楊楊

“我們已經(jīng)有50%的供應(yīng)商直接采用了人民幣進(jìn)行跨境結(jié)算?！币思屹Q(mào)易（中國(guó)）有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)何雅雋說(shuō)，這一比例預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步上升到90%，因?yàn)樵絹?lái)越多的供應(yīng)商正主動(dòng)加入進(jìn)來(lái)，要求用人民幣進(jìn)行結(jié)算。

幾年前，這種情況還不可想象，“9年前幾乎沒(méi)有境外人民幣市場(chǎng)，人民幣國(guó)際化程度很低”。到了2017年，人民幣已經(jīng)是全球第五大支付貨幣。2016年10月，人民幣被國(guó)際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，人民幣資產(chǎn)成為各國(guó)政府可選的官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。

人民幣國(guó)際化是改革開(kāi)放的產(chǎn)物。2009年，央行等部門聯(lián)合出臺(tái)《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，被看作是人民幣國(guó)際化開(kāi)始躍升的標(biāo)志性事件。實(shí)際性的探索則開(kāi)始得更早，可以追溯到1990年代初的邊貿(mào)互市。

人民幣國(guó)際化進(jìn)程不僅影響著宜家這樣的公司，也與每個(gè)人的日常相關(guān)。比如中國(guó)人現(xiàn)在出國(guó)旅行，很多情況下只要帶上銀聯(lián)卡或者在目的地機(jī)場(chǎng)直接換匯成當(dāng)?shù)刎泿?，甚至可以直接用人民幣消費(fèi)。

市場(chǎng)參與者愿意用，是人民幣國(guó)際化追求的理想狀態(tài)。但這是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，即使宏觀層面上設(shè)置了非常好的框架，微觀上也有操作層面的問(wèn)題，會(huì)有認(rèn)知、接受的一個(gè)過(guò)程。

3.5% 如果“一帶一路”沿線國(guó)家與中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的50% 能使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，人民幣在全球貿(mào)易中的結(jié)算份額將提高到3.5%。

更何況還有諸多的外部因素影響，從國(guó)際貿(mào)易、直接投資、國(guó)際貨幣格局到現(xiàn)行國(guó)際規(guī)則等等。這注定人民幣國(guó)際化需要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)而曲折的過(guò)程，不會(huì)是直線前進(jìn)的。央行行長(zhǎng)易綱曾強(qiáng)調(diào)，人民幣國(guó)際化是一個(gè)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略，要保持定力，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

市場(chǎng)持續(xù)驅(qū)動(dòng)

“在使用人民幣進(jìn)行跨境結(jié)算的實(shí)踐中，我們得到了實(shí)實(shí)在在的好處?！焙窝烹h說(shuō)，這直接驅(qū)動(dòng)了宜家將境外采購(gòu)中心與境內(nèi)供應(yīng)商之間的貿(mào)易結(jié)算方式從美元轉(zhuǎn)化為人民幣。

直接采用人民幣結(jié)算的好處，首先是手續(xù)更為便捷，更重要的是能管控匯率風(fēng)險(xiǎn)，“供應(yīng)商不必再擔(dān)心匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！蓖瑫r(shí)資金到賬速度更快，對(duì)于中小企業(yè)而言，有利于降低他們的融資成本，從而降低宜家的采購(gòu)成本。

宜家們不僅僅是受益者，實(shí)際上也是人民幣國(guó)際化的直接驅(qū)動(dòng)者?！耙环N貨幣從境內(nèi)走向境外，早期是因?yàn)閺?qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體帶來(lái)對(duì)外貿(mào)易的需求，本幣會(huì)隨著貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大而越來(lái)越多地應(yīng)用于貿(mào)易結(jié)算中。”中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松說(shuō)。

企業(yè)主體的這類現(xiàn)實(shí)需求，又直接推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)的參與?！拔业墓ぷ魇刮矣袡C(jī)會(huì)親眼目睹，也親身參與了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程?！敝袊?guó)銀行海外業(yè)務(wù)總監(jiān)孫煜說(shuō)，比如2015年10月中國(guó)銀行成為倫敦清算所的首家中資結(jié)算銀行，他就是親歷者。伴隨人民幣國(guó)際化，中行的海外業(yè)務(wù)也迎來(lái)了大發(fā)展。根據(jù)其財(cái)報(bào)，2017年中行海外營(yíng)收占總收入的24.45%，更是為集團(tuán)貢獻(xiàn)了近三成的利潤(rùn)。這塊業(yè)務(wù)也被寄望能推動(dòng)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的改革。

貿(mào)易結(jié)余引發(fā)了新的需求。在貿(mào)易結(jié)算外，宜家還有搭建人民幣跨境資金池的需求，并將其納入宜家的全球管理系統(tǒng)，以便提高資金運(yùn)用的效率。首先是投資需求，“不僅僅是保值增值，而且是能夠分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處”，這其中又有對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)的管控需求。而廣泛應(yīng)用于貿(mào)易結(jié)算和國(guó)際金融市場(chǎng)投資的貨幣，又會(huì)被各國(guó)中央銀行納入儲(chǔ)備貨幣。

市場(chǎng)參與者愿意用，是人民幣國(guó)際化追求的理想狀態(tài)。

當(dāng)人民幣從貿(mào)易結(jié)算貨幣變成國(guó)際投資、儲(chǔ)備貨幣，成為國(guó)際通用的支付、記賬、投資、儲(chǔ)備的硬通貨的整個(gè)過(guò)程，都是人民幣的國(guó)際化。這其中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展是人民幣國(guó)際化的核心驅(qū)動(dòng)力，也是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)和支柱。

匯豐銀行去年的一項(xiàng)調(diào)查顯示，未來(lái)十年人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的份額可能翻番。按國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，官方外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成（COFER）報(bào)送國(guó)持有的人民幣儲(chǔ)備規(guī)模為1226億美元，占比1.23%，在單獨(dú)列出的幣種中位列第八位。央行《2018人民幣國(guó)際化報(bào)告》顯示，已有60多個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。

“愿意用人民幣”的趨勢(shì)漸趨明顯。中國(guó)建設(shè)銀行聯(lián)合《亞洲銀行家》做的一份調(diào)研顯示，63%的境內(nèi)企業(yè)、47%的境外企業(yè)和57%的金融機(jī)構(gòu)計(jì)劃在未來(lái)增加人民幣跨境結(jié)算活動(dòng)。40%的境外企業(yè)和54%的金融機(jī)構(gòu)在2018年增加了人民幣存款，參與調(diào)研的六成境內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)計(jì)劃提高人民幣支付額度。共有346家境內(nèi)外企業(yè)和52家金融機(jī)構(gòu)參與了此次調(diào)研。

這也給金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了新的機(jī)會(huì)?！皬?016年開(kāi)始我們就在做相關(guān)工作，幫助法國(guó)公司使用人民幣發(fā)行債券、進(jìn)行融資，確保他們能連接到中國(guó)龐大的市場(chǎng)?！狈▏?guó)巴黎銀行亞太區(qū)首席執(zhí)行官Eric Raynaud說(shuō)，在推動(dòng)境外公司參與中國(guó)在岸市場(chǎng)方面，他們還有很多事情可以做。

一場(chǎng)持久戰(zhàn)

即使是推進(jìn)人民幣結(jié)算，“一開(kāi)始進(jìn)行得也并不順利”。何雅雋說(shuō)，一方面是人民幣跨境結(jié)算的知曉度不高，“人們往往都有路徑依賴”。另一方面則是現(xiàn)實(shí)性的困難，比如人民幣在海外市場(chǎng)不容易獲得，即使企業(yè)想用人民幣進(jìn)行結(jié)算，也找不到足夠的貨幣。還有實(shí)際操作的困難，比如在商務(wù)談判和商務(wù)條款中，怎樣將人民幣支付寫入其中？

實(shí)體企業(yè)的這些感受，是人民幣國(guó)際化進(jìn)程的一個(gè)縮影。央行原行長(zhǎng)周小川在今年的中國(guó)金融四十人論壇（CF40）上將這個(gè)過(guò)程比作是足球比賽，比賽的結(jié)果不僅取決于自己球隊(duì)的訓(xùn)練、技藝的掌握，也與對(duì)方球隊(duì)的狀態(tài)、表現(xiàn)有關(guān)。

與宜家一樣，國(guó)際上的各類市場(chǎng)主體也有路徑依賴。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）的統(tǒng)計(jì)顯示，截止到2017年底，即使在貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域，美元依然是第一大支付貨幣，占到全球的近四成，歐元的比例也高達(dá)35.7%。

“打破這種格局，必然是一個(gè)漫長(zhǎng)而曲折的過(guò)程?！敝袊?guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)涂永紅說(shuō)，實(shí)際上人民幣國(guó)際化的進(jìn)度已經(jīng)超出了市場(chǎng)預(yù)期，這很大程度上是因?yàn)橹袊?guó)抓住了金融危機(jī)創(chuàng)造的機(jī)會(huì)。2008年的全球性金融危機(jī)，使得美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位受到了動(dòng)搖，在推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多樣化的同時(shí)，給人民幣創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

中國(guó)政府部門抓住機(jī)會(huì)，在宏觀上做了一系列布局。金融危機(jī)發(fā)生后不久，中國(guó)和多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展貨幣互換，目前已經(jīng)覆蓋了38個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

此后幾年，人民幣的升值預(yù)期也推動(dòng)了國(guó)際化進(jìn)程。這使得個(gè)人和機(jī)構(gòu)都更愿意持有人民幣，到2014年，人民幣在國(guó)際支付體系中的份額排名上升了15位，人民幣的跨境流動(dòng)也快速擴(kuò)容。

不過(guò)，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，以及主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策開(kāi)始從緊，給人民幣國(guó)際化帶來(lái)了挑戰(zhàn)。因此，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程難免有所波動(dòng)?！熬拖耋w育比賽，有時(shí)候輸球、有時(shí)候贏球?！敝苄〈ㄕf(shuō)，人民幣國(guó)際化也一樣，有時(shí)候走得快一點(diǎn)，有時(shí)候走得慢一點(diǎn)。

宜家這樣的實(shí)體企業(yè)，顯然希望這個(gè)進(jìn)程能更快一點(diǎn)。在跨境結(jié)算之外，計(jì)價(jià)、支付到投資，都使用人民幣。但現(xiàn)實(shí)是，人民幣作為交易記賬單位和價(jià)值儲(chǔ)藏工具的職能還需要持續(xù)發(fā)展，在國(guó)際投融資與衍生金融交易領(lǐng)域的應(yīng)用也剛剛起步。

前景樂(lè)觀

“人民幣的國(guó)際地位，會(huì)逐漸與中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界上的地位相匹配。”這是一種主流判斷。

這在中國(guó)人民大學(xué)推出的《人民幣國(guó)際化報(bào)告》中也有跡可循。這份持續(xù)7年推出的報(bào)告顯示，2017年人民幣國(guó)際化指數(shù)（RII）回到歷史高點(diǎn)，同時(shí)人民幣在國(guó)際金融計(jì)價(jià)交易中的綜合占比創(chuàng)了歷史新高。人民幣在IMF可識(shí)別外匯儲(chǔ)備中的占比也在上升。

除人民幣加入SDR之外，“一帶一路”倡議被認(rèn)為是人民幣國(guó)際化的重要突破口。如果“一帶一路”沿線國(guó)家與中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的50%能使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，“人民幣在全球貿(mào)易中的結(jié)算份額將提高到3.5%?！蓖坑兰t說(shuō)，這將是2017年底水平的兩倍多。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心主任張禮卿教授認(rèn)為，現(xiàn)在“一帶一路”沿線的跨境人民幣收付，在同期人民幣跨境收付中的占比僅為14%，“還有很大的空間”。

建行與《亞洲銀行家》的報(bào)告指出，中國(guó)未來(lái)十年與“一帶一路”沿線國(guó)家的年均貿(mào)易額預(yù)計(jì)將超過(guò)16.85萬(wàn)億元人民幣。如果項(xiàng)目所需的部分融資、貸款以人民幣計(jì)價(jià)，將擴(kuò)大人民幣產(chǎn)品的范圍。

中國(guó)持續(xù)的金融開(kāi)放，也進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開(kāi)放程度的提高，外資機(jī)構(gòu)持有和使用的人民幣規(guī)模擴(kuò)大，會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化形成重大支撐。這也是2014年推出滬港通，以及之后的深港通、債券通推出的重要考慮。

央行的統(tǒng)計(jì)顯示，截止到2017年底，境外主體持有境內(nèi)人民幣股票、債券、貸款以及存款等金融資產(chǎn)金額合計(jì)4.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)41.3%。

有一項(xiàng)創(chuàng)新被認(rèn)為對(duì)人民幣國(guó)際化意義深遠(yuǎn)。2018年3月，以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的原油期貨在上海期貨交易所掛牌交易，并引入境外交易者。兩個(gè)月后，大連鐵礦石期貨交易也引入境外交易者。這打破了人民幣在貿(mào)易商品尤其是在大宗商品領(lǐng)域沒(méi)有定價(jià)權(quán)的局面，有利于人民幣的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的形成。

離岸金融市場(chǎng)的深入拓展，則是另一重探索。9月20日央行票據(jù)宣布登陸香港市場(chǎng)是其中的代表性舉措。香港金融管理局總裁陳德霖認(rèn)為，這增加了離岸人民幣市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)和高流動(dòng)性人民幣資產(chǎn)的供給，同時(shí)可以完善離岸市場(chǎng)收益率曲線，為金融機(jī)構(gòu)管理人民幣流動(dòng)性提供更多選擇。

離岸人民幣市場(chǎng)從2010年開(kāi)始快速發(fā)展。人民幣離岸市場(chǎng)的深化，不僅提升了宜家等獲取人民幣的便利性，同時(shí)也為這類持有人民幣資產(chǎn)的非居民企業(yè)提供了流通、交易、融資等的場(chǎng)所。這在資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放的情況下，為人民幣的全球流通創(chuàng)造了渠道。