江乾坤，胡開艷

（杭州電子科技大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310018）

一、引言

近年來，P2P網(wǎng)貸（Person to Person Network Lending）作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種主要形式在國(guó)內(nèi)外快速興起并高速發(fā)展。P2P網(wǎng)貸是借款人與投資者以互聯(lián)網(wǎng)為媒介，通過專門的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)實(shí)現(xiàn)融資的模式，是對(duì)民間借貸的創(chuàng)新，也是對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行融資模式的補(bǔ)充。從實(shí)務(wù)角度來看，P2P網(wǎng)貸利率相比商業(yè)銀行借款利率普遍偏高，但又低于民間借貸利率，如何看待P2P網(wǎng)貸利率的發(fā)展現(xiàn)狀、定價(jià)模式和影響因素，現(xiàn)有研究存在諸多分歧，本文試圖對(duì)此進(jìn)行比較分析。

二、P2P網(wǎng)貸利率的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）國(guó)外P2P網(wǎng)貸利率走勢(shì)分析

國(guó)外的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在完善的社會(huì)信用體系下發(fā)展起來，從2005年產(chǎn)生至今，利率保持相對(duì)穩(wěn)定，期間雖有不同程度波動(dòng)，但利率變動(dòng)幅度相對(duì)較小。

Lending Club是美國(guó)首家上市的網(wǎng)貸公司，其利率走勢(shì)具有代表性。Lending Club將借款人進(jìn)行信用評(píng)估后分成不同級(jí)別分別對(duì)應(yīng)不同的借款利率，不同信用等級(jí)的利率差異顯著，從7.71%到21.62%不等，將不同等級(jí)的利率進(jìn)行綜合后作為該平臺(tái)當(dāng)年的平均利率進(jìn)行分析。從圖1來看，在Lending Club成立的最初幾年，利率在11%到12%的范圍內(nèi)波動(dòng)，2012年左右出現(xiàn)上升趨勢(shì)，直至2013年達(dá)到頂峰，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)資料整理得到Lending Club在2013年的平均利率約為13%，但近年來由于復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)情況，Lending Club已開始收緊放貸規(guī)模和利率，近兩年利率約為10%。網(wǎng)貸行業(yè)的鼻祖同時(shí)也是英國(guó)最大網(wǎng)貸平臺(tái)的Zopa公司也開始下調(diào)借款利率，2016年將三款產(chǎn)品Access/Classic/Plus的利率分別降至3.3%、4.1%和6.5%，降幅達(dá)到0.2%。綜合來看，國(guó)外的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)經(jīng)過近十余年的發(fā)展和完善，其便捷的投融資程序以及合理的利率已經(jīng)獲得了大量穩(wěn)定客源，其借貸利率已經(jīng)保持相對(duì)穩(wěn)定的水平。

（二）國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸利率走勢(shì)分析

網(wǎng)絡(luò)借貸在我國(guó)發(fā)展時(shí)間較短，從2006年網(wǎng)絡(luò)借貸出現(xiàn)以來利率不斷攀升，眾多網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)通過高收益來吸引投資者，2013年國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸的平均利率高達(dá)21.25%，約為同期國(guó)外網(wǎng)貸利率的1.6倍，以2013年為拐點(diǎn)之后逐漸降低，期間雖有小幅上升，但總體呈下降趨勢(shì)（見圖2）。2013年7月至2014年7月是國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸利率的高幅震蕩期，2014年7月至2015年7月則是中幅過渡期，到了2015年7月之后國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸利率趨于平穩(wěn)（彭承亮、何啟志，2016）[1]。我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展初期，各個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)通過較高的收益率來吸引投資者，但高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。隨著網(wǎng)貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)問題相繼爆發(fā)，網(wǎng)貸平臺(tái)開始趨于理性，市場(chǎng)內(nèi)部的調(diào)節(jié)和政府層面的引導(dǎo)使網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的利率逐漸呈現(xiàn)出良性發(fā)展趨勢(shì)。近年來，央行不斷地降準(zhǔn)降息也推動(dòng)我國(guó)網(wǎng)貸利率回歸合理區(qū)間。

圖1 Lending Club利率走勢(shì)圖

圖2 國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸利率走勢(shì)圖

（三）國(guó)內(nèi)外網(wǎng)貸利率的差異原因

從總體來看，國(guó)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)借貸平均利率往往高于國(guó)外同期平均利率，部分年份的差異高達(dá)兩倍之多，國(guó)內(nèi)外差異的原因大體可以歸結(jié)為國(guó)內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)產(chǎn)生的背景以及國(guó)內(nèi)外征信體系的差異。

1.國(guó)內(nèi)外網(wǎng)貸平臺(tái)產(chǎn)生的背景差異。國(guó)內(nèi)的網(wǎng)貸平臺(tái)在原有銀行體系傾向于有抵押擔(dān)保的規(guī)模較大、安全邊際較高的成熟企業(yè)，大量處于成長(zhǎng)期的小微企業(yè)以及個(gè)人消費(fèi)貸款處于空白狀態(tài)的背景下發(fā)展起來，因此通過網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行融資的需求量極大，隨之抬高了我國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)的借貸利率；而在國(guó)外，P2P網(wǎng)貸興起之前就已形成了完善的消費(fèi)信貸體系，相較于國(guó)內(nèi)個(gè)人消費(fèi)信貸市場(chǎng)的狹小，國(guó)外居民則有眾多的消費(fèi)信貸可供選擇，商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司以及非金融企業(yè)機(jī)構(gòu)等都推出了品類繁多的消費(fèi)信貸，因此國(guó)外的網(wǎng)貸平臺(tái)則是在以提高居民消費(fèi)貸款的運(yùn)營(yíng)效率、節(jié)約貸款成本、提高交易透明度為宗旨的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，通過運(yùn)用科技手段以及更具運(yùn)營(yíng)效率的貸款流程有效地降低運(yùn)營(yíng)成本，并為借貸雙方提供更優(yōu)質(zhì)的用戶體驗(yàn)。綜合來看，國(guó)外P2P平臺(tái)創(chuàng)始的初衷是通過縮短產(chǎn)業(yè)鏈，提高運(yùn)營(yíng)效率，最終實(shí)現(xiàn)降低借款成本的目的，國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)則是在個(gè)人消費(fèi)貸款市場(chǎng)處于空白狀態(tài)下興起，因此兩者的利率也存在較大差異。

2.國(guó)內(nèi)外征信體系的差異。國(guó)外的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)尤其是美國(guó)，通常借助社會(huì)征信體系對(duì)借款者進(jìn)行事先信用評(píng)估以降低風(fēng)險(xiǎn)，在借款者信用等級(jí)不達(dá)標(biāo)的情況下拒絕借款請(qǐng)求，盡可能地減少違約事件發(fā)生；但國(guó)內(nèi)征信體系在P2P網(wǎng)貸發(fā)展之初相當(dāng)薄弱，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)特別是網(wǎng)絡(luò)借貸公司難以借助征信體系線上評(píng)估借款者的風(fēng)險(xiǎn)水平，只能通過線下審核的方式降低風(fēng)險(xiǎn)，線下和線上相結(jié)合的信用認(rèn)證機(jī)制大幅提高了借款可得性，但是由于借款者須向?qū)嵉卣J(rèn)證機(jī)構(gòu)繳納服務(wù)費(fèi)或擔(dān)保費(fèi)等，無形中推高了交易成本，從而提高了借款利率。同時(shí)，國(guó)內(nèi)不完善的征信體系使得網(wǎng)貸平臺(tái)面臨較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，而利率是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，任何投資項(xiàng)目都預(yù)期在覆蓋違約風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得收益，因此網(wǎng)貸平臺(tái)在面臨較高風(fēng)險(xiǎn)的情況下必然要求高利率。

三、P2P網(wǎng)貸利率的定價(jià)模式

目前，國(guó)內(nèi)外主流的P2P網(wǎng)貸利率定價(jià)模式有三種：一是由網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)確定利率，根據(jù)借款人的信用等級(jí)、借款期限等特征進(jìn)行差別定價(jià)；二是借款人自行確定利率；三是利率競(jìng)標(biāo)模式，例如美國(guó)首家網(wǎng)貸平臺(tái)Prosper在2012年之前就是運(yùn)用這一模式的典型代表。

（一）國(guó)內(nèi)外P2P網(wǎng)貸利率定價(jià)模式

1.網(wǎng)貸平臺(tái)定價(jià)模式。網(wǎng)貸平臺(tái)定價(jià)模式即網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)根據(jù)借款者提供的各種詳細(xì)信息，包括借款金額、歷史借款記錄及還款能力等多種因素，并結(jié)合信用管理部門出具的個(gè)人信用報(bào)告，將借款者分為不同的等級(jí)，被劃入不同等級(jí)的借款者會(huì)獲得該等級(jí)的借款利率。全球第一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)英國(guó)Zopa是運(yùn)用該模式的典型代表，美國(guó)Lending Club借款利率也是由平臺(tái)制定的，投資者無法進(jìn)行調(diào)整。國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)在借鑒歐美P2P平臺(tái)主流定價(jià)模式基礎(chǔ)上發(fā)展起來，國(guó)內(nèi)以宜信為代表的眾多網(wǎng)貸平臺(tái)引入Lending Club模式，對(duì)借款人進(jìn)行信用等級(jí)的評(píng)定后確定其借款利率。

2.借款者自行確定利率模式。借款者自行確定利率的模式是在網(wǎng)貸平臺(tái)給出指導(dǎo)利率以及上下浮動(dòng)區(qū)間的情況下，借款者根據(jù)自身可承受的范圍進(jìn)行利率的選擇。比如我國(guó)的人人貸、紅嶺創(chuàng)投和拍拍貸主要由借款人根據(jù)自身承受能力確定利率（陳虹、馬永健，2016）[2]，目前該模式在國(guó)內(nèi)外平臺(tái)利率定價(jià)模式中采用較少。

3.利率競(jìng)標(biāo)模式。利率競(jìng)標(biāo)模式又稱基于借貸雙方的利率定價(jià)模式，即在借貸雙方都掌握項(xiàng)目信息的基礎(chǔ)上，由出借方和借款方采取荷蘭式拍賣的方式確定利率。借款人將資金需求掛在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上，內(nèi)容包括借款金額、用途及最高可承受利率等，出借方展開競(jìng)標(biāo)。如果競(jìng)價(jià)充分，借款人則可能以低于預(yù)期的價(jià)格獲得優(yōu)惠利率。然而，這種拍賣模式比較復(fù)雜，往往需要很長(zhǎng)時(shí)間才能籌集到所需資金，且成交利率較高，Prosper最終改用平臺(tái)定價(jià)的模式。

（二）國(guó)內(nèi)外利率定價(jià)模式比較分析

在上述三類利率定價(jià)模式中，國(guó)內(nèi)外普遍采用網(wǎng)貸平臺(tái)定價(jià)模式，運(yùn)用該模式進(jìn)行利率定價(jià)正成為主流；相比之下，采用另外兩種定價(jià)模式的平臺(tái)數(shù)量較少，利率競(jìng)標(biāo)模式更是因?yàn)椴僮鲝?fù)雜等原因逐漸退出市場(chǎng)。

1.國(guó)內(nèi)平臺(tái)缺乏監(jiān)管，利率定價(jià)失真。相較于國(guó)外完善的金融體系，國(guó)內(nèi)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸利率定價(jià)模式尚且存在一些不足之處。國(guó)內(nèi)平臺(tái)普遍采用的兩種利率定價(jià)模式即網(wǎng)貸平臺(tái)定價(jià)模式和借款人定價(jià)模式在實(shí)際操作中都在一定程度上受控于平臺(tái)，致使利率水平保持相對(duì)穩(wěn)定，未能真實(shí)反映供求關(guān)系。在目前網(wǎng)貸平臺(tái)缺乏監(jiān)管的情況下，作為平臺(tái)而言為了取得更多的資金，在決定的利率時(shí)，會(huì)存在操縱利率水平的可能，因此這種情況的貸款利率不具備公允性。

2.利率水平未能反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。受制于國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)有限的信用信息采集能力，難以對(duì)借款方作出準(zhǔn)確的信用評(píng)級(jí)，然而不論是網(wǎng)貸平臺(tái)定價(jià)模式還是借款人自行確定利率模式都需要依據(jù)信用等級(jí)，因此利率水平并沒有反映出相對(duì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),仍有非市場(chǎng)因素在起作用。不同的借款項(xiàng)目具有不同的風(fēng)險(xiǎn)水平，采用基本相同的定價(jià)難以體現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

四、國(guó)內(nèi)外P2P網(wǎng)貸利率的影響因素

（一）國(guó)外P2P網(wǎng)貸利率的影響因素

國(guó)外學(xué)者對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的研究起步較早，研究的角度也更為多元化，主要結(jié)論認(rèn)為網(wǎng)貸利率影響因素為借款人信用等級(jí)、借款額度、借款期限等。

1.信用等級(jí)。Klafft（2008）[3]基于美國(guó) Prosper的歷史交易數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了借款人信用等級(jí)對(duì)借貸行為的影響，研究表明，信用等級(jí)對(duì)借貸行為的影響最大；信用等級(jí)與借貸成功率成正相關(guān)，與借貸利率和逾期還款率呈負(fù)相關(guān)。Riza Emekter，Yanbin Tu等（2015）[4]以 Lending Club為例進(jìn)行案例分析，對(duì)該平臺(tái)上的歷史交易業(yè)務(wù)進(jìn)行研究后提出信用等級(jí)、負(fù)債收入比等因素對(duì)貸款違約情況存在較大的影響，高違約率代表著高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)違約率高的借款者收取較高的利息。

2.借款金額。Collier（2010）[5]研究發(fā)現(xiàn)借款利率與借款金額正相關(guān)、與收入狀況負(fù)相關(guān)、與債務(wù)狀況正相關(guān)，即借款者的借款金額越大、財(cái)務(wù)狀況越差則借款利率越高。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的借款成功率與借款者提供的利率以及借款金額負(fù)相關(guān)，借款者要想成功借款，必須降低其借款金額（Puro，2010）[6]。

3.社會(huì)資本。Lin 等（2009）[7]研究表明，社會(huì)資本的存在有利于降低借款利率。網(wǎng)絡(luò)借貸由于互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性，借款者將會(huì)帶來更多的不確定性，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)引入P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)，減少了借款者的不確定性，緩和了信息不對(duì)稱的程度，如果借款者在現(xiàn)實(shí)生活中相互聯(lián)系，貸款違約率會(huì)降低；有朋友背書或者朋友投標(biāo)的貸款違約的情況較少，比起那些沒有社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的貸款，即使利率低，投資者也更愿意選擇有朋友背書或者加入小組的借款者的借款列表。當(dāng)借款者信用等級(jí)較低時(shí)，投資者會(huì)根據(jù)借款者的社會(huì)資本來判斷風(fēng)險(xiǎn)，借款者擁有的社會(huì)資本越多，其借款成功率就越高、借款利率也會(huì)越低。

4.其他因素。Puro（2010）[6]研究表明借款利率與借款成功率之間呈負(fù)相關(guān)，兩者之間的負(fù)相關(guān)同樣存在于網(wǎng)絡(luò)借貸的經(jīng)營(yíng)模式中。Traci L.Mach，Courtney M.Carter，Cailin R.Slattery（2014）[8]發(fā)現(xiàn)，小微企業(yè)在P2P平臺(tái)上的借貸利率要高于個(gè)人，影響小微企業(yè)借貸利率的因素主要有企業(yè)規(guī)模、借款用途、借款期限等。此外，有學(xué)者發(fā)現(xiàn)種族、年齡、性別、體重、外貌這些人口特征因素會(huì)明顯影響借款成功的概率和借款利率，黑人借款成本很高。

（二）國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸利率的影響因素

1.信用等級(jí)。李金陽(yáng)和朱鈞（2013）[9]以拍拍貸為例，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)借入者信用等級(jí)和借款金額與借款利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；王會(huì)娟和廖理（2014）[10]研究發(fā)現(xiàn)，信用評(píng)級(jí)越高，借款成功率越高且借款成本越低。廖理、李夢(mèng)然和王正位（2014）[11]通過分析網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，數(shù)據(jù)表明網(wǎng)貸利率在一定程度上反映了借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)。楊理（2015）[12]采用多元線性回歸的方法，分析借款金額、借款期限、借款人信用等級(jí)、收入范圍、學(xué)歷等因素對(duì)借款利率的影響，研究結(jié)果表明信用等級(jí)與借款利率之間呈負(fù)相關(guān)。

2.借款期限。鐘國(guó)偉（2015）[13]認(rèn)為 P2P 信貸市場(chǎng)利率取決于風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、投資收益率和資金需求的迫切程度，又根據(jù)借款期限進(jìn)行細(xì)分，在短期借款中，利率的決定因素是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和短期資金周轉(zhuǎn)的迫切程度；在較長(zhǎng)期借款中，利率的決定因素是流動(dòng)性溢價(jià)與投資收益。楊理（2015）[12]的實(shí)證研究表明借款期限與借款利率之間呈正相關(guān)。

3.借款金額。李金陽(yáng)和朱鈞（2013）[9]在以拍拍貸為例的實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)借款金額與借款利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但楊理（2015）[12]的研究表明借款金額與借款利率之間呈正相關(guān)關(guān)系。郭弈（2011）[14]從拍拍貸網(wǎng)貸平臺(tái)上收集了2008.8.25～2010.5.15的16 766條交易記錄，對(duì)P2P網(wǎng)貸融資成本和融資可獲得性進(jìn)行了研究，證明借款人的借款期限越長(zhǎng)金額越高則其借款標(biāo)的成功率越低而借款利率越高。

4.其他因素。李金陽(yáng)和朱鈞（2013）[9]以拍拍貸為例的研究還發(fā)現(xiàn)歷史流標(biāo)次數(shù)與借款利率呈正相關(guān)關(guān)系。楊理（2015）[12]研究發(fā)現(xiàn)婚姻狀況與借款利率之間呈負(fù)相關(guān)，說明P2P網(wǎng)貸交易中借款人為已婚相對(duì)于未婚的狀態(tài)（包括離異）來說，借款利率越低。趙文東（2015）[15]基于利率期限結(jié)構(gòu)視角將網(wǎng)貸與民間借貸進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)貸利率水平明顯低于民間借貸利率。降富樓等（2016）[16]研究發(fā)現(xiàn)，銀行利率是主導(dǎo)P2P網(wǎng)貸利率的主要因素；企業(yè)所屬的行業(yè)、融資規(guī)模和融資期限對(duì)網(wǎng)貸利率也有影響。

（三）國(guó)內(nèi)外P2P網(wǎng)貸利率影響因素的差異分析

通過對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外P2P網(wǎng)貸利率影響因素的差異主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面（見表1）。

表1 國(guó)內(nèi)外P2P網(wǎng)貸利率影響因素

1.社會(huì)資本的關(guān)注差異。國(guó)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)借貸項(xiàng)目中引入社會(huì)資本能夠有效緩解信息不對(duì)稱程度，從而降低借款利率，這是由于歐美國(guó)家具有完善的個(gè)人消費(fèi)信貸市場(chǎng)及社會(huì)信用體系，社會(huì)資本則可以作為個(gè)人信用的間接評(píng)價(jià)依據(jù)。而在我國(guó)，社會(huì)信用體系的建設(shè)尚處于起步階段，難以通過社會(huì)資本緩解信息不對(duì)稱程度。

2.借款者個(gè)人特質(zhì)的差異。借款者個(gè)人特質(zhì)是直接評(píng)判借款者信用水平的重要依據(jù)，國(guó)外學(xué)者對(duì)P2P網(wǎng)貸的研究起步較早，對(duì)于影響因素的研究已經(jīng)細(xì)化至借款者個(gè)人特質(zhì)的方方面面，比如借款者的性別、年齡、種族等，從這些微觀視角分析總結(jié)借款者的信用水平，從而確定對(duì)利率的影響；而我國(guó)學(xué)者在借款者個(gè)人特質(zhì)對(duì)利率影響因素方面的研究相對(duì)較少，可以將這一差異歸結(jié)于我國(guó)社會(huì)信用體系尚未完善，個(gè)人信用評(píng)價(jià)角度較為單一。

3.流標(biāo)次數(shù)的差異。從流標(biāo)次數(shù)的視角分析其對(duì)借款利率的影響是我國(guó)學(xué)者新的研究方向，網(wǎng)絡(luò)借貸的貸款者在借貸過程中難以確切掌握借款人的資信情況，如果出現(xiàn)假冒信息、惡意欺詐、多賬戶注冊(cè)等違法犯罪活動(dòng)，貸款人將蒙受一定程度的損失，由于我國(guó)對(duì)于網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管還處于摸索階段，流標(biāo)的情況頻發(fā)，因此可以根據(jù)流標(biāo)次數(shù)評(píng)判借款者的信用水平。

五、結(jié)論與展望

（一）主要結(jié)論

第一，P2P網(wǎng)貸利率整體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)外網(wǎng)貸平臺(tái)經(jīng)過十余年發(fā)展，利率水平在市場(chǎng)及政策引導(dǎo)下逐漸趨于合理，因此通過高收益來吸引投資者的做法已難以繼續(xù)。

第二，P2P網(wǎng)貸利率定價(jià)模式有網(wǎng)貸平臺(tái)定價(jià)、利率競(jìng)標(biāo)和借款人自行確定利率三種模式，其中網(wǎng)貸平臺(tái)定價(jià)模式占據(jù)主導(dǎo)地位，利率競(jìng)標(biāo)模式由于操作的復(fù)雜性等原因逐漸退出市場(chǎng)，借款人自行確定利率模式在一定程度上受控于平臺(tái)。

第三，P2P網(wǎng)貸利率影響因素主要有信用等級(jí)、借款金額、借款期限等。國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍采用定量分析的方法，通過搜集P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的歷史交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究結(jié)果主要集中在借款者信用等級(jí)、借款金額及借款期限這三類因素。不論采用哪種方式進(jìn)行利率定價(jià)，所得到的利率都包含了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，以上研究結(jié)論中的各類影響因素都能夠在一定程度上反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平。

（二）未來展望

第一，完善征信體系，合理評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。不論采用哪種利率定價(jià)方式，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估都是確定利率水平的關(guān)鍵，而對(duì)借款者的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估必須依靠完善的征信體系，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷創(chuàng)新及大數(shù)據(jù)技術(shù)的普及，網(wǎng)貸平臺(tái)的信用評(píng)分制度更加細(xì)化，征信體系的建立指日可待。

第二，制度更完善，監(jiān)管更嚴(yán)格。網(wǎng)絡(luò)借貸在興起階段由于缺少監(jiān)管產(chǎn)生了平臺(tái)跑路、利率畸高等諸多問題，隨著最高法院和中國(guó)人民銀行等政府機(jī)構(gòu)相繼出臺(tái)相關(guān)法律和政策進(jìn)行指引，保證網(wǎng)貸行業(yè)信息披露的公開性和公允性，不規(guī)范的P2P網(wǎng)貸公司將被逐步清退退出市場(chǎng)，網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展日漸趨于理性。

第三，網(wǎng)貸利率波動(dòng)幅度縮小。利率事關(guān)借貸雙方的利益，合理的利率才能使網(wǎng)貸平臺(tái)持續(xù)發(fā)展。隨著社會(huì)征信體系的完善，網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加合理，利率定價(jià)也更加有據(jù)可循，能夠真實(shí)反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)利率波動(dòng)也將控制在一定的范圍之中。

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