【摘要】近幾年隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO的收緊，定向增發(fā)成為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市的重要渠道。本文在闡述定向增發(fā)基本概念和相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，以東旭光電（000413）為例對(duì)其近年來(lái)三次定向增發(fā)進(jìn)行了系統(tǒng)的分析。通過(guò)深入研究，本文得出此類定向增發(fā)在一定條件下可以提升上市公司及其實(shí)際控制人價(jià)值的結(jié)論，并據(jù)此為其他上市公司定向增發(fā)活動(dòng)提出了可行建議。

【關(guān)鍵詞】上市公司 定向增發(fā) 價(jià)值

一、東旭光電歷史沿革及簡(jiǎn)介

東旭光電成立于1992年，由石家莊顯像管總廠、中國(guó)電子進(jìn)出口總公司、中化河北進(jìn)出口公司以定向募集方式共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，設(shè)立時(shí)公司股份總數(shù)為2568萬(wàn)股。

二、東旭光電定向增發(fā)歷程

2016年，東旭光電向8名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行新增11.04億股人民幣普通股，并于2016年8月25日發(fā)行。股票發(fā)行價(jià)格為6.29元/股，其中發(fā)行對(duì)象所認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。本次定增東旭集團(tuán)及關(guān)聯(lián)企業(yè)并未參與。

三、東旭光電定向增發(fā)的價(jià)值研究

（一）定向增發(fā)對(duì)東旭光電產(chǎn)業(yè)布局影響分析

東旭光電2016年定向增發(fā)，資金用于蕪湖東旭6代線TET- LCD液晶玻璃基板項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，自此東旭光電步入快速發(fā)展階段。其逐步完善了光電產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)展，完成了平板顯示玻璃基板及其裝備、電真空玻璃器件等重要的產(chǎn)業(yè)布局。

（二）定向增發(fā)對(duì)東旭光電價(jià)值影響分析

1.東旭光電股價(jià)變化分析。東旭光電2016年定向增發(fā)，增發(fā)價(jià)格9.69元/股，注入了蕪湖六代生產(chǎn)線，同時(shí)2016年?yáng)|旭光電凈利潤(rùn)比2015年上漲幅度高達(dá)122.25%，在此重大利好的影響下，東旭光電股價(jià)也隨之由2015年年底的12元/股左右，上漲到2016年5月22日高達(dá)24.98/股，上漲幅度108%。

2016年公司的定向增發(fā)，使得東旭光電能夠在2016年適時(shí)布局石墨烯新能源，在其良好的產(chǎn)業(yè)布局、業(yè)績(jī)、概念的帶動(dòng)下，東旭光電的股價(jià)2016年9月19日一度高達(dá)75.8。

2.定向增發(fā)對(duì)于實(shí)際控制人的價(jià)值分析。第一，實(shí)際控制人借助東旭光電平臺(tái)融資情況分析。東旭光電作為東旭集團(tuán)最大、最重要的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，為東旭集團(tuán)提供了品牌的優(yōu)勢(shì)，在集團(tuán)融資方面也給予了較大幫助，東旭光電可以通過(guò)股票質(zhì)押等方式提供增信措施，為東旭集團(tuán)的融資提供支持，更大程度上增加了集團(tuán)資本運(yùn)作杠桿的運(yùn)用。

第二，實(shí)際控制人資本運(yùn)作情況分析。東旭光電的第5代TFT-LCD用彩色濾光片生產(chǎn)項(xiàng)目、子公司股權(quán)收購(gòu)以及第8.5代TFT-LCD玻璃基板生產(chǎn)線項(xiàng)目在短短的四年內(nèi)通過(guò)定向增發(fā)陸續(xù)上馬，公司市值達(dá)到目前的700多億。

同時(shí)，東旭集團(tuán)的資本運(yùn)作風(fēng)生水起，2016年收購(gòu)上市公司寶安地產(chǎn)，并變更名稱為東旭藍(lán)天，主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、光伏電站的投資、建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了房地產(chǎn)與新能源雙輪驅(qū)動(dòng)的主業(yè)格局，藍(lán)天公司同樣在2016年順利完成了95億元的定向增發(fā)。

東旭集團(tuán)在2016年與嘉麟杰達(dá)成協(xié)議，通過(guò)多方收購(gòu)，最終擁有對(duì)嘉麟杰的表決權(quán)比例達(dá)到23.67%，成為單一表決權(quán)比例最大的股東。東旭集團(tuán)將新增一個(gè)上市公司為其產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)展提供助力。

至此，東旭集團(tuán)擁有三家上市公司，產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)已具規(guī)模，通過(guò)跟蹤上市公司的研報(bào)和公告，東旭集團(tuán)已布局石墨烯基石墨烯基鋰離子電池產(chǎn)業(yè)。東旭集團(tuán)在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，成為新經(jīng)濟(jì)下的行業(yè)巨人，得到了國(guó)家政策的大力支持，而實(shí)現(xiàn)這些業(yè)績(jī)的重要手段，就是上市公司定向增發(fā)，可見(jiàn)定向增發(fā)對(duì)上市公司及上市公司控股股東的發(fā)展有著至關(guān)重要的價(jià)值。

四、結(jié)論及建議

定向增發(fā)作為上市公司很流行的股權(quán)融資方式之一，不僅可以調(diào)節(jié)優(yōu)化上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，還能滿足上市公司快速擴(kuò)張的資金需求。上市公司或其實(shí)際控制人在利用定向增發(fā)這種再融資工具時(shí)要綜合考慮各方面因素，目前在國(guó)內(nèi)上市公司畢竟屬于稀缺資源，在具體操作時(shí)要盡可能的將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，或引入對(duì)上市公司發(fā)展更為有利的戰(zhàn)略投資者，并且輔之以后期良好的運(yùn)作，如此才能為包括實(shí)際控制人在內(nèi)的上市公司所有股東帶來(lái)較大的價(jià)值，對(duì)于上市公司實(shí)際控制人而言，上市公司價(jià)值的增加，一方面能為其帶來(lái)相應(yīng)的財(cái)富效應(yīng)，如再借助于相關(guān)金融工具，可為上市公司實(shí)際控制人提供相應(yīng)資本支持，帶動(dòng)實(shí)際控制人其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：劉國(guó)華（1986-），男，漢族，河北衡水人，就讀于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：公司理財(cái)，財(cái)務(wù)管理。endprint