國(guó)信證券

投資要點(diǎn)

1、政策初露局部松動(dòng)跡象。

2、地產(chǎn)股安全邊際及股價(jià)上漲催化劑猶存。

2018年開(kāi)年前兩周，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控初露局部松動(dòng)跡象——蘭州部分區(qū)域放開(kāi)限購(gòu)、重慶提高房產(chǎn)稅起征點(diǎn)、南京對(duì)符合條件人才放松限購(gòu)，此舉一方面契合中央“因城施策、分類(lèi)調(diào)控”的主旨，另一方面也反映出地方政府在行業(yè)持續(xù)受打壓、調(diào)控的環(huán)境下，財(cái)政壓力已逐步顯現(xiàn)，地方可能需要出臺(tái)相應(yīng)的政策進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，已達(dá)到“防風(fēng)險(xiǎn)”的目的，預(yù)計(jì)“松限”或?qū)U(kuò)大至其他土地財(cái)政依賴(lài)度較高、庫(kù)存較高的城市。

房地產(chǎn)板塊PE估值在28個(gè)行業(yè)中排行第四低，相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯著；優(yōu)勢(shì)房企在2016-2017年銷(xiāo)售額快速增長(zhǎng)，將導(dǎo)致2018-19年結(jié)轉(zhuǎn)金額也將大概率增長(zhǎng)，估值安全邊際有望進(jìn)一步增強(qiáng)。行業(yè)基本面持續(xù)降溫，地方政府在“防風(fēng)險(xiǎn)”的背景下有必要采取適度“放松”來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，因此“政策放松”預(yù)期仍然存在，將構(gòu)成推動(dòng)地產(chǎn)股向上的催化劑之一。另一方面，2018年上半年，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期若能維持，也將構(gòu)成地產(chǎn)股向上的另一個(gè)催化劑。相對(duì)低的估值+雙重催化劑有望支持地產(chǎn)板塊走出暖春行情。遵循低估值的選股思路，優(yōu)選出聚焦房地產(chǎn)主業(yè)的龍頭國(guó)企、內(nèi)生動(dòng)力十足的追趕型民企、房地產(chǎn)金融和交易服務(wù)細(xì)分領(lǐng)域龍頭及雄安、粵港澳大灣區(qū)概念股。

重點(diǎn)推薦：新城控股、保利集團(tuán)和萬(wàn)科A。