哪個更可??？

美國資產(chǎn)管理公司普信（T. Rowe Price）香港辦事處資產(chǎn)組合經(jīng)理埃里克·莫菲特（Eric Moffett）認為現(xiàn)在應該退出科技股。他更愿意持有在A股上市的中藥企業(yè)云南白藥（Yunnan Baiyao），該公司的止血配方被列為國家機密。“每個人都想辦法持有中國互聯(lián)網(wǎng)公司的股票，”他表示，“它們非常搶手，其他領(lǐng)域有更劃算的股票?！?/p>

長期以來一直有一種看法：要投資中國股票，最好的辦法就是抓住政策風向。2017年在召開十九大之前，北京方面已經(jīng)明確表示仍然重視那些由政府持有多數(shù)股權(quán)的企業(yè)。實際上，近期中國出臺了許多旨在讓一些困難重重的企業(yè)復蘇的舉措。

有證據(jù)表明這些措施正在奏效。摩根大通（JPMorgan）的數(shù)據(jù)顯示，2017年10月，中國國有企業(yè)的利潤同比增長了近49%，而其他企業(yè)部門只有10%多點的增幅。這一業(yè)績表現(xiàn)反映出鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)和制造業(yè)的整合以及產(chǎn)能削減行動。

此外，這些行業(yè)的公司正利用增長的利潤和現(xiàn)金流來修復資產(chǎn)負債表，這使人們預計，未來的增長將較少依賴于仍讓一些投資者擔憂的高負債。國有企業(yè)的金融淬煉反過來也會降低銀行的風險。瑞士信貸（Credit Suisse）的策略師把銀行業(yè)作為該行在中國的第一大重倉板塊。

美國普信的莫菲特不只關(guān)注北京方面的政策目標。他樂觀地認為，中國居民的旅游活動將會繼續(xù)增長。莫菲特在中國持股的公司包括控制著北京、上海和深圳機場的公司，以及從事旅游服務、免稅商店和房地產(chǎn)業(yè)務的中國國旅 （CITS）。

當投資者考慮如何投資中國股票時，他們還必須應對國有企業(yè)和民營企業(yè)之間傳統(tǒng)界限模糊帶來的影響。假如政府震怒，阿里巴巴和騰訊之類企業(yè)依然容易受到?jīng)_擊，盡管北京方面對它們作為國家冠軍企業(yè)的地位感到自豪。

一些人認為，從全球范圍來說，市場面臨的最大風險是發(fā)達市場非常規(guī)貨幣政策的終結(jié)，這些政策是最先導致資產(chǎn)價格走高的主要因素。盡管中國從未采取過如此極端的貨幣政策，但北京方面2017年謹慎收緊政策的目的是幫助經(jīng)濟從信貸刺激的高速增長轉(zhuǎn)向較為緩慢、但更可持續(xù)的增長。

阿里巴巴和騰訊2017年的股價表現(xiàn)表明了當宏觀和微觀趨勢同步時的回報規(guī)模。如果事實證明2018年同樣這么簡單，那么投資者將是幸運的。endprint