徐旭初，徐家楠

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院， 安徽 蚌埠 233030)

習(xí)總書(shū)記在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十六次會(huì)議和第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放是我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的重要方面，要積極穩(wěn)妥擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，安排合理的開(kāi)放順序。在我國(guó)，政策干預(yù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用更加不容忽視。因此，研究金融開(kāi)放是促進(jìn)還是阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、政策干預(yù)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用、政策干預(yù)下的金融開(kāi)放怎樣影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融開(kāi)放與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，目前主要有三種觀點(diǎn)。有學(xué)者認(rèn)為，金融開(kāi)放可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。章合杰等認(rèn)為，金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用[1]。有學(xué)者認(rèn)為，金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有阻礙作用。Carp認(rèn)為，隨著金融開(kāi)放的擴(kuò)大，各國(guó)跨國(guó)資本流動(dòng)的波動(dòng)性將會(huì)增大，這加劇了各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，因此，金融開(kāi)放與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系[2]。還有學(xué)者認(rèn)為，不同發(fā)展水平國(guó)家的金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響不同。張永升等研究發(fā)現(xiàn)，金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響主要取決于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的綜合環(huán)境以及初始條件，金融開(kāi)放對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向效應(yīng)比發(fā)展中國(guó)家要強(qiáng)[3]。

而關(guān)于政策干預(yù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，主要有兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為政策干預(yù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。張明喜等利用生產(chǎn)函數(shù)框架研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的公共支出將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[4]。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為政策干預(yù)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Arestis等研究發(fā)現(xiàn)，在宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下,一國(guó)政府如果采用金融自由化政策,雖然短期內(nèi)能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是也會(huì)帶來(lái)一些不良后果，如金融危機(jī)等[5]。

目前，對(duì)金融開(kāi)放與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系、政策干預(yù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究較多，但將三者放在同一體系中研究的較少。本文即是利用靜態(tài)面板和空間面板模型，將金融開(kāi)放、政策干預(yù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放在同一體系中考察金融開(kāi)放與政策干預(yù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O(shè)。

假設(shè)1：金融開(kāi)放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

假設(shè)2：政策干預(yù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

假設(shè)3：政策干預(yù)下的金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生阻礙作用。

二、變量選擇、數(shù)據(jù)來(lái)源與模型介紹

(一)變量選擇

1.被解釋變量。本文主要研究金融開(kāi)放和政策干預(yù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，故將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(lnrjgdp)作為被解釋變量，采用2004—2016年的各省(區(qū)、市)人均GDP作為衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)，并對(duì)人均GDP取對(duì)數(shù)處理。

2.核心解釋變量。核心解釋變量有三個(gè)：金融開(kāi)放(o)，本文采用實(shí)際利用外資加對(duì)外直接投資除以名義GDP的值表示；政策干預(yù)(gyg)，去掉科教文衛(wèi)支出的地方財(cái)政支出更能準(zhǔn)確反應(yīng)政策干預(yù)的效果，因此，本文選擇去除科教文衛(wèi)支出之后的財(cái)政支出除以名義GDP的值表示；政策干預(yù)下的金融開(kāi)放(ogyg)，本文選用金融開(kāi)放與政策干預(yù)的交互項(xiàng)表示。

3.控制變量。本文使用平均受教育年限作為衡量人力資本(rlz)的指標(biāo)，rlz=6x1+9x2+12x3+15x4+16x5+19x6,式中，x1、x2、x3、x4、x5、x6分別代表就業(yè)人員中小學(xué)、初中、高中、專科、本科、研究生及以上學(xué)歷人員所占比例；采用R&D內(nèi)部經(jīng)費(fèi)支出占名義GDP的比例作為衡量技術(shù)進(jìn)步(techg)的指標(biāo)；以工業(yè)增加值占名義GDP的比例作為衡量工業(yè)增加值(gzyg)的指標(biāo)；使用金融業(yè)增加值占名義GDP的比例作為衡量金融業(yè)增加值(jryg)的指標(biāo)；使用固定資產(chǎn)投資占名義GDP的比例作為衡量固定資產(chǎn)投資比例(gdzcg)的指標(biāo)。

(二)數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取全國(guó)31個(gè)省(區(qū)、市)2004—2016年的面板數(shù)據(jù)，其中，金融開(kāi)放數(shù)據(jù)來(lái)自wind數(shù)據(jù)庫(kù)，政策干預(yù)數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，人力資本原始數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)人口和就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》，R&D內(nèi)部經(jīng)費(fèi)支出來(lái)自《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》，工業(yè)增加值數(shù)據(jù)、金融業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，實(shí)際利用外資數(shù)據(jù)來(lái)自wind數(shù)據(jù)庫(kù)。表1為各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析。

(二)模型介紹

1.空間相關(guān)性檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)各地區(qū)在空間上是否存在空間相關(guān)性，本文選擇莫蘭指數(shù)(Moran’s I)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，檢驗(yàn)公式為

(1)

2.空間計(jì)量模型?？臻g計(jì)量模型是在原有計(jì)量模型的基礎(chǔ)上加入了空間矩陣因素，使得各地區(qū)之間的聯(lián)系得到充分體現(xiàn)，本文主要采用空間誤差模型。

表1 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

空間誤差模型(SEM模型)主要用于研究相鄰地區(qū)各個(gè)解釋變量的誤差沖擊對(duì)本地區(qū)產(chǎn)生的影響，本文建立的空間誤差模型公式為

lnrjgdpi,t=ρWμ+β0+β1oi,t+β2gygi,t+

β3rlzi,t+β4techgi,t+β5gyzgi,t+β6jrygi,t+

β7gdzcg+εi,t

(2)

lnrjgdpi,t=ρWμ+β0+β1oi,t+β2gygi,t+β3rlzi,t+

β4techgi,t+β5gyzgi,t+β6jrygi,t+

β7gdzcg+β8ogygi,t+εi,t

(3)

式中，β0為常數(shù)項(xiàng)，βi代表各個(gè)解釋變量的回歸系數(shù)，W為n×n的空間權(quán)重矩陣，Wμ為空間距離的存在對(duì)解釋變量的影響，ρ為空間誤差相關(guān)系數(shù)，主要反應(yīng)相臨地區(qū)各個(gè)變量觀測(cè)值的誤差沖擊對(duì)本地區(qū)各個(gè)變量觀測(cè)值的影響程度。

三、實(shí)證分析

(一)空間相關(guān)性分析

利用31個(gè)省(區(qū)、市)2004—2016年的人均國(guó)民生產(chǎn)總值對(duì)數(shù)值、金融開(kāi)放度、政策干預(yù)度分別計(jì)算莫蘭指數(shù)和相應(yīng)的P值，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，三個(gè)指標(biāo)大部分年份莫蘭指數(shù)對(duì)應(yīng)的P值均為正值，說(shuō)明人均GDP、金融開(kāi)放和政策干預(yù)在空間上存在顯著的正相關(guān)性。這就表明各省的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融開(kāi)放和政策干預(yù)在空間上存在聚集現(xiàn)象，發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融開(kāi)放和政策干預(yù)會(huì)對(duì)臨近地區(qū)產(chǎn)生一定的聚集作用，各個(gè)地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融開(kāi)放和政策干預(yù)相互促進(jìn)。

(二)靜態(tài)面板和空間面板模型構(gòu)建

本文采用Hausman 檢驗(yàn)方法來(lái)判斷模型是固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型。Hausman 檢驗(yàn)結(jié)果顯示，模型一、模型二、模型三和模型四均是固定效應(yīng)模型(表2)。模型一和模型二為靜態(tài)面板模型的回歸分析結(jié)果。模型一中金融開(kāi)放和政策干預(yù)的系數(shù)估計(jì)值均為正，說(shuō)明在其他條件不變的情況下，金融開(kāi)放和政策干預(yù)均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著促進(jìn)作用，技術(shù)進(jìn)步、工業(yè)增加值、人力資本和金融業(yè)增加值等控制變量也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著促進(jìn)作用；而固定資產(chǎn)投資則對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著阻礙作用，這可能是我國(guó)固定資產(chǎn)投資過(guò)多導(dǎo)致的。模型二中引入了金融開(kāi)放與政策干預(yù)的交互項(xiàng)，與模型一相比，金融開(kāi)放等解釋變量的符號(hào)并沒(méi)有發(fā)生變化，而政策干預(yù)下的金融開(kāi)放的系數(shù)估計(jì)值顯著為負(fù)，說(shuō)明政策干預(yù)下的金融開(kāi)放會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

表2 靜態(tài)和空間面板模型估計(jì)結(jié)果

注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%水平上顯著。

模型三和模型四是空間誤差模型的回歸分析結(jié)果。空間誤差模型與靜態(tài)面板模型相比，各個(gè)模型的修正系數(shù)均有所下降，但大部分系數(shù)的符號(hào)方向保持一致，空間誤差模型誤差項(xiàng)的系數(shù)ρ均為正數(shù)，表明各個(gè)解釋變量的誤差項(xiàng)在空間上對(duì)周邊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正向效應(yīng)，這與莫蘭指數(shù)分析結(jié)果一致。

模型三中，在控制了技術(shù)進(jìn)步、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、人力資本和金融業(yè)增加值等變量之后，金融開(kāi)放和政策干預(yù)的系數(shù)估計(jì)值均為正，這說(shuō)明在其他條件不變的情況下，金融開(kāi)放和政策干預(yù)均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著促進(jìn)作用。技術(shù)進(jìn)步、工業(yè)增加值、人力資本和金融業(yè)增加值等控制變量均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著促進(jìn)作用；而固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著阻礙作用，這與靜態(tài)面板模型的估計(jì)結(jié)果相一致。

為了研究政策干預(yù)下的金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，本文引入了金融開(kāi)放與政策干預(yù)的交互項(xiàng)。在模型四中，在控制了技術(shù)進(jìn)步、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、人力資本和金融業(yè)增加值等控制變量之后，金融開(kāi)放和政策干預(yù)的系數(shù)估計(jì)值均為正，與模型三的結(jié)論一致，而政策干預(yù)下的金融開(kāi)放的系數(shù)估計(jì)值為負(fù)。與靜態(tài)面板模型相比，雖然政策干預(yù)下的金融開(kāi)放的系數(shù)估計(jì)值為負(fù)，但是負(fù)向效應(yīng)變?nèi)?，?45.698變?yōu)?44.190。此結(jié)論滿足假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3。

四、結(jié)論與建議

本文通過(guò)靜態(tài)模型和空間計(jì)量模型分析得出以下結(jié)論：

第一，各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融開(kāi)放與政策干預(yù)存在顯著的空間聚集效應(yīng)。

第二，金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正向效應(yīng)，即金融開(kāi)放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第三，政策干預(yù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正向效應(yīng)，即政策干預(yù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是政策干預(yù)下的金融開(kāi)放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)向效應(yīng)，即金融開(kāi)放通過(guò)政策干預(yù)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第四，技術(shù)進(jìn)步、人力資本、工業(yè)增加值和金融業(yè)增加值均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正向效應(yīng)，固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)向效應(yīng)。

根據(jù)上述理論和實(shí)證分析結(jié)果，本文提出以下建議：

第一，各地區(qū)應(yīng)該加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)合作與交流，消除各地發(fā)展差異。發(fā)達(dá)地區(qū)應(yīng)給予欠發(fā)達(dá)地區(qū)一定的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)支持，加強(qiáng)輻射帶動(dòng)作用，發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的溢出效應(yīng)，促進(jìn)各地協(xié)調(diào)發(fā)展。

第二，借助人民幣國(guó)際化和“一帶一路”倡議等契機(jī)，推進(jìn)金融開(kāi)放。要擴(kuò)大銀行、保險(xiǎn)和證券等行業(yè)的開(kāi)放規(guī)模，放寬或取消對(duì)外資的一些限制，加強(qiáng)資本流動(dòng)，做到法定開(kāi)放和事實(shí)開(kāi)放，吸引更多的外資進(jìn)入。但是在開(kāi)放的同時(shí)，也要把控好風(fēng)險(xiǎn)，使我們的監(jiān)管水平與開(kāi)放的程度相適應(yīng)。

第三，政府應(yīng)明確自身責(zé)任，優(yōu)化政府財(cái)政結(jié)構(gòu)，發(fā)揮政策干預(yù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用。注重政策干預(yù)與金融開(kāi)放之間的關(guān)系，減少對(duì)金融開(kāi)放的干預(yù)，發(fā)揮金融開(kāi)放的自我調(diào)節(jié)作用。同時(shí)，政府應(yīng)該防范金融開(kāi)放所產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，建立規(guī)范化的金融市場(chǎng)，完善金融服務(wù)，健全金融市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制，引導(dǎo)金融資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融開(kāi)放的均衡發(fā)展。

第四，增加技術(shù)投入，加強(qiáng)新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持。例如：不斷學(xué)習(xí)并引進(jìn)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步；完善一流大學(xué)建設(shè)，在引進(jìn)國(guó)外高素質(zhì)人才的同時(shí)防止我國(guó)高素質(zhì)人才外流，以人力資本促進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；加大工業(yè)和金融業(yè)投入，促使工業(yè)、金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)三者之間協(xié)調(diào)發(fā)展；推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)，避免資源浪費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。