高　敏

從目前的資料分析和研究來看，影響企業(yè)投資效率的兩個(gè)重要因素是信息的不對(duì)稱性和代理問題。企業(yè)的避稅行為不僅造成了信息不對(duì)稱程度的加大，而且會(huì)產(chǎn)生企業(yè)中的代理問題，這對(duì)于企業(yè)的投資效率分析來講十分的不利。為了分析企業(yè)避稅對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)，選取周期年限內(nèi)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，從研究的結(jié)果可以分析判斷企業(yè)避稅活動(dòng)對(duì)企業(yè)投資效率的具體影響。簡(jiǎn)言之，稅收征管、企業(yè)避稅和企業(yè)投資效率之間存在著顯著的關(guān)系，分析明確這種關(guān)系可以更好的為制定稅收征管政策和措施服務(wù)。

一、理論分析與研究假說

從目前的具體研究結(jié)果分析來看，信息的不對(duì)稱和代理的問題存在會(huì)對(duì)企業(yè)的投資效率產(chǎn)生十分顯著的影響，從進(jìn)一步的分析來看，在信息不對(duì)稱的條件下，企業(yè)管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題會(huì)比較顯著，而這兩個(gè)問題都會(huì)影響到企業(yè)的投資效率。一方面，信息不對(duì)稱的情況發(fā)生后，企業(yè)的逆向選擇問題會(huì)導(dǎo)致資源配置的不利，另一方面，信息不對(duì)稱的情況發(fā)生后，企業(yè)管理者擁有比投資者更多的信息，投資者對(duì)于管理者的決策監(jiān)管很難到位，所以企業(yè)管理者在具體行為選擇的時(shí)候，會(huì)更傾向于個(gè)人利益的實(shí)現(xiàn)，對(duì)于企業(yè)價(jià)值的最大化目標(biāo)，其追求會(huì)明顯的降低，這樣，企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題表現(xiàn)會(huì)更加的顯著。

從分析來看，企業(yè)的投資還受到代理不對(duì)稱問題的影響，主要的原因是企業(yè)的管理者和所有者之間存在著明顯的利益沖突，這種沖突的存在使得企業(yè)管理者在具體管理的時(shí)候行為偏離了企業(yè)價(jià)值最大化的軌道。既然企業(yè)避稅能夠通過信息不對(duì)稱和代理問題影響到企業(yè)的投資回報(bào)率，那么企業(yè)避稅到底是怎么通過上述兩個(gè)問題實(shí)現(xiàn)對(duì)投資效率的影影響，從目前的研究分析來看，主要基于：第一是企業(yè)的稅收規(guī)避對(duì)稅收機(jī)關(guān)進(jìn)行了防范，因此其交易的復(fù)雜性和不透明行賄增加，這種信息的掩蓋使得信息不對(duì)稱的情況發(fā)生。第二是稅收規(guī)避增加了企業(yè)經(jīng)理人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，但是經(jīng)理人的薪酬契約卻并未發(fā)生補(bǔ)償和變化，這會(huì)對(duì)薪酬契約的效用產(chǎn)生不利的影響?；谝陨蠁栴}的具體分析，可以得出這樣的結(jié)論，在企業(yè)的其他條件不發(fā)生變化的情況下，企業(yè)的避稅程度越高，其投資效率便會(huì)越低。

二、樣本及研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

樣本選擇的科學(xué)性和合理性對(duì)于最終研究結(jié)果的獲取有著重要的意義，為了做更加具有合理性的分析，本文的研究對(duì)象以滬深兩市A股制造業(yè)上市公司周期年度的數(shù)據(jù)為主。在研究中，需要獲得上一年數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)本年的相關(guān)指標(biāo)，所以在年度數(shù)據(jù)收集的時(shí)候，最少需要保證跨越兩個(gè)年度周期。另外，為了對(duì)結(jié)果的有效性進(jìn)行保持，將數(shù)據(jù)存在缺失的上市公司剔除在研究的范圍之內(nèi)，這樣就可以得到具體的、全面性的上市公司數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)庫(kù)當(dāng)中進(jìn)行數(shù)據(jù)的獲取，然后利用SPSS18.0作為數(shù)據(jù)處理和分析的工具。

（二）變量定義

在具體的分析中，變量控制對(duì)于結(jié)果的有效性也有著顯著的影響，所以對(duì)變量做好定義也十分的必要，就此次的分析來看，主要存在三個(gè)變量定義：第一是被解釋變量，即非效率投資。利用回歸模型將企業(yè)T年度的投資預(yù)測(cè)值進(jìn)行獲取，然后用企業(yè)實(shí)際的投資支出減去預(yù)測(cè)的投資支出，企業(yè)未預(yù)測(cè)的投資支出便可以獲得。進(jìn)行絕對(duì)值的選取便可以得到企業(yè)的非投資效率。第二是解釋變量。在目前的實(shí)證研究當(dāng)中，對(duì)于稅收規(guī)避程度的衡量，主要的指標(biāo)是有效稅率。在我國(guó)，因?yàn)榇嬖谥哂衅毡樾缘亩愂諆?yōu)惠，所以法定稅率和有效稅率之間存在著明顯的差異。利用有效稅率進(jìn)行衡量能夠有效的消除這種差異。第三是控制變量?？刂谱兞渴菫榱吮苊馄渌刂埔蛩貙?duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響而選取具有可靠性的企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，做好控制變量的選擇目的是要保證實(shí)證研究結(jié)果的有效。

三、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)是實(shí)證結(jié)果分析中能夠利用較為廣泛的統(tǒng)計(jì)方式，這種統(tǒng)計(jì)主要是從實(shí)證數(shù)據(jù)列表中進(jìn)行問題的分析。從目前的變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析來看，在一般的情況下，公司投資額當(dāng)中非效率的部分在公司總資產(chǎn)當(dāng)中的比例大約占到5.7%。從避稅程度的指標(biāo)來看，名義稅率都是高于實(shí)際稅率的，也就是誰在公司經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，避稅行為普遍的存在，這種現(xiàn)象和我國(guó)目前的企業(yè)納稅現(xiàn)狀具有較強(qiáng)的一致性。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

相關(guān)性檢驗(yàn)是實(shí)證分析中的重要內(nèi)容。從研究中各個(gè)自變量的相關(guān)系數(shù)分析可以發(fā)現(xiàn)自變量之間存在著明顯的關(guān)系。通過進(jìn)一步的分析研究發(fā)現(xiàn)這些自變量的干系數(shù)比較低，因?yàn)槠浣^對(duì)值的最大值也不超過0.3.通過這個(gè)分析發(fā)現(xiàn)，在此次研究中使用到的模型，其中的自變量之間不存在多重的共線性，因此其利用多元線性回歸比較有利。

（三）回歸分析

回歸分析主要利用的是多元線性回歸。為了對(duì)分析的結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，采用兩種檢驗(yàn)方法：第一是擾合優(yōu)度檢驗(yàn)。通過多元線性回歸分析發(fā)現(xiàn)，此次研究中選擇的解釋變量對(duì)被解釋變量的解釋程度比較高，這說明本文所利用的模型具有較強(qiáng)的科學(xué)性和合理性。第二是進(jìn)行模型的回歸和檢驗(yàn)結(jié)果的分析。從具體的分析來看，殘差和解釋變量相互獨(dú)立，解釋變量之間也不存在多重的共線性，回歸模型比較可靠。從方差分析的結(jié)果來看，在線性回歸的方程當(dāng)中，自變量和非解釋變量之間效率投資的效果是比較顯著的。

（四）結(jié)論

綜合以上的假設(shè)分析以及實(shí)證研究可以得知，在傳統(tǒng)的企業(yè)管理中，企業(yè)決策者認(rèn)為通過企業(yè)避稅可以有效的提高企業(yè)的投資有效率，但是從實(shí)際分析的角度來看，企業(yè)避稅不僅沒有實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資效率的提升，反而造成了投資效率的下激昂，出現(xiàn)這樣的問題，主要是因?yàn)閮?nèi)部企業(yè)避稅理論和實(shí)際操作當(dāng)中存在著明顯的差異。首先，企業(yè)避稅行為的產(chǎn)生會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)動(dòng)作的復(fù)雜性提升和不透明度提高，而為了實(shí)現(xiàn)避稅的目的，企業(yè)不得不在避稅操作方面加大投入，另外，由于避稅操作增加了經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)率，所以其對(duì)于自身的考慮也會(huì)增加，這就使得企業(yè)的發(fā)展與最大價(jià)值的實(shí)現(xiàn)存在了差異。其次，企業(yè)避稅行為的產(chǎn)生影響了規(guī)范的稅收征管監(jiān)督，這對(duì)于企業(yè)的發(fā)展也十分的不利。

綜合上述分析可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)避稅在理論上看似對(duì)企業(yè)的成本控制有利，可是在實(shí)際執(zhí)行中，其不僅沒有提高企業(yè)投資效率，而且對(duì)稅收征管也造成了不利的影響，所以出于企業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)規(guī)范的角度，企業(yè)遵守納稅征管法，規(guī)范自身的納稅行為十分的必要。

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