黃天俊

摘 要：就目前形勢而言，我國的各大中小企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)上存在著一定的缺陷，即內(nèi)源融資不足，同時由于企業(yè)性質(zhì)的不同，國有企業(yè)、私有企業(yè)、大型企業(yè)、中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對于企業(yè)本身的投資行為有著不同的作用，總體而言都容易造成投資過度、投資不足、投資效率低等問題。針對出現(xiàn)的這些情況，可以根據(jù)我國的發(fā)展狀況和企業(yè)的實際情況提出有利于企業(yè)發(fā)展壯大的新型的融資結(jié)構(gòu)模式。

關鍵詞：融資結(jié)構(gòu);企業(yè)投資行為;投資決策

本文主要是針對企業(yè)投資行為進行一些分析，分析出現(xiàn)的投資不足、投資過度等原因，聯(lián)系到現(xiàn)今的融資結(jié)構(gòu)來進行分析，筆者主要分析了現(xiàn)今融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資行為的影響以及提出如何完善融資結(jié)構(gòu)促進企業(yè)發(fā)展的建議，旨在提高企業(yè)投資的效率，增加投資利益，從而促進我國經(jīng)濟的發(fā)展，敘述如下。

一、融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資行為的影響

在企業(yè)的股權(quán)融資中，通常要經(jīng)過資本市場，其中存在的問題是信息不對稱，融資需要付出大量的財力。企業(yè)的管理層都希望能夠?qū)⒆陨淼男в冒l(fā)揮到最大限度，通過資本市場得到比較科學合理的估值時，依舊覺得資本市場對自己的股票估值過低，如果管理層存在著自己付出的努力、為公司做出的貢獻和自身的回報差距太大的心理，其很有可能會轉(zhuǎn)移公司的資源來對自己進行補償，進而影響到企業(yè)的投資行為。一是管理層為了獲取更大的利益，不顧實際地擴大企業(yè)規(guī)模，不理性地進行投資，對企業(yè)發(fā)展的前景期望過高，也高估了自身投資成功的幾率，特別是分權(quán)制度的實施，使得管理者只受到極少的來自股東和其他利益獲得者的牽制，大大增加了管理者的決策自由度，還會導致其高估自身的能力，盲目地追求公司快速增長和大量產(chǎn)出，就算投資項目面臨著高風險的危險，凈現(xiàn)值為零甚至為負，管理者也非常不理性地投資該項目，并且大量投入資金，這樣必然極大程度上增加了投資的風險，甚至于為公司帶來不可挽回的損失，進而危害到股東和其他利益獲得者的利益。其次，過度投資還會降低企業(yè)的股價，減少股東對股價的預期，進而影響到公司股價的上升，加大企業(yè)股權(quán)融資的成本。當出現(xiàn)這樣的情況時，董事會通常會對相關事件負責人進行罷免，或者因為惡意收購和外部大股東所施加的壓力更換管理層。

比較股權(quán)融資而言，債務融資的優(yōu)點是融資成本和代理成本較低，而且能夠?qū)芾碚咄顿Y高風險項目的非理性行為產(chǎn)生限制作用，因為債務融資必須支出固定利息，這會占用到企業(yè)一部分可用的自有資金，而且債務融資這種方式會加大企業(yè)的財務風險，因為屬于本息償付，所以管理層會更加關注企業(yè)的財務問題，對于投資行為更加謹慎。就目前而言，我國債券市場狀況一般，國有的商業(yè)銀行屬于主要的信貸來源，對于企業(yè)投資項目的審查中，銀行尚未發(fā)揮其優(yōu)勢。對于國有企業(yè)和中小企業(yè)而言，它們不同的性質(zhì)決定了債務融資的方式有所不同。債權(quán)人意識自己在資產(chǎn)價值以及投資項目價值的評估違約風險信息方面處于不利地位時，而且這種信息的不對稱所造成的不佳決策，自己必須承擔這種情發(fā)生的后果以及其帶來的道德風險，當債權(quán)人對這些有了明確的認識時，就會產(chǎn)生獲得更高回報的心理。

在整個信貸市場上得到債務融資，對于一些規(guī)模小、實力弱、流動性較差的企業(yè)來講具有相當大的難度，因為對其而言，債務融資的財力投入過大，實施難度高，并且進行債務融資容易對企業(yè)的財務造成一定的影響，增加財務風險，而這種風險會促使中小企業(yè)不敢貿(mào)然行動，而是采取相對比較保守的投資行為，有時候甚至十分有利的投資項目，中小企業(yè)都會選擇放棄，這就使得管理層在決策上作出不投資或者少投資的行為，造成一種投資不足的現(xiàn)象。而對于股東和債權(quán)人而言，他們比較熱衷于投資高收益的項目，高收益也意味著高風險，當項目成功時，債權(quán)人可以從中享受屬于自己的固定收益，股東可以將全部的剩余收益收入囊中，而當項目失敗時，債權(quán)人很有可能將全部本金損失，而股東則是要承擔起自身投入的股本責任，雙方的收益和風險不對等使得在債務融資結(jié)構(gòu)下的投資行為減少。

相比中小企業(yè)而言，國有企業(yè)規(guī)模大、實力強，在信貸市場上能夠通過國家商業(yè)銀行得到相應的債務融資，且負債的可能性小，此類情況下銀行和企業(yè)不屬于追求利益的關系，而是國有企業(yè)的資金的來源。銀行可以長期貸款給國有企業(yè)，這樣一來國有企業(yè)就有更多的可用資金來進行投資和其他支出，那么國有企業(yè)的管理者就有了更多的投資的機會，有更多可利用的資金，那么就可能出現(xiàn)投資過度、胡亂投資等現(xiàn)象出現(xiàn)。

二、關于在融資結(jié)構(gòu)下正確投資的建議

對于國有企業(yè)來講，一定要把企業(yè)產(chǎn)權(quán)的邊界劃分清楚明了，這樣一來會使得企業(yè)對利潤的分配更加合理科學，提高企業(yè)的資本利用率。此外還要注重塑造銀行和企業(yè)之間的關系，使得兩者之間的信用契約關系穩(wěn)固堅定，進而形成對企業(yè)產(chǎn)生一種牽制作用。

對于中小企業(yè)來講，其規(guī)模小、流動性差等特點使其在實際融資中遭遇的阻礙越大，但中小企業(yè)有一定的發(fā)展?jié)摿?，可以選擇沒有交易成本的內(nèi)部融資方式，但是內(nèi)部融資也存在一定的融資障礙，因為大部分中小企業(yè)的經(jīng)營剩余積累比較少，因此，中小企業(yè)必須將自身的業(yè)務大力發(fā)展，使得企業(yè)的綜合實力穩(wěn)步提升，以便于在經(jīng)營中獲得更多的經(jīng)濟效益，從而使得留存收益可以轉(zhuǎn)化為內(nèi)部融資。在其他的層面來說，許多新興行業(yè)的中小企業(yè)在科學技術方面提出了更高的要求，那么必須在技術上及時更新，這就使得功能性貶值增大，在企業(yè)的折舊制度上采用加速折舊法，將資產(chǎn)折舊轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)可利用的資金。

再說到外部融資方面，因為許多企業(yè)的信息不對稱，就會影響到企業(yè)決策者作出投資決策行為，不僅在國有企業(yè)中如此，在中小企業(yè)中顯得尤為顯著。當然這其中最主要的原因是信息披露制度不夠健全完整，外部的投資者常常更少獲取了中小企業(yè)的評估真實價值需要的信息，這就增加了投資的風險程度。如今我國實施的正式金融制度要求企業(yè)在向銀行進行貸款時，要有相應的擔保，資金不足、實力一般的中小企業(yè)缺乏合適的擔保人和抵押品，它們中大多數(shù)是沒有辦法滿足資本市場的基本要求，在經(jīng)營年限和資本規(guī)模上都沒有達到一定的標準。那么中小企業(yè)要獲得外部融資必須充分認清非正式金融的發(fā)展趨勢，利用好其發(fā)展外部融資。所謂非正式金融下的融資意味著信息有比較高的透明性，是限定在一定的范圍內(nèi)為企業(yè)提供資金，成為企業(yè)投資資金的來源。這類融資的獲得較為容易，獲取的成本較低，期限上較為靈活多變，是中小企業(yè)進行外部融資的最佳選擇。但是需要注意的是，非正式金融相比較于我國實施的正式金融制度而言，其制度不夠完善，法律法規(guī)對其的監(jiān)管力度也比較少，對其風險的掌握性較差，那么中小企業(yè)在外部融資時還存在很大的風險隱患，還應進一步進行改善。

三、結(jié)語

綜上所述，主要是講述了融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)的投資行為的影響，股權(quán)融資、債務融資等不同的融資方式會對企業(yè)的投資行為產(chǎn)生不同的影響，針對不同性質(zhì)的企業(yè)也會產(chǎn)生不同的作用，對于中小企業(yè)而言可能產(chǎn)生投資不足的情況，對于國有企業(yè)來講可能產(chǎn)生投資過度的現(xiàn)象，當然具體情況具體分析，目前最需要的還是要進一步完善金融制度，規(guī)范融資事項，使得企業(yè)能夠作出合理的投資行為。

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