田益豪 蔣 瑛

內(nèi)容提要：資金融通是“一帶一路”建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。自“一帶一路”倡議提出5年來(lái)，中國(guó)通過(guò)銀行貸款、投資基金、債權(quán)融資等方式對(duì)沿線項(xiàng)目的金融支持與合作取得了極大進(jìn)展，但也面臨著沿線國(guó)家政策變動(dòng)頻繁、融資能力不強(qiáng)，沿線多區(qū)域、多民族、多文化的交織與碰撞，非沿線大國(guó)阻撓與制約，網(wǎng)點(diǎn)布局不合理、服務(wù)能力偏弱，中國(guó)承擔(dān)的融資壓力和風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，民間資本參與程度低等挑戰(zhàn)。為更好支持“一帶一路”建設(shè)，需要擴(kuò)展松散約束下“一帶一路”沿線多層次跨境金融合作機(jī)制，妥善處理“一帶一路”沿線國(guó)際利益關(guān)系，完善和優(yōu)化“一帶一路”建設(shè)金融支持路徑。

“一帶一路”倡議是推動(dòng)構(gòu)建人類(lèi)命運(yùn)共同體的重要實(shí)踐，在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)都將是我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作的頂層框架。[注]推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室：《共建“一帶一路”：理念、實(shí)踐與中國(guó)貢獻(xiàn)》，北京：外文出版社，2017年，第1～2頁(yè)。自2013年提出以來(lái)，一大批“一帶一路”重點(diǎn)項(xiàng)目在沿線國(guó)家迅速鋪開(kāi)，這些投資和對(duì)外承包工程項(xiàng)目都會(huì)產(chǎn)生巨大的融資需求，迫切需要金融的支持。2017年5月，習(xí)近平在“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇上指出，“在金融合作方面，要拓展融資渠道，創(chuàng)新融資方式，降低融資成本，打通融資這一項(xiàng)目推進(jìn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)”，充分表明金融合作支持“一帶一路”建設(shè)的重要性和緊迫性。當(dāng)前對(duì)金融合作支持“一帶一路”建設(shè)研究為“一帶一路”建設(shè)的金融支持體系構(gòu)建提供了很好的思路，但總體而言研究的系統(tǒng)性不足，研究視角局限于某一區(qū)域或領(lǐng)域，缺乏對(duì)合作現(xiàn)狀、特點(diǎn)及合作挑戰(zhàn)的系統(tǒng)性梳理。本文的貢獻(xiàn)則在于是在對(duì)“一帶一路”建設(shè)的金融支持進(jìn)展和特征準(zhǔn)確梳理、并充分研究金融合作挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)上，提出“一帶一路”建設(shè)金融支持的層次安排和實(shí)現(xiàn)路徑。

一、“一帶一路”建設(shè)金融支持的進(jìn)展和特點(diǎn)

當(dāng)前支持“一帶一路”建設(shè)的金融合作，以銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和投資基金為主導(dǎo)，集中于傳統(tǒng)信貸融資領(lǐng)域，債權(quán)、股權(quán)等資本市場(chǎng)融資渠道合作開(kāi)展較少，貨幣合作、監(jiān)管合作和征信合作仍處于起步階段。

(一)貨幣金融合作范圍逐步擴(kuò)大，但跨境貿(mào)易投資中人民幣使用量仍較小

隨著人民幣納入SDR，人民幣的認(rèn)可度不斷提升。截至2017年底，中國(guó)人民銀行與新加坡、烏茲別克斯坦、蒙古、哈薩克斯坦等22個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了貨幣互換協(xié)議，互換金額約為1萬(wàn)億元人民幣；與8個(gè)沿線國(guó)家實(shí)現(xiàn)雙方貨幣直接交易，與2個(gè)沿線國(guó)家實(shí)現(xiàn)雙方貨幣區(qū)域直接交易。與7個(gè)沿線國(guó)家建立了人民幣清算安排，與8個(gè)沿線國(guó)家簽署邊貿(mào)或一般貿(mào)易(與投資)本幣結(jié)算協(xié)議。已建立人民幣對(duì)馬來(lái)西亞吉特、俄羅斯盧布、泰國(guó)泰銖、韓國(guó)韓元、越南盾、哈薩克斯坦堅(jiān)戈等周邊國(guó)家貨幣的直接掛牌交易或銀行柜臺(tái)掛牌交易，拓展了接入人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)的沿線國(guó)家金融機(jī)構(gòu)，直接參與者由投產(chǎn)時(shí)的19家擴(kuò)展至27家。[注]數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)一帶一路網(wǎng)，https://www.yidaiyilu.gov.cn。中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家擴(kuò)大了人民幣在貿(mào)易投資中計(jì)價(jià)結(jié)算和支付的范圍，降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)和匯兌成本，促進(jìn)了貿(mào)易投資的便利化。但跨境貿(mào)易投資中人民幣的使用量仍較小，需要進(jìn)一步提升。2016年，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家跨境貿(mào)易人民幣實(shí)際收付7 786億元，占雙邊貿(mào)易額的13.9%，比2012年末僅提高了4.3個(gè)百分點(diǎn)。[注]霍穎勵(lì)：《人民幣在“一帶一路”中的作用》，《中國(guó)金融》2017年第14期。

(二)發(fā)展融資集中于距離相近和資源豐富的區(qū)域

發(fā)展融資合作為互聯(lián)互通、產(chǎn)能合作和貿(mào)易投資項(xiàng)目提供資金支持，截至2017年末，中資銀行(包括政策性銀行)機(jī)構(gòu)參與項(xiàng)目2 700個(gè)，累計(jì)授信金額約4 000億美元，發(fā)放貸款超2 000億美元，但這些貸款的投向比較集中，主要集中于距離相近和資源豐富的區(qū)域。

一是距離相近的區(qū)域，不僅僅指地理距離、還包括文化距離和經(jīng)濟(jì)距離。根據(jù)學(xué)者統(tǒng)計(jì)，截至2016年底，中國(guó)在“一帶一路”沿線國(guó)家提供項(xiàng)目貸款189個(gè)，涉及金額1 894.32億元，其中銀團(tuán)貸款170個(gè)，涉及金額1 322.14億元。[注]宋爽、王永中：《中國(guó)對(duì)“一帶一路”建設(shè)金融支持的特征、挑戰(zhàn)與對(duì)策》，《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2018年第1期。從地域來(lái)看，東盟國(guó)家與中國(guó)地理上相鄰、文化上較為相似、經(jīng)濟(jì)上聯(lián)系更加緊密，所獲項(xiàng)目貸款和銀團(tuán)貸款的個(gè)數(shù)和金額均處于第一位，項(xiàng)目貸款132個(gè)，占69.8%，涉及金額781.54億元，占41.3%；銀團(tuán)貸款項(xiàng)目83個(gè)，占48.82%，金額457.29億元，占34.59%。其次是距離稍遠(yuǎn)的南亞、西亞和中亞國(guó)家，這些國(guó)家同中國(guó)的文化差別較大、經(jīng)貿(mào)聯(lián)系也沒(méi)有東盟緊密，所獲項(xiàng)目貸款和銀團(tuán)貸款個(gè)數(shù)和金額都遠(yuǎn)小于東盟地區(qū)。此外在這三個(gè)地區(qū)中，南亞地區(qū)項(xiàng)目個(gè)數(shù)(22個(gè))高于西亞和中亞，但項(xiàng)目貸款金額最小(181.08億美元)，而在中亞地區(qū)項(xiàng)目個(gè)數(shù)(10個(gè))最少，但項(xiàng)目貸款金額最大(398.51億元)，西亞項(xiàng)目個(gè)數(shù)(16個(gè))和金額(277.80億元)均居中；表明中國(guó)在南亞地區(qū)參與的項(xiàng)目雖多，但規(guī)模較小，而在中亞參與的項(xiàng)目雖不多，但項(xiàng)目規(guī)模普遍較大。最后是地理距離、文化距離最遠(yuǎn)，經(jīng)貿(mào)聯(lián)系相對(duì)較少的獨(dú)聯(lián)體國(guó)家和中東歐國(guó)家，中國(guó)銀行在這些地區(qū)的參與項(xiàng)目和金額很少，且大多集中在俄羅斯。

二是集中于自然資源比較富集的區(qū)域?！耙粠б宦贰毖鼐€自然資源富集的國(guó)家眾多，但受限于基礎(chǔ)設(shè)施落后以及資源開(kāi)發(fā)巨額的資金缺口，資源開(kāi)發(fā)利用較為緩慢，現(xiàn)階段有巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資源開(kāi)發(fā)融資需求，是中國(guó)銀行體系貸款的重點(diǎn)支持對(duì)象。中國(guó)銀行在東盟項(xiàng)目貸款的40%以上都集中于資源和能源領(lǐng)域，如對(duì)泰國(guó)發(fā)展清潔能源、印尼開(kāi)發(fā)利用礦產(chǎn)和油氣資源的貸款支持等。在其他區(qū)域，中國(guó)銀行的貸款支持對(duì)象也為區(qū)域內(nèi)幾個(gè)資源能源富集、融資需求大的國(guó)家，如俄羅斯、卡塔爾及哈薩克斯坦等國(guó)。

(三)銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)及投資基金占據(jù)主導(dǎo)

當(dāng)前中國(guó)銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)及投資基金是“一帶一路”建設(shè)資金的主要提供方。

一是政策性銀行引導(dǎo)銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)融資體系。銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)分為政策性銀行、商業(yè)銀行和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行。政策性銀行指國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行，商業(yè)銀行眾多，以工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行為主。根據(jù)2016年報(bào)顯示，僅2016年中國(guó)銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)就在“一帶一路”沿線投放貸款超過(guò)1 000億美元。政策性銀行在融資過(guò)程中發(fā)揮引領(lǐng)作用，著力踐行中國(guó)的開(kāi)發(fā)性金融理念，整合各方資源、市場(chǎng)化運(yùn)作，為廣大的發(fā)展中國(guó)家提供融資支持。[注]周小川：《共商共建“一帶一路”投融資合作體系》，《中國(guó)金融》2017年第9期。截至2016年底，政策性銀行為“一帶一路”沿線發(fā)放貸款2 400多億美元，國(guó)開(kāi)行和進(jìn)出口銀行發(fā)放金額分別為1 600多億美元、800億美元。[注]胡懷邦：《開(kāi)發(fā)性金融與“一帶一路”建設(shè)》，《中國(guó)金融》2017年第9期；胡曉煉：《構(gòu)建“一帶一路”金融保障體系》，《中國(guó)金融》2017年第16期。以四大銀行為主的商業(yè)銀行則根據(jù)自身的網(wǎng)點(diǎn)布局情況，整合國(guó)際國(guó)內(nèi)資源，建立“一帶一路”儲(chǔ)備項(xiàng)目庫(kù)，優(yōu)選符合自身定位和政策導(dǎo)向的項(xiàng)目予以支持。根據(jù)2018年報(bào)顯示，工商銀行和中國(guó)銀行在“一帶一路”沿線的授信金額分別為235億元和307億元，中國(guó)銀行儲(chǔ)備項(xiàng)目約420多個(gè)，工商銀行和建設(shè)銀行儲(chǔ)備項(xiàng)目也超過(guò)200多個(gè)。

二是絲路基金主導(dǎo)的股權(quán)投資基金體系。絲路基金是中國(guó)政府單邊設(shè)立的專(zhuān)為支持“一帶一路”建設(shè)的投資基金，專(zhuān)注于“一帶一路”項(xiàng)目的股權(quán)投資。絲路基金初期資金400億美元，在“一帶一路”合作高峰論壇召開(kāi)后，中國(guó)又追加1 000億元人民幣，已支持17個(gè)沿線國(guó)家的重大項(xiàng)目，一半以上是重大的基礎(chǔ)設(shè)施及大型資源、能源項(xiàng)目，承諾投資額70億美元，而項(xiàng)目的總投資額超800億美元，[注]數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)一帶一路網(wǎng)，https://www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/gnxw/43662.htm。同時(shí)絲路基金還與國(guó)際投資機(jī)構(gòu)、沿線國(guó)家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，設(shè)立母子基金、產(chǎn)業(yè)基金、銀團(tuán)貸款、委托投資等合作，如為支持中哈產(chǎn)能合作于2016年設(shè)立的中哈產(chǎn)能合作基金，2017年11月與通用電氣旗下的能源金融服務(wù)平臺(tái)設(shè)立的基礎(chǔ)設(shè)施投資平臺(tái)，絲路基金無(wú)可爭(zhēng)議地成為“一帶一路”建設(shè)股權(quán)投資基金體系的引領(lǐng)者。其次，中國(guó)國(guó)內(nèi)各級(jí)地方政府立足區(qū)位優(yōu)勢(shì)和自身特點(diǎn)，積極參與“一帶一路”建設(shè)，與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)合作設(shè)立多樣化的專(zhuān)項(xiàng)投資基金，這些基金不僅支持省內(nèi)的企業(yè)走出去，而且也投資于本省的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)以實(shí)現(xiàn)與“一帶一路”沿線更好的互通和合作。目前，廣東、廣西、江蘇、陜西和河南等省已設(shè)立地方版的絲路基金，規(guī)模一般在100億元左右，并積累了部分項(xiàng)目，如廣東絲路基金已積累重點(diǎn)儲(chǔ)備項(xiàng)目30個(gè)，正持續(xù)跟進(jìn)對(duì)接。

最后，許多大型國(guó)有企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要，連同行業(yè)內(nèi)的企業(yè)為在相關(guān)的領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)，更好為走出去的企業(yè)服務(wù)而設(shè)立各種類(lèi)型的投資基金，目前國(guó)內(nèi)已有10多只此類(lèi)基金，如中信銀行牽頭設(shè)立的7 000億元支持“一帶一路”建設(shè)的專(zhuān)項(xiàng)基金，首期規(guī)模為200億元。一般國(guó)有企業(yè)牽頭設(shè)立的基金規(guī)模較大，可達(dá)數(shù)百甚至幾千億元人民幣，而民營(yíng)企業(yè)設(shè)立的基金規(guī)模相對(duì)較小，達(dá)幾十億元人民幣。

(四)資本市場(chǎng)合作尚在起步階段

為了更好支持“一帶一路”建設(shè)，中國(guó)也致力于加大與沿線國(guó)家的資本市場(chǎng)合作，通過(guò)多層次資本市場(chǎng)的合作創(chuàng)新融資方式，降低融資成本，提高沿線國(guó)家項(xiàng)目的融資能力，但迄今資本市場(chǎng)的合作仍十分有限、規(guī)模很小。以債券市場(chǎng)為例，僅有極少數(shù)沿線國(guó)家政府和企業(yè)在中國(guó)發(fā)行熊貓債，迄今為止，發(fā)行債券的政府僅有3個(gè)國(guó)家，波蘭政府2016年8月在銀行間市場(chǎng)發(fā)行30億元債券、馬來(lái)西亞和匈牙利政府2017年7月分別發(fā)行10億元熊貓債。[注]數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站，http://www.nafmii.org.cn/xhzc/gjjl/index_1.html。而僅有1家企業(yè)成功在中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行熊貓債，即俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司2017年3月和9月在上交所分別發(fā)行10億元和5億元熊貓債。[注]數(shù)據(jù)來(lái)自上交所網(wǎng)站，http://www.sse.com.cn/market/overview/。與之相對(duì)，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)也積極探索在境外債券市場(chǎng)為沿線國(guó)家項(xiàng)目提供融資，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、國(guó)開(kāi)行等開(kāi)發(fā)性及商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)以及少數(shù)企業(yè)均已在境外市場(chǎng)成功發(fā)行絲路債券，但發(fā)行債券規(guī)模仍較小，不足200億美元。[注]宋爽、王永中：《中國(guó)對(duì)“一帶一路”建設(shè)金融支持的特征、挑戰(zhàn)與對(duì)策》。

(五)金融監(jiān)管合作有待加強(qiáng)，征信跨境合作處于空白

原銀監(jiān)會(huì)已與32個(gè)沿線國(guó)家的監(jiān)管當(dāng)局簽訂諒解備忘錄，在此框架下，中國(guó)與合約簽訂國(guó)加強(qiáng)跨境監(jiān)管與信息交流，推動(dòng)銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)之間開(kāi)展多層次、多領(lǐng)域的廣泛合作，促進(jìn)互設(shè)機(jī)構(gòu)在東道國(guó)的穩(wěn)健運(yùn)行。但中國(guó)作為“一帶一路”融資缺口的主要融資方，承擔(dān)了過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)和壓力，需要進(jìn)一步加強(qiáng)與沿線國(guó)家金融監(jiān)管當(dāng)局在宏觀和微觀領(lǐng)域的深度合作，建立協(xié)調(diào)機(jī)制、信息共享，保障中國(guó)的資金安全和東道國(guó)項(xiàng)目的順利推進(jìn)，抵御區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。另一方面，征信是企業(yè)和個(gè)人的名片，代表企業(yè)和個(gè)人的信用信息，隨著“一帶一路”建設(shè)的深入推進(jìn)，沿線各國(guó)企業(yè)和個(gè)人之間的相互往來(lái)與業(yè)務(wù)合作更加頻繁，迫切需要征信的跨境合作來(lái)深化雙邊經(jīng)濟(jì)合作，提高經(jīng)貿(mào)往來(lái)的效率，緩解企業(yè)融資問(wèn)題，改善融資環(huán)境，優(yōu)化信用資源配置，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，但很遺憾的是當(dāng)前“一帶一路”沿線的征信跨境合作仍處于空白。

二、“一帶一路”建設(shè)金融支持面臨的挑戰(zhàn)分析

(一)“一帶一路”沿線國(guó)家的政策變動(dòng)頻繁、企業(yè)融資能力不足

“一帶一路”沿線國(guó)家政黨制度復(fù)雜，部分國(guó)家政局不太穩(wěn)定，保守黨與反對(duì)黨斗爭(zhēng)激烈，當(dāng)選黨派可能對(duì)“一帶一路”倡議的認(rèn)識(shí)存在誤區(qū)，認(rèn)為是中國(guó)的“新殖民主義”，上臺(tái)后很有可能推翻或者延遲之前黨派制定的一系列經(jīng)濟(jì)金融政策，[注]如馬來(lái)西亞、斯里蘭卡等國(guó)的新政府對(duì)前任政府向中國(guó)的舉債建設(shè)事宜產(chǎn)生質(zhì)疑，影響項(xiàng)目的進(jìn)度。影響“一帶一路”建設(shè)金融支持、合作的連續(xù)性，并會(huì)在沿線各國(guó)產(chǎn)生不好的示范。此外，“一帶一路”沿線國(guó)家大多處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的初期，相關(guān)的法律法規(guī)不健全，相關(guān)的管理體制和方法也與國(guó)際規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)差距較大，在建設(shè)的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)金融政策相對(duì)頻繁的變化。“一帶一路”項(xiàng)目合作涵蓋沿線各國(guó)國(guó)內(nèi)及國(guó)際間的機(jī)場(chǎng)、港口、口岸、鐵路、公路等交通基礎(chǔ)設(shè)施，水電大壩、設(shè)備購(gòu)置、電信固網(wǎng)改造、特高壓電網(wǎng)鋪設(shè)和升級(jí)換代等電力、通信信息基礎(chǔ)設(shè)施，礦產(chǎn)、石油、天然氣等能源以及配套的油氣管道等能源基礎(chǔ)設(shè)施，這些項(xiàng)目的共同特征是所需資金大、建設(shè)周期長(zhǎng)、投資回報(bào)低，部分項(xiàng)目在完工后還需要長(zhǎng)期維護(hù)。這些項(xiàng)目從還款來(lái)源看，不外乎財(cái)政撥付、使用者付費(fèi)和差額補(bǔ)助三類(lèi)，但由于沿線國(guó)家本身處于工業(yè)化的初期，這三類(lèi)還款模式在沿線國(guó)家的不確定性較大，會(huì)極大影響項(xiàng)目本身的融資能力。同時(shí)，沿線國(guó)家企業(yè)融資模式單一，以主權(quán)借款和抵押貸款為主，且由于國(guó)家信用等級(jí)不高，這些國(guó)家的企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上很難融到資，而其內(nèi)部進(jìn)行銀行美元融資或者政策性貸款利率同外界相比也不具有優(yōu)勢(shì)，企業(yè)融資能力不足。

(二)多區(qū)域、多民族、多文化的交織與碰撞

“一帶一路”沿線涉及東亞、東南亞、西亞、中亞、中東歐等多個(gè)地區(qū)，不同的地區(qū)民族、宗教、文化、發(fā)展程度都存在較大差別，區(qū)域與區(qū)域之間、區(qū)域內(nèi)部存在激烈的利益爭(zhēng)端，面臨嚴(yán)重的區(qū)域間及區(qū)域內(nèi)部的協(xié)調(diào)問(wèn)題，協(xié)調(diào)成本極為巨大。首先是中亞的社會(huì)安全問(wèn)題?，F(xiàn)如今中亞地區(qū)是全球最不穩(wěn)定、最不安全的區(qū)域之一，這里各種文化、宗教、民族彼此糾纏、斗爭(zhēng)，國(guó)家的控制力不強(qiáng)，外部勢(shì)力博弈不斷，更是民族分裂主義、宗教極端主義和恐怖主義較為活躍的區(qū)域，區(qū)域內(nèi)各國(guó)極有可能因?qū)吔缂八Y源分配的爭(zhēng)奪而發(fā)生武裝沖突，而部分小國(guó)為了在大國(guó)間尋找平衡，在大國(guó)博弈中求得更好的發(fā)展機(jī)會(huì)，甚至人為制造沖突、挑起爭(zhēng)端，這會(huì)極大增加金融合作的協(xié)調(diào)成本。其次是中東地區(qū)的恐怖活動(dòng)和持續(xù)動(dòng)亂。從北非到中東地區(qū)，由于宗教信仰、石油資源、文化等原因，一直處于動(dòng)蕩之中，是美俄等大國(guó)利益爭(zhēng)奪、角力的重要區(qū)域，也是伊斯蘭國(guó)勢(shì)力覆蓋滲透盤(pán)踞的主要地區(qū)，更有遜尼派和什葉派的長(zhǎng)期宗教爭(zhēng)端，這些因素彼此盤(pán)根錯(cuò)節(jié)、相互交織，可以說(shuō)民族分裂勢(shì)力、宗教極端勢(shì)力和暴力恐怖勢(shì)力的存在使得中東地區(qū)的政局長(zhǎng)期動(dòng)蕩不安。這種局勢(shì)必然會(huì)對(duì)“一帶一路”的經(jīng)濟(jì)金融合作產(chǎn)生負(fù)面影響，阻礙合作的深入。再次是南海諸島的爭(zhēng)端?！耙粠б宦贰敝小昂Ｉ辖z綢之路”的順利推進(jìn)在很大程度上會(huì)受到南海諸島爭(zhēng)端的制約和干擾。如中越、中菲南海島嶼主權(quán)爭(zhēng)端，中日釣魚(yú)島主權(quán)爭(zhēng)端等，菲越還是西方主導(dǎo)的“跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定”成員國(guó)，在此背景下，要這些國(guó)家完全認(rèn)同和毫無(wú)顧忌地參與和支持中國(guó)提出的“一帶一路”建設(shè)較為困難。最后是部分“一帶一路”沿線大國(guó)基于自身利益考慮，利用其在區(qū)域的影響力，設(shè)置障礙阻礙“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，如南亞大國(guó)印度對(duì)“一帶一路”的冷淡。如何協(xié)調(diào)不同區(qū)域以及區(qū)域內(nèi)部各國(guó)的利益關(guān)系將為“一帶一路”建設(shè)的金融支持帶來(lái)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

(三)非“一帶一路”沿線大國(guó)的阻撓和制約

“一帶一路”倡議是中國(guó)為“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提出的中國(guó)方案，更是為完善全球治理、推進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的中國(guó)智慧。但部分西方發(fā)達(dá)國(guó)家擔(dān)心“一帶一路”建設(shè)會(huì)威脅到自己在沿線各國(guó)的利益，因而不同程度地滲透到“一帶一路”的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和金融合作中，一旦認(rèn)為中國(guó)的投資活動(dòng)和金融合作威脅其在沿線國(guó)家的既得利益、甚至是認(rèn)為對(duì)其利益存在潛在威脅，這些大國(guó)就會(huì)利用其影響在外部施加壓力、干擾參與國(guó)的決策，[注]如緬甸水電項(xiàng)目、希臘碼頭建設(shè)項(xiàng)目、阿聯(lián)酋水電項(xiàng)目等都因?yàn)椴糠执髧?guó)勢(shì)力的阻撓而未能完成或者無(wú)限期推遲。干預(yù)及阻撓中國(guó)對(duì)東道國(guó)的投資及融資支持；現(xiàn)如今，這些大國(guó)已結(jié)合區(qū)域需求，制定新的支持計(jì)劃同中國(guó)提出的“一帶一路”倡議競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)提出“新絲綢之路”計(jì)劃，試圖通過(guò)阿富汗聯(lián)通中亞和南亞建立經(jīng)濟(jì)圈，提升印度在區(qū)域內(nèi)的影響力，鞏固美國(guó)在歐亞大陸腹地的主導(dǎo)地位；歐盟擔(dān)心“一帶一路”建設(shè)會(huì)影響其在中亞地區(qū)的能源和經(jīng)濟(jì)利益，已加大對(duì)中亞國(guó)家的援助力度，并建立“伙伴關(guān)系”，探索在能源領(lǐng)域進(jìn)行更加深入的合作。在“一帶一路”建設(shè)推進(jìn)過(guò)程中，如何協(xié)調(diào)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的利益，實(shí)現(xiàn)“一帶一路”建設(shè)下的包容性增長(zhǎng)，為進(jìn)一步金融合作奠定良好的基礎(chǔ)，是“一帶一路”推進(jìn)過(guò)程中的又一挑戰(zhàn)。

(四)網(wǎng)點(diǎn)布局不合理，服務(wù)能力偏弱

“一帶一路”建設(shè)為中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了新市場(chǎng)、新客戶(hù)和新業(yè)務(wù)，但“一帶一路”沿線各國(guó)發(fā)展階段不同，民族、文化、宗教不同，對(duì)金融服務(wù)的需求不同。這對(duì)如何結(jié)合中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的沿線布局情況，針對(duì)沿線各國(guó)的異質(zhì)性金融需求，因地制宜地創(chuàng)新金融服務(wù)提出了新的要求。因而，需要中國(guó)與沿線各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同施力，在彼此國(guó)家互設(shè)金融分支機(jī)構(gòu)，發(fā)揮東道國(guó)金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)氐谋容^優(yōu)勢(shì)，積極提供融資、財(cái)務(wù)、交易金融、境外資產(chǎn)管理等多方面金融服務(wù)，是高效提供金融支持的重要渠道。中資金融機(jī)構(gòu)海外布局大多為在港澳等地先設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、累積相應(yīng)經(jīng)驗(yàn)，隨后將分支機(jī)構(gòu)擴(kuò)散至發(fā)達(dá)國(guó)家及東南亞國(guó)家。近年來(lái)，隨著“一帶一路”建設(shè)的逐步實(shí)施，中資金融機(jī)構(gòu)“走出去”步伐加快，但落后于企業(yè)走出去的速度，在沿線各國(guó)的機(jī)構(gòu)設(shè)置仍較少，缺少與沿線國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的合作，即使在有網(wǎng)點(diǎn)布局的東道國(guó)，業(yè)務(wù)模式也較為單一，以傳統(tǒng)的存貸獲取利差收入為主，對(duì)中間業(yè)務(wù)、撮合業(yè)務(wù)、銀團(tuán)貸款等業(yè)務(wù)開(kāi)展較少，融資模式創(chuàng)新性不足，總體服務(wù)能力仍然偏弱。[注]金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)智庫(kù)：《“一帶一路”沿線跨國(guó)金融合作研究》，2016年。

(五)中國(guó)承擔(dān)過(guò)大的融資壓力和風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”建設(shè)是促進(jìn)沿線國(guó)家共同發(fā)展的倡議，沿線國(guó)家項(xiàng)目的融資應(yīng)是參與各國(guó)共擔(dān)，但在“一帶一路”建設(shè)實(shí)施的4年中，中國(guó)承擔(dān)了大部分的融資壓力和風(fēng)險(xiǎn)，已為“一帶一路”沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源項(xiàng)目等提供融資超過(guò)3 000億美元，部分項(xiàng)目中國(guó)還是唯一的資金提供方，如由進(jìn)出口銀行和國(guó)開(kāi)行聯(lián)合提供120億美元(占該項(xiàng)目總?cè)谫Y額的74%)的俄羅斯Yamal公司生產(chǎn)線項(xiàng)目，絲路基金中單獨(dú)支持的中哈產(chǎn)能合作基金，甚至在整個(gè)絲路基金支持的項(xiàng)目也僅有2個(gè)采用的是銀團(tuán)貸款方式，顯然，我國(guó)承擔(dān)了大量的融資壓力和風(fēng)險(xiǎn)。[注]丁一凡：《讓金融創(chuàng)新為“一帶一路”戰(zhàn)略鋪平道路》，《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2015年第4期。因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大正外部性，東道國(guó)政府應(yīng)是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的主要資金提供方，[注]陳靜：《“一帶一路”下的東南亞經(jīng)濟(jì)合作》，《中國(guó)金融》2017年第9期。但“一帶一路”沿線國(guó)家的情形與此相悖，一方面，“一帶一路”沿線多為處于轉(zhuǎn)型時(shí)期的發(fā)展中國(guó)家，財(cái)政實(shí)力不強(qiáng)，同時(shí)據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)顯示，超過(guò)半數(shù)的“一帶一路”沿線國(guó)家的對(duì)外債務(wù)率(外債與GDP之比)已超過(guò)60%的國(guó)際警戒線，部分國(guó)家如蒙古、格魯吉亞、烏克蘭等國(guó)甚至超過(guò)了100%，[注]宋爽、王永中：《中國(guó)對(duì)“一帶一路”建設(shè)金融支持的特征、挑戰(zhàn)與對(duì)策》。在國(guó)際市場(chǎng)融資能力偏弱，而國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需求很大，致使資金供給與需求之間的缺口較大。另一方面，當(dāng)前的多邊國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，在危機(jī)后均收縮了在發(fā)展中國(guó)家的業(yè)務(wù)，投資更趨謹(jǐn)慎?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資大、周期長(zhǎng)、收益低，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)本就興趣不大，再加上“一帶一路”沿線國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)較高，政策、市場(chǎng)等不確定性較大，因而在危機(jī)后強(qiáng)監(jiān)管的背景下對(duì)發(fā)展中國(guó)家的投資更為慎重。[注]Gallagher,K.P.et al.,Fueling Growth and Financing Risk:The Benefits and Risks of China’s Development Finance in the Globe Energy Sector,GEGI Working Paper002*05/2016.在此背景下，在“一帶一路”沿線的金融合作過(guò)程中，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)了大量的融資，而又沒(méi)有享受相應(yīng)的外部性，更難以尋找更多的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，承擔(dān)了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。

(六)民間資本參與程度較低

現(xiàn)階段，中國(guó)支持“一帶一路”建設(shè)的金融合作中，以官方資本為主導(dǎo)，民間資本參與度較低。而中央、地方政府主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立的投資基金和國(guó)有企業(yè)是官方資本的主要來(lái)源，某種程度上，會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和錯(cuò)誤理解。東道國(guó)可能會(huì)認(rèn)為官方主導(dǎo)的投資基金的金融支持是對(duì)外援助，拿到融資后對(duì)項(xiàng)目疏于管理、執(zhí)行不力或者力爭(zhēng)為高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目融資，不考慮資金方的利益和資金的安全；甚至部分沿線國(guó)家會(huì)認(rèn)為官方資本主導(dǎo)的金融合作具有政治目的，會(huì)加深其對(duì)中國(guó)官方的依賴(lài)，危害其經(jīng)濟(jì)安全，因而產(chǎn)生抵觸情緒，[注]張明：《直面“一帶一路”的六大風(fēng)險(xiǎn)》，《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2015年第4期。不利于“一帶一路”建設(shè)的深入推進(jìn)。當(dāng)前的民間資本參與“一帶一路”建設(shè)的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于官方資本，首先由于民間資本的規(guī)模和資金實(shí)力遠(yuǎn)遜于國(guó)有機(jī)構(gòu)，難以獨(dú)立為海外項(xiàng)目提供資金支持。其次國(guó)有資本在合作時(shí)也會(huì)優(yōu)先考慮國(guó)有資本，民營(yíng)資金參與較少。最后，政府主導(dǎo)建立的投資基金體系中，在投資和合作時(shí)也以國(guó)有企業(yè)為主，金融合作對(duì)民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)的支持力度小，[注]如絲路基金中石化和三峽集團(tuán)子公司對(duì)在巴基斯坦和意大利項(xiàng)目的金融支持。尚未建立合理的支持機(jī)制。此外，單靠官方的金融支持也難以滿足“一帶一路”沿線國(guó)家巨大的融資缺口，因而需要建立恰當(dāng)?shù)臋C(jī)制，支持和引導(dǎo)民營(yíng)資本參與“一帶一路”建設(shè)，提高民間資本參與度。

三、金融支持“一帶一路”建設(shè)的層次安排與實(shí)現(xiàn)路徑

(一)擴(kuò)展松散約束下的“一帶一路”沿線多層次跨境金融合作機(jī)制

“一帶一路”倡議實(shí)施4年多來(lái)，中國(guó)與沿線國(guó)家進(jìn)行了松散的、低標(biāo)準(zhǔn)和軟約束的金融合作，這是區(qū)域金融合作的最初階段，但最符合“一帶一路”的具體實(shí)際，在這一階段主要以政策對(duì)話和經(jīng)濟(jì)監(jiān)督機(jī)制為主，這種機(jī)制最為松散，是沿線國(guó)家參與時(shí)間最早且持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的金融合作模式；可在此基礎(chǔ)上建立一個(gè)基于國(guó)際通行的規(guī)則(國(guó)際慣例、法規(guī)等)的“一帶一路”建設(shè)金融合作框架，構(gòu)建規(guī)則型的治理結(jié)構(gòu)，促使市場(chǎng)化的機(jī)制發(fā)生作用，打消“一帶一路”沿線國(guó)家的顧慮、消除沿線各國(guó)的戒心、增強(qiáng)沿線各國(guó)參與“一帶一路”建設(shè)及加強(qiáng)金融合作的信心和決心，并通過(guò)貨幣互換、貿(mào)易協(xié)定等方式逐步擴(kuò)大沿線的金融合作范圍，利用大國(guó)金融支持政策的傳染效應(yīng)和溢出效應(yīng)，增進(jìn)彼此互信，推進(jìn)合作深化。同時(shí)，應(yīng)根據(jù)沿線國(guó)家的具體情況，結(jié)合中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、能源、安全等國(guó)家戰(zhàn)略定位，甄選沿線各區(qū)域重點(diǎn)合作國(guó)家，以點(diǎn)帶線、以線帶面，合作實(shí)現(xiàn)共贏、產(chǎn)生示范效應(yīng)，在各個(gè)層級(jí)的國(guó)際會(huì)議中，加大對(duì)“一帶一路”建設(shè)的宣傳力度，并用實(shí)際的示范項(xiàng)目加以證明，表明中國(guó)企業(yè)在參與“一帶一路”建設(shè)中為合作國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施、就業(yè)、生態(tài)環(huán)境等方面做出的貢獻(xiàn)，增加各方參與改革和合作的積極性。

(二)妥善處理“一帶一路”沿線的國(guó)際利益關(guān)系

“一帶一路”沿線國(guó)家眾多，區(qū)域不同、資源稟賦不同，是歐美等大國(guó)布局和博弈的焦點(diǎn)，需要妥善處理“一帶一路”沿線的國(guó)際利益關(guān)系，尋求“一帶一路”沿線合作的良好、外部環(huán)境。一是要合理平衡國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系、國(guó)家利益和投資機(jī)構(gòu)關(guān)系。在區(qū)域公共政策的制度中，通過(guò)利益捆綁國(guó)際組織、建立包容性的對(duì)話機(jī)制、清晰的制度框架以及保證公平地實(shí)施制度等措施，合理平衡國(guó)際利益和國(guó)家利益關(guān)系，謹(jǐn)慎處理好國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系、國(guó)家利益和投資機(jī)構(gòu)三方的關(guān)系，推動(dòng)更大范圍、更高水平、更深層次的大開(kāi)放、大交流、大融合。[注]馬晨：《推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)的國(guó)際金融創(chuàng)新合作機(jī)制》，《銀行家》2017年第10期。二是正確處理好我國(guó)與大國(guó)的關(guān)系，尤其是與美國(guó)、日本和印度的關(guān)系。根據(jù)不同國(guó)家的金融利益訴求，尋找與其金融合作的契合點(diǎn)，消除中國(guó)威脅論和其他疑慮，加強(qiáng)各國(guó)協(xié)調(diào)行動(dòng)和集體決策，通過(guò)協(xié)商交流方式減少?zèng)_突和化解分歧，積極爭(zhēng)取更多國(guó)家支持和參與金融合作。三是加強(qiáng)我國(guó)與發(fā)展中國(guó)家的政治互信度。做大與發(fā)展中國(guó)家的共同利益，降低短期利益摩擦，加深戰(zhàn)略互信，強(qiáng)調(diào)對(duì)共同關(guān)注的國(guó)際重大問(wèn)題形成共識(shí)，擴(kuò)大金融合作的領(lǐng)域和范圍，拓展金融合作的深度和廣度，在與其他發(fā)展中國(guó)家的金融合作方面應(yīng)該優(yōu)先選擇與我國(guó)現(xiàn)有金融發(fā)展模式互補(bǔ)的國(guó)家合作。

(三)完善“一帶一路”建設(shè)金融支持的對(duì)策建議

1.加大全方位、多層次的金融機(jī)構(gòu)合作

一是加大銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)合作力度。中資銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)間應(yīng)建立協(xié)調(diào)機(jī)制，優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局，實(shí)現(xiàn)中資金融機(jī)構(gòu)間銀行服務(wù)的聯(lián)通，提升金融支持“一帶一路”的服務(wù)范圍；充分發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融注重長(zhǎng)期投資、資金成本更低的引領(lǐng)性和長(zhǎng)期性?xún)?yōu)勢(shì)，率先支持“一帶一路”建設(shè)的薄弱環(huán)節(jié)，同時(shí)以銀團(tuán)貸款等方式引導(dǎo)商業(yè)性金融介入“一帶一路”項(xiàng)目，為商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入創(chuàng)造良好條件，以滿足“一帶一路”沿線巨大的項(xiàng)目融資需求。

二是構(gòu)建多層次投資基金合作體系。盡管中國(guó)已發(fā)起或倡導(dǎo)設(shè)立眾多的投資基金，包括中國(guó)—中東歐、中國(guó)—中歐、中國(guó)—東盟、中國(guó)—非洲等,為沿線各國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目提供資本金，但由于規(guī)模和投向的限制，在項(xiàng)目上只能優(yōu)中選優(yōu)、投向上僅能支持部分重點(diǎn)領(lǐng)域，不能滿足沿線各國(guó)眾多項(xiàng)目的資本金融資需要?？杉哟笈c沿線各國(guó)的合作，擴(kuò)大此類(lèi)基金的規(guī)模和投向范圍；并通過(guò)設(shè)立子母基金、產(chǎn)業(yè)基金、引入國(guó)際投資基金等方式，擴(kuò)充投資基金的種類(lèi)；同時(shí)，建立不同類(lèi)型基金間的合作機(jī)制，形成各種基金相互合作、相互補(bǔ)充、各盡其能的股權(quán)投資基金合作體系，為“一帶一路”建設(shè)提供股權(quán)融資。

三是構(gòu)建信用保險(xiǎn)支持體系?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家市場(chǎng)潛力大、項(xiàng)目多，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，一旦項(xiàng)目不能產(chǎn)生預(yù)期效果，不能按期償還約定利息和本金，則會(huì)造成巨大的損失和負(fù)面影響。[注]沈夢(mèng)溪：《國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、多邊金融機(jī)構(gòu)支持與PPP項(xiàng)目融資的資本結(jié)構(gòu)——基于“一帶一路”P(pán)PP項(xiàng)目數(shù)據(jù)的實(shí)證分析》，《經(jīng)濟(jì)與管理研究》2016年第11期。因而需要建立信用保險(xiǎn)合作體系，發(fā)揮保險(xiǎn)對(duì)各國(guó)企業(yè)“穩(wěn)定器”的作用。當(dāng)前我國(guó)對(duì)“一帶一路”的保險(xiǎn)支持以政策性保險(xiǎn)——中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司為主，商業(yè)性保險(xiǎn)涉及較少，應(yīng)鼓勵(lì)政策性保險(xiǎn)和商業(yè)性保險(xiǎn)合作，引導(dǎo)商業(yè)性保險(xiǎn)加大對(duì)“一帶一路”建設(shè)的支持力度；加大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與銀行機(jī)構(gòu)的合作，發(fā)揮銀行的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在沿線各國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)；擴(kuò)大當(dāng)前險(xiǎn)種的業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)期限，開(kāi)展沿線國(guó)家項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，甚至根據(jù)企業(yè)的特殊情況，提供定制保險(xiǎn)服務(wù)，滿足企業(yè)多樣化的保障需求，助力“一帶一路”建設(shè)。

四是建立不同層次金融機(jī)構(gòu)的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制。建立中資金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，發(fā)揮各金融機(jī)構(gòu)自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，通過(guò)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，形成金融機(jī)構(gòu)間各司其職、各擔(dān)其責(zé)、分工合作的有序局面；建立中資金融機(jī)構(gòu)與中國(guó)牽頭或倡議設(shè)置的區(qū)域合作基金間的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，相互協(xié)商，設(shè)計(jì)更加合理的沿線項(xiàng)目債權(quán)、股權(quán)融資方案；建立中資金融機(jī)構(gòu)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)及沿線國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的多方溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，建立良好的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，信息共享，充分發(fā)揮國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在沿線國(guó)家的先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及沿線國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的本地化優(yōu)勢(shì)、協(xié)調(diào)配合，提高金融合作支持“一帶一路”建設(shè)的效率。

相思病得在心肺上 At heart, bitterness I’m painfully suffering

2.深入推進(jìn)資本市場(chǎng)合作

面對(duì)巨額的項(xiàng)目融資需求，資本市場(chǎng)合作是支持“一帶一路”建設(shè)金融合作的重要一環(huán)。[注]閆衍：《“一帶一路”的金融合作》，《中國(guó)金融》2015年第5期。

一方面，中國(guó)應(yīng)加大資本市場(chǎng)開(kāi)放和改革的力度。要增加市場(chǎng)的靈活性，對(duì)于在中國(guó)市場(chǎng)向國(guó)際專(zhuān)業(yè)投資者進(jìn)行發(fā)債的境外機(jī)構(gòu)，可根據(jù)情況，允許其遵循國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)編制財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)，而非一定要遵守中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。[注]陳已昕：《發(fā)展“熊貓債”市場(chǎng)的法律問(wèn)題》，《當(dāng)代金融家》2017年第3期。同時(shí)根據(jù)沿線國(guó)家的特點(diǎn)創(chuàng)新債券產(chǎn)品，如行業(yè)特種債券、區(qū)域特種債券、絲綢之路債券等，建立和完善熊貓債的評(píng)價(jià)體系，吸引并鼓勵(lì)更多的沿線政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)或其他聯(lián)合體等來(lái)中國(guó)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的中長(zhǎng)期熊貓債；增加境外投資者進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的渠道，引入更多的如國(guó)外的主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老基金等較為成熟和穩(wěn)健的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)投資于“一帶一路”證券，同時(shí)設(shè)計(jì)相關(guān)的衍生品交易機(jī)制以適應(yīng)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需要；[注]宋爽、王永中：《中國(guó)對(duì)“一帶一路”建設(shè)金融支持的特征、挑戰(zhàn)與對(duì)策》。為沿線國(guó)家交易所、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、上市公司和投資機(jī)構(gòu)的相關(guān)人員提供培訓(xùn)機(jī)會(huì)，促進(jìn)學(xué)員對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)、制度、規(guī)則等的了解和把握。

另一方面，中國(guó)應(yīng)推動(dòng)沿線國(guó)家資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。中國(guó)應(yīng)積極倡議和推動(dòng)“一帶一路”沿線國(guó)家建立與國(guó)際接軌的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、法律和稅收架構(gòu)，加大在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)規(guī)則和產(chǎn)品管理制度方面的合作，建立沿線國(guó)家證券交易所的合作機(jī)制，為互聯(lián)互通創(chuàng)造條件。推動(dòng)建立區(qū)域債券市場(chǎng)，如“10+3”亞洲債券市場(chǎng)、中阿合作債券市場(chǎng)等，大力發(fā)展絲路債券市場(chǎng)，尤其是人民幣絲路債券的發(fā)行，引導(dǎo)當(dāng)?shù)氐膬?chǔ)蓄和投資需求，為國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和企業(yè)項(xiàng)目融資拓寬融資渠道；[注]查迪瑪·門(mén)迪斯、永年：《推動(dòng)“一帶一路”沿線國(guó)家債券市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)在必行》，《博鰲觀察》2015年第3期。搭建沿線國(guó)家聯(lián)通的股票市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)，探索沿線企業(yè)在東道國(guó)上市直接融資機(jī)制，建設(shè)區(qū)域大宗商品定價(jià)交易中心，滿足沿線企業(yè)大宗商品交易、套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。推動(dòng)沿線國(guó)家的資產(chǎn)證券化發(fā)展，吸引保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、本國(guó)投資者及主權(quán)基金等國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者，幫助沿線各國(guó)金融機(jī)構(gòu)分散金融風(fēng)險(xiǎn)，盤(pán)活信貸資產(chǎn)，提高資金的使用效率。

3.加大本幣合作，構(gòu)建貨幣合作體系

加大“一帶一路”沿線的本幣合作，可增強(qiáng)本幣的吸引力、減少對(duì)美元等主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的依賴(lài)和影響，降低匯兌成本，同時(shí)還能促進(jìn)本幣計(jì)價(jià)的資本市場(chǎng)的發(fā)展，拓展本幣的投資產(chǎn)品線和風(fēng)控工具箱，維護(hù)金融穩(wěn)定。

一是提升貨幣互換國(guó)家的質(zhì)和量。數(shù)量上，增加簽訂貨幣互換協(xié)議的國(guó)家數(shù)目，逐步將貨幣互換的覆蓋范圍擴(kuò)大至“一帶一路”沿線區(qū)域內(nèi)主要國(guó)家和地區(qū)，在質(zhì)量上，擴(kuò)大貨幣互換的規(guī)模、延長(zhǎng)貨幣互換的期限，逐步建立“一帶一路”沿線的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)?？稍诖嘶A(chǔ)上使用部分資金，根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的需要，由中國(guó)央行或外國(guó)央行發(fā)起，通過(guò)委托貸款的方式以較低的資金成本放款給沿線國(guó)家或地區(qū)的項(xiàng)目，將互換的貨幣嵌入銀行系統(tǒng)。

二是擴(kuò)大雙邊貿(mào)易本幣結(jié)算協(xié)定至更多的“一帶一路”沿線國(guó)家。加大與簽訂雙邊貿(mào)易本幣結(jié)算協(xié)定國(guó)家的政策溝通力度，將邊貿(mào)本幣貿(mào)易協(xié)定擴(kuò)展至一般貿(mào)易，在進(jìn)一步擴(kuò)展至直接投資領(lǐng)域，對(duì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的國(guó)家，如東盟等國(guó)，人民幣接受程度較高，可加大溝通協(xié)調(diào)力度，爭(zhēng)取產(chǎn)生示范效應(yīng)；加強(qiáng)與尚未簽訂雙邊貿(mào)易本幣結(jié)算協(xié)定的沿線國(guó)家的政策溝通，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“一帶一路”國(guó)家雙邊貿(mào)易本幣結(jié)算協(xié)定全覆蓋，并逐步從邊貿(mào)擴(kuò)展至一般貿(mào)易。

三是加大與“一帶一路”沿線小幣種國(guó)家的交易合作。對(duì)具有一定交易需求的小幣種，可以在柜臺(tái)掛牌交易，時(shí)機(jī)成熟時(shí)，可在銀行間市場(chǎng)掛牌交易，建設(shè)區(qū)域性的貨幣交易平臺(tái)。如新疆等邊境地區(qū)與周邊國(guó)家的經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切，而這些國(guó)家貨幣的國(guó)際使用較少，可探索在新疆等邊境地區(qū)設(shè)立小幣種交易中心。

四是完善人民幣支付清算系統(tǒng)(CIPS)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)一期已成功上線，要加快建設(shè)CIPS二期系統(tǒng)，優(yōu)化賬戶(hù)管理系統(tǒng)，升級(jí)清算系統(tǒng)功能模塊，更好地為人民幣的清算、結(jié)算服務(wù)，在此基礎(chǔ)上加大對(duì)CIPS的宣傳力度，可根據(jù)市場(chǎng)化原則，給予加入機(jī)構(gòu)一定期限的優(yōu)惠，鼓勵(lì)和引導(dǎo)更多機(jī)構(gòu)加入CIPS，打造區(qū)域人民幣清算網(wǎng)絡(luò)。

五是簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，提高業(yè)務(wù)效率。相關(guān)部門(mén)在對(duì)人民幣跨境業(yè)務(wù)流程進(jìn)行全面梳理的情況下，把握業(yè)務(wù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，縮減審批事項(xiàng)和范圍，將部分審批權(quán)限下放商業(yè)銀行，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，營(yíng)造良好的政策環(huán)境。結(jié)合自貿(mào)區(qū)的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)狀況，建立企業(yè)雙向資金池業(yè)務(wù)；建立健全人民幣對(duì)外借款機(jī)制；簡(jiǎn)化企業(yè)人民幣海外發(fā)債和境外企業(yè)境內(nèi)“熊貓債”的業(yè)務(wù)流程等。

4.拓展公私合作支持機(jī)制

構(gòu)建“一帶一路”沿線的公私合作體系，推廣公私合營(yíng)(PPP)的項(xiàng)目融資模式，對(duì)于推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)尤為必要。一是龐大的私營(yíng)資本能為“一帶一路”建設(shè)提供重組所需資金。從全球來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段私人資本投資占“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施投資比重不到0.8%、參與率很低，與私人資本龐大的總量相比極不匹配，推廣公私合營(yíng)的項(xiàng)目融資模式，可以極大提高私營(yíng)資本參與率。[注]周小川：《共商共建“一帶一路”投融資合作體系》。二是引入更多的私營(yíng)資本，能減少沿線國(guó)家對(duì)過(guò)度依賴(lài)中國(guó)官方資本的擔(dān)憂，促使沿線各國(guó)更加確信“一帶一路”的包容性。三是推廣公私合營(yíng)融資模式，私營(yíng)資本與沿線國(guó)家官方資本風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，有助于減少或避免商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：

建立沿線國(guó)家PPP項(xiàng)目示范庫(kù)，信息公開(kāi)、透明，吸引全球私營(yíng)資本參與PPP示范項(xiàng)目；沿線各國(guó)加強(qiáng)協(xié)調(diào)，簽訂多邊、雙邊稅收協(xié)定，避免重復(fù)征稅，鼓勵(lì)私營(yíng)資本與東道國(guó)企業(yè)通過(guò)合同約定，共同分擔(dān)因匯率、利率變化或其他因素導(dǎo)致的額外支出；制定鼓勵(lì)和支持私營(yíng)資本參與“一帶一路”建設(shè)的政策措施，給予私人投資者相應(yīng)的稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保等優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)私人金融機(jī)構(gòu)同私人資本成立聯(lián)合投標(biāo)體，參與PPP項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)，同時(shí)為PPP項(xiàng)目庫(kù)項(xiàng)目給予專(zhuān)項(xiàng)貸款額度；鼓勵(lì)私營(yíng)金融資本立足自身比較優(yōu)勢(shì)，專(zhuān)注“一帶一路”建設(shè)的細(xì)分領(lǐng)域，如貿(mào)易融資、出口信貸、保險(xiǎn)理賠、跨境供應(yīng)鏈等服務(wù)，體現(xiàn)與大型金融機(jī)構(gòu)的差異性和精準(zhǔn)性；鼓勵(lì)私人金融機(jī)構(gòu)加大與大型國(guó)有金融機(jī)構(gòu)及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的資本合作，借鑒大型金融機(jī)構(gòu)和多邊開(kāi)發(fā)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，參與銀團(tuán)貸款項(xiàng)目、設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資等。

5.逐步開(kāi)展沿線征信跨境合作

隨著“一帶一路”沿線國(guó)家經(jīng)貿(mào)往來(lái)日益密切，金融領(lǐng)域合作從期初的簡(jiǎn)單結(jié)算業(yè)務(wù)延伸至代理、投行或信貸等多種金融業(yè)務(wù)，要求掌握更加準(zhǔn)確的交易對(duì)手信息，減少相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。逐步開(kāi)展跨境征信合作可以使金融機(jī)構(gòu)和沿線企業(yè)以較低的成本獲取交易對(duì)手的運(yùn)營(yíng)狀況和信用信息，提高信息的可獲得性和利用率，降低交易成本，改善企業(yè)投融資環(huán)境，使市場(chǎng)資源向信用狀況良好的市場(chǎng)主體傾斜，促進(jìn)金融資源及市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。具體可分三個(gè)層級(jí)逐步推進(jìn)：

一是建立“一帶一路”沿線征信跨境合作機(jī)構(gòu)。建議在平等協(xié)商、自愿參與的前提下，通過(guò)“一帶一路”沿線國(guó)家會(huì)議，倡議設(shè)立沿線各國(guó)參與的“一帶一路”跨境征信合作委員會(huì)，并在每個(gè)區(qū)域設(shè)立一個(gè)牽頭國(guó)家負(fù)責(zé)落實(shí)，征信合作委員會(huì)主要負(fù)責(zé)制定合作規(guī)則、協(xié)調(diào)各國(guó)工作開(kāi)展、監(jiān)督合作進(jìn)度、解決相關(guān)爭(zhēng)議；在跨境合作委員會(huì)之下，明確各國(guó)的具體負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)，沿線各國(guó)基本同中國(guó)類(lèi)似，都是由中央銀行負(fù)責(zé)征信具體業(yè)務(wù)和監(jiān)管，因此可確定各國(guó)中央銀行為委員會(huì)的辦事機(jī)構(gòu)，具體負(fù)責(zé)跨境合作事宜；此外，還應(yīng)由各國(guó)央行牽頭抽調(diào)各國(guó)在征信合作等相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)家組成行動(dòng)組，負(fù)責(zé)調(diào)研各國(guó)征信發(fā)展?fàn)顩r、各國(guó)跨國(guó)征信需求、企業(yè)和居民信用意識(shí)等前期內(nèi)容，根據(jù)調(diào)研結(jié)果起草相關(guān)制度和規(guī)則，為征信合作委員會(huì)決策提供參考依據(jù)。

二是明晰跨境征信合作內(nèi)容。在建立征信跨境合作機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，設(shè)想跨境征信合作內(nèi)容主要為對(duì)話協(xié)商、信息采集和共享、信息披露、信息法律保護(hù)、違約懲戒合作五大內(nèi)容，解決跨境征信合作信息如何采集與共享、信息如何披露和保護(hù)、爭(zhēng)議如何協(xié)商、違約如何處理等重要問(wèn)題。同時(shí)，根據(jù)沿線各國(guó)的信用發(fā)展?fàn)顩r和信用需求情況，充分考慮沿線各國(guó)的國(guó)家異質(zhì)性，并借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家信用建立和共享的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)五大內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化、分解、落實(shí)。

三是制定計(jì)劃、有序推進(jìn)?！耙粠б宦贰闭餍趴缇澈献鞑粌H涉及沿線各國(guó)的政府、企業(yè)、個(gè)人，還涉及金融、法律、文化等多方面的內(nèi)容，是一個(gè)系統(tǒng)工程，要充分認(rèn)識(shí)征信合作的困難性和曲折性。在對(duì)象上，可先易后難、穩(wěn)步推進(jìn)，構(gòu)建企業(yè)的信用共享機(jī)制，為經(jīng)貿(mào)往來(lái)和金融機(jī)構(gòu)融資服務(wù)，再逐步擴(kuò)展至個(gè)人；地域上，先局部試點(diǎn)、再有序鋪開(kāi)，“一帶一路”沿線區(qū)域眾多，可根據(jù)文化、發(fā)展?fàn)顩r等相似性，在區(qū)域內(nèi)建立局部試點(diǎn)，最后在將不同區(qū)域聯(lián)通，擴(kuò)大至“一帶一路”所有國(guó)家；時(shí)間上，可設(shè)定在10～12年，實(shí)現(xiàn)“一帶一路”沿線征信跨境合作的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，同時(shí)分3年確定階段性目標(biāo)，建立3年計(jì)劃，通過(guò)4個(gè)3年計(jì)劃的層次深入，實(shí)現(xiàn)沿線各國(guó)企業(yè)、個(gè)人信息采集標(biāo)準(zhǔn)一致、共享平臺(tái)完善、違約懲戒有力的跨境征信合作體系。

6.構(gòu)建區(qū)域金融安全網(wǎng)

“一帶一路”沿線國(guó)家的金融市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期階段，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力嚴(yán)重不足，容易受到外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。為更好協(xié)調(diào)沿線國(guó)家金融合作，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，應(yīng)構(gòu)建“一帶一路”區(qū)域金融安全網(wǎng)。

一是加強(qiáng)雙邊和多邊的經(jīng)濟(jì)金融對(duì)話。利用已有的雙邊和多邊合作平臺(tái)，如東盟10+1、東亞及太平洋央行行長(zhǎng)會(huì)議組織、上合組織、中國(guó)與中東歐、中國(guó)與東北非等機(jī)制框架，加強(qiáng)與沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融對(duì)話，探索雙方金融合作穩(wěn)定的途徑。

二是在當(dāng)前簽署32個(gè)雙邊諒解備忘錄基礎(chǔ)上，重點(diǎn)加快與中東北非、中東歐及南亞地區(qū)國(guó)家的金融監(jiān)管當(dāng)局簽訂雙邊合作備忘錄，營(yíng)造良好的政策環(huán)境。隨著“一帶一路”建設(shè)的深入推進(jìn)，中國(guó)與中東北非、中東歐及南亞地區(qū)的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系更加緊密，但這些地區(qū)恰好是金融監(jiān)管合作的薄弱地區(qū)，因而監(jiān)管部門(mén)有必要與上述地區(qū)國(guó)家簽訂雙邊合作備忘錄，加強(qiáng)信息溝通，為金融合作更好支持“一帶一路”建設(shè)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)。

三是拓展與沿線國(guó)家金融監(jiān)管的合作領(lǐng)域。之前銀監(jiān)會(huì)與沿線國(guó)家銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署的監(jiān)管合作備忘錄，在分業(yè)監(jiān)管的背景下，是銀行類(lèi)監(jiān)管的合作；當(dāng)前，證券、保險(xiǎn)領(lǐng)域的沿線合作隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)會(huì)逐漸加深，因而需要銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)和證監(jiān)會(huì)根據(jù)沿線國(guó)家監(jiān)管體系的實(shí)際情況，加大與沿線國(guó)家監(jiān)管合作，拓展監(jiān)管領(lǐng)域至證券和保險(xiǎn)行業(yè)。

四是提升監(jiān)管合作內(nèi)容。當(dāng)前監(jiān)管合作的內(nèi)容集中于框架性的合作協(xié)議，主要是信息交流等層次，可與沿線國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立更多務(wù)實(shí)的業(yè)務(wù)監(jiān)管合作，將監(jiān)管落到實(shí)處、細(xì)化監(jiān)管內(nèi)容，建立有效的跨境風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)管理機(jī)制，同時(shí)靈活處理關(guān)于金融機(jī)構(gòu)互設(shè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)定，更好地支持“一帶一路”建設(shè)。