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佰源機(jī)械:企業(yè)壞賬高企募投方向存疑

2018-02-28 10:16:56楊陽(yáng)
股市動(dòng)態(tài)分析 2018年5期
關(guān)鍵詞:壞賬說(shuō)明書(shū)賬款

本刊記者 楊陽(yáng)

近日,泉州佰源機(jī)械科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“佰源機(jī)械”)披露了IPO招股說(shuō)明書(shū),公司擬發(fā)行不超過(guò)3344萬(wàn)股,募集資金2.58億元,用于圓緯機(jī)改擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)及產(chǎn)品改造智能化建設(shè)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項(xiàng)目。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者通過(guò)仔細(xì)研讀招股說(shuō)明書(shū),發(fā)現(xiàn)公司存在不少瑕疵,投資者需對(duì)此高度警惕。首先,從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看,2014-2016年佰源機(jī)械報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)相對(duì)平穩(wěn),但翻看其舊版的招股說(shuō)明書(shū)卻發(fā)現(xiàn)盈利能力與過(guò)去相比出現(xiàn)顯著下降。財(cái)務(wù)狀況方面更是隱藏著各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn),如壞賬損失出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)惡化。在行業(yè)環(huán)境不濟(jì),公司盈利向下的環(huán)境下,主要產(chǎn)品雙面圓瑋機(jī)出現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊跌的情況,但佰源機(jī)械依然選擇募集資金逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn),能否有效消化新增產(chǎn)能也成為市場(chǎng)關(guān)注的一大焦點(diǎn)。

企業(yè)壞賬高企

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū),2014-2016年,佰源機(jī)械實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.05億元、1.84億元和2.08億元,凈利潤(rùn)分別為3472萬(wàn)元、2333萬(wàn)元和3616元,看似相對(duì)平穩(wěn),但翻看舊版的招股說(shuō)明書(shū),佰源機(jī)械2013年凈利潤(rùn)曾達(dá)4562萬(wàn)元,若以2013年為標(biāo)準(zhǔn),佰源機(jī)械后續(xù)凈利潤(rùn)最大跌幅高達(dá)49%,換句話(huà)說(shuō),企業(yè)最好的時(shí)光或許已經(jīng)過(guò)去,當(dāng)前甚至面臨著業(yè)績(jī)下滑的可能。如果從含金量看,正是由于報(bào)告期內(nèi)公司收到的政府補(bǔ)助不斷上升,佰源機(jī)械的凈利潤(rùn)水平才看似相對(duì)穩(wěn)定。

佰源機(jī)械部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一覽

市場(chǎng)對(duì)于佰源機(jī)械的盈利能力也是頗有疑慮,從毛利率角度看,佰源機(jī)械報(bào)告期毛利率為42.21%、39.01%和39.30%,總體相對(duì)平穩(wěn),但和行業(yè)相比,行業(yè)平均毛利率為20.75%、20.21%以及 22.95%,佰源機(jī)械的毛利率幾乎是平均水平的兩倍,在這樣的情況下為何佰源機(jī)械的盈利能力依然不盡人意。對(duì)此市場(chǎng)人士分析稱(chēng),壞賬過(guò)高或許是佰源機(jī)械業(yè)績(jī)不振的一大主要原因。2013年,佰源機(jī)械的壞賬損失僅有77萬(wàn)元,但在2014年該數(shù)值暴漲至651萬(wàn)元,到了2016年更是達(dá)到了1024萬(wàn)元,短短兩年時(shí)間翻了超12倍。2015年,佰源機(jī)械對(duì)9家客戶(hù)的應(yīng)收賬款,進(jìn)行了計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。這9家客戶(hù)合計(jì)應(yīng)收賬款601.66萬(wàn)元,計(jì)提壞賬準(zhǔn)備571.66萬(wàn)元,計(jì)提比例高達(dá)95%,并表示多次催款,客戶(hù)已停產(chǎn),預(yù)計(jì)無(wú)法收回。不難想象,一家凈利潤(rùn)只有數(shù)千萬(wàn)的企業(yè),壞賬數(shù)額最大竟超千萬(wàn),這將對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)斐蓸O大影響。

對(duì)于壞賬居高不下這一問(wèn)題,佰源機(jī)械解釋稱(chēng):“公司生產(chǎn)的針織機(jī)械的主要下游客戶(hù)為紡織品生產(chǎn)商及銷(xiāo)售帶來(lái)一定影響,進(jìn)而影響針織機(jī)械生產(chǎn)廠(chǎng)商的應(yīng)收賬款變動(dòng)情況。隨著下游紡織企業(yè)的資金普遍趨緊,企業(yè)推遲支付貨款從而使公司銷(xiāo)售回款周期變長(zhǎng)。針對(duì)這種情況,報(bào)告期內(nèi),一方面,公司加強(qiáng)客戶(hù)信用審查,擇選優(yōu)質(zhì)客戶(hù);另一方面,公司采用較為謹(jǐn)慎的的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提方法,同時(shí)制定相關(guān)規(guī)定、創(chuàng)建激勵(lì)制度并組建應(yīng)收賬款控制小組,加大回款力度,嚴(yán)控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>

然而從目前的情況看,佰源機(jī)械似乎并沒(méi)有辦法去阻止當(dāng)下趨勢(shì)的延續(xù)。報(bào)告期內(nèi),佰源機(jī)械的應(yīng)收賬款余額為1.24億元、1.41億元以及1.71億元,占期末流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為39.54%、39.63%和43.18%,處于持續(xù)增長(zhǎng)當(dāng)中;對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.63、1.39以及1.33,不僅處于持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì),還遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平的2.90、2.16以及2.19。在下游行業(yè)景氣度下降以及壞賬問(wèn)題難以解決的情況下,佰源機(jī)械的業(yè)績(jī)恐怕難有起色。

募投方向成疑

前文中也提到,佰源機(jī)械嘗試用行業(yè)整體不濟(jì)去解釋公司業(yè)績(jī)的不振,但讓市場(chǎng)感到費(fèi)解的是,在行業(yè)景氣度以及產(chǎn)品單價(jià)不斷下降的環(huán)境下,公司為何選擇募投資金逆勢(shì)擴(kuò)充產(chǎn)能。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū),在本次2.58億元的擬募集資金中,佰源機(jī)械擬投入1.5億元用于圓瑋機(jī)改擴(kuò)建項(xiàng)目,項(xiàng)目產(chǎn)品定位于中高端圓瑋機(jī),建成后將新增中高端圓瑋機(jī)每年1800臺(tái)的產(chǎn)能。據(jù)市場(chǎng)人士分析,華東地區(qū),尤其是浙江,是中國(guó)紡織業(yè)最集中的區(qū)域,但近年來(lái)出現(xiàn)衰退,一方面是人力等成本居高不下;另一方面是產(chǎn)能過(guò)剩,產(chǎn)品賣(mài)不出去,而佰源機(jī)械正是在華東地區(qū)的大批客戶(hù)紛紛停產(chǎn)以及失聯(lián),導(dǎo)致賬款無(wú)法收回。

報(bào)告期內(nèi),佰源機(jī)械平均產(chǎn)品單價(jià)分別為13.12元、11.80元以及11.60元,呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì),佰源機(jī)械對(duì)此表示公司產(chǎn)品的下降主要是受下游需求變化的影響。既然佰源機(jī)械依然判斷出下游需求在面臨萎縮,為何仍要逆勢(shì)擴(kuò)大產(chǎn)能。從產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率來(lái)看,佰源機(jī)械主打產(chǎn)品——雙面圓瑋機(jī)在2015年產(chǎn)量為840臺(tái),比2014年少了198臺(tái),減產(chǎn)幅度近20%。盡管總體產(chǎn)能利用率在2016年有所增加,但當(dāng)年單面機(jī)的產(chǎn)銷(xiāo)率卻創(chuàng)了報(bào)告期內(nèi)最低點(diǎn),大有為了營(yíng)造產(chǎn)能滿(mǎn)負(fù)荷的情景從而過(guò)度生產(chǎn)的嫌疑。對(duì)此市場(chǎng)也質(zhì)疑,后續(xù)倘若企業(yè)上市并擴(kuò)產(chǎn)成功,佰源機(jī)械是否能夠有效消化新增產(chǎn)能。股市動(dòng)態(tài)分析周刊就上述問(wèn)題發(fā)送采訪(fǎng)提綱至佰源機(jī)械,遺憾的是,截至發(fā)稿,佰源機(jī)械并未對(duì)上述問(wèn)題作相關(guān)回復(fù)。

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