宋奕青

在跌宕起伏的A股市場(chǎng)，2017年的投資被視為“活下去的游戲”。

“散戶時(shí)代”在這一年走向終結(jié)；IPO注冊(cè)制，以一種“有實(shí)無(wú)名”的方式降臨；新股發(fā)行將顯著提速。2017年資本市場(chǎng)有點(diǎn)像災(zāi)后余生，雖然已經(jīng)面目全非，但大多投資者還慶幸自己依然還活著。

年底，各大投資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布對(duì)于來(lái)年投資市場(chǎng)的預(yù)期，五大國(guó)際投行發(fā)布的2018年投資策略均對(duì)于中國(guó)股市的發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。它們認(rèn)為：2017年的亞洲股市跑贏了其他市場(chǎng)，年初至今的MSCI全球市場(chǎng)指數(shù)上漲19.3%，MSCI的亞太地區(qū)指數(shù)同期上漲了高達(dá)33.25%，中國(guó)身為亞太地區(qū)的最大經(jīng)濟(jì)體，其股市的未來(lái)前景自然是樂(lè)觀的。

但實(shí)際上，中國(guó)股民的真實(shí)感受卻與國(guó)際機(jī)構(gòu)的預(yù)期相反。盡管上證指數(shù)2017年略有上升，A股也冒出來(lái)茅臺(tái)等等“妖股”，但整體而言，普通股民盈利并不多，上市公司的普遍狀況也并不樂(lè)觀?？v觀2017年，中國(guó)的股市可謂逆全球股市而動(dòng)，呈現(xiàn)牛皮形態(tài)，漲不起來(lái)也跌不下去，令人著急。

“只賺指數(shù)不賺錢”

又到歲末算賬的時(shí)候了。一權(quán)威網(wǎng)站的調(diào)查顯示，2017年收益為正的投資者僅占29%；虧損超20%的散戶投資者比例高達(dá)55.4%，虧損在20%以內(nèi)的股民也有15.6%。而造成指數(shù)走牛、賬面虧損的主要原因，是多數(shù)投資者“做錯(cuò)”了。2017年市場(chǎng)是白馬股的天下，但調(diào)查顯示，僅2成股民稱2017年主要投資白馬股，超過(guò)5成股民稱主要投資成長(zhǎng)股，另外24.9%股民表示主要買的是周期股。

2017年的中國(guó)股市，讓投資者感慨不已，“二八分化”和“只賺指數(shù)不賺錢”的行情特征無(wú)疑成為最殘酷的客觀現(xiàn)實(shí)。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，滬指比年初上漲5.71%，剔除新股后的市值增加3.77萬(wàn)億元，1億多股民2017年平均每人賺了近3萬(wàn)元。但是在看似紅紅火火、皆大歡喜的行情背后，卻是冰火兩重天的市場(chǎng)格局：一方面是以上證50、滬深300為代表的權(quán)重類藍(lán)籌股牛氣沖天、屢創(chuàng)新高，價(jià)值投資者賺得盆滿缽滿；另一方面是以創(chuàng)業(yè)板、中證1000為代表的中小市值股票熊態(tài)盡顯，兩市超過(guò)70%的股票在下跌，大部分股民不僅沒(méi)有賺到錢，反而還賠了錢。

“我的炒股的原則是‘不割肉、掙錢就賣。”一投資者對(duì)媒體表示，回顧2017年，所參與的股票幾乎不掙錢，多虧打新股中簽才賺了一些，而身邊其他股民朋友不少都虧了錢。

回顧2017年炒股的歷程，他認(rèn)為2017年散戶難以把握行情，選股、炒股、賺錢都更加困難了，而機(jī)構(gòu)有更多好籌碼，估計(jì)能賺不少。

走入價(jià)值投資時(shí)代

隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，A股正在步入了一個(gè)價(jià)值投資時(shí)代。

眾所周知，股票價(jià)格的上漲，主要依靠?jī)蓚€(gè)驅(qū)動(dòng)因素，一是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，二是估值提升。前者屬于價(jià)值驅(qū)動(dòng)，后者屬于預(yù)期驅(qū)動(dòng)。

從當(dāng)前行情的驅(qū)動(dòng)因素來(lái)講，大多數(shù)股票的上漲主要是靠業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，而不是估值的提升，說(shuō)明投資者對(duì)穩(wěn)健型的價(jià)值投資認(rèn)同度越來(lái)越高。

展望2018年市場(chǎng)，很多投資者疑惑白馬股行情能否持續(xù)。北京源樂(lè)晟資產(chǎn)呂小九表示，一要看白馬股基本面有沒(méi)有繼續(xù)在改善通道中，二要看估值是不是明顯貴了，“目前這個(gè)估值水平買白馬股，評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)會(huì)越來(lái)越高。原來(lái)不是特別在意的小毛病，將成為需要重點(diǎn)評(píng)估的東西，比如白酒漲到這位置，提價(jià)節(jié)奏顯得比年初重要；某些公司估值修復(fù)后，也要開(kāi)始重視其內(nèi)部治理等問(wèn)題對(duì)中長(zhǎng)期發(fā)展的影響?！?/p>

呂小九認(rèn)為，2017年A股價(jià)值投資的新趨勢(shì)剛剛開(kāi)始，萬(wàn)里長(zhǎng)征至多才走了2500米。他說(shuō)：“十九大提出中國(guó)進(jìn)入新時(shí)代，經(jīng)濟(jì)演變到這個(gè)階段，開(kāi)啟成熟實(shí)體經(jīng)濟(jì)份額向優(yōu)秀龍頭集中，投資資本向優(yōu)秀機(jī)構(gòu)集中，這種趨勢(shì)才剛開(kāi)始?！?/p>

A股八個(gè)關(guān)鍵詞

天價(jià)罰單 2017年3月，證監(jiān)會(huì)對(duì)鮮言等人操縱市場(chǎng)案采取“沒(méi)一罰五”的頂格處罰，罰沒(méi)金額合計(jì)34.7億元。這是證監(jiān)會(huì)有史以來(lái)最高金額的單筆處罰決定。事實(shí)上，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)事中、事后監(jiān)管已成常態(tài)。2017年以來(lái)，截至11月底，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開(kāi)出罰單超過(guò)100張，合計(jì)金額也超過(guò)70億元，同比增幅超過(guò)60%。

減持新規(guī) 從子女上學(xué)到移民定居，從置業(yè)到理財(cái)，這些“奇葩”減持理由背后是IPO上市令眾多低成本持股的大股東一夜暴富。5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，從股東身份、股票來(lái)源、減持通道等角度全面升級(jí)監(jiān)管措施。

白馬股 11月16日，貴州茅臺(tái)站上700元的關(guān)口，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)白馬股的爭(zhēng)論。白馬股業(yè)績(jī)優(yōu)良、高成長(zhǎng)、低風(fēng)險(xiǎn)，這固然是價(jià)值投資首選。然而，在一年之內(nèi)翻一番后，茅臺(tái)市值幾乎等于貴州全省GDP總值時(shí)，我們?cè)撓胂搿降资前遵R股太少，沒(méi)得選？還是非要讓白馬變黑馬，最后變成“野馬”？

二八現(xiàn)象 占股票總數(shù)20%的大市值大盤藍(lán)籌股連續(xù)上漲，其他80%的中小市值的股票連續(xù)下跌。市場(chǎng)將2017年這種走勢(shì)稱為“二八現(xiàn)象”。有人認(rèn)為是市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)，也有批評(píng)者認(rèn)為損害中小投資者利益。爭(zhēng)論的不斷升級(jí)也讓“二八現(xiàn)象”成為2017年股市輿論場(chǎng)的關(guān)鍵詞之一。

趙薇 近年來(lái)，“小燕子”趙薇在資本市場(chǎng)上“長(zhǎng)袖善舞”，甚至一度成為“投資明星”。然而，以自有6000萬(wàn)元資金就想撬動(dòng)30.6億元的上市公司資產(chǎn)，而且是在交易所持續(xù)問(wèn)詢下才使得這高達(dá)51倍的杠桿比例浮出水面，無(wú)怪乎會(huì)收到監(jiān)管部門的處罰告知書了。

發(fā)審委 其實(shí)，新一屆發(fā)審委已經(jīng)在10月17日開(kāi)始發(fā)審工作，不過(guò)，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在11月20日還是帶著這些新委員們來(lái)了一個(gè)就職宣誓。當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為，只是走個(gè)過(guò)場(chǎng)。但隨后發(fā)生的事超出了市場(chǎng)預(yù)期，IPO過(guò)會(huì)率從80%降至60%以下。牢牢管好發(fā)審權(quán)力就是對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

鐵公雞 12月初，“鐵公雞”再次被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名。證監(jiān)會(huì)表示，對(duì)中長(zhǎng)期沒(méi)有現(xiàn)金分紅的“鐵公雞”將嚴(yán)格監(jiān)管。分紅是天經(jīng)地義的事，不應(yīng)該要監(jiān)管部門采取強(qiáng)硬手段后才去做。

MSCI 6月21日，全球領(lǐng)先指數(shù)供應(yīng)商明晟（MSCI）宣布，2018年6月將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)。加入MSCI意味著什么？全球有超過(guò)750只ETF基金直接追蹤MSCI指數(shù)，所投資的資金規(guī)模高達(dá)10萬(wàn)億美元。A股市場(chǎng)加入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，國(guó)際投資者就可以通過(guò)追蹤指數(shù)來(lái)配置A股。很顯然，這些國(guó)際資本的加入對(duì)上市公司、監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)都是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。endprint