祖俊超

【摘 要】隨著中國民間經濟發(fā)展，除銀行系投資理財產品外，其他三方的民間機構蓬勃發(fā)展，金融市場中出現(xiàn)的理財產品與基金產品層出不窮。除了傳統(tǒng)的股票和銀行理財，其他金融衍生產品已經被更多人群接收和熟悉。而其中由于多渠道的銷售環(huán)節(jié)，導致用戶并無法真正了解購買產品的底層資產配置情況。作為風險控制中最重要的參考因素，就是資金的投資領域，這也是監(jiān)管部門一直宣導的資產透明，信息透明的重要體現(xiàn)。本文將于過往數據，特別是行業(yè)內最為神秘的私募基金進行初步剖析。

【關鍵詞】資產配置；財富管理；私募基金；理財產品；風險控制

近年來，隨著中國經濟的快速增長，國民生產總值的不斷上漲，貨幣供給不斷上升，導致國民收入與儲蓄已經進入一個新的時期。月均上萬，儲蓄百萬的人群不斷增加，其中面對國內資產分配規(guī)模，仍然保持了28原則，即20%的人群掌握著80%的財富。而在國內民營金融市場中，第三方財富管理公司的出現(xiàn)，確定了這一重要規(guī)律。

面對現(xiàn)在繁榮的金融衍生品，股票、債權、基金、樓市、外匯、期貨市場的負責與多樣，大部分人群難以掌握準確即時的市場行情，無法時刻對金融產品做出分析。故此，三方財富公司的出現(xiàn)解決了投資用戶的難題，通過分析錯綜復雜的金融產品，為用戶提供規(guī)劃與渠道，解決了中高端用戶人群的投資理財問題。

從發(fā)展情況來看，早期的金融產品都是自家包裝銷售自己的金融產品，肯定叫好又叫座，但是一般用戶根本無法真正了解金融產品背后的資產類型與資產組合。隨著中國金融市場逐漸正規(guī)的發(fā)展，越來越多的理財師發(fā)現(xiàn)用戶對于金融產品選擇的困境，而建立第三方財富管理機構，通過獨立、公正、平臺試的建立，減少了信息道德風險，服務金融上下游雙方的商業(yè)模式。而這種模式與淘寶C2C的平臺體系不謀而合，但是它又是結合專業(yè)、合規(guī)、線下服務為一體的新模式。

一、主要投資類產品類型

2014年被稱為互聯(lián)網金融元年，P2P業(yè)務瞬間爆發(fā)式增長，讓個人和企業(yè)看到了科技進步的力量，但是更多的是通過信息技術穿透傳統(tǒng)金融不透明，信息隔離的阻礙。通過技術手段解決了傳統(tǒng)借貸關系的一個典型性案例。但是對于普通用戶來說，除了基本借貸關系外，更多的資本是保障成基金產品，進行打包組合售賣。這個對于高端人士，也無法清晰每一個金融產品背后的投資策略。

現(xiàn)在金融產品主要包括：企業(yè)流通發(fā)行債券，股票實現(xiàn)的融資債券、股票又包括一級市場、二級市場、三級市場，租賃、保險、信托類產品也不斷創(chuàng)新，VC/PE類的股權投資，期貨、外匯的周期性投資都是我們常見而又敬而遠之的金融市場。金融產品的基本特征包括：流動性、收益性和風險性。對于不同人群的收入差別，對風險控制能力不清晰，很難準確選擇適合自己的理財產品。

二、三方財富資產體系

第三方財富機構通過1對1的精準服務，專業(yè)的金融知識，和公司后端的數據積累?？梢詾槔碡斖顿Y人群提供定制化服務，并且可以擴大投資者信息渠道，保證金融產品信息透明，公正的被投資者所知曉。但是由于金融產品本身的風險性和銷售本身的服務質量，這一類三方公司主要客群為高凈值人群，對于普通人群難以進行高質量的服務。也許未來在技術革新的發(fā)展中，可以解決這一問題。至少目前P2P市場已經初步達到了這個條件，但是其資產結構單一，難以對用戶進行全金融產品介紹和服務。而且對于金融產品的合規(guī)性要求，每個金融產品的牌照細分和監(jiān)管要求，必須進行拆分服務，這對于理財用戶和金融服務商本身都是一個巨大的障礙。

第三方財富管理主要金融產品以基金為主，包括公募和私募，而私募中提供債券類基金、股權類基金，股票類基金，貨幣類基金、混合基金等。通常財富管理公司具有一定集團性質，而為用戶推薦比如高端保險，海外投資，國外資產項目等。從而在不同利率，不同期限，不同投資額度進行組合為用戶提供綜合資產配置。

三、銀行理財資產配置情況

根據《中國銀行業(yè)理財市場年度報告2015年》統(tǒng)計，426家銀行金融機構存續(xù)理財產品數60879只，理財資金賬面余額23.5萬億，開放式理財存續(xù)余額10.32萬億，共計發(fā)行186792只銀行系理財產品。理財資金結構以債券及貨幣市場、銀行存款、非標準化債權類資產為主，占比89.1%。其中15.88萬億資金流入實體經濟中，占總量67.09%，主要通過購買債券，非標資產和權益類產品為主。資金用于行業(yè)包括土木工程、公共設施、房地產、道路運輸、電子熱力等。

銀行類理財產品資產配置情況，債券及貨幣市場工具占比50.99%，銀行存款占比22.38%，非標準化債權類資產占比15.73%，之后的權益類投資占比7.84%，其他類資產占比相對較小。

而在2014年私募基金正式納入監(jiān)管，被稱為私募元年。2015年對于私募數據的快速發(fā)展也是必然的結果。共計備案私募基金22217只，是2014年的1.5倍。從事私募管理公司已達24879家，認繳規(guī)模4.79萬億，北上廣成為主要機構發(fā)源地。而第三方財富管理公司，更是以私募產品為核心，建立自己的產品體系。與其銀行和傳統(tǒng)金融機構形成差異化服務，預計私募基金從業(yè)人員43.09萬人。

四、私募基金資產配置情況

（一）私募資產配置現(xiàn)狀分析

從《中國私募基金報告2015年》中可以看出，私募基金產品收益明顯高于公募基金，私募加權平均收益率26.58%，公募加權平均收益僅14.6%。當然這個跟2015年股災有較大影響，公募基金中混合型基金62.8%，持股比例較大造成這一必然影響。2015年薪成立私募證券管理人4598家，發(fā)行基金15420只。

從往年投資策略看，私募產品類型可分為股票型，債券型，其活性，其他。均在當前取得了正向平均收益。私募投資策略主要包括股票策略、相對價值策略、管理期貨、事件驅動策略、宏觀策略、組合基金、債券策略和復合策略。收益分別實現(xiàn)了上漲，而事件驅動策略收益最高，達到62.78%，債券策略收益最低為7.12%。endprint

（二）資產配置收益難增長

而近一年左右，隨著股票市場日漸平穩(wěn)，私募基金策略也有較大調整，更多的債券型、信托型基金更收到投資者青睞，盡管收益率不高4～12%左右浮動，但是固定收益保障了市場穩(wěn)定發(fā)展。原因主要考慮2016年整體經濟增長平穩(wěn)，仍處于復蘇階段。經濟發(fā)展需求不足，供給過剩情況依舊存在，缺少新型科技創(chuàng)新產業(yè)帶動?？鐕Y本流動幅度較大，即澳洲買房熱潮過后，泰國旅游房產又成為新的追捧產品。

然而隨著供給側改革的深化，更多工業(yè)企業(yè)受到政策性刺激，利潤規(guī)模有一定上漲，2017年3月工業(yè)同比增長7.6%，環(huán)比增長0.83%，處于較2016年的繁榮高位，雖然不能完全達到產能出清，但已經逐步向穩(wěn)健上升發(fā)展。據此更多理財分析師會建議投資人進行固收類及貨幣類產品投資，減少市場震蕩帶來的風險。

（三）私募資產布局展望

就以上分析可見，不論是銀行還是民間資本流動，更多的轉入到基金類大型企業(yè)實體經濟中。而對于中小微企業(yè)，達不到基金投資或無法發(fā)行債券，則很難得到適合的金融服務，至少大部分金融服務難以覆蓋。大型企業(yè)強者恒強的規(guī)律，又不斷有資金涌入，而企業(yè)供給能力持續(xù)升高，供給過剩的情況依舊會存在。而如果民間資本資金也不對中小企業(yè)進行投資，國家資本更難以流入中小企業(yè)，對于民營企業(yè)科技創(chuàng)新與改革的難度加大。

五、結束語

新周期，在需求穩(wěn)定情況下供給重新，重新調整供給結構，由此產生創(chuàng)新與改革。估值重構即按照國際資本市場進行合作，按照國際資產估值調整金融杠桿，實現(xiàn)去中介減渠道的資產服務。債券市場對于時間更友善，2017年債券市場存在更多的機會和更穩(wěn)定的資金配置方案。不僅對于企業(yè)實體經濟提供資金發(fā)展，而且規(guī)避股票、期貨市場的動蕩風險。

對于第三方理財平臺，除了國內私募、基金類型產品外，更多的國外基金項目與財產類保險也越來越受到高凈值人群的重視。而從國際經濟發(fā)展、合理避稅、與高端醫(yī)療產品進行更高的個人資產配置，來應對中國經濟發(fā)展中的不穩(wěn)定因素。雖然中國對于不斷在進行去杠桿的調整，但是包括在房產在內的大類資產服務鏈條之長，難以輕易去掉這個杠桿，而且出金融企業(yè)本身之外，金融監(jiān)管機構的發(fā)展，也是對于國內投資的不穩(wěn)定因素之一。

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