周 弘，胡 卉，楊子成，趙雨萱

(1.安徽財經(jīng)大學金融學院， 安徽 蚌埠 233030；2.安徽財經(jīng)大學國際經(jīng)濟貿(mào)易學院， 安徽 蚌埠 233030)

實施自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略是我國突破傳統(tǒng)、改革創(chuàng)新的重大舉措。2013年9月29日，中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)成立，作為我國首個自貿(mào)區(qū)，其肩負著改革創(chuàng)新、先行先試的重任。金融創(chuàng)新一直是上海自貿(mào)區(qū)的特色，5年來，已經(jīng)形成了許多可復制、可推廣的金融創(chuàng)新成果。因此，在加強上海自貿(mào)區(qū)金融優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，打破其困境，進一步強化金融創(chuàng)新，對我國經(jīng)濟發(fā)展具有重大意義。本文對上海自貿(mào)區(qū)的金融改革進程進行梳理，根據(jù)其遇到的困難提出相應(yīng)的解決方案，為上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新提供參考。

一、文獻綜述

國內(nèi)外學者最早從自貿(mào)區(qū)對經(jīng)濟影響的角度展開研究。Goodman等認為設(shè)立自貿(mào)區(qū)可以增強福利[1]。Bond等通過構(gòu)建三國模型，闡述自貿(mào)區(qū)對一國稅收和福利的影響[2]。羅丙志從一國、兩國的角度對自貿(mào)區(qū)的經(jīng)濟效應(yīng)進行分析[3]。自貿(mào)區(qū)的成立以制度改革、制度創(chuàng)新為核心，眾多學者對此進行了研究。李志青認為，通過改變自貿(mào)區(qū)的制度設(shè)計和發(fā)展模式可以讓環(huán)境發(fā)揮原有的要素價值[4]。趙曉雷指出，自貿(mào)區(qū)是我國的制度創(chuàng)新高地，自貿(mào)區(qū)的先行先試可以發(fā)揮標桿、示范、復制作用[5]。

自貿(mào)區(qū)的重要任務(wù)就是制度改革創(chuàng)新，金融創(chuàng)新作為制度改革的重要內(nèi)容，國內(nèi)學者從不同方面對其進行了研究。首先是對自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新產(chǎn)生的影響進行研究。李章分析了“一帶一路”背景下金融開放與對外貿(mào)易的關(guān)系[6]；周明升等基于“反事實”法評估上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的經(jīng)濟效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)金融開放式創(chuàng)新對上海經(jīng)濟的影響與社會固定資產(chǎn)投資額相當[7]；李曉寧進一步研究了制約上海自貿(mào)區(qū)金融集聚的因素[8]；閻晨迪構(gòu)建了天津自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新綜合指數(shù)測評體系，并利用主成分分析法對天津自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的水平進行量化研究[9]。其次是研究自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新帶來的問題。關(guān)成穎分析了福建自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的實踐，并基于其面臨的挑戰(zhàn)提出改善對策[10]；麥婉華總結(jié)了廣東自貿(mào)區(qū)三大片區(qū)的金融改革創(chuàng)新成果[11]；祝佳音從貿(mào)易、投資、金融三方面分析了上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的進展，并根據(jù)存在的問題提出對策[12]；沈悅認為，陜西自貿(mào)區(qū)應(yīng)該從制度、工具、技術(shù)、機構(gòu)和服務(wù)“五大緯度”加強自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新力度[13]。

金融創(chuàng)新確實為自貿(mào)區(qū)帶來一定的積極影響，也促進了我國經(jīng)濟增長，然而，風險問題依舊是阻礙自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的重要原因。陽建勛在分析福建自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的互動原理的基礎(chǔ)上，研究金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的互動關(guān)系，并探討了完善自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的法制保障[14]。陳建華認為，目前的分業(yè)監(jiān)管模式已不能滿足自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的要求，需要對其進行完善[15]。還有學者從法律視角對阻礙金融創(chuàng)新進程的因素進行分析。史欣媛認為，現(xiàn)行關(guān)于自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的立法存在單獨金融立法權(quán)缺失、忽視消費者保護權(quán)益以及自貿(mào)區(qū)宏觀審慎監(jiān)管缺位等缺陷[16]。余鵬峰認為，金融創(chuàng)新和稅法規(guī)制是作用力與反作用力的關(guān)系，并探討了稅法對金融創(chuàng)新的正向激勵和反向約束[17]。陳芃從稅收的視角分析自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新帶來的問題，提出改革稅制進行自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新[18]。

綜上所述，自貿(mào)區(qū)作為我國擴大改革開放的重要舉措，許多學者對自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新帶來的正向效應(yīng)以及面臨的挑戰(zhàn)做了許多研究，更有學者有針對性地分析了前三批自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀及問題。而縱觀現(xiàn)有文獻，專門針對上海自貿(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新的研究還較少。因此，本文研究上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀及面臨的挑戰(zhàn)，對上海自貿(mào)區(qū)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

二、上海自貿(mào)區(qū)的發(fā)展現(xiàn)狀

上海自貿(mào)區(qū)自成立以來就備受關(guān)注，其聯(lián)合中國人民銀行、中國銀行等金融機構(gòu)以及相關(guān)監(jiān)管部門開展的一系列金融改革和金融創(chuàng)新的舉措，都取得了不錯的效果，迅速在全國自貿(mào)區(qū)掀起了推廣復制的浪潮；其在自由貿(mào)易賬戶、人民幣國際化等方面的實踐成果得到了國內(nèi)外的廣泛認可，對我國金融創(chuàng)新乃至制度創(chuàng)新都有重大意義。

(一)上海自貿(mào)區(qū)金融改革進程

上海自貿(mào)區(qū)成立了金融工作推進協(xié)調(diào)小組，負責自貿(mào)區(qū)的金融改革工作，并在金融政策和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面取得了不錯的成績。銀行等金融機構(gòu)與自貿(mào)區(qū)深化合作、監(jiān)管部門簡政放權(quán)、自貿(mào)區(qū)內(nèi)航運保險營運中心設(shè)置備案制等措施，激發(fā)了自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的活力。上海自貿(mào)區(qū)金融改革的進程主要可以分為五個階段(表1)。

第一階段：上海自貿(mào)區(qū)成立最初，主要是圍繞拓寬人民幣跨境使用范圍等方面進行金融改革，包括簡化人民幣跨境使用審批及辦理流程、支持跨境電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)支付機構(gòu)參與跨境人民幣業(yè)務(wù)等，通過多項舉措積極推進人民幣國際化進程。此外，還精簡了行政審批程序，促進外匯管理體制改革，促進貿(mào)易便利化，取消自貿(mào)區(qū)小額存款和貸款的利率上限等。

第二階段：上海自貿(mào)區(qū)主要圍繞建立自由貿(mào)易賬戶和開展分賬核算業(yè)務(wù)等進行金融創(chuàng)新。通過建立自由貿(mào)易賬戶，方便區(qū)內(nèi)企業(yè)開展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，防范自貿(mào)區(qū)的金融風險；擴大分賬核算單元的使用范圍，拓寬融資渠道；實行本外幣一體化等。

第三階段：上海自貿(mào)區(qū)與其他三個自貿(mào)區(qū)在外匯管理體制上基本并軌。上海自貿(mào)區(qū)進一步在人民幣資本項目、金融服務(wù)業(yè)開放以及國際金融市場建設(shè)方面出臺一系列金融創(chuàng)新政策，如擴大自由貿(mào)易賬戶申請群體、鼓勵民營資本參與金融業(yè)、支持建立上海自貿(mào)區(qū)國際金融資產(chǎn)交易平臺等金融機構(gòu)，豐富上海金融市場。

第四階段：2016年11月，為加快推進上海國際金融中心建設(shè)，中國人民銀行出臺細則再次拓寬上海自貿(mào)區(qū)賬戶功能的范圍，包括通過自貿(mào)區(qū)賬戶吸引海外人才、鼓勵科創(chuàng)企業(yè)參與跨境金融服務(wù)、鼓勵銀行及其他支付機構(gòu)參與跨境金融服務(wù)等。

第五階段：出臺《中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)關(guān)于擴大金融服務(wù)業(yè)對外開放進一步形成開發(fā)開放新優(yōu)勢的意見》，進一步落實中央關(guān)于擴大金融開放的戰(zhàn)略舉措。該意見主要涉及境外資金及金融機構(gòu)的集聚、高層次金融人才的培養(yǎng)、建設(shè)金融科創(chuàng)中心、對標國家高標準的金融法治環(huán)境建設(shè)等六大方面，進一步強化上海自貿(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新優(yōu)勢，保持上海自貿(mào)區(qū)金融業(yè)對外開放的國際領(lǐng)先地位。

表1 上海自貿(mào)區(qū)金融改革進程

總之，上海自貿(mào)區(qū)經(jīng)過以上五個階段的改革，已基本形成了以資本項目可兌換和以金融服務(wù)開放為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新制度基本框架，以及更加開放、多樣的金融市場和金融機構(gòu)體系。

(二)上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的主要成果

上海自貿(mào)區(qū)自成立以來經(jīng)濟活力不斷增強，并始終堅持將制度創(chuàng)新放在第一位。截至2017年，上海自貿(mào)區(qū)累計新設(shè)企業(yè)超過5萬多家，成為新一輪改革的領(lǐng)跑者，外貿(mào)和外資占全市出口比例均超過40%；區(qū)內(nèi)新興金融機構(gòu)達4 630家，跨境雙向人民幣資金池累計769家(表2)。

表2 2017年上海自貿(mào)區(qū)主要經(jīng)濟指標及增長速度

注：數(shù)據(jù)來自《2017年上海市國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》。

1.與國際金融中心建立聯(lián)動機制。2014年中國人民銀行頒布實施細則，確立了實行分賬核算業(yè)務(wù)的自由貿(mào)易賬戶體系，有利于服務(wù)實體經(jīng)濟和進行金融風險管理。創(chuàng)新措施主要包括：一是自由貿(mào)易賬戶實現(xiàn)本幣和外幣一體化功能，區(qū)內(nèi)企業(yè)在保留本幣和外幣賬戶的前提下，可繼續(xù)申請自由貿(mào)易賬戶；二是促進實體經(jīng)濟企業(yè)開展投資貿(mào)易活動，支持實體經(jīng)濟依托國內(nèi)市場積極開展國際業(yè)務(wù)；三是建立分賬核算單元，要求自由貿(mào)易賬戶分賬核算單元與現(xiàn)有業(yè)務(wù)分開，要求實現(xiàn)金融風險相對隔離；四是建立上海金融綜合監(jiān)管聯(lián)席會議制度，實現(xiàn)監(jiān)管和簡化政權(quán)的有機統(tǒng)一，對我國擴大金融開放進行了有益探索。

2.初步形成開放、豐富的金融市場體系和金融機構(gòu)體系。上海自貿(mào)區(qū)自開展金融創(chuàng)新工作以來，逐步實行金融業(yè)市場準入監(jiān)管制度，鼓勵民營資本參與金融業(yè)建設(shè)，國際金融中心交易平臺建設(shè)完成。2014年黃金交易所“國際版”正式啟動，實現(xiàn)以人民幣計價的黃金交易國際化；自貿(mào)區(qū)大宗商品現(xiàn)貨交易所、上海國際能源交易中心以及一批具有國際性、合資性金融服務(wù)機構(gòu)的成立，標志著上海自貿(mào)區(qū)開放的金融環(huán)境初步形成。同時，自貿(mào)區(qū)啟動了跨境同業(yè)存單業(yè)務(wù)，為推進利率市場化奠定了基礎(chǔ)；全國同業(yè)拆借中心也開展了相應(yīng)的國際交易服務(wù)，擴大了自貿(mào)區(qū)金融的對外開放度。

3.基本建立資本項目可兌換和金融服務(wù)業(yè)開放的金融體系創(chuàng)新框架。上海自貿(mào)區(qū)依托自由貿(mào)易賬戶，進行資本項目可兌換、利率市場化、擴大金融市場開放等金融制度改革創(chuàng)新。通過自由貿(mào)易賬戶實現(xiàn)本外幣一體化以及宏觀審慎管理的跨境金融服務(wù)；依托自由貿(mào)易賬戶管理系統(tǒng)，特殊情況下可以實行總體規(guī)模調(diào)控等措施；融資主體和融資幣種更加豐富多樣，鼓勵企業(yè)參與投融資建設(shè)，融資貨幣也擴展到美元、歐元、英鎊等外幣。

4.建設(shè)科技創(chuàng)新中心。為支持科技型、創(chuàng)業(yè)型公司股權(quán)融資，上海股權(quán)交易托管中心專門設(shè)立“科技創(chuàng)新”版塊；銀行創(chuàng)新利率定價方式，根據(jù)創(chuàng)業(yè)公司不同階段實行不同的利率；保險公司專門為初創(chuàng)的科技型企業(yè)推出“科技E?！北ｋU產(chǎn)品，加大對創(chuàng)業(yè)者的保障，盡力減少因公司破產(chǎn)導致的損失。

上海自貿(mào)區(qū)通過5年的改革創(chuàng)新，已在金融創(chuàng)新領(lǐng)域搭建了基本完整的制度體系框架，并且其取得的部分金融創(chuàng)新成果已復制推廣到全國，對我國人民幣國際化、外匯管理改革產(chǎn)生了重要影響，加速了我國金融改革開放的步伐。

三、上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)

(一)現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管模式不能滿足需求，金融監(jiān)管不力

目前，混業(yè)經(jīng)營已成為我國金融業(yè)的普遍現(xiàn)象，而我國金融監(jiān)管模式一直采用的是分業(yè)監(jiān)管模式，難以滿足自貿(mào)區(qū)金融改革和創(chuàng)新的要求?！蛾P(guān)于支持自貿(mào)區(qū)發(fā)展的相關(guān)意見》改變了傳統(tǒng)的以銀行、證券、基金、保險等稱呼金融業(yè)務(wù)開展主體的叫法，轉(zhuǎn)而統(tǒng)稱其為“金融機構(gòu)”，加之自由貿(mào)易賬戶可實現(xiàn)本外幣一體化、資本項目可兌換，理論上也可通過該賬戶實現(xiàn)跨境、交叉、跨行業(yè)的金融服務(wù)，這進一步說明自貿(mào)區(qū)的金融改革措施深化了金融業(yè)綜合經(jīng)營的趨勢。但自貿(mào)區(qū)的金融監(jiān)管體制依然固守原有的分業(yè)監(jiān)管模式，在面對金融開放時存在監(jiān)管扭曲和監(jiān)管漏洞，且監(jiān)管不到位，不能有效防范金融風險。如：傳統(tǒng)的監(jiān)管模式中監(jiān)管機構(gòu)溝通不到位，各監(jiān)管機構(gòu)在既得利益下對監(jiān)管政策進行不同程度的解讀，客觀上助長了投機套利行為；新的金融模式依托于互聯(lián)網(wǎng)、金融高科技，其迅猛發(fā)展的趨勢也帶來了一定的金融風險和監(jiān)管漏洞。加之自貿(mào)區(qū)放開了跨境資金流動的限制，鼓勵跨境金融發(fā)展，因此，如何建立既有效又合乎國際規(guī)范的跨境金融監(jiān)管模式是值得思考的問題。

(二)金融市場不夠先進，金融改革進程受阻

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，自貿(mào)區(qū)也一直在落實金融創(chuàng)新的重要任務(wù)，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品、服務(wù)以及金融模式，為我國自貿(mào)區(qū)金融業(yè)的發(fā)展提供借鑒。但是總體上，整個自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融產(chǎn)品或服務(wù)不太豐富，市場主體不夠多元化，金融市場建設(shè)還沒有充分擁抱互聯(lián)網(wǎng)、AI智能技術(shù)，未全面利用金融衍生工具，這使得我國人民幣匯率不能夠完全市場化，對人民幣的國際化產(chǎn)生了負面影響。這說明不完善、不發(fā)達的金融市場，使我國利率市場化、外匯改革管理體制進程放慢，不利于深化我國金融改革。

(三)金融改革制度協(xié)同程度偏低，金融創(chuàng)新政策落實不到位

自貿(mào)區(qū)依托中國人民銀行、外匯管理局等金融監(jiān)管機構(gòu)，研究并制定相應(yīng)的規(guī)章制度來規(guī)范金融業(yè)發(fā)展，但自貿(mào)區(qū)內(nèi)各金融監(jiān)管機構(gòu)未及時根據(jù)最新規(guī)定更新相關(guān)內(nèi)容，甚至存在規(guī)定落實不到位的情況。2013年中國人民銀行出臺了《關(guān)于金融支持上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的意見》，其最重要的創(chuàng)新就是創(chuàng)建自由貿(mào)易賬戶，規(guī)定自貿(mào)區(qū)內(nèi)的主體可通過申請自由貿(mào)易賬戶開展資金劃轉(zhuǎn)、跨境借款等多項業(yè)務(wù)。自由貿(mào)易賬戶是上海自貿(mào)區(qū)實現(xiàn)資本項目可兌換的基礎(chǔ)，也是自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新改革的載體。但是目前相關(guān)金融機構(gòu)卻按照跨境業(yè)務(wù)管理自由貿(mào)易賬戶同境內(nèi)結(jié)算賬戶之間的資金流動業(yè)務(wù)，極大地阻礙了自由貿(mào)易賬戶資金的流動，也嚴重影響了離岸金融業(yè)務(wù)的開展。

四、完善上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的對策

(一)創(chuàng)新金融監(jiān)管模式，逐步探索和完善金融綜合監(jiān)管

目前，我國金融業(yè)的主流監(jiān)管模式是“分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管”的模式，但這種監(jiān)管模式已不能適應(yīng)新的監(jiān)管要求，而短時間在全國徹底實行金融制度改革也不太現(xiàn)實。因此，自貿(mào)區(qū)就可以發(fā)揮其先行先試的作用，在區(qū)內(nèi)進行混業(yè)監(jiān)管的試驗，逐步探索與國際標準相接軌的金融綜合監(jiān)管模式，以提高自貿(mào)區(qū)金融業(yè)的活力，發(fā)揮自貿(mào)區(qū)金融集聚的作用。首先，要重構(gòu)中央和地方金融監(jiān)管體系，明確監(jiān)管職責；其次，要建立全面的金融綜合實時監(jiān)控平臺，推進金融信息資源共享，還要不斷完善金融法律體系，實現(xiàn)金融問題有法可依，增強各監(jiān)管部門的溝通，避免監(jiān)管重合或監(jiān)管漏洞現(xiàn)象的出現(xiàn)；最后，要加大金融監(jiān)管力度，積極防范金融風險，落實金融政策。

(二)加強金融服務(wù)體系建設(shè)，推出特色金融產(chǎn)品或服務(wù)

實現(xiàn)金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)是完善金融服務(wù)體系，因此自貿(mào)區(qū)應(yīng)該將金融服務(wù)體系的建設(shè)放在重要位置。一是加強與國際權(quán)威機構(gòu)或組織的合作，增強自貿(mào)區(qū)的金融實力；二是要不斷推進特色金融產(chǎn)品或服務(wù)的創(chuàng)新，加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為區(qū)內(nèi)企業(yè)提供便利化的營商環(huán)境[19]；三是充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及人工智能技術(shù)建立區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)綜合平臺和風險預警平臺；四是加強金融人才尤其是高端金融人才的培養(yǎng)。

(三)加強信息溝通，不斷完善自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新政策體系

目前，我國自貿(mào)區(qū)還沒有一套完整的保障金融創(chuàng)新、防范風險的政策體系。自貿(mào)區(qū)內(nèi)各部門要加強信息溝通、實現(xiàn)信息共享，在現(xiàn)有規(guī)章制度架構(gòu)的基礎(chǔ)上不斷完善自貿(mào)區(qū)金融改革政策體系。在新的規(guī)章制度頒布后，要及時更新相關(guān)政策，避免矛盾沖突，實現(xiàn)各項政策的有機統(tǒng)一。同時，還應(yīng)該擴大自由貿(mào)易賬戶的使用范圍，逐步拓展銀行、保險、證券等金融主體通過自由貿(mào)易賬戶開展業(yè)務(wù)的范圍；逐步放開小額貸款機構(gòu)委托銀行等金融機構(gòu)申請自由貿(mào)易賬戶，進一步增強自由貿(mào)易賬戶交易的便利性，加強離岸金融環(huán)境建設(shè)，深化金融創(chuàng)新。